Banken prägen ihre eigenen digitalen „Dollar“. Der Kampf gilt jetzt dem Flottenmanagement.

Als man dieses Frühjahr hörte, dass die großen Banken „Stablecoins“ in Betracht zogen, hätte man verstehen können, dass das nur Unsinn war. Jamie Dimon sagte einmal…Bitcoin wurde als „Pferdekugel“ bezeichnet.Und es wurde gesagt, dass die gesamte Branche verboten werden sollte. Brian Moynihan von Bank of America nannte Krypto-Technologien ein unverfolgbares Werkzeug für Geldwäsche. Als im Jahr 2025 bekannt wurde, dass JPMorgan Chase, Bank of America und Wells Fargo…Sie untersuchten eine gemeinsame Stablecoin-Plattform.Es war einfach, es als „ Verteidigende Haltung“ einzustellen.

Dann haben sie es im Juni geschafft. Es handelt sich um ein Unternehmen, das von diesen Banken gemeinsam gehalten wird – Early Warning Services, der Betreiber des Zelle-Zahlungsnetzwerks.Unveiled ZelleUSD – eine von Dollar unterstützte Stablecoin, die für ihre Kunden entwickelt wurde.Der erste Anwendungsfall ist grenzüberschreitend: US-Konsumenten, die Geld nach Indien senden. Die Verteilung der Daten ist eine Aufgabe, die keine Kryptowährungsfirma bewältigen kann – Zelle findet in den mobilen Banking-Apps statt.Mehr als 2.000 FinanzinstitutionenUnd es generiert jährlich mehr als einen Billionen Dollar.

In diesem kurzen Produktvorstellung steckt eine große strukturelle Frage – und ich denke, das ist die eigentliche Geschichte hinter dem Titel „Banken umarmen Kryptowährungen“. Wenn die größten Banken sagen, dass sie digitale Dollar ausgeben wollen, dann schließen sie sich nicht der Kryptowährungswelt an. Sie versuchen vielmehr, die am schnellsten wachsende Menge an Dollargeld auf der Welt wieder ins Bankensystem zu bringen. Das neue Gesetz bezüglich der US-Stablecoins ist das Regelwerk, das entscheidet, ob es ihnen gelingt. Für Investoren, die Aktien von Banken kaufen oder versuchen, sich vorzustellen, wo das Geld in zehn Jahren landen wird, ist die Frage, was ein „Stablecoin“ legalweise sein darf, wichtiger als die Liste der neuen Stablecoins.

Warum der Umschlag stattfand: Der Float.

Stablecoins entstanden ursprünglich als Erleichterung für Kryptowährungsbörsen: Es handelte sich dabei um Tokens, denen man vertrauen konnte, dass sie bei der Handelung auf dem Niveau von 1 Dollar blieben. Doch seitdem sind Stablecoins zu etwas anderem geworden – zu einem Parallel-Dollar-System.Rund 300 Milliarden Dollar-gestützte Tokens sind derzeit im Umlauf.Etwa 99,5 Prozent des gesamten Stablecoin-Marktes sind mit dem Dollar verbunden. Allein im Juni…Sie haben 1,79 Billionen Dollar im angepassten Volumen erhalten.Mehr als das Doppelte im Vergleich zum Vorjahr; im Januar…Über 10 Billionen Dollar wurden in einem einzigen Monat umgesetzt.– Eine absurde Figur für etwas, das die Leute immer noch als „Niche“ bezeichnen.

Das Detail, auf das ein Investor achten sollte, ist nicht die Menge des Geldes. Es geht vielmehr darum, wo sich das Geld befindet. Jeder Stablecoin wird zu einem Mal durch Reserven gestützt – kurzfristige Treasuries, Bankdepositen und Geld, das vom Emittenten besitzt wird. Dieses Geld dient nicht dazu, Geschäftskredite zu finanzieren. Es bleibt einfach dort, um Zinsen zu erhalten.Bei kurzfristigen Zinssätzen von fast 3,5 ProzentEine Summe von etwa 300 Milliarden Dollar geht jährlich etwa 10 Milliarden Dollar verloren – an diejenigen, die die Reserven halten: Tether und Circle sind dabei die Hauptnutzer dieser Mittel. Es geht nicht an die Banken, die diese Dollar als Einlagen hatten, und auch nicht an die Menschen, die die Tokens besitzen.

Banks beobachtete das Ganze in Echtzeit. Ein Dollar, der in eine Stablecoin eingezahlt wird, ist nicht dasselbe wie ein Dollar auf einem Überweisungskonto. Die Einzahlungen sind die Rohstoffe für die Kreditvergabe. Die vernünftigste Interpretation ist auch die genaueste: Die Leute, die das Zahlungssystem betreiben, lesen die Abrechnedaten, rechnen das aus und kommen zu dem Schluss, dass sie lieber selbst die Kontrolle über das System haben, anstatt es von Tether ausleihen zu müssen.

