Berkshire hat gerade Alphabet zu einer der drittgrößten Unternehmen gemacht. Beurteilen Sie es einfach so, wie man eine Geldmaschine beurteilt.

Berkshire Hathaways neuestes 13F berichtete eine ruhige, aber beeindruckende Geschichte: Im zweiten Quartal des Jahres 2026 investierte das Unternehmen etwa 17 Milliarden Dollar mehr in Alphabet. Bis Ende Juni betrug der Wert der Aktien etwa 106 Millionen Dollar – das entspricht einem Anstieg von 83 Prozent innerhalb eines Quartals. Damit wurde Berkshires Beteiligung an Google um ein Vielfaches gesteigert.Der drittgrößte US-Aktienkurs, nur hinter Apple und American Express..

Dieser Schlagzeile ist für einen Retail-Investor von Bedeutung – aus einem einzigen Grund: Der Investor, der am meisten an Cashflow interessiert ist, hat gerade seine eine der größten Investitionen auf ein Unternehmen verlagert. Dieses Unternehmen hat in derselben Zeit etwas getan, was es bisher noch nie getan hatte – es meldete einen negativen Quartalswert für freies Cashflow.

Der Zusammenstoß dieser beiden Faktoren ist die Geschichte. Berkshire glaubt, dass Googles Dominanz auch trotz der Entwicklung der künstlichen Intelligenz bestehen bleibt – schließlich trägt diese Entwicklung dazu bei, Googles Geld zu reduzieren. Die Frage ist: Sollten der Markt oder Ihr Portfolio genauso wetten?

Eine Mautstelle, die Geld druckt

Beginnen wir mit den Cashflows – schließlich muss jede Beurteilung bezüglich Alphabet von dort aus erfolgen. Google kontrolliert etwa 91 Prozent des weltweiten Suchverkehrs.Google kontrolliert etwa 91 Prozent des weltweiten Suchverkehrs.Und dieses nahezu Monopol am Eingang des Internets verwandelt die Aufmerksamkeit in Werbeeinnahmen in Höhe von etwa 307 Milliarden Dollar pro Jahr.Konvertiert Aufmerksamkeit in Werbeerträge von etwa 307 Milliarden Dollar pro Jahr.Die wirtschaftlichen Aspekte sind schwer zu übertreiben: Etwa 38% des EBITDA-Margins – etwa ein Drittel des Umsatzes fließt in den Betriebsgewinn – und der Betriebscashflow beträgt in den letzten zwölf Monaten etwa 186 Milliarden Dollar.

Man sollte die Suchfunktion als eine Art „Mautbrücke“ betrachten. Die Maut hat seit zwei Jahrzehnten ständig zugenommen. Die Instandhaltung dieser Brücke ist hingegen nie günstiger gewesen als das, was sie einsammelt. Es gibt auch keinen Konkurrenten, der etwas Ähnliches an Verkehr bietet. Das ist eine nachhaltige, vorhersehbare Cashflowsituation – etwas, worauf ein Wertinvestor vertrauen kann, denn im täglichen Betrieb gibt es kaum etwas, das einen überraschen könnte.

Der erste negative Quartalsergebnis von Cashflows – nach Rechenschaftseingang

Das ist die Zahl, auf die die Bären setzen – und sie ist real. Im zweiten Quartal 2026 gab Alphabet einen negativen freien Cashflow von etwa 5,9 Milliarden Dollar aus – das war seine erste negative Erfahrung in dieser Hinsicht. Gleichzeitig verdoppelte sich der quartalere Kapitalausgaben auf etwa 44,9 Milliarden Dollar.Im zweiten Quartal 2026 meldete Alphabet einen negativen Freifluss von etwa 5,9 Milliarden US-Dollar.Die Managementebene hat ihre Prognosen für die Ausgaben im Jahr 2026 um 15 Milliarden Dollar erhöht.Die Prognose für die Ausgaben im Jahr 2026 wurde um 15 Milliarden Dollar angehoben.Die Schlagzeilen folgen einem offensichtlichen Muster: In der AI-Ära zeigt Googles Online-Dominanz „Anzeichen von Schwäche“, da die Nutzer immer häufiger zu Chatbots und Suchsystemen mit Fokus auf KI übergehen.Googles Online-Vormtitel ist „an Zeichen von Schwäche zu erkennen“.

