Apples „Reset“-Maßnahme in Höhe von 370 Dollar ist eine Risikoinvestition – keine Entscheidung, die die Grundlagen des Unternehmens zerstört.

Eine $10-Prämie mit der Aufschrift „Kaufen“.

Bank of AmericaBehielt seine Kaufbewertung für Apple bei und senkte sein Preisziel von 380 auf 370 Dollar.Und die Aktien von Apple stiegen am Morgen des Berichts um 2,4%. Sie wurden auf etwa 334 Dollar gebracht – nur wenige Dollar unter ihrem 52-Wochenhoch. Eine solche Kürzung der Gewinne, die die Aktienkurse nicht beeinträchtigt, ist ein Anzeichen dafür, dass das Wort „Reset“ mehr bewirkt als das Geschehene es eigentlich verdient. Lesen Sie den Text hinter dem Schlagwort – die Aussagen der Bank sind dann nützlicher, als sie scheinen. Denn dort wird der Handel betrachtet, der im Zentrum dieses iPhone-Zyklus steht: Apple verhandelt mit seinen neuen Faltgeräten, um einen höheren Umsatz zu erzielen – und trägt dabei die Kosten dieser Entscheidung in seine Gewinnmargen auf.

Das ist, was die Bank of America tatsächlich behauptet hat. Die Preise für das neue iPhone waren niedriger als erwartet – das betrachtete sie als Vorteil für die Nachfrage nach den Geräten. Deshalb erhöhte die Bank ihre Prognosen für die iPhone-Verkäufe für das Jahr 2026 um 2 Millionen Geräte und für das Jahr 2027 um 5 Millionen Geräte. Andererseits waren die durchschnittlichen Verkaufspreise geringer als erwartet. Zudem stiegen die Kosten für Speicher und Komponenten an, was die Nettogewinne beeinträchtigte. Daher senkte die Bank ihre Prognosen für die Erträge für das Jahr 2027 von 10,32 auf 9,98 Dollar pro Aktie. Dabei wurde dieselbe Multiplikatorzahl von 37 verwendet wie bisher. Das Ergebnis war ein Zielwert von 370 Dollar. 9,98 × 37 ergibt 369 Dollar – diese „Kürzung“ ist eine Anpassung der Prognosen, nicht eine Veränderung der Ansichten bezüglich des Geschäfts.

Diese Unterscheidung ist wichtig, denn sie bringt die eigentliche Frage ans Licht: Ob der Handel auf Basis des Volumens zur Gewinnmaximierung der richtige Weg für diesen Produktzyklus ist.

Der Preis ist auf die Gewinnmargen ausgerichtet – nicht auf den Margebetrag.

Das faltbare iPhone Duo kostet 1.999 Dollar.Und der Rest der iPhone-18-Reihe wurde mit günstigeren Preisen als erwartet auf den Markt gebracht – genau in dem Moment, in dem der Memermarkt alle Telefonhersteller unter Druck setzt. Die Preise für DRAM und NAND haben gestiegen, insbesondere aufgrund der Entwicklung von KI-Systemen. Eine Schätzung besagt…Der Kostenaufwand für die iPhone 18-Serie liegt etwa um 38 Prozent höher pro Jahr.Lange Zeit aktive Analysatoren der Lieferkette sagen, dass Apple die Auslieferungen verringert hat aufgrund des Mangels an Produkten.

Wenn man diese vorwärtsdrückende Kraft gegen das nutzt, was Apple bereits berichtet hat, dann wird die Spannung sichtbar. Im letzten Berichtsquartal…Der Bruttomarge betrug 50,1%.– Ein Niveau, das Apple nur selten erreicht hat – allerdings sind etwa zwei Punkte darauf zurückzuführen auf den günstigen Zollschutz. Die gemelten Zahlen sind zwar gut, aber die Frage ist, ob die niedrigeren Preise sowie die steigenden Kosten der Komponenten dazu führen, dass dieses Niveau weiter sinkt, während Duo im Herbst weiterhin an Bedeutung gewinnt.

Hier zeigt sich die Wirkung der Cashflow-Disziplin. Der freie Cashflow über die letzten zwölf Monate betrug etwa 137 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 42 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das entspricht einem Cash-Margin von etwa 29 Prozent der Umsätze. Die Umsatzeinnahmen wuchsen um etwa 15 Prozent. Das ist der „harte Faktor“, der dafür sorgt, dass die optimistischen Prognosen stimmen: Deshalb hatte Bank of America bereits im Mai seine Zielwerte auf 380 Dollar erhöht – in der Hoffnung, dass „Agentic AI“ zu einer Dienstleistungs- und Zahlungslösung wird, die zusätzliche Vorteile bringen kann.15 bis 30 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz bis zum Jahr 2030Das Betriebsmotor ist nicht das Problem.

Die Brücke ist real – und sie ist bereits im Preis enthalten.

Das Problem ist der Preis, den man für ein Unternehmen zahlt. Mit einem Marktwert von etwa 4,9 Billionen Dollar handelt Apple in einem Umfang, der etwa 30 Mal so hoch ist wie der freie Cashflow in der Zukunft – und etwa 33 Mal so hoch wie die erwarteten Gewinne im nächsten Jahr. Die Aktien haben sich innerhalb von vier Monaten um etwa 35% gesteigert. Das ist das Gegenteil von dem, was ich normalerweise sucht: ein Unternehmen mit bereits veraltetem Namen, bei dem der Markt weiterhin die alten Zahlen berücksichtigt, während die tatsächlichen Ergebnisse viel besser sind. Hier hat der Markt bereits eine neue Bewertung des Unternehmens vorgenommen. Die Frage ist nicht, ob die Cashflows von Apple real sind – sondern ob die Multiplikationen bereits auf die guten Entwicklungen hindeuten.

Das macht eine Zahl entscheidend: den Bruttomargenanteil – und damit den freien Cashflow. Wenn die Strategie des Fokus auf Volumen statt auf Preisentscheidungen funktioniert, dann führt eine Steigerung der Einheitenvermögen sowie die Erbringung von Dienstleistungen dazu, dass die Umsätze und der Cashflow weiter wachsen. Die Bewertung der Unternehmen ist dann so, wie sie bei Apple üblicherweise ist – teuer, aber durch das Geld gestützt, das das Unternehmen tatsächlich hat. Wenn hingegen schwächere Preise und eine Inflation der Kosten den Bruttomargenanteil so stark verringern, dass der Cashflow schrumpft, dann kann keine Bewertung mehr möglich sein.

Der Beweispfad führt durch den ersten Quartalsbericht – in dem die Vorbestellungen von Duo im Oktober zu echten Umsatzzahlen werden. Auch die Marge in den folgenden Quartalen ist ein wichtiger Indikator. Der Bericht besagt, dass das Ziel gesenkt wurde. Der Cashflow zeigt jedoch, dass das Unternehmen weiterhin Geld ausgeben muss. Keine der Aussagen ist falsch – und genau das ist auch der Punkt. Eine Reduzierung des Preises um 10 Dollar bei einem „Buy“-Rating ist keine Veränderung der Strategie. Ein Unternehmen mit Rekord-Cashflow, bei dem der Cashflow 30 Mal höher ist als der Durchschnitt, ist ebenfalls keine schlechte Angebotspreise. Der Markt hat den Fortschritt bezahlt, den die Banken vorhersagen. Was noch zu erwarten ist, ist, ob die Marge im Kern des Geschäftsmodells von Duo sich auszahlt – und diese Antwort kommt mit den Aufträgen, nicht mit dem Preisziel.