Bilibili macht seinen ersten Gewinn erzielt – doch die Aktienkurse fallen weiterhin. Der Rückgang der Aktienkurse betrifft das Geschäft selbst, nicht die Geschäfte an sich.

Bilibili hat gerade die Ziellinie überschritten – nachdem seine Investoren eine halbe Decke Zeit auf sich genommen hatten. Der Markt hat kaum etwas bemerkt. Im Jahr 2025 konnte die chinesische Video- und Spielplattform, die jahrelang Geld verloren hatte, endlich einen Gewinn erzielen – und blieb bis zur ersten Hälfte des Jahres 2026 in negativen Gewinnen. Doch die Aktienkurse liegen weiterhin auf einem Tiefstand von 52 Wochen – im Jahr dieses Mal sind sie etwa 35% gesunken. In den letzten Monaten sind die Kurse wieder abgesackt – um etwa 18%. Was wollen die Investoren noch mehr?

Beginnen Sie mit dem, was tatsächlich funktioniert – schließlich ist das Ziel real, nicht nur eine Erzählung. Für das Jahr 2025 meldete Bilibili ein Nettoeinkommen von 1,19 Milliarden RMB nach einem Verlust im Vorjahr.Sein erstes volles Jahr mit GAAP-ProfitabilitätDer Umsatz betrug etwa 30,3 Milliarden RMB. Der Anstieg setzt sich auch in diesem Jahr fort: Das Nettovermögen im ersten Quartal betrug 202 Millionen RMB – ein Anstieg gegenüber dem Vorjahr.VerlustDann ein zweiter Viertel.RMB339,1 MillionenEin Anstieg von 55% gegenüber dem Vorjahr – bei den Umsätzen…Wuchs um 8%.Der Break-Even-Punkt wurde erreicht, undAnzeigenverkäufe sind um 28 % gestiegen – jetzt ist das der wichtigste Umsatzbereich.Es ersetzt den unregelmäßigen, von der Veröffentlichung abhängigen Games-Bereich als Antriebskraft des Unternehmens.

Die Verkaufsaktion ist also keine Entscheidung bezüglich des Gewinns. Es handelt sich vielmehr um eine Entscheidung bezüglich der damit verbundenen Dokumente.

Am 4. September gab Bilibili eine Angebotserstellung von 700 Millionen Dollar bekannt.Konvertierbare Seniornotes mit Fälligkeit im Jahr 2031Eine Konvertierbarkeit ist eine Schuld, die die Kreditgeber später in neu ausgegebene Aktien umwandeln können. Deshalb betrachtet der Markt sie richtig als Anspruch auf zukünftige Verringerungen der Aktienbewertung. Sie wird daher als „Overhang“ bezeichnet. Der Handel war in einer Reihe von Transaktionen eingebettet: Tencent stimmte zu, Anteile zu erwerben.200 Millionen Dollar an AnleihenWährenddessen wird auch an etwa… verkauft.400 Millionen von den bestehenden AktienIn den Markt – mit Unterstützung des Unternehmens.300 Millionen für RückkäufeDazu gehört auch die Wiederkaufung einiger von Tencent selbst gehaltener Aktien. Die Anleihen selbst haben keine regelmäßige Zinsen – der Zinssatz beträgt also praktisch null. Zusammengezählt bedeutet das für den Retail-Besitzer eine festverbindliche Forderung gegenüber dem Unternehmen, zusätzliche Aktienausschüttungen sowie die Entscheidung eines strategischen Giganten, seinen Anteil zu reduzieren – alles innerhalb weniger Tage nach einer guten Gewinnberichtserstellung.

Es war diese Reihenfolge – nicht der Profitabilitätsfaktor – der die Abwärtsbewegung verursachte. Die Aktienkurse fielen ab.Um das frühe August herum betrug der Preis etwa 18,58 Dollar, bis zum 4. September dann auf 15,23 Dollar abgefallen ist.Und der Kurs beschleunigte sich nach der Ankündigung des Finanzierungsplans. Bei einem Aktienwert, der bereits einen Sommeranstieg erlebt hatte, war es leicht, die Situation falsch zu interpretieren – als Zeichen von Schwierigkeiten.

