Q3-Ergebnisbesprechung von Birkenstock Holding Ltd: Preisdruck auf die Margen und die angepasten Erwartungen bezüglich des Nahen Ostens – ein Konflikt mit den ursprünglichen Prognosen

Datum des Anrufs13. August 2026

Finanzergebnisse

• Einnahmen720 Mio. EUR – ein Wachstum von 13% nach Berichtsgrößen, 15% in konstanten Währungseinheiten.
• EPS0,74 Euro pro Aktie – ein Anstieg von 19% im Jahresvergleich.
• Bruttogewinnmarge59,2 %, ein Rückgang von 130 Basispunkten im Jahresvergleich – ein Rückgang von 70 Basispunkten, wenn keine Wechselkurse- und Zollgebühren berücksichtigt werden.
• BetriebsmargeDie angepasste EBITDA-Marge beträgt 33,7%. Das ist ein Rückgang von 70 Basispunkten im Jahresvergleich – gegenüber einem Anstieg von 60 Basispunkten, wenn man die Wechselkurse und Zölle außer Acht lässt.

Anleitung:

• Die Umsatzwachstumsprognose für das vierte Quartal liegt im Rahmen der jährlichen Leitlinien von 13%-15% in konstanten Währungseinheiten – unabhängig von Wechselkursveränderungen.
• Der Jahresumsatz wuchs auf 15% – das liegt im oberen Bereich des 13%-15%-Bereichs.
• Die über alle Jahre hinweg angepasste EBITDA-Ergebnisse werden voraussichtlich mindestens 710 Mio. Euro betragen.
• Der durchgehende Jahrgangsgewinn im angepassten Bereich wird voraussichtlich bei 57%-57,5% liegen.
• Der durchgehende Jahres-gerechnete EBITDA-Marge wird voraussichtlich bei 30,2%–30,5% liegen – einschließlich eines Drucks von etwa 200 bps aufgrund der Wechselkurse und Zölle.
• Der geschätzte jährlich angepasste EPS wird voraussichtlich zwischen 1,90 und 2,05 EUR liegen – einschließlich der ~15–20 Euro-Cent Einflüsse durch Wechselkursbedingungen.
• Die Prognosen für den vollen Jahresgewinn sowie die Margen für EBITDA berücksichtigen Zölle, die unter den ursprünglichen Erwartungen liegen.
• Die CapEx-Kosten liegen im Bereich von 110 Mio. bis 130 Mio. EUR.
• Das Ziel für die Netto-Leverage Ende des Haushaltsjahres 2026 wurde auf 1,6–1,7x erhöht – von der vorherigen Höhe von 1,3–1,4x, ohne Berücksichtigung des ASR-Einflusses.

Unternehmenskommentare:

Umsatz- und EBITDA-Wachstum:

• Birkenstock berichteteEinnahmenvon720 Millionen EuroFür Q3:Up 15%In konstanten Währungseinheiten erreicht sie das obere Ende ihrer Jahresziele.
• Der angepasste EBITDA für den Quartal betrug242 Millionen Euro, Up 11%Jahr für Jahr.
• Der Wachstum ist durch eine starke Nachfrage in allen Segmenten getrieben worden – insbesondere in EMEA und APAC. Zudem wurden strategische Investitionen in die eigenen Retail- und digitale Kanäle getätigt.

Leistung in APAC und EMEA:

• Der APAC-Segment wuchs.23%In konstanten Währungskategorien – wobei China eine besondere Rolle spielt.über 50%Wachstum.
• Das Wachstum in EMEA beschleunigte sich.15%Getrieben von einer starken Nachfrage nach D2C-Produkten und der Verwirklichung von Preisen bis zum Endpreis.93%.
• Der Wachstum in diesen Regionen wurde durch die Eröffnung neuer Geschäfte sowie durch eine starke Online-Performance unterstützt – trotz der Auswirkungen der Konflikte im Nahen Osten.

