E.L.F. Beauty’s 36%-Anteil wurde auf einer gekauften Marke und einem Rückgabeprozess basiert.

In dieser Woche gab Bloomberg einen Titel für den Cheffinanzvorstand von e.l.f. Beauty bekannt:„Chief Future Officer“. Mandy Fields hat die Position seit 2019 inne.Und das Profil weist auf eine Rekordlage hin, die die Aussagen der Firma bestätigt. Das Unternehmen hat gerade berichtet.Das ist das 30. Quartal in Folge mit Wachstum – die Umsätze sind um 36% gestiegen.Die Jahresziele wurden erneut angehoben. Auf den ersten Blick scheint das Gerät nie aufzuhören zu wollen.

Aber der Quartal wird in kleine Stücke getrennt – und die meisten dieser Stücke sind keine wirklichen „Operationen“. Das ist wichtiger als das Schlagwort selbst. Denn der Markt interpretierte die 36 Prozent als Beweis dafür, dass die Wachstumsmotor des Unternehmens e.l.f. wieder funktioniert. Doch das stimmte nicht ganz.

Beginnen wir mit den Einnahmen. Der Anstieg um 36 % beinhaltet auch den Kauf der Marke e.l.f. anstelle des Aufbaus dieser Marke. Haileys „Rhode“ wurde im Mai für 1 Milliarde Dollar gekauft – das trug dazu bei.Etwa 160 Millionen Dollar aus den 479 Millionen Dollar Umsätzen des Quartals.Etwa ein Drittel. Wenn man Rhode weglässt, sind die organischen Umsätze von e.l.f. im hohen Einzelnullbereich – im Vergleich zu dem Jahr davor, als es viel los war.Die organischen Einheitenvolumina sind um etwa 3% gesunken.Das, was e.l.f. bekannt ist – nämlich die niedrige Preisgestaltung von Make-upprodukten, sodass normale Menschen diese Produkte in großen Mengen kaufen können – hat sich verlangsamt. Die Beschleunigung wurde aufgegeben.

Jetzt ist das Teil, der den Quarter zu einem Triumph macht:Der Bruttomarge stieg um etwa 14 Prozentpunkte auf 83%.Das wirkt wie eine echte Veränderung in der Preismacht. Doch das war nicht der Fall. Etwa zehn und ein halber dieser Punkte stammten von…Eine einmalige Rückerstattung von 50 Millionen Dollar an die IEEPA-Zölle – die Zölle, die das Oberste Gericht abgeschafft hat.Die Rückerstattungen wurden ausgeblendet, und der Bruttomarge verbesserte sich um etwa drei Komma fünf Punkte – das ist zwar eine Verbesserung, aber keine echte Paradigmenveränderung. Das Nettoergebnis verdoppelte sich teilweise aufgrund eines Gerichtsurteils – nicht weil die Kunden wieder schneller Bestellungen tätigen. Allein die Rückerstattungen brachten etwa 0,68 Dollar pro Anteilseigner hinzu.

Der Wachstumsprozess kostete auch echte Geld. Der Deal mit Rhode war…Es ist strukturiert wie folgt: 600 Millionen in Bargeld, 200 Millionen in E.l.f.-Aktien und 200 Millionen in Earnouts.. Die Gesamtschulden stiegen innerhalb eines Jahres von etwa 257 Millionen Dollar auf 834 Millionen Dollar an.Und die Goodwill-Zahl hat sich etwa verdoppelt – auf 853 Millionen Dollar. Die Verwaltung schätzt nun, dass nur 6% bis 7% des Umsatzes durch organische Faktoren entsteht. Das bemerkenswerte Umsatzwachstum von 18% bis 20% hängt davon ab, dass Rhode etwa 13 Punkte zusätzlich erzielt.

Das macht keines von diesen Punkten die Übernahme irgendwie gefälscht oder fehlgeschlagen. Rhode wirkt wirklich stark: Es ist…Es wird erwartet, dass die Umsätze im Jahr dieses Jahr etwa 300 Millionen Dollar betragen.Es expandiert in Richtung Sephora in ganz Europa. Es hat die Ziele, die für die Erreichen der Boni notwendig sind, übertroffen – deshalb ist e.l.f.Man musste eine Gebühr als Abzug gegenüber dem fairen Wert des Geschäfts buchen.Die Tarifgelder sind echte Cashmittel, die wieder in Marketingmaßnahmen und Preissenkungen investiert werden sollen. Der internationale Markt macht noch nur etwa ein Fünftel der Verkäufe aus. Hier gibt es also echte Wirkung.

Die Disziplin besteht darin, die Schlagzeilen richtig zu lesen. Der bemerkenswerte Quartalswachstum war ein optisches Triumph: Ein Drittel des Wachstums wurde für 1 Milliarde Dollar erkauft – das ist eine enorme Differenz gegenüber der einmaligen Rückerstattung. Alles das ist nicht irreführend – es beeinflusst allein schon den Preis des Akties.

Hier ist der Test, mit dem man das klären kann. Zwei wichtige Zahlen sind dabei: der organische Einheitenvolumen – nicht der Gesamterlös, der jetzt über Rhode verteilt wird – sowie der Bruttogewinn ohne Rückerstattungen. Wenn das Kernvolumen wieder steigt und der Gewinn ohne Rückerstattungen auf etwa 70 Prozent liegt, dann ist das die Multiplikation, die der Markt zahlt – also ungefähr 27 Mal mehr als…3,50 $ bis 3,55 $ bei angepassten Gewinn pro AktieDas Unternehmen, zu dem es gerade geführt wurde, ist dadurch besser geschützt für ein Unternehmen mit echter, selbst erlebter Wachstumsentwicklung. Wenn die Kerngeschäfte schwach bleiben und der Margeabstand nach der Abrechnung zurückgeht, dann war viel von dem „Zukunftspotenzial“ im Profil bereits gekauft oder erhalten worden. Die Geduld, die in dieser Zahl investiert wurde, ist also das gesamte Risiko des Unternehmens.

Der Aktienkurs ist dieses Jahr um mehr als ein Viertel gestiegen – denn der Markt hat den Kurs zum Nettowert von 36% angenommen. Die offiziellen Zahlen sagen jedoch etwas anderes – sie sind dort im offiziellen Bericht angegeben. Achten Sie auf die Unternummern, nicht auf die „Feier“ des Kursanstiegs.