Der ehrliche Teil der Vorsicht auf dem Markt verdient Anerkennung. Bilibili’sDie Einnahmen aus mobilen Spielen sind im Vergleich zum Vorjahr um 14% zurückgegangen.Im zweiten Quartal wird weiterhin auf die Division Bilibili gesetzt – die Managementführung gibt an, dass es schwierig ist, Vergleiche zu machen, und erwartet, dass das Wachstum im vierten Quartal wieder an Fahrt nimmt. Es gibt auch eine wirkliche Frage bezüglich des Deals selbst: Warum sollten sie Kapital durch Aktien aufnehmen, wenn diese bereits auf ihrem Tiefpunkt sind? Die „freundliche“ Lesart ist, dass es sich um billiges Kapital handelt, das aus der Stärke des Unternehmens gewonnen wird – die Nullcoupon-Papiere dienen teilweise dazu, die Rückkäufe zu finanzieren, während Tencent aussteigt. Das Bilanzbild war bereits mit Netto-Cash gefüllt. Die „ungefreundliche“ Lesart ist, dass die Managementführung etwas sieht, das eine Unterstützung benötigt. Die Mechaniken des Deals selbst erfordern keine solche „ungefreundliche“ Betrachtung; es ist vielmehr der Umsatzbericht, nicht die Finanzierung, die die Probleme des Unternehmens verdeutlichen.

Man prüft die „Lücke“ genauso wie man es mit jedem anderen Unternehmen tut. Qualität: Es handelt sich um ein neu entstandenes, profitables Unternehmen mit steigenden Margen – das ist eine Stärke des Unternehmens. Der „Schutzmechanismus“: Die Video-Community der jungen Nutzer sowie der damit verbundene Werbegeschäft bleiben unbeeinträchtigt durch diese Finanzierung. Der „Schutzmechanismus“ hat also den gleichen Effekt wie der Preisanstieg des Unternehmens. Bewertung: Der Unternehmenswert liegt bei etwa einer Mal der vergangenen Umsätze gegenüber dem Netto-Geldbilanzvermögen – das ist keine anspruchsvolle Bewertung für ein Unternehmen, das seine Margen in einen Werbezyklus transformiert. Auf der Grundlage der vergangenen Netto-Ergebnisse sieht die Aktie noch vollkommen aus – schließlich sind die Margen gering. Der Wert zeigt sich in Richtung des zukünftigen Wachstums, nicht in Richtung der aktuellen Einnahmen.

Das führt zu der beabsichtigten Schlussfolgerung. Es handelt sich dabei nicht um eine einfache Aussage wie „Der Markt läuft falsch“. Ich werde das auch nicht so darstellen. Tencent zieht sich zurück – und die Umsatzeinnahmen für Spiele sinken um 14 Prozent – das ist real. Das rechtfertigt mehr Vorsicht als die Zahlen allein erwarten lassen würden. Doch der schlimmste Teil dieser Entwicklung ist der Monat des Mangels an Lieferungen und der Verschlechterung der Situation. Es handelt sich dabei um ein Finanzierungsereignis, das auf eine verbesserte Situation trifft – nicht auf eine Situation, in der das Unternehmen zusammenbricht. Der Markt hat wohl mehr Pessimismus in seine Prognosen eingepreist, als die Zahlen zeigen.

Deshalb würde ich diesen Namen nicht als Kaufgrund nutzen. Die Regeln gelten weiterhin: Ein Aktie, die auf solch einfachem Grund so tief gefallen ist, ist zwar eine Möglichkeit zum Kauf – aber keine automatische Kaufempfehlung. Die geringeren Risiken erfordern zwei Bedingungen: Die Finanzierungsprobleme werden nach der Abwicklung der Angelegenheit beseitigt, und die Umsätze von Bilibili sollten im vierten Quartal wieder steigen, wie von der Managementleitung vorgesagt. Wenn die Umsätze weiterhin negativ bleiben und die Margen nicht wachsen, dann hat die Skepsis des Marktes richtig gelegen – und die Entwicklung ist keine Chance, sondern eine Warnung. Man sollte auf die Entwicklung von Bilibili achten – das bestimmt, welche Aktie Bilibili tatsächlich sein wird.