Produktmix und Veränderung der Silhouette:

• Die Non-Boston-Closed-Toe-Exekutionen nahmen zu.über 50%Mit spezifischen Silhouetten wie Neapel und Utti zeigt sich eine signifikante Zunahme der Einheiten.
• Der Wandel zu Silhouetten mit geschlossenen Absätzen führte zwar zu einem höheren Margin Drag, aber auch zu höherem ASP und einer höheren Gesamterträge.
• Diese Veränderung wurde durch den Konsumentenbedarf an Schuhen für das ganze Jahr sowie durch erfolgreiche Produktinnovationen verursacht.

Wirkung von Währungen und Zollbestimmungen:

• Die Abwertung des US-Dollars und anderer Währungen führte dazu, dass…180 BasispunkteRückwind auf den Umsatzwachstum.
• Der angepasste Bruttogewinnmarge wurde durch… beeinflusst.70 ProzentpunkteAufgrund der US-Zölle, aber dies wurde durch eine bessere Kapazitätsnutzung ausgeglichen.
• Das Unternehmen erwartet eine gemischte Tariferate, die niedriger ist als…15%Für das Q4 nach einem kürzlichen Abkommen mit der Europäischen Union.

Kapitalallokation und Aktienrenditen:

• Birkenstock hat das Produkt wieder gekauft.230 Millionen Euroin Aktien und refinanzierten Seniornotes zu einem75 BasispunkteNiedrigere Rate.
• Das Unternehmen verfügt über einen zusätzlichen500 Millionen EuroVerfügbar für Share-Rückkäufe – unter Berücksichtigung der Marktbedingungen.
• Diese Maßnahmen spiegeln die Strategie der Firma wider, den Wert der Aktionäre zu steigern und die Kapitalstruktur zu optimieren.

Emotionale Analyse:

GesamtleitmotivPositive

• Die Managementleute sagten: „Wir haben im dritten Quartal hervorragend abgeschnitten.“ Sie erhöhten ihre Prognosen bezüglich des Umsatzwachstums sowie des angepassten EBITDA-Werts. Sie sind „sehr zuversichtlich“ bezüglich der Marktstärke und der Ziele in der APAC-Region – außerdem sehen sie eine „starke globale Nachfrage“. Der Tonfall betont die „kontinuierliche Entwicklung“ sowie die „große Zuversicht“ bezüglich der Entwicklung des Unternehmens.

Q&A:

• Frage von Matthew Boss (JPMorgan)Es war eine gute Wiederherstellung des Wachstums im Bereich D2C in diesem Quartal. Könnten Sie bitte die Faktoren nennen, die zu dieser Verbesserung geführt haben – und wie es im B2B-Bereich im Vergleich zu D2C aussieht? Im Vergleich zur erhöhten Umsatzprognose für das Jahr – könnten Sie bitte über die Entwicklungen im vierten Quartal sprechen? Glauben Sie, dass es Potenzial gibt, um die Prognose von 15 % Umsatzwachstum für das Jahr noch weiter zu verbessern?
  AntwortD2C hat B2B überholt – aufgrund des starken eigenen Einzelhandelsgeschäfts (50% Wachstum) sowie der zunehmenden Leistung im Online-Bereich, was durch neue Produkte und Marketinginvestitionen verursacht wird. Die Jahresziele wurden auf 15% Wachstum des Umsatzes in konstantem Währungswert erhöht – mit Vertrauen in die anhaltende Dynamik.

• Frage von Laurent Vasilescu (BNP Paribas)Haben Sie irgendwelche Auswirkungen des Konflikts im Nahen Osten beobachtet? Können Sie weitere Gründe für die Beschleunigung des Wachstums nennen – und in welchem Maße haben günstige Wetterbedingungen dazu beigetragen? Gibt es auch eine Fortsetzung dieser Trends im vierten Quartal in der EMEA-Region?
  AntwortDie Wachstumsrate in der EMEA-Region hat sich stark durch die Nachfrage nach D2C-Produkten beschleunigt. Der Einfluss der Konflikte im Nahen Osten ist weniger ausgeprägt als im zweiten Quartal – doch er wird voraussichtlich im vierten Quartal etwas stärker sein. Das warme Wetter war zwar vorteilhaft, aber die Entwicklung hat sich bereits vorher verbessert. Der vierte Quartal ist somit ein größerer Quartal in der Region.

