Die größte IPO der Geschichte ist gerade gescheitert. Der berühmteste Unterstützer bezeichnet diesen Tag als „Tag eins“.

Am 12. Juni hat SpaceX die größte Erstankündigung im Markt veranstaltet – jeweils 135 Dollar pro Aktie.Erhöhung von 75 Milliarden DollarUnd man schätzt Elon Musks Raketen- und Satellitenunternehmen auf etwa 2 Billionen Dollar. Die Aktien begannen bei knapp 150 Dollar zu handeln, erreichten innerhalb weniger Tage einen Allzeit-Hoch von über 225 Dollar – danach ging es aber wieder zurück. Bis Mitte Juli waren die Aktien bereits…Es ist unter seinem eigenen IPO-Preis von 135 Dollar gescheitert.– Die größte öffentliche Premiere aller Zeiten – jetzt unter Wasser gehandelt.

In derselben Zeitperiode hat der Milliardär, mit dem dieses Geschäft am meisten verbunden war – Ron Baron von Baron Capital – seine Investitionen verdreifacht, anstatt die Gewinne abzuziehen.Ich habe weitere 1 Milliarde Dollar an SpaceX-Aktien im Angebot gekauft.Über die etwa 2 Milliarden Dollar, die sein Unternehmen seit 2017 in 27 privaten Investitionen investiert hat, hinaus, beträgt seine Einschätzung nun etwa 25 Milliarden Dollar. Seine Vorhersage ist nicht, dass die Aktien billig sind. Es geht vielmehr darum, dass SpaceX zu der größten Firma der Welt werden wird – mit einem Wert von…20 Billionen bis 40 Billionen im Zeitraum eines JahrzehntsUnd seine Position könnte noch um das Dreißigfache steigen.Ich denke, wir werden Hunderte von Milliarden Dollar verdienen."

Betrachten Sie diese beiden Fakten zusammen – denn der Unterschied zwischen ihnen ist das gesamte Thema bezüglich der Zukunft der IPOs.

Ein Preis, der mit seinem eigenen Verkäufer nicht übereinstimmt.

Das Problem war bereits im Papierformular vorhanden, als das Geschäft verhandelt wurde.Morningstar schätzte SpaceX auf 63 Dollar pro Aktie vor der IPO.Etwa 53 Prozent unter dem Angebot von 135 Dollar – das Interesse an diesen Projekten lässt sich auf „überschüssige Sicherheit“ bezogen: wiederverwendbare Starship-Operationen und Datenzentren im Orbit. Wenn man Set Baron gegen diese Ansichten stellt, erhält man die reinste Form des Streits, die es momentan auf den Märkten gibt: einerseits sieht man die potenziellen Vorteile dieser Projekte, die vielleicht zig Billionen Dollar wert sein könnten; andererseits ist man bereit, etwa doppelt so viel zu zahlen, wie die vernünftigen Schätzungen bezüglich des Wertes des aktuellen Geschäfts angeben.

Der Markt stand, zumindest anfangs, auf der Seite der Mathematik. Ein Startpreis, der innerhalb eines Monats unter dem ursprünglichen Preis fällt, zeigt an, dass die Leute, die das Aktienpaket gekauft haben, jetzt Bedenken haben – das ist ein klassisches Zeichen dafür, dass es am IPO-Tag eher um die Verteilung von unterpreisten Aktien durch institutionelle Investoren ging, und nicht um die Unterstützung für den Einzelkäufer, der zu spät kommt.

Zwei verschiedene Uhren, die mit unterschiedlichen Geschwindigkeiten laufen.

Hier wird die Arbeit der Makrokamera erledigt. Barons Anruf und das Urteil des Marktes sind eigentlich keine konkurrierenden Interpretationen desselben Sachverhalts – sie sind vielmehr Antworten auf unterschiedliche Fragen, da sie auf verschiedenen „Zeitungen“ laufen.

Was Baron tut, ist eine Art „Technologie-Uhr“-Anwendung. Es handelt sich dabei um die Theorie der exponentiellen Entwicklung, die auf ein Unternehmen angewandt wird: Die Kompression der Zeit – bei der Intelligenz, die Rechenleistung, Satelliten und Kapitalbildung schneller sind als die institutionellen Reaktionen. In diesem Kontext ist „Tag eins“ wörtlich – ein Unternehmen, das zehn Milliarden generiert und vermutlich die Umsätze um eine Größenordnung erhöhen kann bis Ende des Jahrzehnts (Goldman schätzt, dass seine AI-Umsätze allein von knapp über 3 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf… steigen werden).Über 300 Milliarden im Jahr 2030Es wird entsprechend dem Zustand, in dem es eines Tages sein wird, bewertet – nicht nach dem Zustand, in dem es heute ist. Die Frage ist nicht, ob eine Unterbrechung stattfinden wird, sondern wie schnell. Zehn bis vierzig Billionen scheint absurd zu sein – bis die Kurve sich verändert.

