Das, was Amerika nicht besteuern kann, ist der „Barrel“.

Valero, Marathon, Phillips 66 und PBF – die vier größten Raffinerien der USA – haben sich im letzten Jahr um etwa das Doppelte ihrer Wertentwicklung verbessert. Der gesamte Markt liegt dabei weit zurück. Ihre Produkte sind eher unbedeutend – es handelt sich dabei um Benzin, Diesel und Flugtreibstoff, die von amerikanischen Fahrern, LKW-Fahrern und Fluggesellschaften täglich gekauft werden. Eine Branche, die Rekordgewinne erzielt, während ihre Kunden den Preis am Tankstellenstand spüren müssen – das ist sowohl eine politische als auch eine finanzielle Tatsache. Es handelt sich dabei auch um zwei verschiedene Geschichten, die zusammengefasst werden. Der Investor, der sie nicht unterscheiden kann, bezahlt also für die falsche Geschichte.

Eine Markt, zwei Fässer

Die erste Geschichte handelt von dem Handelskrieg. Seit März 2025 hat die Regierung Zölle auf importierte Energienachschubgesellschaften erhoben.10 % auf kanadisches Rohöl und Erdgas, 25 % auf mexikanisches Erdgas.Die oberflächliche Betrachtung zeigt, dass solche Pflichten den Ausländern zugutekommen. Die strukturelle Betrachtung ist jedoch das Gegenteil. Kanada liefert etwa…63 % der Rohimporte aus AmerikaUnd Amerika kauft etwa neun Zehntel der Rohölexporte Kanadas. Die Golfküste und der Mittlere Westen sind ein integriertes Marktgebiet. Die amerikanischen Raffinerien wurden so konzipiert, dass sie auf das schwere Bitumen aus Alberta angewiesen sind. Doch die Schlammrevolution hat das Land mit leichtem, süßen Rohöl gefüllt – was diese Raffinerien nicht effizient verarbeiten können. Keine Seite kann dabei günstig davonkommen. In jeder Steuerstreitfrage zahlt die Seite, die weniger Alternativen hat, meist die höheren Kosten. Forscher der Federal Reserve, die das Zollprogramm insgesamt betrachten, kommen zu dem Ergebnis, dass…90 Prozent der wirtschaftlichen Belastung fallen auf amerikanische Unternehmen und Verbraucher.Anstatt im Ausland – eine Schätzung besagt, dass…Allein die Kosten für die Energieabgaben im ersten Studienjahr betragen etwa 6,5 Milliarden Dollar..

Der Rohrstock, der aus der Mauer entkommen ist

Es scheint, dass die Verwaltung das bemerkt hat. Ende August wurde eine Strafe auferlegt.50-prozentige Zolltarife für eine breite Palette kanadischer Waren– Möbel, Milchprodukte, Holzplatten, Elektronikprodukte – dabei wurde einfach das Erdöl nicht aufgeführt. Diejenigen, die gegen diese Liste sind, können darüber streiten, aber die Ausnahme ist klar erkennbar: Was bezüglich des Volumens betrifft, das Amerika tatsächlich kaufen muss, gilt die Zollgebühr als Kosten, die Washington selbst tragen muss. Es handelt sich dabei um eine Konzession, durch die die gesamte Politik deutlich wird.

Der Krieg – nicht der Handel

Doch die Zölle sind nur ein kleiner Teil dieser Situation – und sie sind auch nicht der Grund dafür, dass die Raffinerien reich geworden sind. Die Spannungen in den Einnahmen im Jahr 2026 sind ein Zeichen für die Kriegswirtschaft. Der „Spalt zwischen dem, was eine Raffinerie für Rohstoffe bezahlt, und dem, was sie für Kraftstoff erhält“, hat einen neuen Höchststand erreicht: etwa…70 Dollar pro Barrel für die Standard-Version mit drei Eingriffstellen und zwei Ausgängen – für Benzin und Diesel.This Summer, und mehr als…100 Dollar allein für Diesel am Anfang des Septembers.Der Schuldige ist die Mangelheit an verarbeiteten Produkten – nicht die Mangelheit an Rohstoffen.Ein Krieg mit dem Iran hat den Schiffsverkehr durch die Hormuz-Straße gestört.Ukrainische Drohnen haben russische Raffinerien lahmgelegt. Russland hat die Export von Kraftstoffen verboten. China hat die Lieferung von Produkten eingestellt. Die Welt hat somit alles verloren.1,5 m³ Diesel pro TagEtwa 5 Prozent der weltweiten Nachfrage – während die Lagerung von Destillaten in den USA nahe den historischen Tiefstwerten liegt.

Wenn die Bestände so knapp sind, wird der Preis nicht nach der marginalen Förderkapazität festgelegt, sondern nach…Die Bereitschaft des marginalen Käufers zu zahlenDie Berichte zeigen das: Valero erzielte im zweiten Quartal des Jahres 2026 einen Gewinn von 12,54 US-Dollar pro Aktie – im ersten Quartal waren es nur 4,22 US-Dollar. PBF hingegen machte am Anfang des Jahres Verluste. Die Ironie ist groß: Eine Regierung, die für günstigere Energie eintrat, führt nun eine Situation vor, in der die Brennstoffe teurer sind. Die Raffinerien, denen die Steuern halbiert wurden, sind die stärksten Nutznießer dieser knappen Situation – obwohl sie diese nicht verursacht haben.

Die Alliierten fliehen.

Die Ambition, die Alliierten zu zahlen zu zwingen, stößt außerdem auf den Fluchtweg der Alliierten. Kanadas erweiterte…Der Trans Mountain-Pipeline transportiert seit 2024 Rohöl aus Alberta zum Pazifik.hatDie Anteilung des kanadischen Öls, die keinen amerikanischen Käufer mehr benötigt, wurde verdreifacht.Jedes Fass, das einen zweiten Markt erreicht, ist ein Fass, bei dem die Zölle nicht mehr durch Druck auf den Verkäufer erzielt werden können.

Es gibt also zwei Preiserhöhungen, die zusammenwirken. Für den Investor ist es am besten, sie voneinander zu trennen. Die eine ist eine Steuer auf Rohöl – etwas, das Amerika nicht ersetzen kann. Sie ist anhaltend und betrifft die Verbraucher. Dadurch entsteht eine Inflation, die die Federal Reserve dazu zwingt, vorsichtig zu handeln. Das beeinträchtigt den gesamten Markt, und kein einzelnes Sektor kann diese Kosten tragen. Die andere ist eine periodische Überschussmarge – eine Art „Knappheitsprämie“ für raffiniertes Öl. Dadurch werden die Gewinnmargen auf Rekordniveau gebracht, und die Aktien der Ölraffinerien steigen innerhalb eines Jahres um das Dreifache. Solche extreme Gewinne haben sich schon früher ereignet – doch sie normalisieren sich wieder durch den Mechanismus, den Investoren am meisten fürchten: sinkende Nachfrage, oft in Höhe einer Rezession. Die Befreiung von der Steuer auf Rohöl ist der „ehrliche“ Teil des Tarifregimes. Die extremen Gewinnmargen sind jedoch etwas, was nicht lange anhalten kann. Steuern Sie das Rohöl – dann werden die Preise höher sein. Entziehen Sie der Welt den Dieselversorgungssystem – dann werden die Gewinnmargen noch höher sein. Eines ist eine dauerhafte Kostenquelle, die man preisen kann; das andere ist ein Überschuss, den man nicht als Schutzmaßnahme betrachten sollte.