Die Bank von Japan hat gerade das Spiel für die globale Finanzwelt verändert – und das ist der Grund, warum es für Sie wichtig ist.

Die Bank von Japan erhöhte die Zinssätze.1.25%Am Donnerstag. Das höchste Niveau seit 1995.31 Jahre.

Aber wenn Sie denken, dass das eine japanische Geschichte ist, dann schauen Sie auf den falschen „Scorebalken“.

Was tatsächlich passiert ist: Japan ist vom größten Exporteur von billigem Kapital auf den Konkurrenten für dieses Kapital geworden. Wenn Sie US-Staatsanleihen, Dividendenaktien besitzen oder einfach nur beobachten, wie die Zinsen der Anleihen Ihr Portfolio beeinträchtigen – dann ist das wichtiger als der Yen.

Denn über Jahrzehnte hinweg war Japan das Fundament, das dazu beitrug, die weltweiten Zinsen niedrig zu halten. Japan zahlte fast keine Kosten. Die Investoren akzeptierten nahezu null Renditen im Inland und schickten Billionen an Geld ins Ausland – in US-Staatsanleihen, europäische Anleihen und Schwellenmärkte. Dieser stetige Strom von Kapital sorgte dafür, dass die Kosten des Borgen überall niedrig blieben.

Jetzt wird dieser Fluss im eigenen Land gestaut.

Die Mechanik des Umkippens

Der Zinsfuß der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen liegt bei etwa…2.95%Das ist fast so wie der Wert, den es im Jahr 1995 hatte. Im Vergleich: Vor nur zwei Jahren lag der Wert unter 0,5%.

In der Zwischenzeit liegen die 10-jährigen US-Staatsanleihen im Bereich von 3,5–4 %. Dies hängt von der Woche ab. Der Abstand von 400–500 Basispunkten ist nun auf weniger als 150 Basispunkte gesunken.

Diese Lücke ist es, die dazu führte, dass japanische Versicherer, Pensionsfonds und reiche Personen ihr Geld im Ausland anlegen mussten. Es handelt sich dabei um die Mathematik des Problems: „Warum sollte man zu 0,1% verdienen, wenn man in Amerika zu 4,5% verdienen kann?“

Wenn dieser Anreiz zusammenbricht, kehrt der Fluss um.

Vanguard sagte es klar: Wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen steigen, dann haben die inländischen Investoren…Ein Anreiz dazu, Kapital zu Hause zu halten, anstatt höhere Renditen im Ausland zu suchen.Die japanischen Versicherungs- und Pensionsunternehmen gehören zu den größten Inhabern von US-Staatsanleihen weltweit. Sie brauchen keine 4,5-prozentige Spanne mehr, um geduldig zu bleiben. Eine 1-prozentige Spanne könnte ausreichen.

Vanguard nennt es so.Die zunehmende globale Wettbewerbsfähigkeit im Bereich des KapitalsTD Economics nennt es etwas direkter: Die Normalisierung der Zinssätze in JapanEine wichtige Quelle für die Stabilität der Staatsanleihenverfügbarkeit wird abgeschafft..

Stabile, langfristige Nachfrage – das ist die Art von Käufergemeinschaft, die auch unter Volatilität bestehen kann. Das ist der Faktor, der dazu beiträgt, dass die Zinssätze für Staatsanleihen nicht stark ansteigen. Die Abkehr Japans von dieser Rolle ist eine strukturelle Verbesserung für die Zinssätze – keine kurzfristige Entwicklung, die nach einer Woche wieder verschwindet.

Der Carry Trade ist die „geladene Waffe“.

Wenn der Anleihemarkt wie eine langsame Explosion ist, dann ist der Carry Trade ein Pulverfass.

Die grenzüberschreitende Ausleihung von Yen – der wichtigste Indikator dafür, wie viel Weltwirtschaft durch die Ausleihung billiger Yen und deren Investitionen im Ausland finanziert wird – hat sich stark vergrößert.360 Billionen Yen (2,35 Billionen US-Dollar)Die größte Ansammlung seit 30 Jahren.

So funktioniert das Carry Trade im Praktischen: Man leiht sich Geld in Yen zu nahezu null Zinsen aus, konvertiert es in Dollar und kauft US-Aktien, Anleihen oder Immobilien – die einen Ertrag von 4–5% bringen. Man bekommt also den Differenzbetrag als Gewinn. Solange der Yen nicht stark gegenüber einem nicht positiv ist, ist das Geld kostenlos.

