AppLovin gegen Reddit: Zwei „Krater“ im Jahr 2026 – zwei entgegengesetzte Risiken

Jeder zwei Aktien, die einen Drittel bis zur Hälfte ihres Wertes verlieren, während sie einen Umsatzwachstum von 50–60% erzielen, werden meist unter einem gemeinsamen Kategorie geführt: Überpreiste AI-Startups, die bestraft werden, wenn der Markt sich ändert. AppLovin ist im Jahr 2026 um etwa 53% gefallen. Reddit ist um etwa 32% gefallen. Beide haben in den Sommermonaten ein starkes, profitables Wachstum erlebt. Doch das Ähnliche endet an der Preiskurve – und das ist genau das, was der Käufer tatsächlich bewertet. Beide Aktien sind aufgrund ähnlicher Gründe gefallen.

AppLovin stürzte aufgrund seiner eigenen Fehler zusammen.

AppLovin ist jetzt eine reinen Werbeunternehmen – ihr Angebot an mobiler Spielesoftware wurde im Jahr 2025 verkauft. Das Produkt ist AXON: ein KI-basiertes Empfehlungssystem, das entscheidet, wo die Werbeanzeigen angezeigt werden sollen. Die Werbetreibenden zahlen dafür, dass AXON die Verkäufe fördert. Im zweiten Quartal berichtete AppLovin darüber.1,92 Milliarden US-Dollar Umsatz – ein Anstieg von 53 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Mit einem angepassten EBITDA-Marge von 84% und einem Nettogewinn von 1,27 Milliarden Dollar – das sind exzellente Werte.

Dann kam die Überraschung: Es ist nicht eingetroffen. Es handelt sich dabei nicht um eine Schätzung eines Analysten – sondern um die eigene Prognose von Piper Sandler.Zum ersten Mal seit dem Börsengang hat AppLovin seine eigenen Umsatzeinnahmen verfehlt und die mittleren EBITDA-Werte angepasst.Die Erklärung der Verwaltung war konkret – nicht ausweichend.Der Fortschritt bei der Verbesserung der Modelle war im zweiten Quartal weniger schnell als normal.Dies wurde auf die Komplexität einer Architektur-Upgrade zurückgeführt. Die verbesserten Modelle wurden in den folgenden Wochen verfügbar. AppLovin sagte, dass die verbesserten Modelle bereits in den Wochen nach dem Quartal in den Einsatz gingen und das Wachstum wieder an Fahrt gewann – bis zum dritten Quartal.

Das ist das ganze Problem bei AppLovin – und der gesamte Risikofaktor in einem Satz. Alles, was das Unternehmen wert ist, hängt davon ab, ob AXON schneller gewinnt als die Kosten für die Verwendung des Computers. Das Unternehmen geht jetzt etwa…$0,10 pro zusätzlichen UmsatzdollarBei der Berechnung komplexerer Modelle entsteht eine echte, aber geringe Belastung – etwa 79 Prozent des freien Cashflows werden dadurch verloren. Der Markt betrachtete diesen Rückschlag als etwas Ernstes; die Aktie fiel.18,6 % in einer einzigen Sitzung.

Der Rabatt ist sehr groß. AppLovin notiert knapp bei 314 Dollar – das ist mehr als die Hälfte des Höchstwerts im Dezember. Die Aktie wird außerdem durch eine Reihe von Kurzberichten beeinträchtigt – es geht dabei um Vorwürfe bezüglich Wertpapiergeldwäsche und Datenabrufaktionen. Diese Vorwürfe wurden jedoch nicht bewiesen. Zudem gibt es eine Untersuchung der SEC gegen das Unternehmen.Endete ohne weitere Maßnahmen.Was die Erträge angeht, so sind die Bewertungen günstig: etwa 19,5-mal so viel EBITDA wie in den letzten Jahren, mit einem Marge von 84%, nahe Nullem Netzwerkanleihen sowie Milliarden an freiem Cashflow und einer aktiven Rückkaufaktion. Die Frage, die der Markt stellt, ist ob diese Pause nur eine kurze Unterbrechung oder der erste Anzeichen dafür, dass das Unternehmen nicht weiter steigen kann. Die Verwaltung geht davon aus, dass es sich um eine kurze Unterbrechung handelt – und die Prognosen für das dritte Quartal sind ebenfalls positiv.46–48 % Wachstum der Umsätze im Vergleich zum VorjahrEin Rückgang von 53 Prozent – das ist die kurzfristige Prüfung.

Reddit fiel zu Boden unter sich.

