Die Banken, die das Zinsen von Stablecoins verboten haben, wollen jetzt wieder Stablecoins ausgeben.

Diese Woche haben die Leute, die ein Jahr lang versucht haben, stabilen Coins zu entwickeln, damit sie nichts zahlen, angekündigt, dass sie weiterhin stabilen Coins ausgeben wollen. Ein Konzern…39 Bankvereinigungen von Staaten, die etwa 3.283 Banken mit einem Gesamtvermögen von 21,8 Billionen Dollar vertreten.Es gibt geplante Pläne für ein von Banken kontrolliertes Blockchain-Netzwerk – einschließlich Stablecoins und tokenisierten Einlagen – das im ersten Halbjahr 2027 in Betrieb genommen werden soll. JPMorganDer CEO dieses Unternehmens hat den Frühling damit verbracht, öffentlich gegen die Konkurrenz der Stablecoins zu kämpfen., Es wurde geprüft, ob das Unternehmen seine eigene Kryptowährung veröffentlichen will. Eine Sprecherin betonte, dass die Bank kein Produkt im Entwicklungsstadium habe.Und der Markt reagierte, als wäre ein Konkurrent gerade angekommen. Circle (CRCL) ist heute Morgen um etwa 7,5% gefallen, während Coinbase (COIN) um etwa 6% fiel.Beide Werte fielen mehr als 3% ab, als die Berichte am Mittwoch erstmals bekannt wurden..

Um zu verstehen, warum das schlechte Nachrichten für die beiden Aktien sind, muss man das eine Indiz kennen, das das Ganze erklärt: Eine Stablecoin ist ein Dollar, der auf einer Blockchain existiert. Die Frage, wer dazu berechtigt ist, Zinsen für diese Stablecoins zu zahlen, ist im Grunde genommen das ganze Problem.Der GENIUS-Gesetz, erlassen im Juli 2025Er schuf das erste föderale Rahmenwerk für „Payment-Stablecoins“. In der Bereitstellung dieser Dienstleistungen kämpfte die Bankenlobby am intensivsten.Die verbotenen Ausgeber dürfen keine Zinsen oder Erträge an jemanden zahlen, der eine dieser Wertpapiere besitzt.Der CLARITY-Akt, der umfassendere Gesetzentwurf bezüglich der digitalen Vermögensmarktstruktur, der derzeit im Senat steckt, hat das Problem noch verschärft: Der im Mai veröffentlichte Kompromisstext erlaubt es den Kryptowährungsunternehmen, Belohnungen zu erhalten, wenn sie eine stabile Währung nutzen – beispielsweise beim Handel, Sparen oder Staking. Doch es wird damit verboten, dass Kryptowährungsunternehmen solche Belohnungen erhalten.„Ähnlich wie ein Sparbuch“ – Zinsen für das passive Halten eines Guts..

Hinter dieser Beschränkung steht eine echte wirtschaftliche Begründung – und es geht um die Banken. Ein Dollar-Symbol, das einen Zinsausschüttung bietet, wäre in Wirklichkeit ein Bankdepot ohne die Bank selbst: keine Kapitalvorschriften, keine FDIC-Prämien, keine Reservenanforderungen – nur eine FinTech, die Ihre Ersparnisse sammelt und Ihnen den Zins aus T-Bills zurückzahlt. Die Bankbranche hat die Zahlen geprüft und ist verängstigt. Eine Schätzung von Standard Chartered besagt, dass eine solche Stablecoin mit Zinsausschüttung dazu führen könnte, dass…Rund 500 Milliarden Dollar an Einlagen im Bankensystem bis 2028Die Lobby der Gemeindenbank spricht über…1,3 Billionen Dollar an Einlagen im Laufe der Zeit – sowie 850 Milliarden Dollar an verlorenen lokalen Krediten.

