Bitcoins für 250.000 Dollar: Das „Liquidity Engine“ existiert tatsächlich. Der Anleihenmarkt ist die Prüfung dafür.

Arthur Hayes – der Gründer von BitMEX und jetziger Besitzer des Kryptogeschäfts Maelstrom – sprach diese Woche im Podcast von Anthony Pompliano über die möglichen Preise für Bitcoin: Bis zu 250.000 US-Dollar. Diesmal ist keine Krise notwendig. Seine Argumente lauten: Die Behörden werden…„Schreiben Sie früh und schreiben Sie oft.“Und man wird „hinauchend sehen, dass der Preis von Bitcoin bei 250.000 Dollar liegt“. Die Überraschung ist: Er prognostiziert keine Art von Eskalation im Stil des Jahres 2008, die dazu führen würde, dass die Zentralbanken handeln müssen. Er sagt vielmehr, dass die Geld druckung zuerst stattfindet – genau um eine solche Eskalation zu verhindern.

Der Preis von Bitcoin liegt heute bei etwa 78.000 Dollar. Das bedeutet also eine Steigerung um 3,2-mal – eine Zahl, die mit Skepsis betrachtet werden sollte. Hayes hat bereits früher vorausgesagt, dass Bitcoin um bis zu 75 Prozent fallen könnte. Man weiß nie. Aber es gibt einen Grund, warum diese Aussagen immer wieder in den Medien vorkommen – und dieser Grund ist nicht der Betrag selbst, sondern das Mechanismus dahinter.

Der Liquiditätsmotor ist real.

Bitcoin hat keine Cashflows, keine Gewinne, keine Zinsen, mit denen man seine Wertigkeit bewerten kann. Der Preis von Bitcoin hängt vielmehr von der Liquidität ab – also von der Gesamtheit der Kontobücher der Zentralbanken, der Geldmenge sowie des Kredits, der im System fließt. Die Daten dazu sind außergewöhnlich sauber. Eine Untersuchung für den Zeitraum von 2010 bis 2026 ergab, dass es einen weltweiten Liquiditätsindex gibt, der auf den Daten der Fed, der EZB, der Bank of Japan und Chinas basiert.Bitcoin und globale Liquidität haben etwa 93% der langfristigen Preisentwicklung gemeinsam erlebt.Und eine 1-prozentige Veränderung der globalen Liquidität hat historisch dazu geführt, dass Bitcoin im folgenden Quartal um etwa 7,6 Prozent an Wert gewann – das ist mehr als das Dreifache der Sensibilität des Nasdaq-100-Index und fast zwanzigmal so viel wie der Wert von Gold.

Diese Beziehung ist das Wichtigste für die Analyse von Hayes. Wenn er von „Geldausgabe“ spricht, setzt er auf die einzige, am besten dokumentierte Makrobeziehung, die dieses Asset je hatte. Liquidität ist die entscheidende Variable – Bitcoin ist dabei der „sensibelste Indikator“ dafür.

Was „Drucken“ eigentlich jetzt ist

Hier trifft die Headline auf eine kompliziertere Realität: Die Fed führt keine QE-Maßnahmen im Stil von 2008 durch – also die Ausgabe unbegrenzter Mengen an Geld. Im Dezember 2025 wurde diese Maßnahme beendet.Ein dreieinhalb Jahre andauerndes Problem mit dem Bilanzrückgang – dadurch wurden etwa 2,4 Billionen Dollar verloren.Aus dem System wurden wieder kurzfristige Staatsanleihen gekauft – „Reservesverwaltungskäufe“ – um die Bankreserven stabil zu halten und den Geldmarkt ruhig zu halten. Auf derselben Sitzung wurde der Zielbereich auf 3,50–3,75% um einen Viertelprozentpunkt gesenkt. Diese Maßnahme ließ Ray Dalio von Bridgewater voraussehen, dass es bald so aussehen könnte, als würde die Fed Staatsverschuldung in Geld umwandeln.

