Die 15-Jahres-Hochzinsen für australische Anleihen sind eine globale Finanzgeschichte – keine Geschichte Australiens allein.

Die meisten amerikanischen Investoren werden die Meldung „Zinssatz der australischen 10-jährigen Anleihen auf seinem höchsten Niveau seit 2011“ einfach ignorieren. Ich verstehe das. Es handelt sich dabei um eine Anleihe aus einem Land auf der anderen Seite der Welt – und diese Information hat nichts mit dem aktuellen Marktstand in ihrem eigenen Land zu tun. Doch diese Meldung sollte nicht als Nachricht betrachtet werden, sondern eher als etwas, das man ignorieren kann. Denn die Zahl selbst war nie wirklich etwas für Australien. Es handelt sich dabei um eine wichtige Indikation für die globale Preisgestaltung des langfristigen Anleihemarktes – und diese Preisgestaltung beeinflusst letztendlich den Preis der Aktien, die man tatsächlich besitzt.

Beginnen wir mit den Mechaniken – schließlich ist dort, wo jede Marktgeschichte tatsächlich stattfindet. Die Renditen steigen nicht von selbst; sie steigen, weil jemand die Anleihen verkauft. Um diese Anleihen loszuwerden, muss man eine höhere Rendite bieten – das führt dazu, dass die Renditen steigen. Eine 15-jährige hohe Rendite bedeutet also, dass Investoren die Staatsschulden verkaufen und mehr Entschädigung fordern, um diese Schulden überhaupt halten zu können. Die australische 10-Jahresrendite ist ebenfalls gestiegen.Von einem Tiefstand von etwa 0,55% in dem Jahr 2020 – also während der Pandemiezeit.zuJetzt über 5,2%.Ein Anstieg von mehr als vier Prozentpunkten innerhalb von sechs Jahren – das ist keine Kleinigkeit. Das bedeutet eine völlig andere Situation bezüglich der Kosten für die Kreditaufnahme.

Hier werde ich dem Konsens seine gerechte Stimme geben – denn die lokale Geschichte ist real, und ich möchte nicht so tun, als wäre sie nicht wahr. Die direkteste Interpretation ist eine Geschichte, die auf Inflation und Zinssätzen beruht: Die Inflation bleibt weiterhin über dem angemessenen Niveau. Die Reserve Bank of Australia…Es hat eine restriktive Neigung – und die Tür bleibt offen für weitere Wanderungen.Damit bewertet der Markt den Cashzins höher. Der Leiter der Marktstrategie bei CommBank sagt das ganz klar aus –Der Teil über den Cashzinsen war der dominierende Teil der Geschichte.Eine hawkische Zentralbank, starr bleibende Preise – die Zinsen steigen: Das ist die einfache, konventionelle Erklärung. Und das ist nicht falsch.

Der Teil, der von den Kommentaren am wenigsten berücksichtigt wird – und der auch für Ihr Portfolio wichtig ist – ist, dass der Anstieg nicht hauptsächlich am kurzfristigen Markt stattfindet, den die RBA kontrolliert. Der Anstieg tritt vielmehr auf dem langfristigen Markt auf: In den Realzinsen sowie im Termpremium, also bei der zusätzlichen Entlohnung, die die Kreditgeber für die Unsicherheit bei Kreditzahlungen über 10 bis 30 Jahre verlangen. Die Investoren bezahlen nicht nur höhere Zinsen für zukünftige Cashleistungen, sondern auch für das Risiko, langfristige Schulden zu halten. Das ist der Unterschied zwischen einem vorübergehenden Phänomen und einem strukturellen Verhalten. Deshalb zeigt sich dieselbe Entwicklung gleichzeitig auf allen entwickelten Bondmärkten. Australien ist hier nicht etwas Besonderes – es ist einfach der Ort, an dem dieses Phänomen bemerkt wurde.