Jetzt ist der „Trick“, der die Handlungen der Banken sinnvoll macht. Wenn die Zinsen entfernt werden, wird eine Stablecoin nicht mehr ein „Scheckbetrüger“ sein – sondern etwas anderes: eine Möglichkeit, Dollar schnell und programmgesteuert zu transferieren, wobei sie 1:1 durch kurze Staatsanleihen gestützt wird. Das ist genau die Klassifizierung, die die Banken verlangten – man kann fast das Argument hören: „Es handelt sich um einen Zahlungsvorgang, keine Einzahlung.“ Die Fintechs sagen: „Es ist ein Zahlungsvorgang, kein Einzahlungsvorgang.“ Die Banken antworten: „Großartig – dann gibt es keine Zinsen.“ Und dann, leise: „Und jetzt, da es klar ein Zahlungsvorgang ist, werden wir selbst solche Stablecoins ausgeben.“Der CLARITY-Act ist auf September verschoben worden.Und es fehlen die Stimmen, um das Gesetz zu verabschieden. Aber die Banken bauen trotzdem weiter – schließlich brauchen sie nicht mehr die Gesetze, um zu erfahren, was ein Stablecoin ist.

Und was eine von einer Bank ausgegebene Stablecoin ist, ist im Grunde das älteste Finanzprodukt der Welt – nur dass sie eine „Kostümierung“ trägt: Es handelt sich dabei um einen Anzahlungsauftrag, dessen Buchhaltung auf einer Blockchain basiert. Die Gesetze halten diese beiden Aspekte getrennt voneinander. Ein tokenisierter Anzahlungsauftrag bleibt auf der Bilanz der Bank – er ist versichert und kann gesetzlich Zinsen zahlen. Eine Payment-Stablecoin hingegen befindet sich in 1:1-Restitutionsverpflichtungen, ist nicht versichert und kann keine Zinsen zahlen. Diese Grenze ist entscheidend – sie wird genau dort gezogen, wo die Banken es wollten. Sie hatten immer das Recht, die Seite des Anzahlungsauftrags zu kontrollieren. Was sich geändert hat, ist, dass sie beschlossen haben, auch die Seite der Zahlungen zu kontrollieren.

Jetzt ist die Logik der Verkäufer klar. Circle ist ein Spread-Unternehmen: Es nimmt das Geld, das hinter USDC gespeichert ist, kauft kurzfristige Staatsanleihen und behält den Großteil des Zinses. Im zweiten Quartal…Die in Umlauf befindlichen USDC-Beträge betrugen 73,3 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 19% gegenüber dem Vorjahr.Und die Reserve-Einnahmen betrugen 668 Millionen Dollar – von insgesamt 701 Millionen Dollar Umsatz. Das sind mehr als neunzig Prozent des Unternehmensumsatzes. Die meisten dieser Einnahmen werden den Menschen zurückgezahlt, die das Token geliehen haben. Coinbase ist der größte Distributor von Coinbase-Tokens.Er erhält 50% der verbleibenden USDC-Restbeträge von Circle., Unter einem Vertrag, der gerade bis 2029 verlängert wurde.Die Einnahmen aus Stablecoins machen etwa ein Fünftel der Gesamteinnahmen von Coinbase aus.

Das Unbequeme an dieser Situation für Circle ist folgendes: Die Bankversion dieses Produkts entsteht bereits mit dem Kunden im Gange. Die Bank besitzt bereits Ihre Gelder – sie weiß bereits, wie man sie handhabt. Sie hat außerdem das Compliance-Team, die Marke sowie ein Netzwerk aller anderen Banken der Welt. Sie muss keine Vertriebskanäle aufbauen – sie besitzt bereits alle Vertriebsmöglichkeiten. Ihr Produkt kann unter denselben Zinsbedingungen konkurrieren wie das von Circle – mit einem Bilanzvolumen von 21,8 Billionen Dollar hinter sich und ohne Notwendigkeit, den Marktanteil mit einem Devisenbank zu teilen.

Coinbase sieht die ähnliche Situation ebenfalls. Ein von einer Bank kontrolliertes Netzwerk ist eigentlich ein „eingeschränktes System“ – der Sinn des BankChain-Projekts ist gerade das, dass Geld niemals den Bankensystem verlassen muss. Das ist das Ergebnis, durch das eine Exchange völlig aus dem Netzwerk entfernt wird. Coinbase hat dieses Muster bereits erkannt: Ende Juni schloss es sich mit Stripe, BlackRock sowie mehr als 140 anderen Unternehmen zusammen, um ein Konkurrenznetzwerk für Stablecoins, Open USD, zu unterstützen.Die Anteilseigner des Circles verloren an der Börse 17% innerhalb eines Tages aufgrund der Nachrichten.Wenn alle, von Ihrem wichtigsten Partner bis hin zu den größten Banken, gegen die Idee sind, dass ein einziger Emittent den gesamten Markt kontrolliert, dann geht es nicht darum, ob es Konkurrenz gibt – sondern darum, wer die Kosten tragen muss.

