Apples „Geldmaschine“ läuft weiterhin, während der Markt sich um eine Frage im Wert von 300 Dollar sorgen muss.

Am 9. September präsentiert Apple das iPhone 18. Der Analyst von KeyBanc, Brandon Nispel, sagt, dass dieses Event…Wahrscheinlich ein negativer Katalysator für den Aktienkurs.Wiederholt die mangelnde Gewichtsbewertung.Preisziel von $250Rund 24 Prozent unter dem heutigen Preis. Seine Argumentation ist klar und verständlich: Apple steht vor einer Preisentscheidung. Entweder sollten die Preise für das iPhone erhöht werden, um die steigenden Kosten der Komponenten zu decken – oder man sollte die Preise beibehalten und die Gewinne weiter reduzieren. In jedem Fall, schreibt Nispel,Wir glauben nicht, dass es eine gute Lösung ist.

Die Sorge ist nicht unbegründet. Die Kosten für Speicherchips sind gestiegen – ein Branchenbericht besagt, dass…Die Speicherkosten von Apple sind um 400 Prozent gestiegen.Jahr für Jahr. Apple hat die Preise für Mac und iPad bereits erhöht. Der CEO Tim Cook warnte, dass die steigenden Kosten der Komponenten negative Auswirkungen haben könnten.„Zunehmender Einfluss“ auf das UnternehmenDer iPhone 18 Pro könnte den Verbrauchern zu teuer sein.250 bis 300 Dollar mehr als im letzten Jahr.Modell. Und die geteilte Entwicklung –Für die Modelle im September wird das Standard-iPhone 18 auf den Frühjahr 2027 verschoben.Etwa die Hälfte der Spieler fehlt in dem wichtigsten Verkaufszeitraum.

Aber das sind die Cashflow-Zahlen – und sie passen nicht zur Dringlichkeit des Titels.

Apple erzielte…136,7 Milliarden US-Dollar an freiem CashflowIn den letzten zwölf Monaten. Das ist…42 Prozent mehr als im Vorjahr.Der Freigeldflussmarge beträgt 29 Prozent. Im neuesten berichteten Quartal – dem 3. Quartal von Apple, das am 27. Juni endet – betrug der Umsatz…109,4 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 16 Prozent.Im Vergleich zu den Vorjahren – allein durch die Umsätze mit dem iPhone.Steigt um 22 Prozent auf 54,25 Milliarden Dollar.Das Unternehmen befindet sich dort.146,5 Milliarden Dollar in Bargeld und handelbare Wertpapiere gegenüber 84,3 Milliarden Dollar an Gesamtverbindlichkeiten..

Der Aktiewert ist von ihrem Höchststand von 344,57 Dollar in den letzten 52 Wochen auf etwa 320 Dollar gefallen – ein Rückgang von 8 Prozent. Dieser Rückgang ereignete sich vor zwei Monaten, als Apple berichtete…Die Vorhersagen für Q4 geben einen Umsatzwachstum von 9 bis 11 Prozent an. Dies liegt unter den Markterwartungen von 12 Prozent. Die geschätzten Brutmargen liegen bei 47 bis 48 Prozent.Der Markt hörte auf „Verlangsamung“ und reagierte darauf. Doch ein Wachstum von 9 bis 11 Prozent auf dieser Skala bedeutet immer noch eine Summe von 120 bis 126 Milliarden Dollar pro Quartal. Wenn die Cashflow-Margen etwa 28 Prozent betragen – was deutlich unter dem Niveau des letzten Jahres liegt – dann sind es allein im September-Qualtor 34 bis 35 Milliarden Dollar an Cash.

Das ist der eindeutige Beweis, der die Börse von dem Unternehmen unterscheidet. Die Wertentwicklung reagiert auf den Druck bezüglich der Marge auf Quartalsbasis. Das Unternehmen verfügt über einen Cashflow von 136 Milliarden Dollar – seine Entwicklung hat sich beschleunigt, nicht verlangsamt.

KeyBancs Ziel von 250 Dollar verdient es, untersucht zu werden – nicht weil es falsch ist, sondern weil es zeigt, was die „Bear Thesis“ tatsächlich erfordert. Bei einem Preis von 250 Dollar pro Aktie und etwa 14,6 Milliarden ausstehenden Aktien bedeutet das eine Marktkapitalisierung von 3,65 Billionen Dollar. Im Vergleich zu 136,7 Milliarden Dollar an freiem Cashflow ergibt sich ein Kurswert von etwa 27-mal dem jährlichen Free Cashflow – das ist deutlich unter dem aktuellen Wert von 34. Um von 34 auf 27 zu kommen, müssen entweder die Margen konstant bleiben und der Markt den Multiplikator um 20 Prozent reduzieren – oder der freie Cashflow selbst muss erheblich sinken. Das Ziel macht Sinn nur, wenn eines dieser Bedingungen eintritt – und die Ergebnisse des dritten Quartals deuten darauf hin, dass keines davon offensichtlich ist.

