Warum fiel AngloGold um 5%, während Gold nur um 3% fiel: Der Grund für das 4%-Jahresergebnis

Am Dienstag, dem 1. September, fielen die Aktien von AngloGold Ashanti, die an den US-Märkten gehandelt werden, ab.4,9 % im vormarktlichen Handel – insgesamt 106,82 Dollar.Der Schuldige war Gold – das hatte bereits im August am Ende einen Rückgang von mehr als 3% erlitten und blieb weiterhin unter Druck. Dabei nutzte der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, seinen Auftritt in Jackson Hole, um vorzubeugen, dass die Zentralbank weiterhin Probleme haben könnte.„Arbeit zu erledigen“ bezüglich der InflationDie Händler schätzten kurzfristig eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60 Prozent für eine Erhöhung der Zinsen im September – gegenüber etwa 40 Prozent vor einer Woche. Gold zahlt keine Zinsen, daher ist die steigende Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung ein direkter Nachteil für das Gold – und auch für die Unternehmen, die es aus dem Boden holen.

Wenn Ihre erste Frage ist, ob etwas schiefgegangen ist bei AngloGold, dann ist die Antwort nein. Das Unternehmen hat schließlich seine besten Ergebnisse der letzten Jahre verzeichnet. Doch genau das macht diese Woche so bedeutend. AngloGold ist keine Goldgesellschaft – es handelt sich dabei um eine „verzerrte“ Anspruchstellung auf Gold. Die Rückgabe der Aktien zeigt, wie dieses Verzerrungsprinzip funktioniert – und was es mit den Dividenden der Aktie macht.

Der einzige Preis, den AngloGold nicht kontrollieren kann

Der Miner ist derjenige, der die Preise bestimmt. Jeder Goldproduzent auf der Welt verkauft zu dem gleichen globalen Preis – und das ändert nichts an dieser Tatsache. Was der Miner kontrolliert, sind seine Kosten. Sein gesamtes Geschäft besteht darin, den Unterschied zwischen dem Goldpreis und den Gesamtkosten für die Gewinnung eines Unzes aus der Erde zu berechnen – einschließlich der Kosten für die Bergbauaktivitäten, die Verarbeitung sowie die Aufrechterhaltung des Kapitals und die Gebühren.

Die Zahlen von AngloGold machen die Situation konkret. Im ersten Halbjahr 2026…Es wurden insgesamt 4.650 Dollar pro Unze erzielt – dabei wurden insgesamt etwa 2.000 Dollar als Kosten für die gesamte Betreuung pro Unze ausgegeben.Das bedeutet, dass es jeweils etwa 2.650 Dollar als Marge pro Unze übrig bleiben. Die Marge ist der Faktor, auf den sich der Goldpreis auswirkt – Dollar für Dollar. Eine Veränderung von 150 Dollar am Goldpreis entspricht nur wenigen Prozentpunkten des Preises. Doch das ist etwa 6 Prozentpunkte des Spreads pro Unze. Zusätzlich gibt es noch Abgaben und Steuern, die mehr als doppelt so hoch sind wie im Vorjahr. Jeder fixe Kostenpunkt trägt ebenfalls dazu bei, dass der Gewinn sinkt. Deshalb führt eine Verlust von 3 Prozent am Goldpreis zu einer Verlust von 5 Prozent bei AngloGold. Letzte Woche verlor das Aktienportfolio etwa 12 Prozent, während der Goldpreis nur einen geringeren Rückgang erlebte.

Derselbe Hebel führt nach oben. Deshalb hat sich der Kurs im letzten Jahr innerhalb eines 52-Wochen-Ranges von etwa 60 bis 129 Dollar fast verdoppelt. Deshalb wurde der Anstieg Mit August als eine Art „Boom“ bezeichnet.Die heißesten fünf Tage der Goldabbauarbeiten seit 2008Das Gewicht der Anleihen ist kein Fehler – es ist das Ergebnis der Situation. Man sollte es einfach akzeptieren.

Rekordgewinn bei sinkender Produktion

All das ist keine Kritik an den Grundwerten des Unternehmens – diese sind tatsächlich stark. In der ersten Hälfte des Jahres stieg das Gold-Umsatzvolumen um 43% auf 6,2 Milliarden Dollar. Der EBITDA wuchs etwa doppelt auf 4,3 Milliarden Dollar. Der freie Cashflow verdoppelte sich auf 1,9 Milliarden Dollar. Das Bilanzverhältnis änderte sich: Von 311 Millionen Dollar Nettendebüt vor einem Jahr auf 991 Millionen Dollar Nettocash. Die Geschäftsleitung schlug außerdem eine Rückkaufaktion von 2 Milliarden Dollar vor – das entspricht fast 4% des Unternehmenswert.

Aber schauen wir mal, woher der Gewinn stammt. AngloGold erzielte im ersten Halbjahr 1,47 Millionen Unzen Gold – weniger als im Vorjahr. Das lag an einem tödlichen Unfall in der Mine Obuasi in Ghana, der Verkauf einer kleineren brasilianischen Anlage sowie den geplanten Wartungsarbeiten. Der Rekordgewinn entstand fast ausschließlich durch den Goldpreis. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das mehr Geld verdient hat, während es weniger Arbeit leistet – denn das Metall übernimmt die Arbeit für sie. Das zeigt, dass es hier nicht um Preismacht oder Kompensation geht – es handelt sich um eine Rohstoffart, die die Kompensation für Sie übernimmt, in beide Richtungen.

Der Ertrag schrumpft, während er wächst.

