Avalanche Treasury hat einen wichtigen Manager eingestellt. Die Maschine von Avalanche Treasury ist immer noch eine einzige Tokens.

Die Avalanche Treasury Co. gab diese Woche bekannt, dass Virginia Gambale zu ihrem Vorstand und dem Auditkomitee gehört. Als Unternehmensnachricht ist diese Aussage jedoch langweilig. Gambale ist eine echte Persönlichkeit mit großem Einfluss in der Unternehmensführung.Sie ist Vorsitzende des Vorstands von Nutanix, sitzt außerdem in den Vorständen von EVERTEC und Virtu Financial. Zudem hat sie an mehr als zwanzig Vorständenätiken teilgenommen.Standard-Dinge. Man liest den Schlagzeile und denkt: Na gut, eine öffentliche Gesellschaft hat einen guten unabhängigen Direktor hinzugewonnen. Nichts Besonderes.

Aber das Unternehmen, in das sie gerade eintrat, ist kein gewöhnliches öffentliches Unternehmen. Es handelt sich um Avalanche Treasury, mit der Wertmarke AVAT. Um die Beschäftigung zu verstehen, muss man wissen, was AVAT eigentlich ist: ein börsennotiertes Unternehmen, dessen einziger Zweck darin besteht, eine Kryptowährung zu halten – nämlich den AVAX-Token des Avalanche-Blockchains – und diese wieder in das Avalanche-Ecosystem einzubringen. Das ist also das gesamte Geschäft. Es gibt keine Produkte und auch keine Kunden, gegen die man gewinnen könnte. Es gibt nur einen Token, der mit geliehenem Geld gekauft wurde – und dieser Token steht auf der Bilanz des Unternehmens.

Und seitdem die Aktie auf der Börse gehandelt wird, ist diese Situation schlecht geworden. Hier ist also eine interessantere Version des langweiligen Titels: Eine Firma, die der SEC mitteilt, dass sie „erhebliche Zweifel“ haben, ob sie überleben kann – und die versucht, ihre Listung auf der Nasdaq zu behalten – sollte ein qualifizierter Prüfungsausschussvorsitzender in den Vorstand setzen. Wenn das eigentliche Vermögen nur eine Illusion ist, dann ist ein guter Prüfungsausschussvorsitzender einer der wenigen Hebel, den die Geschäftsführung tatsächlich nutzen kann.

Wie es tatsächlich ist

AVAT wurde im Juni 2026 auf der Nasdaq gelistet – durch eine Fusion mit einer Firma mit „blank check“-Status, nämlich Mountain Lake Acquisition Corp. Der Geschäftsvorgang war mit einem Wert von mehr als 675 Millionen Dollar verbunden.AVAT ist als börsennotierte Unternehmung sowie als Vermögenskasse für digitale Assets strukturiert.Der „Pitch“ war also nur eine Täuschung: Anstatt den AVAX selbst zu kaufen oder ihn über einen passiven ETF zu erwerben, kann man eine „Betriebsgesellschaft“ besitzen, die den AVAX halten und ihn aktiv nutzen wird – durch Staking, Kredite vergeben, Investitionen in Avalanche-Apps usw.Schließlich halten sie mehr als 1 Milliarde Dollar davon.Der Anbieter betonte sogar den Eintrittspreis als eine Besonderheit: Die Investoren konnten ein Angebot erhalten, das 23 Prozent unter dem Nettowert lag.

Kurz gesagt: Das Unternehmen hat ein Anrecht auf seine Tokens. Es besitzt etwa 15 Millionen AVAX, die es für etwa 265 Millionen US-Dollar gekauft hat. Die Avalanche Foundation hat AVAT eine exklusive Vereinbarung gegeben.200 Millionen Dollar teure Token-Ankauf sowie Vorzugzug bei zukünftigen Verkäufen der Foundation.Die genauen Begriffe sind weniger wichtig als die Form: Der Bilanz ist im Grunde eine einzige Anlage.

Die Darlehen

Hier wird es interessant: Was ist eigentlich das echte Angebot bezüglich des Tokens? AVAT hielt den Token einfach nur nicht fest und wartete nicht darauf. Stattdessen leihte sie ihn aus. Bis Mitte des Jahres hatte sie bereits einen Teil des Tokens verpfändet.7,8 Millionen von seinen AVAX unter einer KreditverträglichkeitUnd es unterstützt.Kreditmöglichkeiten von FalconX und Galaxy DigitalEs gibt außerdem einen kollektivisierten Termloan. Das bedeutet, dass es ein Unternehmen gibt, dessen einziger wertvoller Vermögensgegenstand instabil ist – und dieser Vermögensgegenstand wird teilweise an seine Kreditgeber geprüft.