Außer dass die BOJ die Zinsen erhöht – der Yen ist gestiegen.4,5 % in einer einzigen WocheAnfang September erreicht die Entwicklung ihren Höhepunkt – ein Zustand von sieben Monaten.152,89 pro DollarEine Woche vorher lag der Wert bei fast 160.

Wenn der Yen an Stärke gewinnt und die japanischen Zinsen steigen, dann sind die freien Gelder nicht mehr „frei“. Die Kreditnehmer müssen Geld zurückzahlen. Der Yen wird wieder gekauft – und dadurch wird der Yen noch stärker. Das führt wiederum zu weiteren Rückzahlungen. Es handelt sich dabei um einen selbstverstärkenden Kreislauf.

Saxos Charu Chanana übersetzt das in den Sprache der Händler:Der Carry Trade ist anfällig, weil der Rückzug aus dem Anlageverhältnis vor dem erwarteten Zinssenhauern der BOJ beschleunigt wird.Masahiko Loo von State Street warnte davor, dass eine weitere Verschlechterung die Situation noch weiter verschlimmern könnte.USD/JPY befindet sich in Richtung der Mitte der 140er Zone..

Die BOJ und das US-Finanzministerium haben bereits Geld ausgegeben.Über 100 Milliarden Dollar werden gemeinsam eingesetzt, um den Yen zu stärken.Anfang dieses Jahres, nachdem es passiert ist.40-jährige Tiefstwerte im JuliSie können das nicht für immer tun. Die Intervention von 100 Milliarden Dollar ist eine Art Eingeständnis der Bank of Japan – dass die Marktkräfte sie überholt hatten.

Ich prognostiziere keinen Zusammenbruch des Carry-Trade-Systems. Aber ich sage Ihnen Folgendes: Die 2,35 Billionen Dollar an verzahnten Yen-Krediten sind eine strukturelle Unterstützung für die Weltaktienkurse. Dies basiert auf der Annahme, dass die japanischen Zinssätze nahe Null bleiben werden. Diese Annahme ist jedoch nun zerstört.

Wie ist es mit der Inflationsstatistik?

Die BOJ geht nicht in den Ruin. Die Inflation in Japan hat einen Höhepunkt erreicht.1.9%Im Juli – das ist dieses Jahr der höchste Wert. Die Kerninflationsrate (ohne frische Lebensmittel) war…1.8%Aber hier ist die Zahl, die die BOJ beunruhigt: Die Masseninflation ist gestiegen.7.2%.

Der Gesamtwert ist der Wert der Energiepreise. Der Krieg im Iran hat die Ölkosten in die Höhe getrieben, die Stromkosten sind gestiegen und die Importkosten sind aufgrund des schwachen Yen stark gestiegen. Die Regierung von Takaichi subventioniert die Kosten für Verbraucherenergie, um die Situation zu kontrollieren. Deshalb scheint die Verbraucherinflation bei 1,9% erträglich zu sein.

Aber Subventionen sind nur eine Brücke – keine Lösung. Die BOJ warnte in ihrer neuesten Prognose, dass die Kerninflationsrate beschleunigen könnte.Offensichtlich über 2% während der zweiten Hälfte des Haushaltsjahres 2026.von September bis März. Gouverneur Kazuo Ueda sagte, dass die tatsächliche Inflationsrate bereits vorhanden ist.Ziemlich nahe am 2%-Ziel..

Es handelt sich nicht um einen einmonatigen Anstieg, der wieder verschwindet. Es ist eine strukturelle Situation – die Lohnsteigerungen entstehen durch Arbeitskräftemangel, die Unternehmen übertragen die Kosten auf die Preise, sowie die Importkosten aufgrund des schwachen Yen. Die BOJ sieht noch mehrere Anhebungen der Zinsen vor. VorstandsmitgliedNaoki Tamura schätzt, dass der neutrale Zins etwa bei 2% liegt..

Das bedeutet, dass wir nicht an der Spitze sind. Wir befinden uns in einem Zyklus der Verschärfung – ein Zyklus, der bereits seit Jahren andauert.

Was das für Ihr Portfolio bedeutet

Lassen Sie mich direkt darüber sprechen, welche Veränderungen stattfinden und welche nicht.