Die eigentliche Frage ist also nicht, was am 9. September passieren wird. Vielmehr geht es darum, ob die daraus resultierenden Cash-Einnahmen den Druck überstehen können, den KeyBanc beschreibt.

Lassen Sie uns die Mechanismen betrachten. Apples Prognosen für das vierte Quartal besagen eine Umsatzwachstumsrate von 9 bis 11 Prozent. Die untere Grenze dieser Spanne – 9 Prozent – berücksichtigt bereits das Problem mit den Kosten der Speichermedien sowie die mögliche Abschwächung der Nachfrage aufgrund höherer Preise für die iPhone. Die Führung hat keine Prognosen für ein Ein-Digit-Wachstum gemacht, weil die Nachfrage nach iPhone zusammengebrochen ist. Sie haben diese Prognosen gemacht, weil die Kosten der Komponenten den Gewinnverlust verursachen.Der Wechselkursverlust stellt einen negativen Effekt von 2,5 Prozentpunkten dar.Umsatzwachstum und Bruttomarge sind nicht dasselbe. Ein Unternehmen kann zwar den Umsatz steigern, aber die Margen können trotzdem sinken, wenn die Kosten der Inputs den Preisvorteilen des Unternehmens überlegen sind. Das ist genau das, was Apple beschreibt – und genau das wird von dem Markt bestraft.

Aber die komprimierten Grenzen eines Produkts zerstören nicht eine diversifizierte Cash-Maschine.DienstleistungsumsätzeDie hohen Margen sowie die wiederkehrenden Einnahmen des Geschäfts haben dazu beigetragen.30,7 Milliarden Dollar im letzten Quartal – ein Anstieg von 12 Prozent.Jahr für Jahr. Es hat die Schätzungen übertroffen – und das ist wichtig zu beachten. Aber…Die installierte Basis hat gerade einen Allzeit-Hoch erreicht.In allen Produktkategorien und geografischen Bereichen. Mehr Geräte bedeutet mehr Umsatz durch Dienstleistungen in den nächsten fünf Jahren – unabhängig davon, ob der Veröffentlichung dieses bestimmten iPhones viel Aufmerksamkeit geschenkt wird oder nicht.

Es gibt eine zweite Komponente, die die „Bear Thesis“ nicht berücksichtigt: Apples Maßnahmen zur Kostensenkung. Der Standard-iPhone 18 soll angeblich…„Downgraded“ – kleinere GPU, vereinfachte Kameramöglichkeiten, gemeinsame Komponenten mit dem Budget-18e-Modell.Um die Herstellungskosten zu senken, arbeitet das Unternehmen bereits an Lösungen gegen die Probleme bezüglich der Speicherversorgung. Die verspätete Einführung der Produkte ist ein Mittel zur Kostenförderung: Die Standardmodelle mit niedrigeren Margen werden bis zum Frühjahr 2027 verschoben – in dem Zeitraum, in dem die Speicherlieferungen und Preise wieder normal sind. Die hochmargen Pro-Modelle sowie das $2.000 teure Faltgerät werden hingegen früher auf den Markt gebracht. Das ist kein Zeichen von Schwäche – sondern ein Zeichen dafür, dass das Unternehmen es sich nicht leisten kann, gleichzeitig vier Produkte auf den Markt zu bringen. Deshalb hat das Unternehmen beschlossen, die Margen durch eine verspätete Einführung der Produkte zu schützen.

Der stärkste Argument des Bären ist dennoch wichtig. Es geht nicht um das Ereignis im September selbst – sondern darum, ob die höheren Preise für das iPhone dazu führen könnten, dass die Nachfrage nach Upgrades abnimmt und somit die installierte Anzahl der Geräte sinkt. Das ist der Fall, in dem das Geldautomaten-System tatsächlich langsamer wird. Wenn Apple das iPhone 18 Pro für 1.400 US-Dollar oder mehr anbietet und die Verbraucher den Kauf vermeiden, dann wirkt sich das auf Dienstleistungen, Zubehör und die nächste Generation von Upgrade-Möglichkeiten aus. Die gesamte „Flügelmaschine“ von Apple hängt davon ab, dass weitere Geräte hinzukommen – und nicht nur von der Ersetzung bestehender Geräte.

