Die Verkaufaktion von Berkshires Bank of America: Was das ist und was nicht

Berkshire Hathaway hat Bank of America bereits seit acht Quartalen verkauft. Der neueste Verkauf erfolgte unter dem neuen CEO Greg Abel. Dadurch gab es viele Schlagzeilen über eine umfassende Überarbeitung des Portfolios – Abel begann seine Amtszeit damit, die Bank zu reduzieren und sie durch einen „virtuellen Monopol“ zu ersetzen, der nun das drittgrößte Unternehmen von Berkshire Hathaway ist.

Die Schlagzeilen sind an zwei Stellen falsch formuliert. Doch der Inhalt der Schlagzeilen selbst erzählt eine Geschichte, die es wert ist, verfolgt zu werden.

Der Verkauf war keine Überraschung. Der Zeitpunkt ist weniger wichtig als die Rechnungen. Und die Rechnungen zeigen deutlich, wie es tatsächlich aussieht, wenn man billig kauft und zu einem Preis verkauft, der nicht mehr billig ist.

Der Verkauf

Berkshire hat verkauft.30,2 Millionen Aktien von Bank of America im zweiten Quartal 2026Rund um 1,7 Milliarden Dollar wert. Das war…Achtteilige Serie von VerkäufenDie Position wurde um mehr als die Hälfte von ihrem Höchstwert reduziert.

Die ursprüngliche Investition stammt aus dem Jahr 2011. Zu der Zeit der Finanzkrise wurde das gemeinsame Aktienkapital der Bank zu einem sehr hohen Preis gehandelt.62% Rabatt auf den Buchwert.Warren Buffett investierte5 Milliarden Dollar in 6-prozentigen Vorzugsaktienund erhaltenGesetze zur Kaufung von 700 Millionen Aktien an gemeinschaftlichen Aktien zu einem Preis von 7,14 US-Dollar pro AktieEr nutzte diese Befugnisse aus und schuf eine der größten und profitabelsten Investitionen in der Geschichte von Berkshire.

Heute liegt der Kurs von Bank of America bei 1,44 Mal dem Buchwert. Der vergangene P/E-Wert beträgt etwa 13,5. Der Aktienkurs ist mehr als achtmal gestiegen – von einem Wert von 7,14 Dollar pro Aktie. Berkshires verbleibende Positionen sind im Wert von etwa 30 Milliarden Dollar.Etwa 9 Prozent des Aktienportfolios – auf dem fünften Platz.Hinter Apple, American Express, Alphabet und Coca-Cola.

Keine neue Strategie – nur eine fortgesetzte Strategie.

Die acht Quartale der Verkaufsserie begannen nicht mit dem Start von Abels Amtszeit im Jahr 2026. Sie begannen bereits unter Buffett – lange vor der Übergabe an Abel – als das Aktienpaket kontinuierlich von einem günstigen Preis auf einen angemessenen – und später auch einen höheren – Preis wechselte. Buffett initiierte die ersten Verkäufe, als das Aktienpaket noch attraktiv war, aber nicht mehr so günstig wie zuvor. Abel führte einfach nur weiter dieses Prozess fort.

Der Verkauf ist keine Beurteilung der Qualität der Bank. Es handelt sich dabei um eine Bewertungssitzung. Und es ist genau diese Art von Entscheidungen, auf denen Buffetts gesamte Karriere beruht.

Die Bank ist nicht unter Druck.

Bank of America berichteteUmsatz im zweiten Quartal: 31,6 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 14,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Mit einem Gewinn pro Aktie von 1,21 Dollar – was weit über den Schätzungen der Analysten liegt.Die Umsätze aus dem Handel betrugen 7,1 Milliarden Dollar.Getrieben von der Volatilität des globalen Marktes. Der Nettozinsertrag, der etwa die Hälfte der Einnahmen der Bank ausmacht, stieg im Vergleich zum Vorjahr um 9%. Dabei war das Zinsszenario eher schwach. Das Return on Equity lag bei 11,6%. Der Effizienzindex betrug 59%, was über den Erwartungen lag.

Das sieht überhaupt nicht aus wie ein Unternehmen, das in Schwierigkeiten ist. Es handelt sich vielmehr um ein Unternehmen, das gut läuft und nicht mehr zu einem niedrigen Preis gehandelt wird.

Warum also ein gutes Unternehmen zu einem guten Zeitpunkt verkaufen?

Denn „gute Gesellschaft“ und „gute Investition“ sind nicht dasselbe.

Buffetts berühmteste Maxime ist, wunderbare Unternehmen zu günstigen Preisen zu kaufen und sie für immer zu halten. Doch er sagte auch etwas, das weniger bekannt ist: Verkaufen Sie die Unternehmen, wenn der Preis nicht mehr den Wert widerspiegelt, und verlagern Sie Ihr Kapital an Orten, an denen Sicherheitsmarge besteht.

