Die Arbeiten an den Amphibischen Schiffen von BAE Systems sind eine stabile Einnahmequelle – das 27-fache des Preises ist jedoch ein Problem.

Ein Schlagzeile über einen Vertrag im mittleren Bereich bezüglich der Arbeiten an „amphibischen Kriegsschiffen“ wirkt wie eine einzelne Meldung: Die US-Marine gibt BAE Systems eine Menge Geld – ein Kriegsschiff wird repariert – und dann geht alles weiter. Doch diese Reaktion verkennt, was das eigentliche Angebot ist. Letzten Monat…Ein Vertrag in Höhe von 149,8 Millionen Dollar für den Umbau des amphibischen Angriffsschiffs USS Boxer.Es handelt sich nicht um eine isolierte Anordnung. Es ist ein Teil eines langfristig bestehenden, wiederkehrenden Prozesses – einen Prozess, den BAE Systems in seinen Werften in Norfolk und San Diego entwickelt hat. Es ist auch eine Erklärung dafür, warum dieses britische Verteidigungsunternehmen zu einem der zuverlässigsten Unternehmen im wirtschaftlichen Sektor geworden ist.

Beginnen Sie mit der Maschine – schließlich ist dort das „durABLE Teil“ enthalten.

Eine Gebühr für die Flotte

Der Auftrag des USS Boxer – ein festgelegter Preisvertrag für Wartung, Modernisierung und Reparatur an der Marinebasis San Diego, mit einer Frist bis Oktober 2028 – scheint wie eine einfache Transaktion zu sein. Eigentlich handelt es sich dabei um einen Bestandteil der langfristigen Beziehung zwischen der US-Marine und BAE bezüglich der älteren Amphibien-Schiffe. Dasselbe Werksunternehmen wurde auch für andere Projekte verwendet.204,1 Millionen Dollar für die USS Iwo Jimain diesem Jahr,212 Millionen Dollar für die USS Green Bay.197,4 Millionen Dollar für das USS Wasp, 295 Millionen Dollar für das USS Kearsarge. Es handelt sich nicht um ein einzelnes Projekt, sondern um eine kontinuierliche Aufgabe: Die Amphibienflotte der Marine wird immer älter – die Aufgaben müssen wiederholt werden, und das auf einem unregelmäßigen Zeitplan.

Für einen Investor ist das nahe am idealen Einnahmemodell. Es handelt sich um eine regelmäßige Geschäftstätigkeit, und der Kunde ist die Regierung, die ihre Ausgaben nicht spontan ändert. Die Wartung von Verteidigungsanlagen ist so etwas wie ein „gebührenbasierter“ Geschäftszweig – die Wirtschaft der US-Marine kann ohne sie nicht funktionieren. BAE ist einer der wenigen Anbieter, denen die Marine immer wieder zusagt. Das ist die klarste Form des Preismonopols: Der Käufer hat kaum eine Wahl darüber, wann und wie die Reparaturen stattfinden sollen – und seine Budgets steigen weiterhin an.

Die Überlastung ist der wichtigste Indikator.

Die maritimen Arbeiten sind nur ein kleiner Teil eines viel größeren Unternehmens – und das ist der Punkt, den es zu verstehen gilt. BAE berichtete darüber.Der Verbleib der Aufzeichnungsaufträge beträgt im ersten Halbjahr 2026 insgesamt 84 Milliarden Pfund.Nachdem in sechs Monaten 16,4 Milliarden Pfund an neuen Aufträgen gebucht wurden…36,8 Milliarden Pfundbis 2025 – und es wird so weitergehen.Er hat seine Jahresziele weiter angehoben.Aufgrund dieser Zahlen. Für einen Verteidigungsunternehmen ist die Überlaufung der Aufträge der wichtigste Indikator – nicht das BIP oder die neuesten Monatsdaten. Geld wird bereits Jahre vor dem Eintreffen der Einnahmen investiert. Eine hohe Überlaufung ist daher der klare Hinweis darauf, wie die Gewinne in den kommenden Jahren aussehen werden.

Diese verringerte Sichtweite ist genau das, was die Dividenden finanziert. BAE’sDer Dividend im Jahr 2025 betrug 36,3 Pence pro Aktie – ein Anstieg von 10%.Und das ist…Die Zwischensumme für das Jahr 2026 wurde um 11 Prozent auf 15 Pence erhöht.Die Auszahlung wird durch Richtlinien unterstützt, die für mehr als 5,5 Milliarden Pfund an kumuliertem freiem Cashflow in den Jahren 2025–2027 vorsehen.S&P hob die Kreditbewertung des Unternehmens auf „A-“ an.Letztes Jahr wurde ausdrücklich auf den historischen Orderbuchstand hinweise gegeben. Das ist das Profil, das ich für eine Aktie mit wachsendem Einkommen erwartet: ein mäßiger Renditewert mit doppelten Zahlenwachstum – unterstützt durch einen Bilanzbild und Cashflows, die die Auszahlungen über einen ganzen Zeitraum ermöglichen. BAE ist keine „Rendite-Lösung“ – es handelt sich dabei um eine Art „Komponmentmaschine“.

Der Betrag beträgt ungefähr 27 Mal die Einkünfte.

Hier ändert sich die Situation – und hier ist Disziplin entscheidend. Die Haltbarkeit ist tatsächlich gut. Doch sie ist nicht mehr günstig. Nach einem Jahr, in dem die Aktien um mehr als 50% gestiegen sind…BAE handelt bei etwa 27-mal den vergangenen Ertrag.– viel höher als…Rund 18 Mal mehr als es historisch gewesen ist.Und die US-Verteidigungsunternehmen wie Lockheed liegen bei etwa 19-mal so hohem Dividenden-Ertrag wie Northrop, bei General Dynamics bei 21-mal und bei Northrop bei 16-mal. Der Dividendenertrag beträgt dabei nur etwa 2%.

Diese Kombination ist das Herzstück des Risiko/Reward-Verhältnisses. Wenn die Dividendenrendite so niedrig ist, hängt der größte Teil des Ertrags von der tatsächlichen Wachstumsrate ab – man zahlt heute für die „neue Ära der Verteidigungsausgaben“, die bereits bekannt ist. Das positive Szenario setzt nicht voraus, dass das Regime falsch ist; es erfordert vielmehr, dass das Wachstum weiterhin anhält und die Überwertigkeit der Aktie weiterhin bestehen bleibt. Das Problem ist nicht die Sicherheit der Dividenden – der Cashflow zeigt, dass das plausibel ist. Das Problem ist vielmehr, dass die Wachstumsgeschichte ins Stocken gerät oder dass die Verteidigungsbudgets zu einem Niveau gelangen, das bereits im Preis berücksichtigt wurde.

Ich glaube nicht, dass die Investoren dafür bezahlt werden, BAE zu diesem aktuellen Preis zu kaufen – so wie es noch vor der Zeit war, als das Aktienwert nicht so hoch war. Das Unternehmen hat bereits einen Platz in einer langfristigen Einkommensentwicklung erhalten: Cashflows aus dem realen Wirtschaftsleben, eine Marktposition mit Preismacht und eine Dividende, die durch ein Rekordvolumen an Aufträgen finanziert wird. Doch der heutige Käufer kauft eine Decke an kontraktiertem Wachstum – und zwar für etwa ein Drittel des Preises, den BAE historisch genommen hat. Die Dividende ist hingegen stabil. Das „einfache“ Geld, das durch die Neubewertung entsteht, ist bereits weg.