• Frage von Lorraine Hutchinson (Bank of America)Die Preisgestaltung gegenüber der Inflation war in diesem Quartal kein Faktor, der zum Bruttogewinn beitrug – wie es in den letzten Monaten der Fall war. Haben Sie eher Werbeaktionen durchgeführt? Wie sollten wir über Ihre Fähigkeit nachdenken, die Inflation durch Preise abzubekommen, wenn die Kunden eher preissensibel sind? Sehen Sie irgendwelche Anzeichen dafür, dass die Verbraucher gegen die Preisgestaltung vorgehen?
  AntwortDie Preisentscheidungen zielen darauf ab, die Inflation auszugleichen und den Bruttomargenbeitrag zu schützen – in diesem Quartal gibt es einen Vorteil von 30 BPS. Die Rabattaktionen im gesamten Industriebereich sind zwar größer, doch Birkenstock behält seine hervorragenden Preise und den Bruttomargenbeitrag bei. Die selektiven Rabatte dienen dazu, das Übermaß an Lagerbeständen zu kontrollieren.

• Frage von Christina Kutta (Equity Research Analyst)Sie haben hilfreiche Informationen geliefert – der Trend hin zu Schuhtypen mit geschlossenen Zehennähe hat meiner Meinung nach eine Druckverringerung des Bruttomargenanteils um etwa 40 Prozent bewirkt. Können Sie uns dabei helfen, diese Werte genauer zu quantifizieren? Was ist der Unterschied in der Bruttomargenanteil zwischen Schuhtypen mit geschlossenen und offenen Zehennähe? Zweitens: Könnten Sie bitte weitere Informationen über die Faktoren, die die Wachstumsentwicklung in diesem Quartal beeinflussen, bereitstellen – insbesondere bezüglich der ASPs und des Volumens.
  AntwortProdukte mit eng anliegenden Sohlen erfordern mehr Arbeitszeit und Produktionszeit – dies beeinflusst den Bruttogewinn. Der Anstieg des ASP pro Volumenlage entsprach dem Ziel von einem Drittel bzw. zwei Dritteln – dies zeigt, dass die Produktionskapazität weiter ausgebaut wird.

• Frage von Carson (Evercore ISI)Könnten Sie uns den Steuersatz erklären? Der aktuelle Steuersatz liegt über dem ursprünglichen Vorgabe von 27–28 %. Ist 30–31 % der neue Grundwert für die Steuern? Ich hätte erwartet, dass das EPS im Laufe des Jahres besser wird – angesichts der guten EBITDA-Prognosen und der Aktienrückkäufe. Warum sehen wir keine positive Wirkung auf das EPS? Was ist auch die normierte Finanzkosten pro Quartal bei den neuen Schulden?
  AntwortDer Steuersatz liegt bei 30–31 %. Dies ist auf nicht abzugsfähige, nicht wiederkehrende Kosten durch Refinanzierungen und ASR zurückzuführen. Der Basiswert liegt bei etwa 20 %. Der EPS wird durch den höheren Steuersatz beeinträchtigt – etwa um 0,08 EUR pro Aktie. Die normierten Finanzkosten sollten jeweils etwa 25 Mio. EUR pro Quartal betragen. Die Zinskosten sind dabei um etwa 4,5 Mio. EUR höher aufgrund neuer Schulden.

• Frage von Simeon Siegel (Guggenheim Securities)Können Sie bitte nur über den Unterschied zwischen Lagerbestand und Umsatz sprechen? Wie gehen Sie derzeit mit der Zusammensetzung Ihres Lagerbestands um? Gibt es Veränderungen bezüglich der Anzahl der Einheiten im Vergleich zu EUR? Und wie gehen Sie mit den zukünftigen Lagerbeständen um? Um das Thema „Zeitpunkt der Veränderungen in Australien“ noch einmal klarzustellen: Hat sich der Umsatz früher auf das 2. Quartal oder später auf das 4. Quartal verlagert? Ist diese Veränderung jetzt bereits abgeschlossen?
  AntwortDer Anstieg des Lagerbestands ist hauptsächlich auf die Wechselkurse, die versteckten Steuern sowie die Umstrukturierung der Geschäfte in Australien zurückzuführen. Mehr als 70 Prozent des fertigen Warenlagers sind bereits bestellt – außerdem handelt es sich dabei um Produkte, die immer wieder nachgefragt werden. Der Zeitplan in Australien bezüglich der Umsatzerkennung stimmt nun mit dem lokalen Marktverlauf überein.

