Die Arm’s AI Rally muss noch eine Rezession überstehen. Kann die Nachfrage nach Datacentren als Einnahmequelle dienen?

Die Aktien von Arm Holdings stiegen am 6. Mai nach Börsenschluss um 12%.Nachdem das Unternehmen eine etwas besser als erwartete kurzfristige Umsatzzahlen vorgestellt hatte und auch eine höhere Nachfrage nach seiner ersten Rechenleistung für Data-Center angab, wurde diese Entscheidung getroffen. Dies geschah im Rahmen einer normalen Chipmarktentwicklung. Doch der wichtige Signalwert war eher begrenzt: Die Investoren betrachteten Arm als einen größeren Akteur auf dem Markt für AI-Infrastruktur.

Bevor dieser Bericht veröffentlicht wurde, hatte ARM bereits einen hohen Preis für künstliche Intelligenz.Die Aktien haben sich in diesem Jahr bis zum Ende des Tages um mehr als 91 Prozent erhöht.Es blieb kaum Raum für eine normale Steigerung der Einnahmen. Was sich nach dem Geschäftsschluss änderte, war die Mischung der Ergebnisse: Die Einnahmen aus Lizenzverkäufen übertraten die Erwartungen, die Gebühren für die Nutzung von Rechenzentren nahmen zu, und die Nachfrage nach Prozessorkomponenten erreichte ein solches Niveau, dass sie eine bedeutende Rolle bei der Bewertung von Arms aktuellen Einnahmen spielen konnte.

Die Arme werden anhand der Datenzentrum-Option bewertet.

Einnahmen aus Q4149 Millionen DollarDer Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 20 %. Der Jahresumsatz betrug insgesamt 4,92 Milliarden US-Dollar. Diese Zahlen sind zwar beeindruckend, aber sie erklären nicht vollständig die zweistelligen Bewegungen des Aktienkurses – schließlich hatte der Kurs bereits zuvor stark gefallen.

Die Aufmerksamkeit der Investoren richtete sich nun auf den neuen Einnahmequellen.Laut Arm hat die AGI-CPU eine Kundennachfrage von über 2 Milliarden Dollar in den Jahren 2027 und 2028.Das ist mehr als das Doppelte der Zahl, die bei der Märzveranstaltung von Arm erwähnt wurde. Das gibt dem Markt eine besondere Möglichkeit, um die Entwicklung von Arm von der Lizenzierung von Architekturen hin zu speziell entwickelter Siliziumtechnologie für Agenten-Intelligenz-Betriebsumgebungen zu modellieren.

Für die Aktien geht es dabei um eine klare Unterscheidung zwischen den beiden Optionen. Eine rein IP-royalty-basierte Geschäftsmodelle hängt stark davon ab, dass die Kunden mehr Chips liefern und höhere Gebühren zahlen. Ein Geschäftsmodelle, das auf Datencentern basiert, kann dagegen höhere Lizenzgebühren erzielen, die Nachfrage der hyperscaler besser abbilden und somit eine größere Transparenz bezüglich der Verteilung der Server-CPU-Ressourcen ermöglichen. Der Markt testet nun, ob diese Option tatsächlich einen Platz im bestehenden Royaltiemodell verdient.

Die Kombination der Einnahmequellen sorgt dafür, dass die Erholung nicht vollständig erfolgt.

Die Ergebnisse von Arms im vierten Quartal waren nicht gleichmäßig.Die Einnahmen übertraten die Erwartungen von LSEG.Die Einnahmen aus Lizenzvergaben und anderen Quellen lagen über den Erwartungen. Die Tantiemen hingegen fielen unter das in demselben Marktbericht genannte Durchschnittswert.

Quellenbereich: Zusammengefügte tatsächliche Quellen sowie Konsensquellen.Investorenpräsentation für das vierte Quartal des Jahres FYE26Es erzeugt tatsächliche Einnahmen durch bestimmte Quellen.Reuters via Investing.comEs werden die Schätzungen der LSEG angegeben. Die Zahlen beziehen sich auf Millionen von Dollar, und es handelt sich um die Daten des vierten Quartals des Jahres FYE26, die am 6. Mai 2026 gemeldet wurden.

