Anthropische Bedürfnisse erfordern 2 Billionen Dollar. Das ist eine Liquiditätsprüfung – keine Prüfung bezüglich KI.

Die größte Unternehmung der Geschichte wird bald an den Markt gehen – und das Unternehmen möchte nicht, dass der Markt die Fragen beantwortet, die es eigentlich stellt. Anthropic, der Hersteller der Claude-Modelle, hat eine Anzeige eingereicht.Geheimhaltend für eine IPO bei der SEC am 1. JuniUnd die Investoren erwarten, dass es an der Börse gehandelt wird.Ende September oder Anfang OktoberBei einer Bewertung von bis zu2 Billionen Dollar– Ein Debüt, das SpaceX übertreffen würde.Erhöhung des Kontos um 1,77 Billionen Dollar im SommerDer formale Prospekt wird nach dem Arbeitstag veröffentlicht. Die anschließende Roadshow dauert zwei Wochen – und sie dient dazu, eine einzige Frage zu überprüfen: Ob der marginale Käufer, also der nächste Dollar an Risikokapital, bereit ist, dieses Projekt zu finanzieren.

Das ist die Rechnung – schließlich verdienen Anfänger das, was sie verdienen können. Anthropic gab an, dass seine jährlichen Einnahmen eine Prognose für das gesamte Jahr sind, basierend auf einer kürzeren Zeitperiode.Am Ende des Juli betrug der Umsatz 65 Milliarden Dollar.Rund siebenmal so hoch wie der aktuelle Wert am Ende des Jahres 2025. Wenn man das Ziel von 2 Billionen Dollar durch diese 65 Milliarden Dollar teilt, erhält man etwa 30 Mal den aktuellen Umsatz.Private-Rundung, die es Anthropic im Mai zu einer Bewertung von 965 Milliarden Dollar brachte.Es ist anzunehmen, dass die Bewertung etwa 15-mal höher sein wird. Die IPO würde diese private Marktkennung in einem einzigen Schritt fast verdoppeln – bevor irgendwelche neuen Verkäufe erzielt werden können.

Das ist der wahre Grund dafür, warum sich der Kalender verändert hat. Die Veröffentlichung des Prospekts nach dem Labor Day, anstatt im Sommer, bringt dem Unternehmen nichts – außer Zeit, um die Marktstimmung zu beobachten, bevor es eine Entscheidung trifft. Und die Marktstimmung wurde bereits durch den letzten großen Start von SpaceX bestimmt.Im Juni wurde der Preis auf 135 Dollar pro Aktie festgelegt.Am ersten Tag erreichte der Kurs etwa 19% an Höhe. Aufgrund des geringen Handelvolumens erreichte der Kurs einen Tageshoch von fast 225 Dollar.Es fiel innerhalb von drei Wochen unter seinen Eröffnungskurs.Im August wurden Zahlen angegeben, die die enorme Größe der Hauptstadt zeigten – und somit auch die Anforderungen bezüglich der Entwicklung von künstlicher Intelligenz.Der Aktienkurs fiel auf etwa 108 Dollar – also auf etwa 1,4 Billionen Dollar.Der Schaum war echt – genauso wie der Betrag für die Kapazität darunter.

„Anthropic“ verfolgt denselben Geschäftsmodell, nur in einer anderen Größenordnung. Seine Umsätze wachsen wirklich stetig – es gab einen Anstieg der Einnahmen.Die positiv geglätteten Betriebserträge im letzten Quartal lagen über 11,5 Milliarden US-Dollar.Aber es handelt sich dabei um einen bewussten Vermieter, der die Räume vermietet – er besitzt sie also nicht vollständig.800 Milliarden Dollar wurden in einer einzigen Woche für die Rechenkapazität ausgegeben.Laut Forbes berichten die Quellen, dass das S-1 „AI-Backlash“ als Risikofaktor ansehen wird. Eine Gallup-Umfrage ergab…Sieben von zehn Amerikanern lehnen den Bau von Data-Center-Standorten in ihrem Gebiet ab.All das macht die Wachstumsrate nicht falsch – es macht die 30-fache Multiplikation zum Gegenstand der Untersuchung.

Also achten Sie auf die Verlegung der Rohrleitungen – nicht auf den Preis. Zwei Punkte in den kommenden Unterlagen erledigen mehr Arbeit als jede Schlagzeile. Erstens berichtet Reuters, dass Anthropic überlegt, diesen ungewöhnlichen Schritt zu unternehmen.Die bestehenden Aktionäre verkaufen ihre Aktien direkt bei der IPO – also als sekundäre Aktien – etwas, was sowohl SpaceX als auch Cerebras verboten haben.Das ändert die Personen, die auf der anderen Seite des Handelsplans des ersten Tageskäufers sitzen: Ihre Beteiligung könnte dazu führen, dass ein früher Besitzer aus dem Markt ausscheidet – anstatt dass die Beteiligung zur Unterstützung der Wachstumsprozesse beiträgt. Zweitens überlegt das Unternehmen, längere Lock-up-Perioden als die üblichen 180 Tage zu verwenden und Mitarbeiter dazu zu zwingen, über vorgefertigte Handelspläne zu verkaufen. Längere Lock-up-Perioden bewirken, dass der Anteil am Aktienmarkt klein bleibt – was den Preis unterstützt. Doch das „Unlock-Kalender“ ist der entscheidende Faktor. Die Erfahrungen mit SpaceX haben uns gezeigt, wie der „Scarcity-Premium“ nach dem Eintreffen der Produkte auf dem Markt abnimmt.

Das Ergebnis ist eine Einschätzung des gesamten KI-Systems – nicht nur eines einzelnen Unternehmens. Die größte IPO der Geschichte ist eine Anmaßung bezüglich eines begrenzten Pooles an freien Risikokapital. Die Art und Weise, wie der Preis festgelegt wird, zeigt, was die großen Fonds und Staatsfonds denken – also diejenigen, die das Unternehmen in ihre Mandate aufnehmen werden. Die Einnahmen sind real, und das Wachstum ist erstaunlich. Die Frage ist jedoch: Ist 30-fach ein Niveau, das der Markt anerkennt, oder ein Niveau, das es zulässt, dass das Unternehmen in den Lockup-Calendar fließt? Bei einer solchen Transaktion ist der Preis das Letzte, worauf man sich verlassen kann. Man muss also herausfinden, wer die Aktien verkauft hat und wer sie noch besitzt, wenn die Lieferung beginnt.