ARKs Tokenisierte Aktienklasse: Echte Liquidität auf den neuen Plattformen – ein unverändertes Fonds.

Es wird erwähnt, dass das Unternehmen hinter ARKK verlangt, dass die SEC es erlaubt, einen Fonds auf dem Blockchain zu platzieren. Es scheint, als würde Cathies Woodes Enthusiasmus für Kryptowährungen auch in den Fonds selbst Einfluss haben. Die tatsächlichen Informationen machen das Thema noch interessanter: Es geht nicht darum, dass ARKK in Token umgewandelt wird. Vielmehr handelt es sich um den ARK Venture Fund – einen geschlossenen Fonds, den ARK als Venture-Capital-vehikel betreibt. Dabei wird die Genehmigung angefordert, eine neue „Tokenisierte Klasse“ von Aktien hinzuzufügen.Die Eigentumsverhältnisse werden auf einem verteilten Ledger registriert.Und deren Aktien können auf registrierten alternativen Handelssystemen sowie zwischen Person zu Person über genehmigte Wallets gehandelt werden. Securitize – das ist das gleiche Unternehmen, das die entsprechenden Systeme entwickelt hat.Unter BlackRocks tokenisiertem GeldfondskönnteDienen als Übertragungsagent..

Die Anwendung wurde im Mai veröffentlicht und zweimal geändert. Die SEC veröffentlichte ihre Mitteilung Ende August.Die Kommentarperiode endet Mitte September.Falls der Auftrag genehmigt wird, wäre ARK einer der ersten großen US-Assetmanager, die eine tokenisierte Anlageklasse innerhalb eines registrierten Fonds anbieten werden. Doch ob das ein Fortschritt ist oder nur eine weitere Maßnahme zur Erweiterung des Angebots, hängt davon ab, was genau mit der Tokenisierung gemeint ist.

Die Friction-Tokenisierung löst das wirklich.

Der Venture Fund, der im Jahr 2022 ins Leben gerufen wurde, um private und öffentliche Innovationunternehmen zu kaufen, ist als intervallfähiges Fondskonzept strukturiert – ein „Verpackungsmodell“, das den Aktionären eine gewisse Liquidität bietet, indem quartalsweise Angebote zur Rückkaufung der Aktien gegeben werden.In der Regel zwischen 5% und 25% des Nettovermögenswerts.UndARK hat das geringe Ende dieser Range ins Visier genommen.Zwischen diesen Fenstern ist der Halter größtenteils verkeilt. Der Verkauf würde dazu führen, dass das Fondskonto die privaten Anteile markieren und verschieben muss – schließlich kann man diese Anteile nicht einfach zu einem angemessenen Preis verkaufen.

Das ist das ehrliche Problem, mit dem die Tokenisierung hier konfrontiert wird. Ein handelbarer Token schafft einen sekundären Markt – eine Möglichkeit für einen Aktionär, an einem anderen Aktionär zu verkaufen, zwischen den Rückkaufterminen, ohne dass der Fonds direkt mit den darunterliegenden privaten Unternehmen in Berührung kommen muss. Die gleiche Forderung schlägt außerdem eine konventionelle börsennotierte Klasse vor. Die tokenisierte Klasse ist jedoch die „fortschrittliche“ Variante – sie ermöglicht kontinuierliche, 24/7 Person-zu-Person-Übertragungen, was bisher nicht möglich war.

Das Buchhaltungsregister ist neu; die Daten sind nicht vorhanden.

Aber ein transferierbarer Token ändert nichts an dem, was zwischen den Klammern steht. Die Aktien repräsentieren weiterhin einen Teil eines Portfolios, das aus privaten, schwer zu bewertenden Innovationen besteht – also dieselbe Vermögensstruktur, die nach Marktpreisen statt nach Nettowerthaltensatz bewertet wird. Da die tokenisierten Aktien an einem Preis gehandelt werden, den der Käufer zahlt, anstatt automatisch am Nettowerthaltensatz, kann es für den Inhaber entweder einen Rabatt oder einen Aufpreis geben. ARK legt selbst feste Bedingungen für diese Handelsweise fest: tägliche Offenlegung des Nettowerthaltensatzes, klare Angaben dazu, dass Transaktionen zu Preisen außerhalb des Nettowerthaltensatzes stattfinden können.Jeder Wallet, der die Aktien halten möchte, muss die Kundeninformationen kennen..