Das ist die Bedingung, auf die man achten muss. Die installierte Anzahl der Geräte hat einen neuen Höchstwert erreicht. Wenn das Wachstum aufhört – oder noch schlimmer: wenn es zurückgeht – dann wird die „Bear-Thesis“ von unangenehm zu richtig. Bis dahin ist das Problem bezüglich der Preise eine Frage der Marge, nicht eines Cashflows. Mit 136,7 Milliarden Dollar an freiem Cashflow und einem Jahreswachstum von 42 Prozent hat Apple genug Flexibilität, um die Margenverringerungen zu bewältigen, ohne dass das Geldproblem auftaucht.

Der umfassendere Marktumfeld ist erwähnenswert. AAPLs Prognose-PE liegt bei etwa 35, und das Preis-zu-Free-Cash-Flow-Verhältnis beträgt rund 34. Das sind keine günstigen Werte. Der Aktie ist es im letzten Jahr um etwa 18 Prozent gegangen, und insgesamt um 34 Prozent. KeyBanc ist nicht der einzige Skeptiker.Jefferies hat Apple auf „Unterperformance“ herabgestuft.Eine Woche vor Nispels Notiz wurde wieder auf die gleichen Probleme bezüglich der Lieferkette und der Kosten für die Speicherung hingewiesen.Der durchschnittliche Zielwert von Wall Street beträgt 324 Dollar.Der Preis liegt kaum über dem aktuellen Niveau – das zeigt die große Unsicherheit bezüglich der zukünftigen Wachstumsentwicklung.

Das Gesamtsignal von AInvest – das die Bewertungen der Analysten sowie die fundamentalen Indikatoren zusammenfasst – liegt immer noch im „Kaufen“-Bereich. Das bedeutet, dass die breite Analystengemeinschaft noch nicht aufgehört hat, Aktien zu kaufen. Doch dieses Signal ist rückwärtsgerichtet und sagt Ihnen nicht, was die Zahlen in der Zukunft sagen werden.

Es handelt sich dabei um eine einfache Voraussichtung. Apple erwartet für das vierte Quartal einen Umsatzwachstum von 9 bis 11 Prozent – das entspricht etwa 120 bis 126 Milliarden US-Dollar. Analysten schätzen den Jahresumsatz für das Jahr 2026 auf etwa 477 Milliarden US-Dollar. Wenn der Cashflow-Marge bei 28 Prozent bleibt – also niedriger als der aktuelle Wert von 29 Prozent –, dann beträgt der jährliche Cashflow etwa 133 Milliarden US-Dollar. Bei einem Marktkapitalisierung von 4,67 Billionen US-Dollar wird das Aktiekurs bei etwa 35-facher Cashflow-Marge liegen. Das ist ein höheres Multiplikatorn als bei einem Unternehmen, dessen Margen im nächsten Jahr möglicherweise sinken könnten. Die positive Seite ist, wenn die Margen besser als erwartet bleiben – oder wenn die Wachstumsrate des Cashflows von 42 Prozent auch im nächsten Jahr anhält. Die negative Seite ist, wenn die Kosten für Speicher und der Preiskampf die Margen schneller reduzieren, als Apple diese Probleme bewältigen kann.

Der Ereignis am 9. September ist wichtig – aber nicht aus dem Grund, den KeyBanc angibt. Die Aktien haben bereits reagiert. Das eigentliche Signal kommt nicht aus der Reaktion der Investoren auf die Ankündigung – doch die Geschichte zeigt, dass die Ereignisse von Apple im September normalerweise mit leichten Rückgängen einhergehen. Das eigentliche Signal kommt hingegen aus den Zahlen im November, wenn Apple die Ergebnisse des vierten Quartals meldet. Wenn die Umsätze mit iPhone trotz höherer Preise erkennbar zunehmen und der freie Cashflow aus dem Septemberquartal weiterhin stark ist, dann verliert die „Bear-Theorie“ ihre Grundlage. Wenn die Wachstumsraten bei iPhone stagnieren und die Margen stark abnehmen, dann hatte das Marktverständnis bisher recht.

Bis dahin besteht der Unterschied zwischen einem Preisziel von 250 Dollar und einem Geschäft mit einem freien Cashflow von 136 Milliarden Dollar. Das Problem bezüglich der Preisgestaltung ist real. Die Kosten für die Speicherung von Daten sind ebenfalls real. Aber das „Cash-Machine“ ist auch real – und es beschleunigt weiterhin.