Der Preis, den der Markt festlegt, ist das „Uhrwerk“ bezüglich der Liquidität und des Wertes der Aktien. Dieses Uhrwerk ist die treibende Kraft für risikobehaftete Vermögenswerte – und es verhält sich oft schneller, als jemand erwarten würde, wenn es seine Richtung ändert. Die IPOs sind zudem prozyklisch: Die öffentliche Bekanntmachung der Aktien führt dazu, dass Insider und frühe Investoren ihre Aktien am höchsten Preis verkaufen, den sie je erleben werden. Ein Rekordjahr bei IPOs bedeutet nicht, dass der Markt bestätigt, dass die Aktien fair bewertet sind – sondern dass der Markt in diesem Moment entscheidet, ob die Ausstiege möglich sind.

Warum dieses Jahr anders ist – und warum das der Sinn ist.

Die Welle ist echt – und riesig. Die IPO-Transaktionen in den USA für das Jahr 2026 waren bereits im Juli Rekordhoch. Die größten Unternehmen werden noch kommen…Laut Berichten zielt Anthropic auf eine Bewertung von 2 Billionen Dollar ab.Das könnte sogar SpaceX und OpenAI übertreffen – sie arbeiten daran.ungefähr ein TrillionWenn man SpaceX, OpenAI und Anthropic zusammen betrachtet, dann hat man sozusagen…3 Billionen Dollar an MarktkapitalisierungDie Entstehung solcher Unternehmen innerhalb eines Jahres durch den öffentlichen Markt – das ist keine kleine Anzahl von Unternehmen. Es handelt sich dabei um eine „Dekade“ von Unternehmen im privaten Markt, die durch Innovationen entstanden sind und anschließend in den öffentlichen Markt übergehen.

Das ist genau die Situation, die es wert ist, analytisch betrachtet zu werden. Die säkulare „Geschichte“ – also die Technologie – zeigt, dass es sich um asymmetrische Effekte handelt, die bereits in der Anfangsphase einer echten Adoptionkurve auftreten. Die großen Unternehmen im Bereich KI und Raumfahrt, die auf den öffentlichen Märkten tätig sind, markieren den Beginn einer Zeit, in der diese Unternehmen von allen besessen werden können. Die zyklische Realität ist ebenfalls klar: Jeder dieser Deals ist ein Liquiditätsereignis – eine Gelegenheit für diejenigen, die früh dabei waren, ihre Investitionen zu verwerten. In der Geschichte werden diese Unternehmen meist am oberen Ende des Risikocyclus geführt – nicht am unteren Ende. Beide Aussagen sind richtig, und keine davon kann die andere auslöschen.

Der Fehler – für den neuen Aktionär, den Besitzer, die Person, die von der Seite beobachtet – ist, sie alle zusammen zu fassen. Eine IPO mit einem Wert von einer Billion Dollar, bei der der Aktienkurs innerhalb eines Monats unter dem ursprünglichen Preis liegt, widerlegt nicht die Theorie bezüglich der KI. Und „Es ist der erste Tag eines Unternehmens mit einem Wert von 40 Billionen Dollar“ ist kein Grund, am Tag der IPO zu kaufen – schließlich hat die Person, die ihre ersten Aktien zu einem Bruchteil des offiziellen Preises gekauft hat, bereits den größten Teil ihres Gewinns erzielt. Die Asymmetrie wurde frühzeitig und privat erkannt. Wenn das Crowdfunding in Amerika abgeschlossen ist und der Preis bei 135 Dollar pro Aktie liegt, dann wird der Preis von der Menge bestimmt – nicht von den Investoren.

Es ist nicht notwendig, herauszufinden, ob SpaceX ein Unternehmen mit einem Wert von 10 Billionen oder 40 Billionen Dollar ist – eine Frage, auf die niemand eine Antwort hat und bei der jeder seine eigene Meinung haben darf. Die nützliche Disziplin besteht darin, die beiden „Zeiger“ aufrechtzuerhalten. Lassen Sie die Technologieentwicklung zeigen, was in den Jahren wirklich passiert – und lassen Sie die Liquidität, die Indikatoren für das Risikobewusstsein sowie die Größe des AI-Bestands, zeigen, wo man sich im aktuellen Zyklus befindet. Wenn ein Markt die größte IPO der Geschichte veranstaltet und sie innerhalb eines Monats wieder vernachlässigt wird, dann stimmen die beiden Zeiger nicht mehr überein. Dieses Missverhältnis ist mehr als jede einzelne Prognose – es ist das Wesen der IPOs.