Und das ist der Punkt, den Hayes mit seinem Kurzformulieren übersehen hat: Seit 2021 ist die stärkste Beziehung zwischen dem Bitcoin-Kurs und der Bilanz der Fed keineswegs die Bilanz der Fed selbst. Es handelt sich vielmehr um die Ausgabe von Staatsanleihen – also staatliche Kredite, die aus Defiziten finanziert werden und Geld direkt in die Wirtschaft einbringen. Dies wird manchmal als „Treasury QE“ bezeichnet. Die eigenen Kaufaktionen der Fed haben seit 2021 keine statistisch signifikante Beziehung zum Bitcoin gezeigt. Also zeigt Hayes auf den richtigen Motor – aber in gewisser Weise auch auf den falschen Hebel. Der eigentliche Liquiditätsquelle ist jetzt der Finanzsektor: Die Regierung gibt Hunderte von Milliarden an kurzfristigen Anleihen aus und bringt dieses Geld direkt in die Wirtschaft.

Warum sie das tun, wenn die Inflationsrate über dem Zielwert liegt

Aufgrund der Schulden. Hayes bezeichnet die Entwicklung der KI-Systeme als „die größte Kapitalausgabe-Bubble in der Geschichte“. Die dafür notwendigen Ausgaben wurden auf den Anleihemarkt investiert – in Rekordgröße. Die großen Technologieunternehmen haben also viel Geld ausgegeben.Rund 120 Milliarden Dollar an neuen Anleihen im Jahr 2025.Um die Entwicklung von KI zu finanzieren, ist das um etwa 500% gestiegen im Vergleich zum Vorjahr.Eine Prognose besagt, dass die Ausgaben im Zusammenhang mit KI im Jahr 2026 etwa 570 Milliarden Dollar betragen werden.Mehr als das Doppelte der vorherigen Werte. Dieser „Wall des Kredits“ hat zwei Effekte: Er treibt die langfristigen Renditen in die Höhe und er schafft genau das Problem, das das gesamte System vermeiden möchte – nämlich eine Zahlungsunfähigkeit, wenn die Finanzierung für all diese Data Centers an einem Stande von Erschöpfung steht.

Hier ist die Darstellung in einfacher Sprache: Der Aufwand für künstliche Intelligenz führt zu einer Erhöhung der Schuldenlasten. Dadurch entsteht Druck auf die Renditen und den Geldfluss. Die Behörden greifen dann ein, um die Liquidität aufrechtzuerhalten, damit alles weiterlaufen kann. Diese Liquidität ist es, die dazu führt, dass Bitcoin wertvoll wird. Die drei Faktoren stimmen überein: der Technologieboom, die dafür benötigten Schulden sowie die Liquidität, die das Ganze ermöglicht. Hayes’ Hoffnung ist, dass dieser Prozess niemals endet – denn wenn er endet, würde das zu einer Krise führen, die niemand will.

Der Anleihenmarkt ist die Prüfung.

Das führt uns zu der einzigen Zahl, die tatsächlich über den Handel entscheidet – nicht 250.000 Dollar, sondern der langen Seite der Treasury-Kurve. Hayes sagt, dass die Politiker tatsächlich eine Obergrenze für die Renditen festgelegt haben und keine Zinsen von 5% für einen 30-jährigen Zinssatz akzeptieren werden. Am 19. August sagte der Treasury-Sekretär Scott Bessent…Die maximale Größe des langfristigen Schuldenrückkaufsprogramms wurde verdoppelt.Von 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation – um genau jene Fälligkeiten abzuwehren. Die langfristigen Renditen bleiben weiterhin bestehen.Sitzt nahe den 20-Jahres-Hochs. — Die 10-Jahresrendite beträgt etwa 4,70 %, die 30-Jahresrendite etwa 5,2 %.Nach einem „Käuferschrei“ für längere Anleihen seit Ende Juni. Die Anleger im Aktien- und Krypto-Markt betrachten die Rückkaufaktion als eine Art „Entwertungsaktion“, wodurch Gold und Bitcoin steigen. Der Anleihemarkt hingegen sieht darin lediglich eine Art „Umordnung der Karten“.

Dieser Unterschied ist das ganze Argument in Miniaturform – und hier befindet sich auch die Gegenbeispiele. Investor Peter Boockvar argumentiert, dass der Plan bereits versagt: Wenn die Federal Reserve die langfristigen Renditen unterdrücken könnte, würde sie nicht mehr Geld drucken. Seine beiden weiteren Werte sind wichtig: Der Kernwert des PCE liegt auf einem neuen Höchststand – das zeigt, wie aggressiv die Fed Geld drucken kann, ohne Inflation auszulösen. Die M2-Geldmenge wächst kaum monatlich – das bedeutet, dass die „Überschwemmung“ eher eine Hoffnung als eine Realität ist. Hinzu kommt noch der makroökonomische Kontext: Der ISM-Fertigungsindex…Im Juli erreichte die Werte 55,6 – das ist der höchste Wert seit 2022.– Das ist ein Zeichen für eine wachsende Wirtschaft. Deshalb gibt es auch die langanhaltenden Unruhen.