Die eigene Antwort von Circle auf die Banken war im Grunde: „Sich zu einer Bank entwickeln.“ Im Juli…Er erhielt die Genehmigung vom OCC, ein nationaler Trustbank zu führen.– Circle National Trust – so kann es seine eigenen USDC-Anlagen verwenden, anstatt sie bei Dritten zu lagern. Die Aktienkurse stiegen um 14%. Das ist das genaue Gegenstück zu einem Banken, das eine Stablecoin ausgibt: Beide Seiten der Branche überschreiten denselben Grenzwert, aber in entgegengesetzte Richtungen. Es handelt sich dabei auch um das Ergebnis, das die Gemeinschaftbanken jetzt versuchen, durch den CLARITY-Akt zu verhindern – sie wollen die sogenannte „Lücke im Vertragsmodell der Trust-Banken“ schließen, damit ein Stablecoin-Emitter mit Bankvertrag nicht heimlich das Depotgeschäft wieder aufnehmen kann, das das Gesetz den Banken gegeben hat.

All das muss gegen das Gegenstück dagegen abgewogen werden – nämlich ein fertiges Produkt. Das BankChain-Netzwerk befindet sich noch in der Phase des Antragsverfahrens. Die Banken wurden gebeten, Eigentümer zu werden, aber noch keine Partner für Kapital oder Technologie sind bekannt. Die Untersuchungen von JPMorgan sind noch vorläufig. Ihre Sprecherin ließ die Möglichkeit offen. Circle hat bereits in diesem Jahr bei jedem Dokument und jeder Angelegenheit doppelte Zahlen erzielt.Um 20 Prozent abnehmen, wenn der März-Drafttext das passive Ertragen verbietet.Ein Anstieg von 16% kam dabei zustande, wenn das Kompromissangebot die Anwendung von Belohnungen auf Basis des Nutzungsverhaltens beibehielt. Ein Anstieg von 14% wurde erreicht, wenn das Charterregelwerk beibehalten wurde. Ein Rückgang von 17% trat ein, wenn Open USD genutzt wurde. Jedes dieser Ergebnisse war ein Pressemitteilung – keine Verluste an Umsatz.

Es gibt jedoch eine bestimmte Entwicklung bei den Preisen. Circle ist etwa 22 Milliarden US-Dollar wert – das sind etwa 7,6 Mal die verbleibenden Einnahmen. Diese Bewertung beruht darauf, dass USDC weiterhin einen Anteil an dem wachsenden Markt hat – nicht auf der Annahme, dass 3.283 Banken den Markt kontrollieren. Coinbase hingegen ist mit etwa 47 Milliarden US-Dollar wert – das sind etwa 16 Mal die zukünftigen Einnahmen. Sein Wert beruht mehr auf dem Handelsvolumen, das unabhängig von der Person entsteht, die das Token herstellt. Doch die Stabilität des Stablecoins ist genau das, was angegriffen wird.

Der Kernpunkt ist, dass die Investition in Stablecoins und das Gesetz bezüglich Stablecoins immer dieselbe Entscheidung waren. Die „Bulls“ zahlten dafür, dass die Regierung endlich klarstellte, was ein $1-Token eigentlich ist. Diese Woche zeigt diese Klarheit auf der Seite des Emittenten: Es handelt sich dabei um eine Regelung, die besagt, dass Stablecoins lediglich Zahlungswege sind. Das ist genau die Botschaft, die den weltweit führenden Zahlungsmittelanbietern signalisiert, dass sie ihre eigenen Systeme entwickeln sollen. Circle und Coinbase haben die Legitimität erhalten, nach der sie gesucht haben. Die Banken haben das auch verstanden.