Berkshires konzentriertes Portfolio unter Abel ist kein Zufall – es ist eine Strategie.

Die neueste Anmeldung von Berkshire Hathaway bei der SEC zeigt, dass die zehn wichtigsten Aktien des Unternehmens insgesamt 265 Milliarden Dollar einnehmen.299 Milliarden Dollar an Eigenkapital – 88 Prozent von allem.Die Berichterstattung mit solchen Zahlen soll absichtlich unbedacht wirken. Doch eine solche Konzentration ist nicht etwas, was Greg Abel erfunden hat. Es handelt sich dabei um die Art und Weise, wie Berkshire schon immer geführt wurde – und es ist eine bewusste Entscheidung bezüglich der Funktionsweise des Kapitals auf einer Skala, die gewöhnliche Investoren selten sehen können.

Die wichtigere Frage für jemanden, der sich mit Berkshire beschäftigt, ist nicht, ob 88 Prozent gefährlich sind. Vielmehr geht es darum, was Abel in diese 10 Positionen investiert hat, was er entfernt hat – und was das über die Investitionsphilosophie aussagt. Dabei handelt es sich um eine Strategie, die dazu führt, dass 365 Milliarden Dollar als Cashreserve vorhanden sind – und ein Portfolio, das größer ist als das BIP der meisten Länder.

Was ist in den Top 10?

Die aktuelle Struktur, wie sie aus den Unternehmensberichten vom zweiten Quartal 2026 hervorgeht, ähnelt einem „Kartenbild“ von Unternehmen mit stabilen Cashflows – mit einer großen neuen Ergänzung dazu.

Apple führt an.65,9 Milliarden Dollar – das entspricht 22 Prozent des Portfolios. Danach kommt American Express mit 51,3 Milliarden Dollar, Alphabet mit 37,8 Milliarden Dollar, Coca-Cola mit 32,5 Milliarden Dollar und Bank of America mit 27,5 Milliarden Dollar.Allein die fünf Top-Plätze machen 72 Prozent aus.

Die restlichen zehn Top-Unternehmen – Chevron, Occidental Petroleum, Chubb, Moody’s und Kraft Heinz – kommen noch weitere 57 Milliarden Dollar hinzu – und zwar auch 16 Prozentpunkte mehr.

Zehn Namen. 88 Prozent des Aktienportfolios. Die restlichen 12 Prozent sind auf etwa 20 kleinere Positionen verteilt – darunter Delta Air Lines, Macy’s, The New York Times und japanische Handelsaktiva.

Die Konzentration war nicht neu – die Liste hingegen schon.

Unter Warren Buffett haben die wichtigsten Vermögenswerte von Berkshire in den letzten Jahrzehnten in der Regel 85 bis 90 Prozent des Aktienportfolios ausgemacht. Die Konzentration selbst hat sich nicht verändert. Was sich jedoch geändert hat, ist die Zusammensetzung sowie die Geschwindigkeit der Veränderungen.

Abel, der am 1. Januar 2026 zum CEO ernannt wurde, hat alles abgelegt.16 Positionen allein in seinem ersten Quartal.Die Ausgänge umfassen:Amazon, Visa und MastercardBuffett hat über die Jahre viele Unternehmen aufgebaut und diese für ihre langfristigen Cashflows sowie die Dividendenrenditen behalten. Er verkaufte außerdem UnitedHealth, Domino’s Pizza, Pool Corp, Diageo, Lamar Advertising und Aon. Viele dieser Unternehmen boten eine bedeutende Dividendenrendite.Diageo erzielte fast 4 Prozent; Lamar: 4 Prozent; Pool Corp: 2,5 Prozent..

Dann baute er das Gegenteil auf. Das Alphabet ergibt 0,25 Prozent.Mehr als verdreifacht im ersten Quartal.Dann wurde es wieder in Q2 hinzugefügt.10 Milliarden Dollarige Privatausgabe– Das Gesamtbudget beträgt etwa 37,8 Milliarden Dollar; Delta Air Lines belegt damit den dritten Platz im Portfolio.Buffett lehnte vor sechs Jahren während der Pandemiezeit die Teilnahme an den vier großen Telekommunikationsunternehmen ausdrücklich ab.Jetzt befindet es sich im Portfolio.Rund 57 Millionen Aktien.

