Bank of Hawaii: Neun aufeinanderfolgende Quartale mit Wachstum des Margins – und die „Repricing-Maschine“ dahinter

Eine schläfrige mittelgroße regionale Bank in Honolulu hat gerade ihre Ergebnisse publiziert.Erweiterung des NettozinsmarginsmitDer Nettogewinn ist um 34 Prozent gestiegen im Vergleich zum Vorjahr.Die Bank of Hawaii (NYSE: BOH) wächst nicht durch mehr Kredite – die Kredite sind etwa konstant. Sie wächst jedoch, weil die Bank die Folgen der niedrigen Zinsen langsam abbaut – einen Kredit oder eine Anleihe nach dem anderen. Das Verständnis dieses Mechanismus macht den Unterschied aus zwischen dem Erkennen eines günstigen Dividendenaktionskurses und der Kenntnis der langfristigen Ertragsentwicklung der Bank.

Warum der Margin weiter steigt

Beginnen wir mit der Buchhaltung – schließlich ist das die ganze Geschichte. Eine Bank erzielt Nettogewinne durch Zinsen – also den Unterschied zwischen dem, was ihre Kredite und Anleihen zahlen, und dem, was sie den Einlagengebern zahlt. In den Jahren mit fast Null-Zinssätzen von 2021–2022 setzte die Bank of Hawaii einen großen Teil ihres Bilanzes in festzinsigen Hypotheken sowie Anleihen der US-Regierung ein, die ungewöhnlich niedrige Renditen boten. Als die Federal Reserve die Zinsen erhöhte, konnten diese Anlagen nicht sofort neu bewertet werden – die Kredite und Anleihen blieben unverändert. Das Ergebnis waren Jahre lang enge Margen sowie eine stark geschädigte Buchwertigkeit aufgrund von unrealisierten Verlusten bei den Anleihen.

Dieser Druck verlagert sich nun zugunsten der Bank. Da die festverzinslichen Vermögenswerte ablaufen, werden sie durch Investitionen zu den aktuellen höheren Zinssätzen ersetzt. Die Rendite auf den Einkommensvermögen steigt, während die Finanzierungskosten nicht steigen – denn die andere Seite des Bilanzes der Bank of Hawaii sind die günstigen und stabilen Einlagen aus dem stark strukturierten Markt auf Hawaii.Im ersten Quartal 2026Es gab eine Abnahme von 17 Prozentpunkten, da der Zinszyklus abkühlt.

Der Nettoeffekt: NettozinsmargeIm Q2 2026aufsteigen39 Basispunkte im Vergleich zum VorjahrUnd es expandiert weiter – zum neunten Mal in Folge.auf 153,6 MillionenUnd der Nettogewinn lag bei 63,8 Millionen Dollar – ein Anstieg von 34 %. Das EPS war ebenfalls gestiegen.im Vergleich zu 1,06 im Vorjahr.

Die finanzielle Prüfung: erreicht die Differenz den Anlegern?

Für einen Wertaktionären bedeutet eine erhöhte Nettogewinnmarge nichts, solange sie nicht in den Gewinn fließt und anschließend an die Aktionäre übergeht. Die Belege dafür sind ermutigend – bei allen drei Aspekten.

Zunächst gibt es die Frage der Finanzierung. Die Grundvoraussetzung für den gesamten Handel ist, dass die Einlagenzinsen niedrig bleiben, während die Erträge der Vermögenswerte steigen. Die Finanzierung von Bank of Hawaii ist strukturell günstig – etwa zwei Drittel der mit Zinsen dotierten Einlagen kosten noch sehr wenig. Die Einlagenzinsen sind außerdem jetzt…FällendGerade während der Debatten im Land über die Senkung der Zinssätze ist das Asymmetrieverhältnis – und nicht die Wachstumsraten der Kredite – der treibende Faktor.

Zweitens: Die Kreditregelung. Eine Erhöhung des Margins ist nutzlos, wenn diese Erhöhung durch Kreditverluste wieder abgezogen wird. Bis jetzt ist die Situation bezüglich der Kredite eher positiv.- 36 Prozent im Vergleich zum Vorjahr abgenommen.Die Nettozahlungen betrugen nur 3,4 Millionen Dollar – gegenüber einer Kreditbilanz von 14,3 Milliarden Dollar. Die Margen werden durch eine schlechte Underwriting nicht unterstützt.

