AST SpaceMobile: Die Neubewertung ist bereits abgeschlossen – Was noch übrig ist, ist nur die Ausführung.

Ein Aktie, die bereits eine Neubewertung erfahren hat, ist nicht mehr eine Aktie, für die man nach einer Neubewertung sucht. Anfang September lag der Kurs von AST SpaceMobile bei etwa 62 Dollar – das ist ein Rückgang gegenüber dem Höchststand von 133,86 Dollar Ende Mai. Dennoch ist der Kurs immer noch stark gestiegen, im Vergleich zu etwa 36 Dollar vor einem Jahr. Das Schwierige daran ist, dass all das nicht aus Gewinnen stammt: Das Unternehmen verliert Geld sowohl auf operativer Ebene als auch in Form von Cashflows. Die ehrliche Frage ist also nicht, ob AST in den nächsten zehn Jahren zu einem „Millionär“ werden wird. Der Markt hat bereits einen großen Teil dieser Gelder abgezogen – der Marktkapitalisierung von 24 Milliarden Dollar steht nun ein Unternehmen gegenüber, das erst dieses Jahr echte Einnahmen erzielt hat. Die Frage, die die Beweise aufwerfen, ist viel enger: Was haben diese Zahlen mit der Einhaltung der Wahrheit bezüglich des Kurses zu tun?

Die erzählte Geschichte ist real – und immer noch klein.

Das Geschäft dahinter ist keine Fantasie. Die Angebote von AST SpaceMobile sind direkte Telefondienste – mit Hilfe von Satelliten werden normale, unmodifizierte Smartphones miteinander verbunden, wenn es keine terrestrischen Antennen gibt. Schätzungen zufolge umfasst dieser Markt Milliarden von Menschen. AST SpaceMobile hat etwa 60 Partner im Mobilfunksektor, die rund drei Milliarden Abonnenten bedienen. Sie hat außerdem Verträge abgeschlossen, um das Interesse der Kunden zu demonstrieren.

Die Einnahmenlinie bewegt sich endlich nach vorne.Die Umsätze im zweiten Quartal 2026 beliefen sich auf 31,5 Millionen Dollar.Mehr als das Doppelte im Vergleich zum vorherigen Quartal – getrieben durch die Vertragserfolge der US-Regierung sowie die Lieferungen an kommerzielle Anlagen. Die Verwaltung betonte erneut…Die Jahresziele für das Jahr 2026 liegen bei 150 Millionen bis 200 Millionen US-Dollar.Der Fokus liegt auf dem vierten Quartal. Es wird angegeben, dass die zusammengezählten Aufträge etwa 1,3 Milliarden Dollar betragen. Zudem gibt es drei neue Aufträge von der US-Regierung, deren Finanzierung über 100 Millionen Dollar beträgt. Ebenso gibt es einen vorläufigen Auftrag aus Japan, der bis zu 1 Milliarde Dollar an nicht-dilutive Regierungskapital erfordert.

Das ist die Form einer „Inflection“. Aber wenn man die Zahlen im Kontext setzt, dann ist die Bewertung das Wichtigste. Eine Marktkapitalisierung von 24 Milliarden Dollar gegenüber Einnahmen von 150 bis 200 Millionen Dollar pro Jahr bedeutet eine Multiplikation von Hunderten – bei den vergangenen Einnahmen sogar über 200-mal. Selbst ein Unternehmen, das beeindruckende Einnahmen erzielt, braucht Jahre perfekter Leistung, damit diese Multiplikation einen Sinn ergibt. Der Markt bewertet kein Unternehmen, das heute 24 Milliarden Dollar wert ist; er bewertet ein Unternehmen, das er für einige Milliarden Dollar eines Tages sein wird.

Die Brücke, die fehlt

Hier ist die analytische Disziplin entscheidend. Meine bevorzugte Methode zur Beurteilung der Situation ist der freie Cashflow – das harte Indiz dafür, dass eine Verbesserung der Situation tatsächlich zu Geld führt, das das Unternehmen nutzen kann. Bei AST gibt es keinen solchen freien Cashflow. Der trailing Free Cashflow ist etwa -1,7 Milliarden Dollar. Die Kapitalausgaben betragen etwa 1,6 Milliarden Dollar in derselben Zeitperiode – das bedeutet, dass das Unternehmen Geld verschwendet, um Satelliten zu bauen, während es gleichzeitig keine Einnahmen von den Kunden erhält.