Der Wandel ist nicht rein ästhetischer Natur. Berkshire hat sich von einem Portfolio mit vielen Dividenden-Erzeugerunternehmen zu einem Portfolio mit mehr Wachstumsaspekten und geringerem Ertrag gewandelt. Die alte Strategie brachte vorher vorhersehbare Einnahmen durch Visa, Mastercard und Amazon sowie durch Apple und Coca-Cola. Die neue Strategie bringt fast keine Dividendeneinnahmen aus den wichtigsten neuen Aktivitäten hervor – stattdessen setzt man auf die Wertsteigerung durch den Cloud-Business mit KI-gestützten Technologien.

Was die Bewertungen sagen

Die Frage bezüglich der Qualität jedes konzentrierten Investments ist, ob die jeweiligen Unternehmen den gezahlten Preis rechtfertigen. Die wichtigsten Vermögenswerte von Berkshire umfassen eine Vielzahl verschiedener Bewertungskategorien.

Apple wird mit einem Kurs von 38-fach den vergangenen Gewinn angeboten. Das ist nach allen Maßstäben teuer – selbst für ein Unternehmen dieser Größe und mit diesem Markenstatus. Dieser Zustand wurde von Abel nicht verändert; dadurch wurde eine Serie von Verkaufszahlen, die Buffett in seinen letzten Monaten angefangen hatte, gestoppt.

Alphabet wird mit einem Kurs von 17-fach den hintersten Gewinn bezahlt. Das ist günstig für ein Unternehmen, das Berichte abgibt.120 Milliarden Dollar Umsatz pro Quartal – ein Anstieg von 24 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Die Sorge gilt nicht den Gewinnen von heute – sondern den Kapitalausgaben. Alphabet hat seine jährlichen Kapazitätsausgabenprognosen erhöht.195–205 Milliarden Dollar werden für den Aufbau der KI-Infrastruktur verwendet. In seinem letzten Quartal betrug die Cashausgabe 5,8 Milliarden Dollar – das ist der erste negative Cashflow seit der Börsenzugehörigkeit.Die Frage für jeden Anleger ist, ob diese Ausgaben einen Gewinn erzeugen, der den Kosten des Kapitals übertrifft.

Coca-Cola hat eine Gewinnrendite von 27-mal höher als der Durchschnitt sowie eine Rendite von 2,4 Prozent – das ist typisch für Unternehmen, die von Buffett gehalten werden. Langsame Wachstumsraten, zuverlässige Dividenden und Preismacht sind ebenfalls Merkmale solcher Unternehmen. Moody’s weist mit einer Gewinnrendite von 29-mal höher als der Durchschnitt auf, während Chubb eine Gewinnrendite von 12-mal höher als der Durchschnitt aufweist. Das zeigt den Unterschied zwischen den Unternehmen, die von Berkshire gehalten werden, und denjenigen, die nicht als qualitativ hochwertige Unternehmen gelten.

Das Portfolio ist nicht gleichzeitig günstig und teuer. Das ist keine Schwäche bei der Konzentration – sondern ein Vorteil. Berkshire kauft keine Mischung von Aktien zu denselben Kursen. Sie identifiziert Unternehmen, deren Preis im Vergleich zur wirtschaftlichen Situation nicht richtig ist, und stellt entsprechend die Positionen ein.

Die Geldmenge ändert alles.

Man kann das Portfolio nicht bewerten, ohne die andere Seite des Bilanzes zu berücksichtigen. Berkshire hatte…Am Ende des zweiten Quartals 2026 betrug das Bargeld-Volumen 365,5 Milliarden Dollar – im Vergleich zu den rekordverdächtigen 397,4 Milliarden Dollar am Ende des ersten Quartals.Das bedeutet, dass Abel im einzelnen Quartal etwa 32 Milliarden Dollar ausgab – für Rückkäufe.4,5 Milliarden DollarDie Übernahme durch Taylor Morrison6,8 Milliarden DollarAuch die privaten Ankäufe durch Alphabet10 Milliarden DollarUnd eine Vielzahl weiterer Aktienkäufe – diese führten dazu, dass Berkshire von einem Netto-Verkäufer zu einem Netto-Käufer wurde.14 aufeinanderfolgende Quartale mit Verkäufen.

