Die beiden großen Telekomdividenden sind keine gleichwertige Anlageoption.

Zwei Telekommunikationsgiganten mit einer Rendite von über 4 % – und dieselbe Herausforderung für alle, die von diesen Zahlungen leben: Welche Rendite sollte man eigentlich als Grundlage für das Alterseinkommen verwenden? Ausgehend von der Einnahmehöhe sind sowohl AT&T als auch Verizon qualifiziert – die eine hat eine Rendite von fast 4,4 %, die andere von fast 5,6 %. Doch die gesamte Rendite sagt nichts darüber aus, ob die Zahlungen im nächsten Jahr weiterhin steigen oder sogar gleich bleiben werden. Die beiden Unternehmen haben auf diese Frage unterschiedlich geantwortet – und dieser Unterschied ist wichtiger als die Rendite selbst.

Die einzige Tatsache, die sie trennt

Beginnen Sie mit dem ältesten Detail in beiden Geschichten – schließlich ist das der „saubeste“ Punkt. Anfang 2022, als AT&T seine WarnerMedia-aktiva abtrat, reduzierte sie ihre Dividenden um fast die Hälfte.Von 2,08 Dollar pro Jahr auf 1,11 Dollar pro Jahr.Vier Jahre später hat sich der Scheck nicht bewegt: Der heutige Quartalsdividend bleibt weiterhin unverändert.$0,2775 – oder $1,11 pro JahrDie Daten zeigen genau, wie es ist – keine anhaltende Zunahme der Dividenden in den einzelnen Jahren.

Verizon ist das Spiegelbild davon. Im Januar erhöhte es seinen Quartalsdividend auf 0,7075 Dollar – das entspricht 2,83 Dollar pro Jahr.Es ist das 20. Jahr in Folge, in dem die Preise steigen.Der Gehaltanstieg selbst betrug nur 2,5%. Das ist doch typisch für Verizon – kleine, aber stabile Anstiege, ohne viel Aufregung. Doch Anstiege summieren sich. Ein jährlicher Gehaltanstieg von 2% wirkt langweilig – nach fünfzehn Jahren entsteht jedoch ein viel größerer Nutzen pro eingesetztem Geld.

Die Frage „Wen kann man wirklich auf sich verlassen?“ wird bereits vor dem Ansehen des Bilans beantwortet. Jeder, der AT&T im Frühjahr 2022 für Einnahmen gekauft hat, hat seit vier Jahren ein festes Einkommen erhalten. Es war sicher – und gleichzeitig auch „gefroren“ – während die Inflation extrem hoch war. Das ist etwas, was eine Yield-Screen-Darstellung nie zeigt.

Zählen Sie das Bargeld, das für den Scheck verwendet wird.

Der Standard-Sicherheitstest – ob der Cashflow ausreicht, um die Dividenden zu zahlen – wird von beiden Unternehmen bestanden. Und hier ist AT&T tatsächlich das stärkere der beiden Unternehmen. Der freie Cashflow im vergangenen Jahr betrug etwa 17,7 Milliarden Dollar, während die jährlichen Dividenden bei etwa 7,6 Milliarden Dollar lagen. Das bedeutet, dass die Dividenden mehr als doppelt so hoch sind wie der Cashflow. Verizon erzielte im Jahr 2025 einen freien Cashflow von etwa 20,1 Milliarden Dollar und zahlte somit Dividenden aus.Rund 11,5 Milliarden Dollar in DividendenEtwa etwas mehr als 1,7x der erwarteten Abdeckung – also etwa 56% der für das Jahr erwarteten angepassten Einnahmen. Keine dieser beiden Kennzahlen ist in Gefahr in dem nächsten Quartal.

Aber genau hier wird das Wort „Sicherheit“ irreführend. Die Dividenden von AT&T scheinen wirklich gut abgedeckt zu sein – doch das liegt daran, dass die Dividenden gesenkt wurden. Die Verwaltung hat die Dividenden nicht aus Wut reduziert; der Auszahlungsbetrag vor dem Aufspaltungsprozess war ein Betrag, den das Unternehmen nicht finanzieren konnte, während es Kapital in die Entwicklung von 5G und Glasfaser investierte. Die heutige solide Dividendenerwartung ist das Ergebnis einer geringeren Zusage – keine deutlich bessere.

Die wirkliche Prüfung besteht darin, ob das Einkommen zunimmt.

Die Entwicklungssituation ist das, wo sich die beiden entwickeln – und das bestimmt, welchen Dividenden man über einen Jahrzehnt hinweg vertrauen kann. Verizons „Motor“ ist der freie Cashflow, der weiter steigt. Die Managementleute haben die Jahresziele bis Mitte 2026 mehrfach angepasst und erwarten, dass der freie Cashflow um etwa 9 bis 10 Prozent steigen wird.Der freie Cashflow in der ersten Hälfte des Jahres stieg um 16%.Dieser wachsende Cashflow ist es, der die 20-jährige Steigerung des Einkommens finanziert. Der Markt bemisst ihn jetzt mit einem Renditewert von 5,6%. Das ist die „keine Subprime-Version“ – man kauft also zu einem niedrigen Preis eine Aktie, deren Einkommen weiterhin steigt. Die hohe Rendite entsteht, weil die Aktie günstig ist – nicht weil das Einkommen schwach ist.

Das Case von AT&T ist ein Spiegelbild davon. Was die Zahlen angeht, so handelt es sich dabei um eine günstige Bewertung – niedrigere P/E-Multiplikatoren, niedrigere EV/EBITDA-Werte, eine bessere Cashflow-Sicherheit sowie eine Entwicklung, bei der Fiber und Wireless zusammenwirken und somit mehr Kunden gewonnen werden. Es gibt tatsächlich einen echten Wandel in Richtung Besserung. Doch was die Dividende angeht, so ist dieser Wandel noch nicht vollständig erreicht. Es handelt sich dabei um eine Entwicklung, bei der das Einkommen weiter wachsen soll – doch bisher hat das Einkommen noch nicht genug zugenommen.

Womit können Sie sich also verbinden? Die Antwort hängt davon ab, was Sie mit dem Geld bezwecken wollen. Wenn Sie eine hohe, stabile Rendite erzielen möchten – und diese Rendite ist derzeit sehr gut finanziert –, dann ist AT&T wohl die günstigere Option zum Erwerb dieser Rendite. Unter den aktuellen Bedingungen scheint diese Rendite langfristig stabil zu sein – allerdings mit der Einschränkung, dass es sich um ein Unternehmen handelt, das bereits gezeigt hat, dass es die Einnahmen einschränken wird, bevor das Geschäft in Gefahr gerät. Wenn Sie jedoch eine Rendite erreichen möchten, die zwar langsam steigt, aber dennoch stetig ist – sodass die Rendite pro Einheit des Kostenaufwandes zunimmt – dann ist Verizon die richtige Wahl. Denn es gibt 20 aufeinanderfolgende Jahre, in denen die Rendite gestiegen ist.

Ein großer Dividend ist in Wirklichkeit zwei verschiedene Versprechen, die denselben Namen tragen. Eines verspricht eine zunehmende Menge an Geld – das andere verspricht hingegen ein großzügiges Ergebnis, das bereits zeigt, wie es funktioniert, wenn die Wachstumsprozesse schwierig werden. Das, auf das man sich verlassen kann, um weiterzuwachsen, ist dasjenige, das bereits seit zwei Jahrzehnten tatsächlich dazu beiträgt, das Wachstum zu fördern.