Das ist der „Skeuomorphism-Test“ angewandt auf einen Fonds. Der Begriff „Tokenisierte Aktie“ klingt wie ein neuer Produkttyp – doch die Transaktionsmöglichkeiten ändern sich nicht, weder die Bewertung noch die Qualität des Fonds. Was wirklich neu ist, ist die Möglichkeit, das Eigentum jederzeit an eine andere Wallet zu übertragen – vorausgesetzt, es wird genehmigt. Was weiterhin bindend bleibt, ist alles, was mit der Bewertung und dem Umwandlungsprozess der Aktien im Fonds zusammenhängt. Ein Token kann zwar die Übertragung von Aktien standardisieren – doch es kann keine Privatfirma leichter machen oder den Ausstieg aus ihr zu beschleunigen.

Wo die dauerhafte Wertigkeit verbleibt

Für einen Investor, der herausfinden möchte, wer gewinnt, ist die interessante Frage: Welche Schicht behält einen wiederkehrenden Anteil an der Wirtschaftsleistung? Bei der Tokenisierung sammelt das Geld eher bei denen, die die „Bahnen“ besitzen, als bei denen, die die Tokens herstellen. Securitize erhält Gebühren als Aussteller und Übertragungsagent für eine wachsende Anzahl von tokenisierten Produkten – und es handelt sich dabei um das Unternehmen, in das das Venture-Fund von ARK investiert hat.Eine Aktie im Wert von etwa 10 Millionen Dollar laut den Angaben von 2025.Der Fonds ist also zugleich der Kunde und Investor von Securitize. Diese Kreislauffunktion ist bemerkenswert: Wenn die auf dem Chain basierenden Fondsanteile funktionieren, dann kommt ein wesentlicher Teil des Gewinns in die Tokenisierungsinfrastruktur ARK – die bereits von ARK besitzt. Dazu kommt noch das Einkommen, das ARK durch die Verwaltung des Fonds erhält.

Die Erkenntnisse des Investors

Lesen Sie dies als Testfall, nicht als Urteil. Es handelt sich dabei um eine echte, wenn auch geringe Verbesserung gegenüber dem ursprünglichen Problem – ein sekundärer Markt auf der Blockchain, der zu einem eigentlich illiquiden Produkt hinzukommt. Zudem ist es ein regulatorisches Meilenstein, das anderen Managern eine Vorlage bietet. Was es jedoch nicht tut, ist, die Wirtschaftsstruktur von Venture-Fonds zu verändern, einen fairen Verkaufspreis zu garantieren oder die Bewertung des Produkts zu erleichtern. Die Einnahmen aus diesem Produkt könnten eher in die Infrastruktur liegen, nicht in ARK als Emittenten.

Was also wichtig ist, zu beobachten, ist nicht die Neuheit des Tokens, sondern das Verhalten des Sekundärmarktes, den er schafft: Ob tatsächlich willige Käufer auftauchen, zu welchem Preis oder mit welcher Rabrückende zum Nettowert des Vermögens – und ob diese Situation auch nach dem Abflachen der Aufmerksamkeit bestehen bleibt. Wenn ein solcher „Rabattmarkt“ entsteht, dann hat die Tokenisierung etwas Dauerhaftes erreicht. Wenn der Handel jedoch schwach bleibt und die Preise weit vom Nettowerthalt von Vermögenswerten entfernt sind, dann hat ARK eine neue Möglichkeit hinzugefügt – doch es handelt sich dabei um eine neue Art von „Leitungssystem“, bei dem dieselben Vermögenswerte und dieselbe Geduld erforderlich sind.