Die Schließung der Regierung von Anthropic zeigt die wahre Risiken der KI auf: Erlaubnis, nicht Rechenleistung

Die wichtige Information über Anthropic befindet sich nicht in seinem Umsatzzahlenbericht – der sicherlich der beste in der Geschichte der Softwareindustrie ist. Sie befindet sich vielmehr in einem Regierungsbrief vom 12. Juni, in dem die beiden leistungsstärksten Produkte des Unternehmens kurz deaktiviert wurden.

An jenem Tag sagte der Handelsminister Howard Lutnick dem CEO Dario Amodei, dass Anthropic die Modelle Fable 5 und Mythos 5 nicht in irgendeine andere Region exportieren könne – und auch keine ausländischen Staatsbürgern den Zugang zu diesen Modellen ermöglichen könne – ohne eine Regierungslizenz. Dabei wurde auf die Sicherheitsrisiken bezüglich der Verwendung dieser Modelle durch die Militär- und Geheimdienste hingewiesen.Bedrohnde kriminelle und zivilrechtliche StrafenAnthropische Faktoren machen beide Modelle unbrauchbar – es ist also nicht möglich, eine Verletzung der Regeln zu riskieren. Die Parlamentarier drängten Lutnick innerhalb einer Woche, die rechtlichen Gründe für diese Maßnahme zu erklären. Sie bezeichneten dies als…Potenzieller Vorgang für die gesamte KI-Industrie.

Der Stillstand wurde dann zu einem persönlichen Konflikt – so löst sich das meistens. Die Regierung hob die Beschränkungen Ende Juni auf, aber nur nachdem Anthropic sowohl seine Mitarbeiter als auch seinen Tonfall geändert hatte: Co-Gründer…Tom Brown ersetzte Amodei bei den Besprechungen.Und das Unternehmen hörte auf zu behaupten, dass es keine Möglichkeit gibt, die Sicherheitsmaßnahmen zu umgehen. Stattdessen versprach das Unternehmen, die Modelle so zu verändern, dass die Nutzer die Sicherheitsmaßnahmen nicht überwinden können. In dieser Woche sagte Lutnick gegenüber Axios, dass die Beziehung wieder in Ordnung sei – Anthropic ist…„Auf der rechten Seite“ mit der Verwaltung.

Ein Retail-Investor könnte davon ausgehen, dass dies als „Politik von Privatunternehmen“ betrachtet werden kann. Das ist jedoch eine falsche Darstellung. Was das für das Portfolio bedeutet, ist die Zeitlichkeit – denn Anthropic befindet sich auf dem Weg zu dem wohl größten IPO der Geschichte.

AnthropischEs hat am 1. Juni das S-1-Dokument vertraulich bei der SEC eingereicht.Tage bevor der Brief eintraf. Es wurde aufgehoben.Im Mai lag der Wert bei 965 Milliarden Dollar. Es wird erwartet, dass das Unternehmen eine Listung im Wert von 2 Billionen Dollar erreichen könnte.Die Einnahmen unter diesem Wert sind erstaunlich: eine jährliche Ausblickung beträgt…Am Ende von Juli betrug das Volumen 65 Milliarden Dollar – etwa sieben Mal höher als im Vorjahr. Das ist auch deutlich mehr als das von der Konkurrenz OpenAI erreichte Niveau von 40 Milliarden Dollar.Jede dieser Figuren bedeutet im Grunde dasselbe – nämlich, dass der Markt einen historischen Preis für eine historische, ungehemmte Wachstumsentwicklung zahlt.

Dieser Wachstum ist niemals ein Risiko – und genau das ist die Diskrepanz, die der Juni-Ereignis aufdeckte. Frontier AI ist zu einer Art „Sequenz“ geworden, bei der es so wirkt, als würde das System nur von Rechenleistung abhängen: Das Modell trainiert, das Produkt wird vermietet – und so entstehen Einnahmen. Doch der knappste Input in dieser „Sequenz“ sind nicht Chips oder Geld – sondern Genehmigungen. Ein Staat kann den Einnahmeerzeuger mit einem Brief ausschalten. Für drei Wochen tat die US-Regierung genau das mit dem wichtigsten Modellhersteller der Welt – einem Unternehmen, das gerade einen Börsengang ansteuerte.

Das verändert die Frage bezüglich der Investitionen für alle, die sich für diesen Namen interessieren. Es gibt zwei ehrliche Möglichkeiten, mit ihm in Berührung zu kommen.

Zunächst: Direkter Eigentumsanspruch. Retail-Investoren können heute keine Anteile an Anthropic kaufen – es handelt sich dabei um ein Privatunternehmen. Die Verteilung der Aktien an Institutionen bei einer Börsenzulassung von dieser Größe ist überwiegend zugunsten von Institutionen. Falls die Aktien tatsächlich verfügbar werden, dann ist die politische Beziehung eine erhebliche Risikofaktoren, nicht nur eine Nebenfügung im Prospekt. Die Entscheidung dieser Woche reduziert dieses Risiko – aber sie beseitigt es nicht vollständig. Der Streit betraf Erkenntnisse im Bereich der nationalen Sicherheit bezüglich einer bestimmten Produktlinie. Die Befugnis der Regierung, den Zugang zu diesen Produkten zu entziehen, verschwindet nicht dadurch, dass ein Minister etwas Schönes gesagt hat.

Zweitens gibt es den indirekten Weg – das ist die Art und Weise, wie die meisten Portfolios tatsächlich mit Anthropic in Kontakt treten. Die Unterstützer der Firma sind die größten Namen auf dem Markt. Sie haben echte Gelder dabei: Google besitzt…Rund 14 Prozent davon – ein Wert von etwa 135 Milliarden Dollar, bei der aktuellen Bewertung von 965 Milliarden Dollar. Der Anteil an diesem Unternehmen ist vertraglich auf 15 Prozent begrenzt.Amazon hat etwa 8 Milliarden Dollar investiert und seine Position auf 74 Milliarden Dollar bei der früheren Serie-G-Bewertung erhöht. Nvidia und Microsoft schlossen sich in späteren Runden an. Keine dieser Investitionen beeinflusst die Grundwerte ihrer Muttergesellschaften – doch sie zeigen, wie konzentriert der AI-Markt ist. Ein großer Teil der Investitionen ist somit von den Entscheidungen einer einzigen Privatgesellschaft abhängig – deren einziges Risiko ist politisch, nicht operativ.

Wenn man das zusammenfasst, sieht die Situation so aus: Die Einnahmen sind real, und der politische Konflikt ist vorerst gelöst – also ist die unmittelbare Angst vorbei. Doch dieser Vorfall hat keinen einzigen Dollar des operativen Cashflows verändert – er hat nur die Wahrscheinlichkeit verändert, dass in Zukunft eine Entdeckung zwischen der Anthropic-Gruppe und dem Markt stattfinden könnte. Die Bedingung, unter der sich meine Ansicht über die Situation ändern könnte, ist leicht zu nennen: Wenn das fertige S-1-Dokument sowie die auditierten Finanzdaten zeigen, dass das Wachstum in Geld umwandelt wird, was die Bewertung vorhersagt, dann ist das Risiko bezüglich der Genehmigung ein geringes Risiko für ein außergewöhnliches Unternehmen. Bis dahin sollte man die Nachrichten dieser Woche einfach als solche betrachten – als Erinnerung daran, dass die Regierung in der Welt der KI-Branche ein Geschäftspartner ist, der die Regeln auf einer Ebene festlegt, die nicht mit den Einnahmeprognosen übereinstimmt.