Bilibili ist endlich wieder profitabel geworden. Der Rückgang von 37 Prozent ist die wahre Lektion.

Die Meinung der Experten bezüglich Bilibili ist richtig: Nach Jahren des Verlusts von Geld hat die chinesische Videoplattform endlich Gewinne erzielt. Sie hat bereits den ersten vollen Jahresgewinn verzeichnet.Erweiterte Margen in 16 aufeinanderfolgenden Quartalen.UndDas Nettoeinkommen stieg im letzten Quartal um 55%.Das macht den Aktienkurs überraschend. Bilibili ist im Jahr 2026 etwa um 37% gefallen und liegt nahe an seinem niedrigsten Stand in den letzten 52 Wochen. Die „Bulls“ haben gewonnen – die Aktionäre hingegen haben verloren. Jeder bekam das, was er sich gewünscht hatte: einen niedrigeren Kurs als vorher.

Der Grund dafür ist nicht, dass die Rentabilität schlecht ist. Es liegt einfach daran, dass der Markt bereits dafür bezahlt hat.

Ein Meilenstein – das Markt hat bereits gekauft.

Beginnen wir mit dem, was Bilibili ist: Es ist das Äquivalent zu YouTube für die Menschen unter 30 Jahren in China – dort werden etwa…371 Millionen monatliche NutzerMan sollte sich für Gaming-Clips, Anime und lokale Kreative interessieren. In der meisten Phasen ihres Unternehmens war diese Zielgruppe die ganze Geschichte – und auch das Problem. Das Unternehmen verbrachte Jahre damit, auf einer Aussage zu setzen, an die die Investoren bereits nicht mehr glaubten: Ein beliebtes Produkt, das seine Popularität nicht in Gewinne umwandeln konnte.

Der Wendepunkt war nicht überraschend, als er schließlich eintrat. Für das Jahr 2025 berichtete Bilibili darüber.Der erste volle Jahrgang der Gewinne nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP)Der Nettogewinn beträgt etwa 119 Milliarden RMB – das ist ein Rückgang.Im Vorjahr ein Verlust von 1,36 Milliarden RMB.Der Aktiewert wurde nicht gefeiert – er fiel.Etwa 10 Prozent am Tag nach den ErgebnissenDas Muster wiederholte sich im ersten Quartal 2026: Bilibili übertraf die Erwartungen bezüglich der Einnahmen, doch die Umsatzziele wurden nicht erreicht.

Das ist „wahr – aber mit einem hohen Preis“. Der Markt belohnt einen nicht dafür, dass man ein bestimmtes Ziel erreicht hat, das bereits erreicht wurde. Die früheren Aufschwünge des Aktienkurses waren eher Ausdruck der Erwartungen der Investoren – sie kauften heute ein, in der Hoffnung, dass morgen die Verluste endlich vorbei sein würden. Sobald der Buchhalter bestätigte, dass die Verluste vorbei waren, wurde der „Premium“ für die Hoffnung auf eine Wende verbraucht. Der Markt zahlt einem nicht mehr dafür, zu warten, bis der Gewinn erreicht wird. Er fordert vielmehr, dass man den Gewinn selbst steigert – was eine ganz andere, viel schwierigere Aufgabe ist.

Was für ein profitables Unternehmen von Bilibili entsteht…

Schauen Sie also auf das Wachstum – denn das ist jetzt der Preis für die Teilnahme. Im zweiten Quartal 2026 stiegen die Gesamterlöse von Bilibili um 8 Prozent im Jahresvergleich – was einer Verlangsamung gegenüber dem etwa 20-prozentigen Wachstum des Vorjahres entspricht. Der Antrieb für das neue Gewinnwachstum sind die Werbung.Das Wachstum betrug 28% pro Jahr – das entspricht etwa 3,13 Milliarden RMB.Und jetzt macht es fast 40% der Einnahmen aus.Vierzehnter Quartal in Folge – Wachstum von über 20%.Das ist der wahre Erfolg in diesem Bereich – und das verdient Anerkennung.

Aber das ist der Nenner, den die Gewinnberichte verheimlichen. Der andere Motor wird immer kleiner.Die Einnahmen aus Mobile Games sind um 14% zurückgegangen.Im zweiten Quartal – dem vierten Quartal in Folge, in dem die Umsatzeinbußen bei doppelten Zahlen liegen – wird das Geschäft durch den Vergleich mit einem älteren Produkt beeinträchtigt. Die Ausgaben steigen trotz des langsamen Anstiegs des Umsatzes.Die Kosten für Forschung und Entwicklung stiegen um 16%.Hauptsächlich liegt das an der Abwertung der Server für die AI-Arbeiten. Die Managementführung lehnte es außerdem ab, für den dritten Quartal quantitative Angaben zu machen. Ein Unternehmen, das gerade wieder Gewinn macht, aber nicht in der Lage ist, eine Zahl anzugeben, ist ein Unternehmen, das dem Markt vorschreibt, seine Erwartungen niedriger zu setzen – bevor der Markt das selbst tut.