Zwei Spuren – kein einziger Münze

Schauen Sie sich jetzt an, wie sie es bauen – denn es gibt keinen einzigen Plan. Es gibt zwei Pläne, und der Unterschied liegt in der Struktur des Gebäudes.

Die erste Kategorie bezieht sich auf den Retail-Handel mit Münzen. ZelleUSD wird von der Bankgesellschaft Early Warning herausgegeben – einer einzigen Gesellschaft, deren Aktionäre die sieben großen Banken sind. Die Reservewirtschaft bleibt dabei innerhalb der Bankgruppe und wird nicht an einen separaten Ausgabepartner übergeben. Die zweite Kategorie betrifft den Großhandel – hier geht es weniger um Ihr Portemonnaie als um Unternehmensreserven. JPMorgan, Citi und andere Banken nutzen eine weitere bankseigene Anbieterfirma, The Clearing House, um ein gemeinsames Tokenisierungsnetzwerk zu schaffen – dabei werden normale Einlagen in Tokens umgewandelt, die 24/7 zwischen den Banken gehandelt werden können.Mit einer Startzeit im ersten Halbjahr 2027JPMorgan hat den „Deposit Token“ von JPMD separat auf eine öffentliche Blockchain gespeichert.Es handelt sich um ein Produkt, von dem gesagt wird, dass es Zinsen zahlen kann.Und es ist offensichtlich, dass die Banken auch zur „Leitungsinfrastruktur“ für die Krypto-Unternehmen werden: BNY Mellon fungiert jetzt als solche Leitungsinfrastruktur.Hauptverwalter der USDC-Vorräte von CircleUnd lassen wir die Institutionen die Münzen prägen und verbrauchen. State Street hat bereits begonnen…Ein Geldmarktfonds, der dazu dient, Reserven von Stablecoins zu halten..

Nehmen Sie sich eine Sekunde Zeit für das Vokabular – schließlich handelt es sich dabei um finanzielle Aspekte. Die US-Regulierungsbehörden und die Banken haben entschieden, dass „Stablecoins“ und „Deposit-Tokens“ unterschiedliche Dinge sind. Ein Deposit-Token ist eine Bankverbindlichkeit: Es kann dir Zinsen zahlen und ist genauso geschützt wie Depots. Ein Payment-Stablecoin hingegen ist etwas ganz anderes.NeinEin Einlage – keine Einlageversicherung, keine Zinsen. Wenn man eine Schlussfolgerung aus diesem Artikel zieht, dann ist es so: Welche Kennzeichnung das digitale Dollar hat, bestimmt, wer den Ertrag daraus erhält, wer einen Schutz bietet, falls der Emittent scheitert, und ob das Geld innerhalb oder außerhalb des Bankensystems liegt.

Das Regelbuch – und die Bestimmungen, die diese Aufgabe erfüllen.

Der Schiedsrichter ist der Genie des Gesetzes.In Juli 2025 in Gesetz verabschiedetUnd jetzt ist ein Jahr vergangen seit der Einführung. Damit können Banken – sowie einige Nichtbanken – Stablecoins unter Bundes- oder Staatslizenzen ausgeben. Zudem werden die Bedingungen festgelegt.Eins-zu-eins-Ressourcen in den sichersten KurzzeitanlagenEs handelt sich dabei um eine Abgrenzung von den eigenen Geschäften des Emittenten – und außerdem ist es für seine Kreditgeber in einem Insolvenzfall nicht zugänglich. Dann kommt noch der entscheidende Punkt: Ein Emittent einer Zahlungsstabilisierungsmünze darf keine Zinsen an die Inhaber zahlen.

Der „Zinnbar“ ist das eigentliche Schlachtfeld. Folgen Sie der Logik: Wenn Stablecoins keine Einnahmen erzeugen können, dann sind sie nichts anderes als Bargeld – ein Zahlungsmittel, mit dem man kleine Beträge aufbewahren und umherbewegen kann, nicht aber ein Ort, um Reichtum zu verwahren. Das schützt die Bankdeposite – denn ein Dollar, der nichts einbringt, konkurriert nicht mit einem Sparbuch, sondern nur mit einer Scheinschrift. Die Banklobby macht das offen klar: Das Bank Policy Institute.Es wird argumentiert, dass yield-betreffende Stablecoins die Einlagen zerstören.Denn sie finanzieren eher Portfolio von Staatsanleihen als Kredite – und Kredite sind genau das, wofür Banken da sind. Die Ökonomen der Federal Reserve modellieren das so.Eine Verlustung von 100 Milliarden aus den Einlagen könnte die Summe von 60 Milliarden auf 126 Milliarden reduzieren.Aus den Kreditvergaben.