Diese Unterschiede sind der Grund dafür, dass die Rallye eine gewisse Disziplin erfordert. Ein sinkender Lizenzeinnutzen kann auf große Entwicklungsbemühungen und zukünftige Werte hinweisen – aber es kann auch unregelmäßig verlaufen. Die Einnahmen aus Lizenzgebühren zeigen wiederum, dass die Produkte in großem Umfang verkauft werden. Der aktuelle Wert von ARM bedeutet daher, dass Investoren kurzfristige Verluste in Kauf nehmen müssen – schließlich scheint das Pipeline-Format des Unternehmens weiterhin wertvoll zu sein.

Die Änderungen in der Anforderung an die CPU-Leistung beeinflussen die Wettbewerbsfähigkeit des Systems.

Arms neuer Prozessor ist von großer Bedeutung – schließlich bringt er das Unternehmen näher an die Kostenstellen heran, die von Investoren bereits beobachtet werden. Dabei geht es um Unternehmen wie Nvidia, AMD, Intel sowie Cloud-Anbieter.Die AGI-CPU wurde gemeinsam mit Meta entwickelt.Arm sagte außerdem, dass es Systeme gibt, die man bei ASRock, Lenovo, Quanta und Supermicro bestellen kann.

Das macht Arm jedoch nicht zu einem direkten Ersatz für GPU-Anbieter. Agentive AI-Arbeitslasten benötigen weiterhin Acceleratoren, Netzwerkkomponenten, Speicher sowie eine Stromversorgungsinfrastruktur. Der Wandel betrifft also spezielle Bereiche: Da die Anzahl der Inferenz- und autonomen Arbeitslasten zunimmt, benötigen Cloud-Operatoren effiziente Host-CPUs sowie Orchestrierungslayer, die den Acceleratoren zugeordnet sind. Arm versucht, mehr Wert aus dieser Infrastruktur zu提取 können.

Für AMD und Intel sind die Auswirkungen der Situation gemischt. Ein größeres Markt für Server-CPUs unterstreicht ihre Argumente bezüglich der Nutzung von Künstlicher Intelligenz. Doch Arms Vorstoß in den Markt mit produzierbaren Chips erhöht auch das Risiko, dass Cloud-Kunden Arm-basierte Designs verwenden werden, um die bisherigen x86-Produkte zu ersetzen. Für Nvidia geht es weniger um die Überwindung der bisherigen Marktpositionen, sondern eher darum, ob Arm-basierte CPUs zu Standardkomponenten in Beschleunigungssystemen werden können.

Die Einführung von Hyperscalernen macht Smartphones weniger dominierend.

Arm verfügt weiterhin über eine große Summe an Tantiemen für die Nutzung von Smartphones. Doch diese Tantiemen sind nicht frei von Druck. Der gleiche Bericht von Reuters erwähnte außerdem Engpässe bei Speicherchips als ein Problem, das die Nachfrage nach Elektronikprodukten beeinträchtigt. Dies stellt eine Bedrohung für die Tantiemen dar, wenn die Anzahl der verkauften Geräte abnimmt.

Die Einführung von Data-Center bietet den Aktien einen Gegengewichtsfaktor.Laut Arm haben die Gebühren für die Nutzung der Rechenzentren im Laufe des Jahres sich mehr als verdoppelt.Und es wurde berichtet, dass der Anteil der Prozessorleistung bei den führenden HyperScale-Anbietern etwa 50 Prozent beträgt. Zudem wurden Google Axion, Nvidia Vera, Microsoft Cobalt und AWS Graviton als Beweise dafür genannt, dass Prozessoren auf Basis von ARM immer mehr in die Cloud-Infrastruktur eingeführt werden.