Was der Markt bereits bewertet hat

Der Markt hat in der Zwischenzeit begonnen, die Liquidität zu bewerten. Der Bitcoin-Kurs fiel um etwa 54%.Rekord von Oktober 2025Der Preis ist auf etwa 125.000 US-Dollar gesunken – bis zu einem Tief von rund 57.800 US-Dollar vor diesem Sommer. Das ist eine typische Situation, bei der die Liquidität verbessert wird. Seitdem ist der Preis innerhalb von zwei Monaten um etwa 35% gestiegen, und im letzten Monat um etwa 20%.Die Bitcoin-ETF haben gerade die stärksten wöchentlichen Einzahlungen seit Monaten verzeichnet.Der Indikator für Angst und Gier liegt bei 68 – also nicht euphorisch, sondern eher gierig. Hayes selbst beschreibt den Aufstieg als „stufenweise“ Prozess. Er steht nicht einfach nur daneben und diskutiert das Thema. Er sagt, er halte zehnmal mehr Bitcoin als Gold. Er wartete bis zum Frühjahr, bevor er handelte. Im März sagte er…Besser warten, bis die Fed die Zinsen senkt.Mehr als nur das Kaufen – das ist es.

Lesen Sie diesen letzten Teil noch einmal. Der Mann, der diese Woche die höchsten Werte im Krypto-Markt erreicht hat, gab auch einen Rückgang von 75% an. Zudem verwendete er denselben „Druckmittel“-Begriff im Dezember.Es wird gefordert, dass 200.000 Dollar bis März ausgezahlt werden.Es war ein Anruf, der nicht eingetroffen ist. Das ist keine Art von Absicherung – es handelt sich dabei um die wahre Struktur des Wettspiels. Der Mechanismus existiert tatsächlich. Der Kalender hingegen nicht.

Was man eigentlich ansehen sollte

Zuerst ein kurzer Überblick über die Größe des Marktes – dann das Nützliche daran. Bei 78.000 Dollar beträgt der Marktwert von Bitcoin etwa 1,57 Billionen US-Dollar. Bei 250.000 Dollar wäre der Marktwert etwa 5 Billionen US-Dollar – das ist etwa dreimal so viel wie heute. Das ist eine Größe, die die Börsen von den meisten Ländern übertreffen würde. Das zeigt, wie groß die Liquidität, die benötigt wird, ist – nicht aber wann sie eintreten wird. Es handelt sich dabei um eine Hoffnung, die der Mechanismus über einen Zeitraum hinweg unterstützen könnte – nicht um etwas, was in einem bestimmten Zeitrahmen erreicht werden kann.

Was nimmt also ein disziplinierter Investor aus den 250.000 Dollar, die er bekommt? Nicht die Zahl selbst. Es sind drei Merkmale, die es von einer bloßen Zahl zu einem echten Urteil macht:

• Wird die Nettoliquidität weiterhin zunehmen – mit dem Tempo der Ausgabe von Treasury-Billen, der Verwendung des Bargeldes im Generalkonto der US-Bürokratie sowie den Einkäufen von Reserven durch die Fed?
• Kommt das lange Ende mit? Wenn die 30-jährigen Pausen deutlich höher sind als die Abwertungsmechanismen, dann wird es nicht mehr um Liquiditätsprobleme gehen, sondern um Kreditextreme. Dann wird die Zahl von 75 Prozent eine wichtige Kennzahl werden.
• Wenn die Inflationswerte in Schranken bleiben – und der Kernwert des PCE wieder einen neuen Höchststand erreicht – dann ist das die einzige Zahl, die dazu führen könnte, dass die Fed den Zufluss von Geld stoppt. Und damit ist die ganze Theorie erledigt.

Es ist eine belegte Tendenz, dass Bitcoin das am meisten von Liquidität betroffene wichtige Vermögen der Welt ist – eine Tendenz, gegen die man in den verschiedenen Phasen des Marktes vorgehen kann. Eine Aufschrift von 250.000 Dollar zu einem unbekannten Datum ist nur eine Hoffnung. Die Fähigkeit, den Unterschied zu erkennen – und dabei auf die lange Reihe zu schauen, um herauszufinden, welches Vermögen man tatsächlich besitzt – ist entscheidend.