Was dazu führt, dass das lange Ende angehoben wird, ist eine globale Knappheit an Ersparnissen gegenüber einem Anstieg der Kredite. Die Regierungen haben während der Pandemie viel Geld aufgenommen und anschließend weiterhin Ausgaben getätigt. Die USA haben einen Defizit von etwa sechs bis sieben Prozent des BIP.Die Gesamtschulden betragen bereits 40 Billionen Dollar – der jährliche Nettozinsertrag liegt bei über 1 Billioner Dollar.Gleichzeitig erfordern die entscheidenden Kapitalausgaben dieser Ära – AI-Datenzentren, Halbleiter, Verteidigungseinrichtungen sowie der Übergang zu sauberer Energiequellen – riesige, langfristige Finanzmittel. All das konkurriert um denselben Pool an Ersparnissen. Dieser Wettbewerb führt dazu, dass die langfristigen Zinsen steigen. Der US-Termprämienanteil, der als Entschädigung für die Kreditgeber dient, ist ebenfalls ein Faktor, der die Zinsen beeinflusst.In den letzten fünf Jahren hat es etwa zwei Prozentpunkte zugelegt.Es kommt zu einer umkehrbaren Veränderung – von negativ zu entscheidend positiv. Wenn der Preis für langfristige Kredite aus mechanischen Gründen stark steigt, kann keine einzige Zentralbank diese Entwicklung aufhalten.

Überprüfen Sie die Kameras: Das ist nicht die Geschichte eines einzelnen Landes. Die 30-jährige Staatsanleihe der USA…Der Kurs lag über 5,3 %, was das höchste Niveau seit etwa 19 Jahren ist.Und dieses Jahr hat es mehr Handelstage mit einem Kursanstieg von über 5% gegeben als in jedem anderen Jahr seit 2006. Die 10-jährige Anleihe aus Japan…Erstmals in drei Jahrzehnten lag der Wert über 3%.Es handelt sich um ein Land, in dem solche Preise in den letzten 30 Jahren eher absurd waren. Die Nachrichten über Australien wurden berichtet – aber es ist doch dieselbe Situation in allen entwickelten Ländern. Die Kosten für die Infrastruktur in den entwickelten Ländern sind wieder höher geworden.

Was bedeutet das nun für das Geld, das Sie in Aktien haben? Es geht um eine einzige Beziehung – und das ist die am wenigsten sichtbare, aber am wichtigsten in dieser ganzen Situation: Die langfristige Entwicklung der Anleihenkurve entspricht dem Diskontungsrate der Wirtschaft. Wenn diese steigt, sind alle zukünftigen Gewinne heute weniger wert. Deshalb werden die Investoren für einen fallenden Aktienkurs bezahlen – die Aktien werden teurer, obwohl das Unternehmen sich überhaupt nicht ändert. Deshalb bewegen sich die Anleihen und Aktienkurse zusammen – auch dann, wenn die Geschäftszahlen gut aussehen. Wir haben das bereits im August gesehen: Eine 30-jährige Anleihe zu den Niveaus nach 2007 – und die Aktienmärkte wurden plötzlich unruhig.Die Geschäftsergebnisse des Unternehmens waren in jenem Monat immer noch zufriedenstellend..

Und genau deshalb ist jetzt der richtige Zeitpunkt, etwas vorsichtiger zu handeln – nicht unbedingt noch cleverer. Wir könnten immer noch weiter steigen. Die Zinsanpassungen kommen irgendwann, und Australiens starke Inlandsreserven sowie eine finanzielle Situation, die stärker ist als in den USA, ermöglichen es dem eigenen Anleihenmarkt, viel abzubauen, bevor der Markt wirklich zerstört wird. Doch nach den mechanischen Berechnungen hat der Kostenniveau des Kapitals auf einem globalen Niveau seit etwa zwei Jahrzehnten einen Höhepunkt erreicht. Der Marktdiscountrate muss also nur noch ein wenig höher werden, damit die negativen Auswirkungen langsam eintreten – anstatt in einem einzigen Crash.

Die Bedingung, unter der diese Interpretation falsch sein könnte, ist sichtbar – nicht ein Wunsch. Wenn die tatsächlichen Erträge und der Prämienbetrag nicht weiter ansteigen – wenn die langfristigen Zinsen trotz hoher kurzfristiger Zinssätze nicht weiter sinken – oder wenn die RBA und die Federal Reserve ihre Politik zur Bekämpfung der Inflation abbauen – dann nimmt der Druck ab und die Aktienmultiplikatoren bleiben konstant. Achten Sie auf diesen Abstand – den Unterschied zwischen dem, was die Kreditnehmer tatsächlich für ein Jahrzehnt an Geld zahlen müssen, und dem, was die Inflation bewirkt. Dieser Abstand ist das „Leitungsnetz“. Die 15-jährige Höhe ist lediglich die Stelle, an der dieses Netz zum Vorschein kommt.