Atlassian: 30% Wachstum auf der realen Cloud – doch das Wachstum im Jahr FY27 wird hauptsächlich durch bestimmte Faktoren beeinflusst.

Atlassian: 30% Wachstum auf der echten Cloud – aber das Wachstum im Jahr 2027 wird hauptsächlich durch die Hälfte dieser Größe bestimmt.

Atlassians Hauptfinanzvorstandsmitglied, Gene Liu, verkaufte1.125 Class-A-Aktien zu 175 Dollar pro StückAm 19. August betrug das Betrag etwa 197.000 Dollar – das ist etwa 2 Prozent eines Anteils, der immer noch existierte.56.807 AktienNach der Verkaufsaktion wurde das Geschäft als Teil eines vorab vereinbarten 10b5-1-Plans offengelegt. Die Aktien wurden zwei Wochen nach dem Verkauf freigegeben.Mehr als 30% gestiegen.Im Bericht des Unternehmens über das vierte Geschäftsjahr wurden diese Handlungen erwähnt. Der Finanzchef, James Chuong, verkaufte in derselben Woche etwa 9.000 Aktien.Beschreibung der Steuerabführung für RSUsInterne Verkäufe in Zusammenhang mit einem bestimmten Wert sind zwar eine gute Überschrift für einen Artikel – doch sie sind auch ein schlechtes Signal. Dieser Artikel sagt nichts über das Geschäft aus. Die sicherste Entscheidung ist es, ihn zu ignorieren. Was wirklich wichtig ist, ist, was der Wert selbst für die nächsten zwei Quartale bedeutet: Hat der Markt bereits bezahlt, bevor die Zahlen das beweisen können? Die ehrliche Antwort lautet: „Teilweise.“ Der Bericht des Septemberquartals entscheidet dann darüber, wie es weitergeht.

Der Betrag, den der Markt für dieses Quartal bezahlte, war wirklich hoch.Die Einnahmen aus dem Cloud-Markt stiegen um 31% auf 1,213 Milliarden Dollar.Accelerating von…26-prozentiger Wachstumsschub im DezemberquartalUnd29% im MärzVerbleibende Leistungsverpflichtungen – vereinbarte Einnahmen, die noch nicht im Gewinn- und Verlustrechnung auftauchen.Steigerte sich um 44% auf 4,817 Milliarden Dollar.Der stärkste Indikator für die Entwicklung im Release.Der GAAP-Operational Margin stieg von -2% auf 12%.Der GAAP-Nutzen stieg von einem Verlust von 24 Millionen Dollar auf 139 Millionen Dollar. Der freie Cashflow erhöhte sich um 32 Prozent auf 475 Millionen Dollar. Die Gesamterlöse durch Abonnements beliefen sich auf 6,606 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 23 Prozent. Die Verwaltung betonte außerdem, dass es sich um den größten Vertrag der Geschichte handelte.Die Nutzer des Rovo-AI-Assistenten geben mehr aus als die Nichtnutzer..

Dann kam der Teil des Berichts, bei dem eine Bewegung von 30% normalerweise bestraft wird, anstatt belohnt zu werden. Die Prognosen für das Jahr 2027 besagen, dass die Gesamteinnahmen um etwa 13% steigen sollen.Etwa die Hälfte von 26% für das Haushaltsjahr 2026.Die Wachstumsrate der ARR sinkt auf etwa 18 Prozent von 23 Prozent. Der Non-GAAP-Einwertzins wird auf rund 25 Prozent geschätzt.Unter den etwa 28 Prozent lag die Strecke, die Street modellierte.Und unterhalb von 30% für das Jahr 2026. Die Einnahmen aus dem Data Center-Bereich stiegen im Quartal weiterhin um 21%. Allerdings wird erwartet, dass diese Einnahmen um etwa 17% sinken werden – aufgrund der Auswirkungen des Preisanbots vom September 2025.

Die Verteidigung der Managementseite beruht auf dem Zeitpunkt – nicht auf den Anforderungen. Die Anschaffung des Data Centers wurde auf das Jahr 2026 verschoben. Die Übernahme von DX macht keinen Unterschied mehr. Die Vergleiche im zweiten Halbjahr werden also klarer. Die Version des CEO lautet: Der Umsatzwachstum wird dieses Jahr ein „Tief“ erreichen und im Jahr 2028 wieder an Fahrt gewinnen. Der Markt muss also heute für die Quartalszahlen von letztem Quartal sowie für die erneute Beschleunigung in dem nächsten Haushaltsjahr bezahlen.