Die Marktpreise zeigen nun an, ob die Signale der Großunternehmen zu einer stetigen Einnahmequelle werden können. Wenn die Gebühren für die Nutzung von Rechenressourcen weiter zunehmen, dann kann ARM eine andere Vergütung erhalten als Hersteller von Handys. Wenn die Schwäche der Smartphones die Vorteile verdeckt, wird es schwieriger, den „AI-Preis“ des Unternehmens zu verteidigen.

Die Anleitung hat geholfen, aber die Kapazität ist nun Teil der Thesis.

Die kurzfristigen Anweisungen waren eher unterstützend als beeindruckend.Arm führte die Einnahmen in Q1 des Jahres FYE27 auf 1,26 Milliarden US-Dollar – mit einem Abweichungsbereich von plus/minus 50 Millionen US-Dollar.Die nicht-GAAP-basierten Gewinn nach Abzug der Ausgaben betrug 40 Cent – mit einer Fehlertoleranz von plus/minus 4 Cent. Laut Reuters erwarteten die Wall-Street-Analysten einen Umsatz von 1,25 Milliarden Dollar und ein bereinigtes Gewinnnachteil von 36 Cent pro Aktie.

Die Kapazität ist in den kommenden Quartalen eine noch wichtige Einzelheit.Der CEO von Arm sagte gegenüber Reuters:Es wurde festgestellt, dass das Unternehmen genügend Kapazitäten hat, um die erste Milliarde Dollar an Nachfrage nach AGI-CPUs zu befriedigen. Für die nächste Milliarde Dollar müssen jedoch weiterhin Kapazitäten bereitgestellt werden. Diese Einschränkung macht es unmöglich, die 2 Milliarden Dollar als vollständig erzielbare Einnahme zu betrachten.

Investoren sollten daher die Anzahl der Nachfrage als eine Art „Bewertungsbrücke“ betrachten – nicht als vollständige Verkaufsaktion. Der positive Aspekt besteht darin, dass Arm den Kundeninteresse in die Ausführung übertragen muss, anschließend in dauerhafte Lizenzgebühren und die wirtschaftlichen Aspekte des Siliziums. Jegliche Verzögerungen bei der Lieferung, beim Zeitpunkt oder bei der Akzeptanz durch die Kunden können zeigen, wie viel von dem nach der Meldung erfolgenden Verkauf auf zukünftige Umwandlungen beruht – und nicht auf aktuellen Lieferungen.

Der nächste Überprüfungspunkt betrifft die Einnahmen aus den wiederkehrenden Rechenzentren.

ARM kann seine Position als führende Plattform für künstliche Intelligenz behalten, wenn drei Bedingungen erfüllt sind: Der Zuwachs der Lizenzen bleibt stark, die Gebühren für die Nutzung von Rechenressourcen in den Rechenzentren nehmen weiterhin zu, und die Nachfrage nach Prozessoren für künstliche Intelligenz werden in Systeme umgewandelt, die von Cloud-Kunden in großem Umfang eingesetzt werden. Diese Bedingungen unterstützen die Ansicht, dass ARM nicht mehr nur als Plattform für Device-Royalties bewertet werden sollte.

Eine schwächere Entwicklung ist ebenfalls offensichtlich. Royalty-Probleme, Einschränkungen in der Lieferkette, geringere Kapazitäten der AGI-CPUs oder eine erneuerte Belastung durch Smartphones könnten dazu führen, dass die Entwicklung der Aktienkurse über die finanziellen Tatsachen hinausgeht. Da die Aktienkurse bereits in diesem Jahr stark gestiegen sind, hat der Markt weniger Geduld mit einer Situation, in der die Geschäftsmodelle weiterhin im Aufbau sind und die Nachfrage nach Silizium in Zukunft noch nicht absehbar ist.

Die praktische Prüfung nach dem 6. Mai besteht nicht darin, ob es Bedarf an AI-Datenzentren gibt. Arm hat dafür Beweise vorgelegt. Die eigentliche Frage ist, ob das Unternehmen diesen Bedarf schnell in sichtbare, regelmäßige Einnahmen umwandeln kann – damit die höheren Investitionskosten gerechtfertigt werden können.