Bitcoin ist um 37 % gefallen – während die Inflationsrate weiterhin hoch bleibt. Der Yen ist der Grund dafür.

Der Freitagsbericht über die Inflationsrate im August gab dem Markt genau das vor, was man erwartet hatte: Unklarheiten.Die Schlagzeilenpreise sind im Vergleich zum Monat um 0,4% gestiegen.Und 3,4 Prozent weniger als im Vorjahr – während die Kerninflation auf 2,4 Prozent abnahm. Es gibt nichts, was die Federal Reserve dazu zwingt, etwas zu unternehmen. Der Dollar schwankte, aber stabilisierte sich schließlich wieder. Für alle, die Bitcoin als „digitales Gold“ betrachten, ist das eine Bestätigung: Die Inflation ist hoch, der Dollar ist instabil – also sollte das knappe Geld gewinnen.

Dann kommen die Daten. Bitcoin wird heute bei etwa 78.600 Dollar gehandelt – das ist etwa 37 Prozent unter dem Rekordwert von 125.500 Dollar, den er im letzten Jahr erreicht hat. Gleichzeitig liegt die Inflationsrate bei 3,4 Prozent.Die Energiepreise sind um fast 15% gestiegen.Wenn Bitcoin immer noch so handelt wie die „Inflationsabsicherung“, die seine Anhänger beschreiben, dann würde es nicht um mehr als ein Drittel fallen. Eine Inflationsrate von 3,4 Prozent würde stattdessen den Dollar stabilisieren – anstatt ihn zu erschrecken.

Bitcoin hörte auf, als Schutz gegen Inflation zu fungieren, sobald das billige Geld zu teuer wurde. Im Jahr 2026 verhält sich Bitcoin wie ein „levertiertes Risikobesitztum“. Die Käufer von Bitcoin werden dabei durch geliehene Yen und geliehene Dollar finanziert. Beide Finanzquellen werden bald gleichzeitig schließen.

Auf der Dollarseite: Die Fed steht kurz vor der ersten Höhe der Zinsänderung seit 2023.

Der Referenzzins hat sich auf diesem Niveau gehalten.3,50 % bis 3,75 %Seit einem Schnitt im letzten Jahr. Unter der Leitung von Kevin Warsh, der versprochen hat, „Erhöhung der Preisstabilität„Die Fed hat aufgehört mit den Zinsänderungen.“Neun von achtzehn Beamten prognostizierten, dass die Renditen in diesem Jahr höher sein werden.Nach dem kühlen Redebeitrag von Warsh haben die Händler die Preise bewertet.Es liegt etwa eine 60-prozentige Wahrscheinlichkeit vor, dass die Fed die Zinsen erhöht. — Zum ersten Mal seit 2023– Auf der Sitzung vom 15.–16. September.

Eine Wanderung ist der spezielle Faktor, der einen „Null-Ertrags-Produkt“ wie Bitcoin schädigt. Wenn die Zinssätze steigen, während die Inflation nicht so schnell sinkt, dann steigen auch die Realzinsen. Dadurch fällt der aktuelle Wert von Produkten, die keine Cashflows bieten, ab.

Die Yen-Situation: Ein Carry-Trade-Transaction mit dokumentierter Anzahl der Opfer.

Der ruhigere Teil dieser Überschrift ist der Teil, der für die Krypto-Wirtschaft wichtig ist. Der Yen ist in der zweiten Woche in Folge gestiegen – innerhalb einer Woche um etwa 4,5 %. Die Ursache dafür ist die Bank of Japan. Die Märkte bewerten die Situation der Bank of Japan jetzt als…Rund 97% Wahrscheinlichkeit, bis 1,25% zu gelangen.Am 18. September ist die Wahrscheinlichkeit auf 52%, was gegenüber vor einem Monat war.

Das hat Auswirkungen auf Bitcoin. Investoren haben jahrelang Yen zu fast null Kosten geliehen und Anlagen mit höherem Zinsauszahlung gekauft – darunter auch Bitcoin.Die grenzüberschreitenden Yen-Borrowings erreichten einen Rekordwert von 360 Billionen Yen.Rund 2,35 Billionen Dollar bis März. Wenn der Yen an Stärke gewinnt, steigt die Rückzahlungskosten für jede dieser Positionen. Diejenigen, die mit Leverage investiert haben, müssen ihre gekauften Vermögenswerte verkaufen. Das ist keine Theorie – jeder Zinsanstieg der Bank of Japan seit März 2024 wurde von einem Rückgang des Bitcoin-Kurses begleitet.18% bis 32%, ohne nach dem Wandern irgendwelche Rallye-Bewegungen.Bei der Panik im August 2024 im Bereich Carry-Trade…Bitcoin und Ether fielen um bis zu 20%.Auf dieselbe Weise: Als die BOJ im April signalisierte, dass sie ihre Zinspolitik beibehalten würde…Bitcoin hat seine Preise über 74.000 US-Dollar gesteigert.Die günstige Finanzierung blieb weiterhin günstig – und der leveraged Bid blieb bestehen.

Die ehrliche Komplexität

Der „Bull-Case“-Szenario verdient seine Zeit: Bitcoin ist in den letzten zwei Monaten um etwa 26% gestiegen – und das alles aufgrund der zunehmenden Kontrolle durch die Zentralbanken. Das ist real. Die Zinserhöhungen der BOJ im Juni wurden bereits abgepuffert, und der Anstieg des Yen im Juli ist mittlerweile wieder zurückgegangen.Tokio und Washington haben eingreifen müssen.Um die Währung zu stabilisieren. Der Markt hat bereits einen erheblichen Teil davon neu bewertet.

Aber der Kräher hat noch nicht vollständig geladen. Ein Wert von 2,35 Billionen Yen bleibt weiterhin im Buchhaltung – es handelt sich dabei um spekulative Short-Positionen gegen den Yen. Die Spannung ist genau das: Eine allmähliche Reduzierung der Leverage kann zu einer schnellen, selbstverstärkenden Abwärtsbewegung führen. Die Ruhe im Dollar nach dem CPI ist nur die Oberfläche; der zweite wöchentliche Anstieg des Yens ist die eigentliche Druckquelle.

Zwei Daten sind jetzt wichtig – und keine davon ist eine Inflationsmeldung. Am 15. und 16. September entscheidet die Fed, ob sie zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinsen erhöhen wird. Am 18. September ist es fast sicher, dass die BOJ ebenfalls Zinsen erhöht wird. Die Entwicklung des Yen bestimmt also, wie viel von den in Leverage gehandelten Bitcoin-Investitionen ausgegeben werden muss. Achten Sie auf den Yen – nicht auf den CPI. Es handelt sich dabei um die Kennzahl, die tatsächlich die nächste Bewegung von Bitcoin bestimmt.