Lesen Sie nun die ganze Geschichte wieder mit dieser Klausel im Kopf. Die Banken haben nicht „geflippt“, weil sie eine Leidenschaft für Kryptografie entdeckt hätten. Sie haben „geflippt“, weil das neue Gesetz es ihnen ermöglicht, die Stablecoins zu besitzen – ohne dass sie den Preis zahlen müssen, der ihre Depotfranchise zerstören würde. Ihre Coins bleiben auf dem Bankbilanzblatt erhalten, und das Gesetz sorgt dafür, dass diese „Float“ nicht in einen Sparplan umgewandelt wird, der ihre Depots stehlen könnte.

Die Spannung besteht darin, dass der Zinsgehalt nicht verschwindet – er wandert einfach um. Die gleiche Regelung, die die Stableshares auf einen Zinsgehalt von null setzt, hat dazu geführt, dass ungenutzte Dollars in Tokenisierte Geldmarktfonds umgewandelt wurden. Diese sind jetzt etwa 16 Milliarden Dollar wert und wachsen weiterhin. Die Partnerunternehmen können jedoch weiterhin Angebote anbieten, die dem Zinsgehalt ähneln. Ein vorgeschlagener Gesetzentwurf, der „Clarity Act“, soll die Beschränkungen anpassen. Ob die „Zinsfreiheitsgrenze“ bestehen bleibt, ist die wichtigste Frage bezüglich der Stableshares in den nächsten Jahren.

Was ein Investor davon bekommt…

Wenn Sie Anteile an den großen Banken besitzen, sollten Sie den Aufschwung der Stablecoins als defensiv betrachten – und für diezeit als unwichtig für die Einnahmen. Die sichtbaren Geschäftsfelder sind Gebühren – Custody-Abkommen, Settlement-Dienste, Geldfonds – und das wirkliche Geld kommt aus der Kontrolle der Unternehmenszahlungen auf dem Bankmarkt. Was man beachten muss, ist nicht der Marktkapitalisierungswert der Stablecoins, sondern die Entscheidung bezüglich der Zinsfreiheit sowie der Start des Tokenisierten-Einlagennetzes im Jahr 2027.

Wenn man sich die Stablecoins selbst anschaut, dann ist der neue Wettbewerb real – aber nicht einfach. Bankunterstützte Stablecoins haben einen Vorteil in der Verteilung, den keine Krypto-Emittenten erreichen können – es handelt sich dabei um eine digitale „Dollar“, die bereits in den Banking-Apps von Tausenden von Institutionen vorinstalliert ist. Doch dieselben Banken sind auch die Infrastruktur der etablierten Anbieter: BNY profitiert von USDC, egal ob jemand ZelleUSD nutzt oder nicht. Der größte nicht-bankische Emittent versucht auf der anderen Seite, zu einer Bank zu werden.Die Unterzeichnung eines nationalen Trust-Charters bei der OCC im Dezember 2025.In Europa wird dieselbe Konzentration stattfinden.Dort, wo der MiCA-Reglement jetzt vollständig in Kraft ist.Die Grenze zwischen „Krypto-Stablecoins“ und „Bank-Digital-Dollar“ wird von beiden Seiten verschwinden.

Eine wichtige Bemerkung zur Sicherheit: Die meisten Informationen werden angekündigt, aber nicht tatsächlich umgesetzt. ZelleUSD ist ein brandneues Produkt, das auf einen bestimmten Marktbereich abzielt. Besonders für ein Bankprodukt wurde bisher nicht klar gemacht, was die Grundlage für dieses Produkt darstellt oder welche Lizenzen es nutzt. Das Netzwerk für tokenisierte Einlagenziehungen zielt auf das Jahr 2027 ab. Der Umsatz heute ist gering. Doch die Richtung ist unzweifelhaft – und das ist genau das Gegenteil von dem, was „Banken den Krypto-Markt akzeptieren“ bedeutet. Das erfolgreichste Produkt des Krypto-Marktes wird jedoch nicht von den Banken übernommen, sondern von ihnen absorbiert. Die Frage, die es zu beantworten gilt, ist nicht, ob die Banken lernt haben, Stablecoins zu mögen. Vielmehr geht es darum, ob sie, sobald sie ins Bankensystem eingegliedert sind, weiterhin Stablecoins bleiben.