Aura Minerals leiht 200 Mio. Dollar für den Goldboom – die Schulden sind einfach zu begleichen, aber der Bauvorgang ist nicht so einfach.

In einem Goldmarkt, in dem die Aktien von Aura Minerals in diesem Jahr bereits um etwa 75% gestiegen sind, hat Aura Minerals 200 Millionen Dollar an der Ebene der Holdinggesellschaft aufgenommen. Die Ankündigung als Unternehmensfinanzierung ist nicht richtig – das Kreditdarlehen ist eher ein Mittel zur Finanzierung von Aktivitäten, das im Vergleich zu den rund 7 Milliarden Dollar an Eigenkapital sehr gering ist. Die eigentliche Botschaft ist jedoch, dass die Geschäftsleitung diesen Moment der Stärke nutzt, um große Investitionen vorzunehmen, ohne den Investoren weitere Risiken zu bringen.

Die Bedingungen, die am 18. September bekannt gegeben wurden, gelten wie folgt:SOFR plus 2,70%. Es gibt eine zweijährige Frist für die Zahlung sowie eine Laufzeit von fünf Jahren.Es wurde von Citigroup und Itaú BBA angeordnet. Wofür das Geld verwendet wird, sagt mehr über den Preis aus als der Preis selbst.Zahlungen an die Lieferanten sowie die Vorauszahlung der Kosten, die mit der Herstellung und dem Verkauf der Produkte des Unternehmens zusammenhängen.Das ist nicht Kapital für Expansionen. Es handelt sich dabei um die Art von Mitteln, die ein Bergmann verwendet, um seine Zahlungen zu verschieben, den Brennstoff, die Reagenzien und die Bergbaubedarfe vorzufinanzieren – und gleichzeitig die Versorgung zu sichern, während das eigene Geld auf dem Bilancien bleibt.

Ein schulenübergreifender Bergarbeiter, der Kredite aufnimmt, um Geld zu haben.

Warum würde ein Unternehmen, das unregelmäßig Geld ausgibt, eine Kreditrückzahlung benötigen, um seine Lieferanten zu bezahlen? Weil es eigentlich das Geld nicht braucht – und das ist der Punkt. In der ersten Hälfte wurde Aura…Nur 115 Millionen Dollar Netto-Schulden gegenüber 268 Millionen Dollar Bargeld – ein Netto-Schulden-Einzelwert im Verhältnis zu EBITDA von 0,21 Mal.Unter einer vernünftigen Betrachtung ist die Bilanz bereits ausgeglichen. Selbst wenn das Darlehen in voller Höhe vergeben wird, würde eine Summe von 200 Millionen Dollar dazu führen, dass die Verschuldung weiterhin unter einem Mal EBITDA liegt. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das Geld auf einem günstigen, fast investitionswürdigen Zinssatz leihen kann – und nicht, weil es das muss.

Das veränderte die natürliche Frage. Das Interessante ist nicht, ob die Kreditaufnahme riskant ist – die Schuldenabwicklung ist dabei unbedeutend – sondern wann und warum ein Unternehmen sich für eine solche Anleihe entscheidet. Die Verwaltung betrachtet das als Diversifizierung der Finanzierungsquellen sowie als Erweiterung der finanziellen Flexibilität, während das Unternehmen auf Wachstumschancen hinarbeitet. Der angestrebte Ziel ist…In der mittleren Zeit soll die Produktion über 600.000 Gold-Equivalent-Ounzen pro Jahr steigen.GegenüberLeitlinien von 340.000 bis 390.000 Unzen für das Jahr 2026Diese Lücke ist ein großes Bauprojekt: Das Projekt „Era Dorada“ wird in Guatemala gebaut, die Kapazitäten der Minen Almas und Borborema in Brasilien werden ausgebaut, und Matupá wird weiterhin entwickelt.

Indem man Gelder durch SOFR in Höhe von 270 Basispunkten aufbaut – und zwar in einer Situation, in der die eigenen Cash-Erzeugnisse sowie der Aktienkurs auf Rekordhöhen sind – kann die Führung dieses Programms finanzieren, ohne Anteile zu verkaufen. Für bestehende Aktionäre ist diese Entscheidung wichtig: Jeder Wachstumsbetrag, der durch Schulden statt durch Aktien erhalten wird, bleibt den Aktionären weiterhin zustehn.

Was das Kreditangebot nicht löst

Die Schulden sind einfach zu begleichen; die Umgebungsgestaltung hingegen nicht. Aura hat es veröffentlicht.Eine Rekord-Halbsaison: 157.574 Gold-Equivalent-OunzenIn diesem Jahr haben jedoch drei der sechs betriebenen Minen den Wert nach dem Vorjahr erreicht – das ist ein Hinweis darauf, dass zwei der neuen, hochrentablen brasilianischen Minen die Hauptleistung erbringen. Das Wachstum, das die Gesamtleistung verbessert, wenn das Metall teuer ist, wird jedoch in einer Situation getestet, in der das nicht der Fall ist.

Dort findet der Werttest statt – und es geht nicht um den Kredit. Auras etwa 3-prozentige Dividende ist eine quartalsweise variabel orientierte Auszahlung, die von den Goldpreisen sowie von der Einnahme aus Cash abhängt.Die kürzlichen Prüfungen ergaben Werte zwischen 0,66 und 0,78 US-Dollar pro Aktie.Es handelt sich nicht um einen festen Einkommensvertrag. Wenn die Bullenmärkte die Dividendenzahlung unterstützen, wirkt das Einkommen verlässlich. Wenn die Metalle untergehen, bewegen sich sowohl die Dividenden als auch der Multiplikator zusammen. Der Aktie haben sich bisher etwa 75% ergeben – sie kostet nun fast 88 Dollar. Der Kurs liegt bei etwa 11-fach dem tragenden EV/EBITDA-Wert und ist gegenüber dem Buchwert in den hohen Zehnteln. Das Geld, das durch die Erholung entsteht, wird bereits ausgegeben.

Die Anlage verändert also das Investitionskonzept weniger, als es auf den ersten Blick scheint. Es handelt sich dabei um günstige, bescheidene Finanzmittel, die von einem Schuldenarmen Produzenten erhalten werden – und sie verdienen keine besondere Beachtung. Was wirklich wichtig ist, ist alles, was dafür bezahlt wird: die Erweiterung der Minen, die die Produktion ungefähr verdoppelt, sowie die variablen Dividenden, deren Höhe von dem Goldpreis abhängt – der bereits so hoch angesetzt ist, dass er als „großzügig“ gilt. Günstiges Darlehen zu erhalten, ist ein Zeichen von Stärke; die Kosten für dieses Programm sind jedoch das Risiko. Das Gold – und nicht die 200 Millionen Dollar – bestimmt, ob das Eigenkapital den Preis wert ist, den der Markt ihm bereits zugeschrieben hat.