Drittens: Die Auszahlungsstelle. Der Dividend wird…$0,70 pro Quartal – $2,80 pro Jahr– Ungefähr so.3,7 % ErtragUnd die Bank of Hawaii hat seit 25 Jahren in Folge Dividenden gezahlt. Besonders bemerkenswert ist, dass diese Dividenden stetig angeboten wurden.flachÜber etwa zwei Jahre hinweg hat die Unternehmensführung das Dividendenpool stabil gehalten – während der schwierigen Zeit von 2023 bis 2024. Sie hat es nicht gekürzt und hat auch noch keine Erhöhung des Dividendenzahls vorgenommen, solange die Einnahmen wieder ansteigen. Was die zukünftigen Einnahmen angeht, so liegt der Auszahlungsanteil bei etwa 44%. Das Risiko ist nicht die Versorgung mit Cashflows – die Dividende wird mehrfach aus dem Cashflow finanziert. Die offene Frage für einen Einkommensinvestor ist also: Wann wieder eine Wachstumsphase beginnt – und nicht ob.

Wofür der Neubewertung wert ist – und was sie nicht ist.

Die Marktdaten machen die Chancen sichtbar. Der trailing EPS liegt bei etwa 5,36 Dollar. Somit beträgt der Preis des Akties bei etwa 75,80 Dollar.14-fach gewichteter GewinnDas ist mehr als das, was die regionalen Banken der gleichen Regionen – Regions, M&T, F.N.B. – erzielen. Doch die Bank of Hawaii erhält diesen Vorteil dank eines viel schnelleren kurzfristigen Wachstums.Und 2027 in der Nähe.Das bedeutet, dass der P/E-Wert im Jahr 2027 näher an 10 liegen wird und der PEG-Ratio niedriger als ein einzelnes Zeichen sein wird. Was den Buchwert angeht, so liegt das Aktienkurswertverhältnis in etwa…1,6 MalEin „tangible Book“ – eine tiefe Rabattierung gegenüber den zwei Mal höheren Preisen, die vor dem Preisshock verloren gegangen sind. Die genannten Preise wurden durch unerfüllte Wertverluste entstanden.

Das ist der Wertfall: Wenn die niedrigen Erträge abnehmen, steigen die normierten Einnahmen auf das historische Niveau des Banken zurück – und der Buchwert wird wieder aufgebaut, da die Verluste durch Wertpapiere zu Gewinnen werden.Bis 2027Noch etwa 22 Basispunkte ab hier – das ist der Unterschied zwischen den Gewinnjahren von $6,33 und $7,31.

Die ehrlichen Grenzen

Der Vorteil der Neubewertung ist tatsächlich vorhanden – doch er ist begrenzt und abhängig von den Konditionen. Es handelt sich dabei um das Auslöschen der alten, niedrigen Renditeverträge – keine dauerhafte Wachstumsmotorik. Jede Neubewertungsperiode hinterlässt weniger „Legacy-Drag“ für die Umwandlung – also weniger Hindernisse für das Wachstum.RhythmusDie Margegewinne werden abnehmen, da das Buchhaltungsvolumen kleiner wird. Der gesamte Mechanismus beruht auf einer Annahme: dass die Kosten für Einlagen niedrig bleiben. Wenn eine Senkung der Zinsen dazu führt, dass die Investitionsrenditen schneller sinken als die Kosten für Einlagen, oder wenn der Wettbewerb um Einlagen dazu führt, dass die Finanzierungskosten steigen, dann wird der Spread verringert – genau das gleiche Risiko, das im Jahr 2023 BOH heimsuchte.Hawaiis Wirtschaft, die von dem Tourismus abhängt, weist hohe Kreditrisiken auf.Und die Bank hat eine begrenzte Möglichkeit, sich von diesem Risiko zu entkoppeln.

Man muss auch berücksichtigen, dass der Markt bereits davon erfahren hat. Der Aktiewert ist in diesem Jahr um etwa 11% gestiegen und liegt nun wieder deutlich über dem Tief von 2025 – obwohl der Wert noch etwa 12% unter seinem 52-Wochen-Hoch von 86,31 USD liegt. Die einfache Neubewertung des Aktienwerts – die durch Angst verursachte Abwertung – ist teilweise abgeschlossen. Was noch bleibt, sind eine gut abgedeckte Dividende, eine klare Entwicklung der Erträge und eine mögliche Wiederherstellung des Margins, sofern die Zinsen weiterhin konstant bleiben. Das ist eine Story bezüglich Einkommen und Zinsen – keine Story, bei der man nur auf den günstigsten Preis achten kann. Die Entscheidung des Investors, wohin die Zinsen weiter gehen werden, ist wichtiger als alle einzelnen Quartalsdaten bezüglich des Margins.