Der Cashbestand ist wichtig, denn er bedeutet, dass das Aktienportfolio nicht die gesamte „Geldmenge“ darstellt. Die Gesamtaktiva von Berkshire betragen etwa 1,2 Billionen US-Dollar. Die 299 Milliarden US-Dollar an öffentlichen Aktien machen etwa 25 Prozent davon aus. Der Rest besteht aus Cash sowie Unternehmen, die vollständig von Berkshire kontrolliert werden (BNSF, Berkshire Hathaway Energy, GEICO, Dairy Queen und viele weitere). Außerdem gibt es noch private Anteile.

Das verändert die Risikoberechnung. Eine Abnahme von 10 Prozent im Aktienportfolio führt dazu, dass die Gesamteinflüsse von Berkshire um etwa 2,5 Prozent sinken. Die Versicherungsmittel, die operativen Cashflows sowie die Geldreserven bilden eine Art Schutzschicht gegenüber einer konzentrierten Aktienbestand – etwas, das bei Fonds oder Einzelportfolios nicht der Fall ist.

Was das für einen Einzelinvestor bedeutet

Die offensichtliche Versuchung ist, die zehn wichtigsten Aktien von Berkshire nachzuahmen und sie als diversifizierte Portfoliomenge zu betrachten. Doch das ist nicht der Fall. Zehn Aktien bedeuten eine starke Konzentration – egal ob man mit 1,2 Billionen Dollar oder nur mit 50.000 Dollar handelt. Der Unterschied ist, dass Berkshire einen katastrophalen Fehler in einer einzigen Aktie tolerieren kann – aufgrund all der anderen Aktien, die es besitzt. Jemand, der nur diese zehn Aktien hält, hat keine Eisenbahnen, keine Versicherungsgesellschaften oder 365 Milliarden Dollar an Staatsanleihen.

Die nützlichste Erkenntnis aus diesen Unterlagen ist die Art und Weise, wie die Investitionen ausgewählt werden. Abel baut seine Konzentration nicht einfach so auf – er nutzt sie in solchen Unternehmen, in denen er einen Unterschied zwischen dem Preis und der wirtschaftlichen Realität erkennt. Er ist bereit, eine große Position zu halten, wenn dieser Unterschied zu seinem Vorteil ist.

„Alphabet verdient 17 Mal mehr als seine Erträge – mit einem Umsatzwachstum von 24 Prozent“ ist eine These bezüglich der Renditen von KI-Technologien im Zusammenhang mit hohen Investitionen. Delta ist eine These, dass die besten Fluggesellschaften in einer wiedererholenden Reisewirtschaft mehr verdienen können als ihr Kapitalkostenniveau. Apple ist eine These, dass das Marken- und Ökosystem Cashflows erzeugen, die sogar teure Multiplikatoren rechtfertigen.

Jede Thesis hat die Möglichkeit, falsch zu sein. Die Investitionen von Alphabet könnten nicht ausreichen. Das Premiummodell von Delta könnte in einer Rezession nicht funktionieren. Der Wachstumspfad von Apple könnte verlangsamen und das Multiple könnte sinken. Die Konzentration führt sowohl zu richtigen als auch zu falschen Entscheidungen.

Die Konzentration von Berkshire zeigt nicht auf die Notwendigkeit der Diversifikation oder als Lehre für berühmte Investoren. Es handelt sich vielmehr um ein bestimmtes Verfahren: Man identifiziert Unternehmen mit stabiler Wirtschaftslage, kauft zu Zeitpunkten, an denen der Preis falsch ist, und behält die Position in Betracht, solange das mathematische Modell stimmt. Die Liste der Unternehmen unter Abel unterscheidet sich von der Liste unter Buffett. Das Verfahren bleibt jedoch gleich.

Die Frage für Ihr eigenes Portfoli ist nicht, ob man 10 Aktien oder 100 Aktien halten soll. Es geht vielmehr darum, ob Sie Unternehmen erkennen können, deren Preis wirklich nicht mit dem Gewinn entspricht. Ob Sie die Geduld haben, diese Aktien zu halten, während der Markt sich korrigiert, und ob Sie die Disziplin haben, zu akzeptieren, dass eine solche Konzentration – per Definition – bedeutet, dass einige Positionen schlechter abschneiden werden. Die gesamte Strategie hängt also davon ab, ob Sie genügend Positionen richtig handhaben können.