Reddits Quartalsergebnis war auf den ersten Blick besser. Die Umsätze stiegen an.61% im zweiten Quartal – das ist bereits das achte Quartal in Folge, in dem dieser Wert über 60% liegt.mit Einnahmen von1,25 $ pro AktieDer Rhythmus und die Anleitung waren besser als erwartet. Die Aktien fielen.21% auf dem Bericht – das ist der schlechteste Wert pro Tag seit der Börsengang.Derselbe Diagramm – aber die Ursache ist entgegengesetzt.

Das Problem von Reddit ist nicht das Unternehmen selbst – sondern der Traffic, auf dem das Unternehmen arbeitet. Die Plattform erreicht Hunderte Millionen wöchentlicher Nutzer. Ein wesentlicher Teil ihrer Zielgruppe findet die Plattform durch Suchmaschinen. Da KI die Art und Weise, wie Informationen gefunden werden, verändert – Google integriert KI-basierte Ergebnisse in seine Suchergebnisse, während ChatGPT Antworten liefert und auf Reddit verweist – sind die Verweise, die die Plattform unterstützen, „unsicher“ geworden. Laut CEO Steve Huffman ist es schwierig, diese Verweise zu erkennen. In derselben Quartalzeit tat die Nutzerbasis genau das, was der Markt nicht erwartet hatte: Die schnell wachsenden Nutzer waren die anonymen, weniger wertvollen Nutzer.Die Anzahl der täglich abgemeldeten Benutzer stieg im Jahresvergleich um 27%.Die eingeloggten BenutzerViele halten die Plattform für das am profitabelsten ist.Das Wachstum betrug nur 7 Prozent. Die täglichen Nutzer in den USA – das ist die Zahl, die die Anzeigenvermarkter am meisten interessiert – lagen etwas unter den Erwartungen.

Der AI-Abschnitt auf Reddit ist zweiköpfig. Er verkauft seine Daten –OpenAI und Google sind seine beiden größten Lizenzpartner.– Aber der „andere Einnahme“-Kasten, in dem die Lizenzgebühren gesammelt werden.Es wuchs nur um 24% im Quartal.Und es wurden keine neuen Geschäfte im Bereich KI angekündigt – diese Abwesenheit trug dazu bei, dass die Aktienwertung fiel. Gleichzeitig untergraben die gleichen KI-Technologien den Vertrieb von Suchanfragen, der für das Werbegeschäft wichtig ist. Reddit wird von KI bezahlt – und gleichzeitig leitet die KI den Traffic um, auf dem das Unternehmen beruht. Der fehlende Vertrag war der direkte Auslöser dafür; die strukturellen Veränderungen dahinter sind die eigentliche Frage.

Der Rabatt zeigt Ihnen, welches Risiko wie bewertet wird.

Hier hören die beiden Arten von Handel auf zusammenzuhängen. Das Risiko von AppLovin ist interne und unter der Kontrolle des Unternehmens – es kann mit den eigenen Modelle behoben werden. Das Risiko von Reddit hingegen ist extern und weitgehend außerhalb der Kontrolle des Unternehmens – es handelt sich dabei um eine Verteilungssituation, auf die das Unternehmen reagieren muss. Die Geschichte garantiert nicht, dass das interne Risiko behoben werden kann – aber es ist das Risiko, das ein Unternehmen tatsächlich bewältigen kann. Deshalb ist etwa 19,5-mal mehr EBITDA bei einem Unternehmen mit einer Marge von 84% die günstigere Variante. Die strukturellen Aspekte der Suchfunktionen bei Reddit hingegen sind etwa 33-mal mehr EBITDA wert – das ist eine Prämie, die davon abhängt, ob der Übergang von Suchfunktionen zu direkten Nutzern erfolgreich ist. Diese Prämie ist also eine teure Annahme.

Ich würde es einfach ausdrücken: AppLovin ist die bessere Wahl, wenn man davon ausgeht, dass die Pause im Modellbetrieb nur vorübergehend war und dass ein reduziertes Preisniveau dazu führt, dass das Unternehmen wieder schneller wachsen kann – entsprechend seinem eigenen Zeitplan. Reddit ist die bessere Wahl nur, wenn man in der Lage ist, die Volatilität der Such- und Verlinkungsaktivitäten zu beruhigen – was doch etwas ist, was die Führung nicht schaffen kann. Der Markt hat beide Szenarien vollständig verarbeitet; jede reduzierte Preisgestaltung kompensiert somit das spezielle Problem, vor dem das Unternehmen Angst hat. Entscheiden Sie sich also nach diesem Kriterium – welches Risiko Sie tolerieren können – anstatt nach dem Aktienkurs, der weiter abgefallen ist.