Er kodierteApple, American Express, Coca-Cola und Moody’sAls die Vermögenswerte, die er über die Jahre hinweg aufbauen wollte. Bank of America war nie auf dieser Liste. Es handelte sich dabei immer um Positionen, die man besitzen konnte, solange sie billig waren – und dann wieder loslassen, wenn sie nicht mehr billig waren.

Der ursprüngliche Deal – nämlich den Kauf zu einem Rabatt von 62% gegenüber dem Buchwert sowie den Warranten für 7,14 Dollar – war eine außergewöhnliche Entscheidung. Berkshire hat seine ursprünglichen 5 Milliarden Dollar mehrfach wieder aufgewanden, durch Dividendenzahlungen an die Vorzugsaktien sowie durch den Verkauf von normale Aktien in den letzten zwei Jahren. Was übrig blieb, ist eine vollständig bezahlte Position in einer Bank, die immer noch wertvoll ist – aber nicht mehr so viel wert wie der außergewöhnliche Preis, den Buffett bekam.

Der Vorwurf des „virtuellen Monopols“ ist auch irreführend.

Die Schlagzeilen behaupten, dass Abel Alphabet – den Mutterkonzern von Google – zum drittgrößten Vermögensbestandteil von Berkshire gemacht hat. Dabei handelt es sich um einen „virtuellen Monopolansatz“. Das ist eine doppelte Fehleinschätzung der Schlagzeilen.

Die Investition in das Unternehmen Alphabet gehörte nicht Abel. Buffett sagte gegenüber CNBC ausdrücklich:„Ich habe es initiiert.“Nach einem Wochenendgespräch mit Goldman Sachs, das einen Kauf von 10 Milliarden Aktien zu einem Rabattangebot bot, genehmigte Buffett den Kauf. Dadurch stieg der Gesamtanteil an Alphabet auf 36,6 Milliarden Dollar. Es wurde damit der drittgrößte Anteil an Alphabet – und zwar nicht aufgrund einer strategischen Entscheidung des neuen CEOs, sondern weil der Marktwert von Alphabet zunahm.

Abels tatsächlicher Einfluss auf das Portfolio war unterschiedlich: Er reduzierte 16 Positionen auf null – darunter Visa, Amazon und Domino’s. Zudem wurde die Gesamtzahl der Aktienbesitzungen verringert.Von 42 bis 29 – die niedrigste Zahl seit mehr als einem Jahrzehnt.Das ist also Konzentration – keine neue Strategie. Die Philosophie bleibt dieselbe; die Umsetzung ist jedoch enger.

Was das für Investoren bedeutet

Die Verkäufe durch die BofA sind ein deutliches, wiederholbares Beispiel für ein Prinzip, das die meisten Retail-Investoren gerne befolgen würden – doch selten in der Praxis anwenden. Es geht dabei darum, die Positionen zu verkaufen, die man mag, wenn der Wert der Aktien nicht mehr gerechtfertigt ist.

Berkshire ist einer der wenigen Investoren, die eine Position von 1,7 Milliarden Dollar in nur einem Quartal verkaufen können – ohne Panik, ohne Zeitrisiken und ohne dass sie einen Ersatzinvestor finden müssen. Auf ihrem Bilanzbogen befinden sich 365 Milliarden Dollar in Bargeld sowie kurzfristige Anlagen. Für die meisten Investoren bedeutet das Verkauf einer großen Position, dass die Annahmen geändert werden müssen oder dass die Gewinne gegenüber Unsicherheiten gebunden bleiben. Für Berkshire bedeutet das, dass das Kapital auf die Stellen umgeleitet wird, an denen weiterhin Asymmetrien bestehen – oder einfach nur Geld verwendet wird, um eigene Aktien zurückzukaufen, bei einem Kurs von etwa 1,4 Mal dem Buchwert.

Der Bank of America selbst ist hier nicht das Hauptthema der Investitionsanalyse. Das Wichtige ist, dass dieselbe Firma als Generationseinlage an einem bestimmten Preis möglich ist – und als gewöhnliche Unternehmensstruktur an einem anderen Preis. Buffett kaufte das Unternehmen zu einem Preis, der 62% unter dem Buchwert lag. Er verkauft es nun zu einem Preis, der 44% über dem Buchwert liegt. Die Dinge innerhalb des Unternehmens – der Vorstand, die Strategie, die 67 Millionen Kunden – mussten sich nicht ändern. Der Preis hingegen musste sich ändern.

Der Verkauf wird wahrscheinlich weitergehen. Das bedeutet aber nicht, dass Bank of America zusammenbrechen wird. Es bedeutet vielmehr, dass Berkshire weitermacht – wie immer auch – von dem besten Vorschlag, der je vorhanden war, zum nächsten Vorschlag überzugehen.