Als der AVAX fiel, wurde die Situation schnell ernst.Das Aktienpaket verlor innerhalb von etwa einem Monat nach seiner Einführung etwa 93% seines Wertes.Von einem Höchstpreis von fast 1,85 Dollar am ersten Tag bis unter 0,73 Dollar Ende Juni. Das erste Quartal als öffentliche Gesellschaft war…Eine Nettowertminderung von etwa 26,8 Millionen Dollar – fast ausschließlich aufgrund der Fair-Value-Rückstellungen für die AVAX-Bestände.Die Staking-aktivitäten waren das einzige echte Geschäft des Tokens – sie brachten etwa 2 Millionen Dollar ein. Am Ende des Quartals war AVAX auf der Bilanz vorhanden.Wert etwa 123 Millionen Dollar.Etwa ein wenig unter der Hälfte dessen, was sie bezahlt haben.

Zwei Uhren – eine davon kann gesteuert werden.

Dann traten die regulatorischen Vorgaben in Kraft. In seinen Quartalsberichten gab das Unternehmen an, dass es „erhebliche Zweifel“ bezüglich seiner Fähigkeit gibt, weiterhin als fortbestehendes Unternehmen zu funktionieren – eine formelle Art, der SEC mitzuteilen, dass das Unternehmen ohne neue Mittel nicht die nächste Saison überstehen könnte. Und Anfang August…Die Nasdaq hat AVAT wegen Mängeln bei der Listung gekennzeichnet.Der Schlusskaufpreis muss bis zum 2. Februar 2027 über 1 Dollar liegen – und der Marktwert der gehandelten Aktien muss ebenfalls über 35 Millionen Dollar liegen. Dies muss in zehn aufeinanderfolgenden Handelstagen erreicht werden. Eine Umwandlung der Aktien in kleinere Einheiten kann den Preis über 1 Dollar bringen – doch dadurch entsteht kein Marktwert. Somit kann dies nicht allein dazu beitragen, das zweite Kriterium zu erfüllen.

Der Aktie kostete der August etwa 0,32 Dollar – das ist deutlich unter dem Niveau, das die Aktie normalerweise erreicht. Dann, in einem Anstieg, der nichts mit den eigenen Handlungen des Unternehmens zu tun hat, stieg der Preis wieder auf etwa 0,96 Dollar – direkt über dem 1-Dollar-Schwellenwert. AVAX hat ebenfalls sich erholt: Von etwa 6,5 Dollar auf etwa 7,7 Dollar.

Die Einigung – korrekt gelesen.

Jetzt macht die Terminvereinbarung Sinn – genau wie es sein soll. Hinzu kommt noch Gambale.Erweitert das Brett auf vier.Und es gibt dem Auditausschuss zwei unabhängige Mitglieder – obwohl das Unternehmen bisher nur mit einer Minderheit von unabhängigen Direktoren geführt wurde. Die Vorschriften der Nasdaq beziehen sich auf unabhängige Direktoren und unabhängige Auditausschüsse. Ein Unternehmen, das sowohl unter der Überwachung der Börse als auch unter Zweifeln bezüglich der Geschäftstätigkeit steht, braucht jede Möglichkeit zur Glaubwürdigkeit und Compliance, die es bekommen kann. Ein unabhängiger Mitarbeiter in der Position eines Auditleiters ist genau das Asset, das man hinzufügen kann, wenn man dringend einen „Schlüsselbegriff“ benötigt – also jemanden, der die Aufsicht der Börse, der SEC oder die Kreditgeber übernimmt.

All das beeinflusst den „Token“ nicht. Und der „Token“ ist schließlich das Asset. Als Ereignis im Zusammenhang mit dem Investitionsprozess ist diese Anordnung eher irrelevant – es handelt sich dabei um eine Information über die Umhüllung, nicht um etwas, was sich innerhalb davon befindet.

Für einen Retail-Investor ist es sinnvoll, nicht mehr AVAT mit anderen Aktien zu vergleichen, sondern ihn mit AVAX zu vergleichen. AVAT ist eine anfällige Aktie mit hohen Gebühren und Risiken im Zusammenhang mit dem Unternehmen selbst. Seit dem Sommer ist der Wert von AVAX um etwa die Hälfte gesunken, während der Wert von AVAT mehr als 90% abgenommen hat. Die Besitzung von AVAT bringt keine Diversifikationsmöglichkeiten mit sich – das Modell des Unternehmens ist nämlich, dass AVAT den Wert des Tokens nachfolgt. Zudem entstehen Risiken wie der Ausstieg aus dem Markt oder die potenzielle Liquidation, die bei der direkten Besitzung des Tokens nicht vorhanden sind. Wenn AVAT jemals gezwungen wäre, seinen AVAX zu verkaufen, um zu überleben, würde dieser Verkaufsdruck auch auf den Token wirken – schließlich besteht der Token aus dem Material, aus dem der „Verpackung“ hergestellt wird.

Der Titel des neuen Direktors bedeutet also: Ein Bericht darüber, wie AVAT Zeit gewinnt, indem es die Kontrolle über bestimmte Faktoren ausübt – während der Preis seines einzigen Vermögensstücks das Ergebnis bestimmt. Das ist etwas, was AVAT nicht kontrollieren kann.