Man muss jedoch prüfen, was diese Zahl tatsächlich misst. Der freie Cashflow ist nicht abgenommen, weil die Straßenbrücke ihre Einnahmen nicht mehr erzielte. Alphabet hat im letzten Jahr immer noch etwa 186 Milliarden Dollar an operativen Cashflow erzielt. Was Alphabet tat, war, einen großen Teil dieses Cashflows in Datazentren und KI-Technologien zu investieren. Das ist der Unterschied zwischen einem Unternehmen, das sich verschlechtert, und einem Unternehmen, das aktiv investiert. Die Panik vermischt beide Situationen zusammen.

Die Bilanz zeigte, dass die Ausgaben ohne Probleme bewältigt werden konnten – das Unternehmen verfügt über etwa 144 Milliarden US-Dollar an Nettovermögen, mit minimalem Schuldenstand. Die Investitionen tragen bereits zu den Einnahmen bei. Google Cloud wuchs im Quartal um 82 Prozent gegenüber dem Vorjahr, auf etwa 24,8 Milliarden US-Dollar.In diesem Quartal wuchs Google Cloud um 82% im Vergleich zum Vorjahr – auf etwa 24,8 Milliarden Dollar.Das Geld geht nicht verloren – es wird umgeleitet. Im Moment ermöglicht das eine zunehmende Wachstumsrate, anstatt nur die schwindende Marke zu unterstützen.

Die echte Herausforderung: der Sicherheitsabstand

Lassen Sie uns nun über die Bewertung sprechen – schließlich ist hier der Unterschied zwischen der Wertdisziplin und dem Übermaß bestehend. Berkshire hat tatsächlich einen günstigen Preis erhalten: Der Anfangsinvestition von etwa 10 Milliarden Dollar vor etwa fünfzehn Monaten wurde durch eine private Verkaufsaktion zu einem Rabatt von 6,5% gegenüber dem Marktpreis abgeschlossen.Es wurde durch eine Private Placement angeboten – mit einem Rabatt von 6,5% gegenüber dem Marktpreis.Das ist die Art von Eintrittspreis, den ein Einzelkäufer einfach nicht erreichen kann.

Auf heutigen Niveau beträgt der Marktwert von Alphabet etwa 4 Billionen Dollar. Das ist etwa 23 Mal so viel wie der Unternehmenswert im Verhältnis zu EBITDA – und etwa 32 Mal so viel wie die zukünftigen Einnahmen. Das ist nicht günstig im Vergleich zu den anderen großen Technologieunternehmen: Meta liegt bei etwa 15 Mal, Amazon bei etwa 16 Mal, Microsoft bei etwa 19 Mal. Der Aktie ist in letzter Zeit ein Anstieg von etwa 36% gelungen. Nach einem solchen Anstieg, wobei die Unterstützung durch Berkshire nun öffentlich bekannt ist, wurde bereits viel Geld verdient. Die Möglichkeit, Fehler zu vermeiden, ist daher gering.

Was Berkshire also tat, war nicht „einen billigen Aktienkauf“. Abel sagte, dass die eigene Sichtweise des Unternehmens bezüglich der Art und Weise, wie die Unternehmen in seinem Portfolio die KI nutzen, dazu führte, diese Entscheidung zu treffen. Er bezeichnete Alphabet als „wichtigen Akteur“ im Bereich der KI.Abel sagte, dass die eigene Sichtweise des Unternehmens bezüglich der Art und Weise, wie die Portfoliounternehmen KI einsetzen, dazu führte, dass man diese Investition tätigte.Das ist ein Votum für Langlebigkeit und Flexibilität – nicht für einen Rabatt.

Die Entscheidung, die folgt, ist einfach: Die Zollstelle existiert tatsächlich, und die Behauptung bezüglich der Gefahr durch künstliche Intelligenz überschätzt die kurzfristige Bedrohung für die Geldboxen. Doch der Sicherheitsabstand wurde bereits bei dem privaten Preis festgestellt – nicht bei dem heutigen Preis. Der „Judge Alphabet“ als dominierender Anbieter von Geld ist also entscheidend – und der aktuelle Preis gilt als die volle Studiengebühr für diese Qualität. Die Frage, die entscheidend sein wird, ist ob dieser hohe Kapitalaufwand zu positiven Ergebnissen führt, bevor die von künstlicher Intelligenz gestützten Geschäftsmodelle die Situation verändern. Diese ungelöste Situation macht den Aktienkurs unbeständig – der Cashflow ist es, der es sicher macht, ihn über diese Unsicherheiten hinweg zu halten.