Berkshire erhält einen Rabatt, um die Entwicklung von Google’s KI-Systemen zu finanzieren. Das ist die Nachricht.

Wenn der vorsichtigste Kapitalallokator in Amerika anfängt, Schecks für die künstliche Intelligenz-Speicher von anderen Unternehmen auszustellen, dann lohnt es sich, sich die Details anzusehen. Greg Abel, der neue CEO von Berkshire Hathaway, hat diese Woche endlich erklärt, worauf Alphabet bei CNBC setzt. Das Interessante ist nicht der Vertrauensbeweis – sondern der Preis, den Berkshire dafür zahlen musste.

Abel sagte:Alphabet’s Stärke im Bereich der KI war eine „grundlegende“ Ursache dafür.Hinter dieser Position – und dass Berkshire hat…„Viel Sichtbarkeit“ durch seine eigenen Unternehmen für die AI-Entwicklung.Die Gesamtsumme der Anteile beträgt jetztRund 36 Milliarden Dollar – Alphabet ist das drittgrößte Aktivvermögen von Berkshire.Es wurde in weniger als einem Jahr gebaut. Das ist eine bemerkenswerte Leistung für einen Mann, der seine Karriere damit verbracht hat, Technologien zu vermeiden – Technologien, die er nicht vor einem Jahrzehnt vorhersehen konnte.

Aber der konkrete Anlass hinter Abels Kommentaren ist viel konkreter und aussagekräftiger. An Anfang Juni, als Teil von…Alphabet erhält etwa 80 Milliarden Dollar an Eigenkapital, Berkshire kaufte 10 Milliarden neue Aktien durch eine private Platzierung.Das Alphabet hat ausdrücklich Geld bereitgestellt, um die „weltweit führende AI-Computing-Infrastruktur“ zu finanzieren. Berkshire hat dafür bezahlt.Etwa einen Rabatt von 5,5% bis 6,5%.Zum Marktpreis von Alphabet für dieses Privileg.

Warum der Rabatt die eigentliche Botschaft ist

Eine private Verkaufsaktion zu einem niedrigeren Preis ist nicht dasselbe wie der Kauf von Aktien auf dem offenen Markt. Alphabet brauchte Geld, um seine Projekte finanzieren zu können – allein der eigenen Cashflow und die Schulden reichten nicht aus. Deshalb wurden mehr als 80 Milliarden Dollar an Aktien verkauft, wodurch die bestehenden Aktionäre entlastet wurden. Berkshire lieferte einen großen Teil dieses Geldes ab und erhielt dafür Aktien zu einem günstigeren Preis als jeder andere Käufer.

Man sollte den Rabatt als das Risiko betrachten, für das Berkshire bezahlt wird. Der freie Cashflow von Alphabet ist im Vergleich zum Vorjahr um etwa 20 Prozent gesunken – schließlich sind die Kapitalausgaben in den letzten zwölf Monaten auf etwa 132 Milliarden Dollar gestiegen. Der Umsatz wächst jedoch weiterhin um etwa 20 Prozent. Der Betriebsmarge liegt bei etwa 33 Prozent – also handelt es sich dabei um Kosten für den Aufbau neuer Produkte, nicht um einen Zusammenbruch. Doch diese Kosten werden durch neue Aktien finanziert – und die Dilution ist der Preis, den Alphabet zahlt, um Zeit zu gewinnen.

Das widerspricht der üblichen Interpretation von „Buffett kauft Google“. Berkshire kauft nicht billige Gewinne auf. Stattdessen finanziert sie die Projekte anderer Unternehmen und erhält dafür einen Rabatt – eine Hoffnung, dass die Entwicklung von KI-Technologien letztendlich zu nachhaltigen Einnahmen führt.

Eine neue Finanzierungsbasis für den KI-Wettlauf

Man sollte die einzelne Transaktion außer Acht lassen und stattdessen die interessantere Entwicklung betrachten – aus der Perspektive der KI-Infrastruktur: Die Finanzierung für den Aufbau der Infrastruktur wird immer größer. Bis vor Kurzem stammten die Mittel für die Beschaffung von Acceleratoren, Speicher, Energie und Datenzentren hauptsächlich aus den Cashflows der hyperscaler sowie den Erträgen der Chiplieferanten. Jetzt hingegen stammen die Mittel für das „idle Balance Sheet“ des Landes hauptsächlich von Berkshire.Im März waren etwa 397 Milliarden Dollar in Bargeld vorhanden.Es wird in die KI-Rechenkapazitäten eingesetzt.

Das ist eine Genehmigung für Ausgaben, die aus einer unerwarteten Quelle kommen. Wenn Berkshire – das Maßstab für andere konservative Investoren – beschließt, die Kapazitäten eines Großkonzerns zu finanzieren, dann wird der Kapitaleinsatz für das gesamte Projekt verringert und der Zeitraum, innerhalb dessen der Lieferketten die Aufträge geplant werden können, verlängert. Abels eigene Darstellung macht dieses Mechanismus klar: Die KI ist für ihn keine abstrakte Idee – er sieht sie in den industriellen und finanziellen Unternehmen von Berkshire vorhanden. Er betrachtet sie als eine dauerhafte Nachfrageentwicklung, nicht als ein Modell, auf dem man wetten kann.

Die Regel hier ist, das nicht mit Bestätigung zu verwechseln. Alphabet’ Cloud ist der schnellste wachsende große Cloud-Anbieter.Um etwa 63 Prozent im Jahresvergleich – und etwa 20 Milliarden Dollar im ersten Quartal.– Eine echte, konvertierende Nachfrage. Doch ein Unternehmensevent ist nur ein Signal – keine Veränderung des Regimes. Abels „grundlegende“ Sprache ist Überzeugung; es ist keine Garantie dafür, dass das eingesetzte Kapital rechtzeitig in Umsatz umgewandelt wird.

Was man stattdessen beobachten sollte – anstatt nach den Schlagzeilen zu jagen.

Für einen Retail-Investor bedeutet das: Man sollte den Rabatt, den Berkshire erhält, nicht als Grund betrachten, um Alphabet zu kaufen. Berkshire wurde einen Rabatt gezahlt, weil sie eine Investition in Kapitalintensive Projekte durchführt – doch bisher bringt diese Investition für die Aktionäre kaum Dividenden ein. Der Käufer zu Marktpreisen trägt das Risiko dieser Investitionen – ohne den Rabatt, der Berkshire dafür entstanden ist.

Derselbe Prozess der Umwandlung, mit dem Berkshires Investition validiert wird, ist eine Kennzahl, auf die man selbst achten sollte. Wird Alphabets freier Cashflow nach dem Einsatz des erhaltenen Kapitals wieder positiv werden? Werden die Umsätze von Google Cloud weiterhin ansteigen, wenn das Unternehmen größer wird? Wenn beides zutrifft, dann handelt es sich um einen „Fliehkraft-Effekt“ – also eine Situation, in der die Kosten später bezahlt werden. Wenn einer dieser Prozesse zusammenbricht, dann sieht die vom Berkshire geforderte Rabretätigkeit wie ein Warnsignal aus.

Berkshire hat seine eigene Frage gelöst – wo man 397 Milliarden Dollar in die Entwicklung von KI-Systemen investieren kann – indem sie die Bauarbeiten zu einem reduzierten Preis finanzierten. Ihre Frage ist jedoch anders: Ob man die Bauarbeiten zum vollen Preis bezahlen möchte und darauf wartet, dass das System vollständig funktioniert. Dieser Unterschied ist die eigentliche „Story“ hinter der Schlagzeile.