Bondzinsen.Die strukturelle Situation ist folgende: Einer der zuverlässigsten langfristigen Käufer von Staatsanleihen der USA erhält nun Anreize, aufzuhören zu kaufen. Das führt zu einer Aufwärtsdruck auf die Renditen. Wenn man in einem Bondfonds oder in US-Staatsanleihen investiert, ist das ein Problem. Es handelt sich dabei nicht um eine Krise – aber um einen anhaltenden Problemfall.

Dividendenaktien.Höhere weltweite Zinssätze bedeuten höhere Diskontsraten – das bedeutet, dass die zukünftigen Cashflows heute weniger wert sind. Aktien mit Dividenden, die allein aufgrund des Zinseszinsansprungs attraktiv erscheinen, werden weniger attraktiv, wenn die sicheren Zinssätze ansteigen. Die 4% Dividende, die zu Beginn attraktiv war, da die Staatsanleihen nur 2% Zinsen boten, scheint jetzt eher wie eine Prämie von 2% gegenüber einem risikofreien Anlageobjekt zu sein. Das ist die Logik, nach der der Markt handelt.

Wachstumsaktien.Dasselbe Mechanismus. Wenn man heute für Erträge zahlt, die in drei Jahren eintreffen, dann schadet eine höhere Diskontrate mehr als ein höherer aktueller Zinsauszahlung. Der Anpassungszyklus der BOJ verstärkt die Herausforderungen der Fed – beide Zentralbanken kämpfen gegen die Inflation mit steigenden Zinsen. Der Markt hat noch nicht erkannt, wie „länger hohe Zinsen“ die Bewertungen langfristiger Anlagen beeinflussen.

Der Carry Trade-Handel wird beendet.Das ist das „wilde Kartell“. Wenn die Yen-Borrowing-Positionen schnell genug abgebaut werden, entsteht Druck auf den Weltaktienmarkt. Die 360 Billionen Yen-Wertposition verschwindet nicht einfach – sie wird verkauft. Das ist der Mechanismus hinter jeder „Flash-Crash“-Situation, die nichts mit den tatsächlichen Fundamentaldaten zu tun hat. Es handelt sich dabei um Liquidität, die aus dem Markt verschwindet.

Was sich nicht ändert.Die wirtschaftlichen Grundlagen der Unternehmen, die Sie besitzen, ändern sich nicht – egal ob eine Zentralbank 6.000 Meilen entfernt die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht. Wenn Sie Unternehmen besitzen, die Cash erwirtschaften, ihr Einkommen steigern und Dividenden auszahlen – unabhängig von der Zinsstruktur –, dann ist die strukturelle Veränderung in der Kapitalallokation in Japan nur eine Hintergrundvariable, keine entscheidende Faktore für das Portfolio.

Die festen arithmetischen Regeln gelten weiterhin: Kurzfristig ist das Glück 12 Mal wichtiger als die Grundprinzipien. Langfristig sind die Grundprinzipien hingegen 33 Mal wichtiger. Ein „carry trade“-Szenario stellt einen kurzfristigen Schock dar. Der Cashflow eines Unternehmens über fünf Jahre hingegen nicht.

Zusammenfassung

Die Zinserhöhungen der BOJ sind nur ein Indikator – nicht das Ereignis selbst. Das Ereignis ist vielmehr, dass Japan – das seit drei Jahrzehnten der geduldigste und am meisten reichhaltige Lieferant von günstigem Kapital weltweit war – nun mit dem Rest der Welt um denselben Kapitalvorrat konkurriert.

Diese Konkurrenz führt dazu, dass die weltweiten Erträge steigen. Dadurch wird der „Premium“ verringert, den Aktien mit Dividenden gegenüber sicheren Anleihen erzielen. Zudem wird das „Carry Trade“ noch bedrohlicher. Das bedeutet auch, dass die strukturelle Situation, die in den 2010er Jahren dazu führte, dass Geld frei verfügbar war, für immer vorbei ist.

Die Frage ist nicht, ob Japan für Ihr Portfolio wichtig ist – sondern ob Sie Unternehmen haben, die in einer Welt überleben und wachsen können, in der Kapital nicht mehr billig und reichlich verfügbar ist.

Das ist kein Problem Japans. Es handelt sich dabei um einen Qualitätsfilter.

Keynes schrieb: „Wenn die Fakten sich ändern, ändere ich meine Meinung.“ Die Fakten bezüglich des globalen Kapitals haben sich gerade geändert. Die Frage ist nur: Hat Ihr Portfolio diese Veränderungen erfasst?