Das ist nicht unbedingt eine Nachteiligkeit – kapitalintensive Unternehmen geben immer zuerst aus, bevor sie Einnahmen erzielen. Aber das verändert die Art und Weise, wie die Aussagen gemacht werden. Wenn es keinen freien Cashflow gibt, beruht die gesamte Situation auf einer Voraussage: dass die Umsätze weiter steigen, dass das Unternehmen die Größe erreicht, in der der Dienstleistungsbetrieb rentabel wird – und dass das Unternehmen keine neuen Mittel benötigt. Die Führung hat gesagt…Es sind etwa 20 bis 25 Satelliten im Orbit erforderlich, um einen kalkulierbaren Cashflow zu erreichen.Und beginnt mit der Beta-Version des Services – mit dem Ziel, bis Anfang 2027 45 Geräte im Orbit zu haben. Das Unternehmen verfügt über etwa 2,3 Milliarden US-Dollar an Cash auf seiner neuesten Bilanz.Die Jahresausgaben der Analysten liegen zwischen 1,5 und 1,8 Milliarden Dollar.– Eine Runde, die in Quarte und Jahre gemessen wird – kein festgelegter Bestimmungsort.

Die Ausführung bestimmt weiterhin den Zeitplan.

Die schwierige Variable ist die Startfrequenz – und diese hat bereits einmal abgewichen. Der kommerzielle Betrieb wurde von Ende 2026 auf Anfang 2027 verschoben.Der Grundtestexplosion hat den New Glenn-Raketenflug behindert.Es ging darum, eine große Anzahl von Satelliten zu transportieren. Nach einem Flug im April verlor BlueBird 7. Die Entscheidung des Managements war, die Starts auf SpaceX Falcon 9s umzustellen. Das System soll sich von einer Handvoll funktionsfähiger Satelliten zu einem System mit 45 Satelliten entwickeln. Die Analyseergebnisse deuten darauf hin, dass es besser ist, den Aktienkurs zu halten – der Markt hat nicht uniform positiv reagiert, wie man erwarten würde, wenn der Preis bereits einen großen Erfolg zeigt und die Beweise noch ausstehen.

Für einen Aktie, die zu diesem Preis gehandelt wird, ist ein Rückgang nicht nur eine kleine Abweichung – es handelt sich dabei um den Unterschied zwischen dem, was versprochen wurde, und dem, was in der unbestimmten Zukunft passieren könnte. Jeder Monat des Verzugs verlängert die Zeit, die noch vergehen muss, und erhöht die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Reduzierung der Anteile – zusätzlich zu den bereits auf dem Bilanzbildschirm angezeigten Schulden.

Was muss passieren – und was das verhindert.

Es handelt sich dabei um eine vollständig bepreiste Ausführungsoption – keine günstige Gelegenheit zum Handel. Die Argumentation der Millionär-Produzenten stellt die falsche Frage. Die wichtige Frage ist die, an die ich eine Bedingung knüpfen kann: Wird das Umsatzwachstum weiterhin auf das Ziel von 150 bis 200 Millionen Dollar zulaufen – und darüber hinaus? Wird der Überbestand in Geld umgewandelt werden können? Und wird das Unternehmen das Niveau erreichen, bei dem die operativen Cashflows positiv werden? Wenn all diese Punkte rechtzeitig eintreten, dann behaupten die Verfechter des Aktiens die, dass die Zeit noch nicht vorbei ist.

Die Bedingungen für den Break sind genauso spezifisch. Es geht nicht um einen fallenden Aktienkurs – Schmerzen im Betrieb sind keine Geschäftschäden. Es handelt sich dabei um weitere Verzögerungen bei der Einführung von Produkten, Einschränkungen in den Prognosen oder einen Überschuss, der nicht in Umsatz und somit in Gewinn umgewandelt werden kann. Wenn die Einführung des Dienstes im Jahr 2027 wieder verzögert wird, oder wenn der Umsatz nicht den Zahlen entspricht, die die Investitionen rechtfertigen, dann hat der Preis noch viel zu fallen, bis er dem tatsächlichen Gewinn entspricht. Die einzige Zahl, die meine Meinung ändern könnte, ist die Entstehung eines echten Cash-Ertrags gegenüber dem Schwellenwert von 20 bis 25 Satelliten.

Ich kann wieder falsch liegen – die Technologie ist echt und der Marktumfeld ist real. Aber die ehrliche Zusammenfassung ist folgende: der einfache Aufwärtswert wurde bereits von dem Markt abgeschlossen. Was übrig bleibt, ist eine Entscheidung, bei der der Investor heute einen Wert von einem Jahrzehnt an Optimismus bezahlt und hofft, dass das Unternehmen mit ihm Schritt halten kann. Das ist eine ganz andere Entscheidung als den Kauf eines Unternehmens, das noch nicht beliebt ist, bevor die Bevölkerung ihm vertraut. Für die meisten Investoren ist es besser, zu warten, bis die Belege über die Cashflows vorliegen.