• Frage von Adrien Duverger (Goldman Sachs)Könnten Sie bitte etwas mehr dazu kommentieren, wie die Leistung in den USA ist? Genauer gesagt: Wie läuft das Orderbuch? Könnten Sie auch etwas über den Unterschied zwischen Verkäufen und Ausverkäufen bei Ihren Großhandelspartnern sagen? Sind Sie auch zuversichtlich, dass es keine Anhäufung von Lagerbeständen irgendwo im Großhandelskanal gibt?
  AntwortIm US-B2B-Bereich gibt es eine starke Nachfrage von Jugendlichen – die Verkäufe sind im Jahresvergleich um 20% gestiegen. Es gibt keine Anhäufung von Lagerbeständen; der Bruttomarge bleibt hoch, was darauf hindeutet, dass keine Abschläge bei den Preisen stattfinden. Die Nachfrage vor dem Schulstart bleibt weiterhin sehr stark.

• Frage von Edouard Aubin (Morgan Stanley)Könnten Sie uns bitte über Ihren Plan informieren, wie Sie weiterhin in China wachsen können? Vor allem bezüglich der Produktionskapazität – Oliver hat erwähnt, dass Sie kontinuierliche Investitionen in die Produktion tätigen. Wann werden Sie an dem Gedanken denken, neue Fabriken zu bauen? Oder nutzen Sie weiterhin die bestehende Kapazität? Wie viele Paare könnten Sie dann jährlich produzieren?
  AntwortDie Geschäftentwicklung in China ist im dritten Quartal um 50% gestiegen. Das Wachstumsplan wird durch neue Filialen, lokale Aktivitäten und Veranstaltungen vorangetrieben. Die Produktionskapazität wird auf einen Zuwachs von 10% ausgerichtet – die Herstellungsnetzwerke (einschließlich Wittichenau und Arouca) entwickeln sich ebenfalls wie geplant.

• Frage von Mark Altschwager (Baird)Wie gehen Sie davon aus, dass das zusätzliche Rückkaufprogramm in Zukunft umgesetzt wird? Im Zusammenhang dazu: Der Netto-Leverage liegt heute bei 1,8x; bis Ende des Jahres soll dieser Wert auf 1,6x–1,7x sinken. Haben Sie ein bestimmtes Leverage-Ratio, oder wie hoch ist der Leverage-Level, den Sie erreichen müssen, um das Rückkaufprogramm abzuschließen?
  AntwortPlan ist es, signifikantes Bargeld für weitere Rückkäufe zu verwenden – vorzugsweise als Teil größerer Transaktionen, um die öffentliche Beteiligung nicht zu verringern. Es gibt keine spezifische Leverage-Zielvorgabe; die Möglichkeiten zur Verwendung von Kapital sind weiterhin offen, um dem Wohl der Aktionäre gerecht zu werden.

• Frage von Dana Telsey (Telsey Advisory Group)Wie war die Entwicklung in der Kategorie der Sandalen? Was denkt man über Produktinnovationen und Neuerungen – egal ob bei Sandalen oder Schuhen mit geschlossenen Sohlen – sowie über die Preise?
  AntwortDer Sandalmarkt entwickelt sich in konstanten Währungen im Jahresvergleich auf hohem Niveau. Die Innovationen in diesen Bereichen gehen weiter – insbesondere bei Schuhen mit geschlossenen Sohlen, die eine Bedarfslage für alle vier Jahreszeiten ermöglichen. Neue Kooperationen (z. B. mit Repetto) nutzen globale Trends wie die Entwicklung von Schuhen für Ballerinas.