Die Position der Bank of England ist eine Wette auf die Arbeitsmarktpsychologie.

Die Bank of England hat am Donnerstag nichts beruhigt – sie legte ein Wetteinstand ab.Hielt seine Key-Rate bei 3,75%.Selbst als die Inflationsrate im August auf 3,1% stieg – ein Rekordniveau für fünf Monate –Über den eigenen Prognosen der Bank von 2,8%Neun Personen entscheiden darüber, und sechs haben beschlossen, anzubieten.Drei Personen stimmten dafür, den Zinssatz auf 4% zu erhöhen.Die Pause sollte nicht als Ruhezeit angesehen werden, sondern eher als eine Möglichkeit, dass ein Anstieg der Energiepreise die Wirtschaft nicht beeinträchtigt und ohne dass alles andere mit hineingeführt wird, überwunden wird. Der Markt hat bereits einen Preis für diesen Anstieg festgelegt. Für den Investor ist es wichtig, wie hoch die Diskontrate ist – das bestimmt den Preis jedes Vermögenswerts, den er besitzt.

Beginnen wir damit, warum eine Zentralbank weiterhin bestehen bleibt, obwohl die Zahl, für die sie gesetzlich verantwortlich ist, höher ist als ihre Prognosen. Die Bank unterscheidet zwischen „erstklassigen“ und „zweitklassigen“ Auswirkungen. Ein Anstieg der Kosten für Treibstoff und Energiebedarf ist eine erstklassige Auswirkung – mechanisch bedingt, unangenehm – und – wichtig – außerhalb der Kontrolle der Bank, da sie die Ölpreise nicht beeinflussen kann. Der Konflikt im Golfraum…Der Preis für Benzin ist im Jahresvergleich um 23% gestiegen.Und Großbritannien, das ein Nettoimporteur von Energie ist, erlebt innerhalb eines Monats solche Schocks. Die Auswirkungen der zweiten Stufe sind gefährlich. Dann nehmen Haushalte und Unternehmen die höheren Kosten als Signal dafür, dass alle Preise – und somit auch die Löhne – steigen – und beginnen entsprechend zu zahlen. Ein vorübergehender Schock entwickelt sich zu einer dauerhaften Lohn-Preis-Spirale. Die Geldpolitik zielt fast ausschließlich auf diese zweite Stufe ab. Die Entscheidung der Bank ist, dass bisher noch keine Grenze überschritten wurde.

Die Beweise, die es liefert, sind echt – auch wenn sie umstritten sein können.Die Lohnsteigerung ohne Boni lag im zweiten Quartal bei 3,5%.Und es kühlt ab, da der Arbeitsmarkt anfällt. Die Lebensmittelpreissteigerung beträgt nur 1,3 Prozent – das deutet darauf hin, dass die Unternehmen die Kosten selbst tragen, anstatt sie an die Kunden weiterzugeben. Das ist also das Bild eines Schocks, der sich nicht ausbreitet.Anhaltende Schwäche im Konsum und auf dem Arbeitsmarkt„Die Bank schrieb im Frühjahr: ‚Es wird wahrscheinlich dazu führen, die Stärke der zweiten Wirkung zu verringern.‘ Der Gouverneur Andrew Bailey war noch direkter: Eine Anhebung der Zinsen ist eher möglich, je länger die Volatilität anhält. Mit anderen Worten: Die Entscheidung ist bedingt. Es handelt sich dabei um eine Vermutung, dass der Importschock weiterhin ein Ereignis der ersten Runde bleibt – und die Bedingungen werden bei jeder Sitzung neu festgelegt.“

Die drei entgegengesetzten Stimmen sind das sichtbare Ergebnis dieser Entscheidung. Noch deutlicher ist, dass die Märkte bereits über die Entscheidung der Bank hinausgegangen sind.Bei der nächsten Sitzung im November wird eine Preiserhöhung von mindestens einem Viertelprozent erwartet.Und die Märkte setzen sogar noch bessere Chancen als das voraus. Die Bank läuft daher eher hinter der Kurve, die die Händler bereits festgelegt haben. Das sollte vertraut erscheinen – es ist fast dasselbe Szenario wie das, das die Federal Reserve im Jahr 2021 als „temporär“ bezeichnete – bevor sie gezwungen wurde, schnell zu handeln, und dadurch eine viel schwerere Situation entstand als die allmähliche Straffung, die die Märkte bereits erwartet hatten. Die Bank von England ist also das „Miniatur“-Beispiel für das Pech der Federal Reserve: Eine kleine, offene Wirtschaft, die einen Lieferungsschock erlebt, und die darauf besteht, dass die Lage für einen Vierteljahr lang stabil bleibt.

Hinter diesem Wettereignis steht ein finanzielles Problem, das die Aufenthaltung dort bequem macht – auch wenn es unangenehm ist. Großbritannien hat bereits die höchsten Kreditkosten im G7-Land. Die Zinsen für dreißigjährige Anleihen betragen etwa 6%.Höchstes Niveau seit 1998Vor dem ersten Haushaltsplan der Regierung im nächsten Monat. Jeder Anstieg des Zinssatzes durch die Bank macht die Situation für den Finanzminister noch schlimmer. Die Reihenfolge der Maßnahmen ist wichtig: Die Bank hat außerdem stillschweigend ihren eigenen Verkauf von Staatsanleihen eingestellt.120 Milliarden Pfund an Schulden sind dauerhaft bestehen bleibend.Es geht darum, die Banknoten zu behalten, anstatt sie auf einen schlechten Markt zu bringen. Das ist eine Entscheidung der Zentralbank – sie entscheidet sich dafür, den Finanzierungsaufwand der eigenen Regierung nicht weiter zu erhöhen.

Für einen amerikanischen Investor ist die Bedeutung weniger der Schicksal des Pfundes als vielmehr der Zustand des globalen Zinsumfelds. Das Deflationäre Umfeld ist nicht mehr eindimensional: Die Federal Reserve hat diese Woche zum ersten Mal seit Jahren die Zinsen erhöht, die Europäische Zentralbank hat dieses Sommer zweimal Zinserhöhungen vorgenommen – und es wird erwartet, dass die Bank of Japan ebenfalls tätig wird. Die Bank of England bleibt still – und der Grund dafür ist nicht das Vertrauen, sondern eine Berechnung bezüglich der Lohnpsychologie.

Das ist die Entscheidung, die getroffen werden muss. Die Kosten sind gering, wenn die zweite Runde erfolgreich ist – aber hoch, wenn nicht. Ein verzögerter Anstieg der Löhne später ist teurer als ein rechtzeitiger Anstieg jetzt. Denn bis dahin haben sich die Erwartungen geändert und die Bank hat die Mittel, um diese Erwartungen zu erfüllen. Die Frage, die der Leser beantworten sollte, ist nicht, ob die Inflation „gut“ oder „schlecht“ ist, sondern welche der beiden Optionen risikoreicher ist. Die drei Gegner sowie die Händler, die die Preise für November abschätzen, setzen bereits darauf, dass eine Maßnahme zur Prävention besser ist als eine Heilmaßnahme. Der Beweis dafür sind die nächsten Lohnstatistiken – sie zeigen, ob der Schock bereits in die Löhne übergegangen ist. Wenn ja, dann wird die bewundernswerte Entschlossenheit der Bank wie das Vertrauen eines Menschen erscheinen, der zu spät kommt.