Der Preis enthält bereits diese Wahrscheinlichkeit. Der Aktienkurs ist etwa doppelt angestiegen.Rund 93 Dollar Mitte Juli.Im Moment liegt der Preis bei etwa 172 Dollar. Das ist mehr als das Dreifache des niedrigsten Levels im April – nämlich fast 56 Dollar. Damals gab es Bedenken bezüglich Softwarestörungen, weshalb der Preis wie für ein Unternehmen angesetzt wurde, dessen KI-Technologie die Geschäfte zerstören könnte. Der Marktwert beträgt etwa 43,5 Milliarden Dollar: das sind etwa 6,6-mal so viel wie die vergangenen Umsätze, etwa 6-mal so viel wie die Umsätze für das Jahr 2027, und etwa 29-mal so viel wie der angepasste EPS für das Jahr 2026 – also etwa 5,85 Dollar. Was die Kalibrierung angeht: Salesforce wächst etwa 11 Prozent – der Preis liegt daher bei etwa 4-mal so viel wie die vergangenen Umsätze. HubSpot wächst etwa 21 Prozent – der Preis liegt bei etwa 3,5-mal so viel. Monday.com wächst etwa 24 Prozent – der Preis liegt unter 3-mal so viel. Atlassian hat das höchste Verhältnis zwischen Marktwert und Wachstum im Vergleich zu den anderen Unternehmen. Wall Street stimmt dem zu.Durchschnittliche Preisziele bei etwa 245 USDUnd die faire Wertigkeit von Morningstar beträgt 220 – das zeigt, dass der „Bull Case“ inzwischen zum „Base Case“ geworden ist, anstatt noch als Entschädigung für das Tragen des Risikos zu dienen.

Die Entscheidung wird also im nächsten Bericht festgehalten. Im ersten Quartal des Jahres, also im September, wird eine Cloud-Wachstumsrate von etwa 28,5% erwartet. Die Umsatzsumme beträgt etwa 1,71 Milliarden US-Dollar. Der operative Margin nach NGA-Stand liegt bei etwa 28,5%. Die Zahlen beantworten drei Fragen: Bleibt das Wachstum in den höheren 20-Prozentbereich, nachdem es wieder an Fahrt aufgenommen hat? Bleibt der RPO-Wert bei etwa 40 Prozent und beginnt er mit der Umwandlung in andere Formen? Überschreitet der Umsatz die vorherigen Prognosen – wie in diesem Quartal, als er etwa 6% über den Prognosen lag.

Der Falsifier ist genauso spezifisch. Wenn die Kurse in Richtung der niedrigen 20er-Bereiche rutschen, dann verliert die Verteidigung „Timing, nicht Nachfrage“ ihre Gültigkeit. Ein Problem mit der Nachfrage, eine Marge von 25% sowie Aktien, die sich gerade verdoppelt haben – das ist eine schlechte Kombination in einem Sektor, der bereits wegen der Angst vor KI deklassiert wurde. Wenn Atlassian weiterhin so handelt wie bisher, dann bedeutet das, dass man etwa 6x den Umsatz erzielen muss, um für eine wieder anlaufende Entwicklung zu bezahlen – und das funktioniert. Die Wartezeit zwischen dieser Anleitung und der tatsächlichen Erfüllung ist das ganze Geschäft.

All das hat keinen Einfluss auf die 197.000 Dollar des CAO. Das Geschäft läuft wirklich gut: Der Cloud-Bereich beschleunigt sich drei Quartale lang. Die Auftragsbücher wachsen um 44%. Der GAAP-Gewinn ist bereits erreicht. Das Bilanzvermögen besteht aus Cash, und der freie Cashflow beträgt etwa 1,3 Milliarden Dollar pro Jahr. Das ist nicht mehr das Unternehmen, das im April unter 60 Dollar notierte. Der Markt hatte also recht, es nicht als „Business-AI-Unternehmen“ zu bewerten. Doch der Preis hat bereits eine angemessene Erholung erlebt. Laut den eigenen Prognosen wird das Wachstum, das jetzt finanziert werden muss, vor der weiteren Beschleunigung um die Hälfte sinken. Wenn ein gutes Unternehmen so schnell auf einer solchen Prognose agiert, dann wird die Belohnung für neue Kapitalinvestitionen erst in der nächsten Zeit eintreffen – nicht in diesem Monat. Die bestehenden Aktionäre haben einen klaren Test: Der Cloud-Bereich liegt bei über 20%, die RPO-Verfahren funktionieren gut, und die Margen sind positiv. Neue Käufer haben bessere Chancen, wenn sie darauf warten, dass diese Prognosen bestätigen, dass die Beschleunigung nur durch Timing stattfindet, nicht durch Nachfrage. Wenn es tatsächlich ein Timing ist, dann könnte das Wachstum für das Jahr 2028 etwa 6-mal so hoch sein wie die Umsätze. Falls nicht, dann würde ein verdoppeltes Aktienpreis mit halbierter Prognose schneller korrigiert werden als eine Thesis.