Das ist die wahre Neubewertung. Niemand hat Bilibili eine niedrigere Bewertung zugeschrieben – schließlich begann Bilibili, Geld zu verdienen. Sie haben die Bewertung neu festgelegt, weil ein Unternehmen, das verlustbringend ist und 20% wächst, als eine Art „Option“ angesehen wird. Ein unternehmensweise profitable Unternehmen, das 8% wächst, wird hingegen nach der tatsächlichen Wachstumsrate bewertet. Das falsche Maßstück ist bereits das Wort „profitabel“. Betrachten wir die Bewertung: Selbst nach dem Rückgang handelt das Aktienpaket bei etwa 109-fachen Zukunftseinkommen – also etwa 109 Dollar pro Dollar des zukünftigen Gewinns, den die Verkäufer erwarten. Niemand zahlt 109-fache Einkommen, weil sie den heutigen Gewinn benötigen. Sie zahlen es, weil sie erwarten, dass der heutige geringe Gewinn in Zukunft zu einem großen Gewinn werden wird. Bei hohem Wachstum mit einer einzigen Einnahmequelle, die sinkt, ist diese Erwartung genau das, worüber die Marktteilnehmer anfangen zu zweifeln.

Die Finanzierungen, die gute Nachrichten in eine Aktienverkaufsbewegung verwandelten

Dann kam der Teil, der die ruhige Erosion in einen heftigen Absturz verwandelte. Etwa eine Woche nach dem Veröffentlichen eines solchen Ergebnisses teilte Bilibili mit, dass es vorhatte…Verkauf von 700 Millionen Dollar an konvertierbaren Senior-AnleihenZusammen mit Tencent – der bereits ein wichtiger Aktionär ist –Ich akzeptiere 200 Millionen Dollar dafür.Zusammen mit den gleichzeitigen Aktienausschüttungen und…300 Millionen für eine RückkaufaktionIn den nächsten Wochen wird der Aktienkurs…etwa 18%Und es…Sich weiter nach dem Marktstart abwärts bewegen.Über Finanznachrichten.

Für einen Retail-Investor ist es nicht die technische Struktur, sondern das Signal wichtig. Eine Konvertierungsanweisung ist eine Anleihe, die später gegen neue ausgegebene Aktien getauscht werden kann. Wenn solche Anweisungen jetzt ausgegeben werden – sofort nachdem gezeigt wurde, dass man Gewinne erzielen kann – dann sind genau die Aktionäre, die jahrelang auf diese Gelegenheit gewartet haben, diejenigen, die am wenigsten von diesem Erfolg profitieren werden, falls der Aktienkurs so stark steigt, dass die Konvertierung stattfindet. Die Rückkaufaktion kompensiert nur einen Teil davon. Die Optik ist genauso wichtig wie die Mathematik: Ein Unternehmen, das gerade bewiesen hat, dass es selbst Geld verdienen kann, geht trotzdem auf die Kapitalmärkte, um Geld zu bekommen – und zahlt dafür mit zukünftiger Beteiligung am Unternehmen.

All das macht Bilibili nicht zu einem schlechten Unternehmen. Es ist wichtig zu sagen, was die „Bears“ nicht sagen. Bilibili hat etwa…24,3 Milliarden RMB in Bargeld und kurzfristigen InvestitionenSein Unternehmenswert liegt deutlich unter seinem Marktkapitalisierungswert – aufgrund des Nettokassenbestands. Der freie Cashflow-Mittelstand ist gesund, und die Werbeausgaben wachsen mit einer Geschwindigkeit, die viele Medienunternehmen beneiden würden. Wenn die Spieleabteilung endlich ihren Tiefpunkt erreicht hat, wenn die Werbeausgaben weiterhin bei über 20% bleiben und die jünge Finanzierung als letzte für eine Weile gilt, dann könnte ein Aktiepreis von etwa 1,4 Mal den Umsatz angemessen sein.

Das ist die Ablehnung dieser Annahme. Die These, dass die Rentabilität bereits berücksichtigt wurde und die Wachstumsprognosen nicht ernst genommen werden sollten, scheitert, wenn der Werbevermarktungsmechanismus weiterhin anhält, während die Spiele nicht mehr schrumpfen – und Bilibili zeigt, dass sie das Wachstum auch ohne wiederholte Ausgabe neuer Aktien finanzieren kann. Wenn das Wachstum hingegen auf mittlere Zahlen abflacht und weitere Angeboten an Aktien kommen, dann ist dieser Rückgang kein Einzelfall – es handelt sich dabei um ein beständiges Problem.

Die unangenehme Symmetrie ist die Lehre. Bilibili hat genau das getan, was ihre Investoren über Jahre hinweg verlangt hatten. Die Aktionäre mussten dafür bezahlen, dass sie zusehen müssen, wie das geschieht. Rentabilität war nie der Endpunkt, durch den eine Aktie steigt – es ist vielmehr der Moment, in dem der Markt aufhört, dir Geld für deine Wartezeit zu zahlen und stattdessen darauf besteht, dass du wächst. Dass man richtig liegt, wenn es um die Wende geht, schützt die Position von niemandem. Von hier aus ist das Einzige, was den Preis beeinflusst, ob Bilibili wirklich weiterentwickeln kann – und ob die Menschen, die auf dieses Ergebnis gewartet haben, immer noch ihren Anteil besitzen, wenn es soweit ist. Das ist die Prüfung, der sich letztendlich jede „alles kennt“-Story stellen muss.