Das führt uns zum Dividenden – dort ist die Hebelwirkung still und überrascht die Menschen.Die Politik von AngloGold besteht darin, jedes Jahr 50 Prozent ihres freien Cashflows auszuzahlen – unter der Bedingung, dass die Nettoverbindlichkeiten unter einer Mal EBITDA liegen.In der ersten Hälfte des Jahres wurde ein Preis von 188 Cent pro Aktie angegeben – das ist mehr als das Doppelte von 92,5 Cent im Vorjahr. Bei dem aktuellen Preis beträgt die Rendite etwa 4%.

Man sollte es nicht auf eine jährliche Entwicklung reduzieren. Die Dividende entspricht einem Anteil des Goldpreises des jeweiligen Jahres. Der Anstieg der Dividende war keine kompoundierte Entwicklung – es handelte sich um einen Anstieg des Goldpreises, und solche Anstiege kompoundieren sich nicht. Der Markt erkennt das bereits. Der voraussichtliche Dividendenrendite ist etwa 3%. Das Aktivum wird gegenüber den vergangenen Gewinnen etwa 14-mal bewertet – doch die Gewinne, die die Analysten für das kommende Jahr erwarten, sind etwa 24-mal höher. Dieser Unterschied zeigt, dass der aktuelle Preis nicht auf einen Goldpreis von 5.500 Dollar setzt – sondern auf einen niedrigeren, normaleren Metallpreis.

Das Problem bei den Dividenden von Goldminenunternehmen ist, dass die Rendite am besten erscheint, wenn der Goldpreis fällt – also ein höherer Prozentsatz bei einer geringeren Summe. Eine Rendite von 4% kann auf dem Chart zu einer Rendite von 6% werden, während der freie Cashflow langsam abnimmt. Die Auszahlung der Dividenden hängt also vom Cashflow ab, nicht vom Prozentsatz. Das ist das Gegenteil der normalen Logik bezüglich des Wachstums der Dividenden. Hier wehrt sich die Dividende nicht gegen diese Entwicklung – der Goldpreis tut das.

Zwei Kräfte kämpfen um das Metall.

Was also die Preise bestimmt – und auch den Gewinn von AngloGold – ist ein Wettlauf. Auf der einen Seite steht die Fed. Warsh, der dieses Frühjahr das Amt übernommen hat, signalisiert eine weiterhin hohe Inflationsrate. Seine eigene bevorzugte Kennzahl für die Inflation ist immer noch…Mit einer Geschwindigkeit von 3,7%Höhere Zinsraten, ein stärkerer Dollar – das ist der klassische Hindernisfaktor für eine Währung, die keinen Ertrag bringt. Das ist auch der Grund für den Anstieg in dieser Woche.

Auf der anderen Seite befindet sich die strukturelle Ursache, die den Goldpreis auf Rekordniveaus gebracht hat – und diese Ursache ist noch immer vorhanden. Die Zentralbanken kaufen weiterhin Gold, wobei China im Juli 19,9 Tonnen Gold gekauft hat – das ist der höchste Monatliche-Anstieg seit Oktober 2023. Es handelt sich dabei um den 21. Monat in Folge, in dem Gold angehäuft wird. Die finanziellen Bedenken halten den Wert von Gold als „gespeicherte Währung“ am Leben. Keine dieser Kräfte ist falsch – sie dominieren einfach zu unterschiedlichen Zeiten. Deshalb ist der Goldpreis gesunken.Im Januar wurde ein Umsatz von über 5.500 Dollar erzielt.etwa$4,300Ich habe den August damit verbracht, herumzuspringen – und deshalb bewegt sich AngloGold auf diese Weise.

Was Sie eigentlich kaufen

Wo bleibt AngloGold für einen gewöhnlichen Investor? Es handelt sich dabei um eine der sauberen Möglichkeiten, Gold zu besitzen – mit einer Einkommensquelle dazu: Netto-Geld, hoher Kostenmarge, eine bezahlte Rückzahlung sowie eine echte Rückkaufaktion. Wenn Sie meinen, dass Inflation und fiskalische Probleme dazu führen, dass Gold bei etwa 4.000 Dollar oder mehr liegt – also in einem Zustand, in dem Gold nicht weiter steigt – dann ist AngloGold eine gute Möglichkeit, dieses Szenario auszusprechen.

Aber man muss genau wissen, was man besitzt. AngloGold ist keine Ersatzform von Gold – und auch kein Anleiheninstrument. Es handelt sich dabei um einen zyklischen Einkommensstrom mit bestimmten Einschränkungen. Die Ausfälle sind konkret: Ein echter Zyklus der Zinserhöhungen durch die Fed, der den Goldpreis auf etwa 3.000 Dollar bringt. Vor einem Jahr lag der Preis für AngloGold bei knapp 3.090 Dollar pro Unze – und die Dividenden ergeben dann keine attraktiven Beträge mehr. Auch die Kosten für die Produktion haben im letzten Jahr von etwa 1.670 auf 2.040 Dollar pro Unze gestiegen. Zudem gibt es weitere Faktoren wie Unfälle in den Minen – dafür gibt es keinen festen Goldpreis. Wenn der Goldpreis sinkt, sinken auch der Aktienkurs und die Dividenden. Selbst ein höherer Renditewert kann diese Entwicklung nicht kompensieren.

Ich sage Ihnen nicht, dass Sie versuchen sollen, den Rückgang dieser Woche zu überwinden – und ich sage Ihnen auch nicht, dass Sie stattdessen Gold kaufen sollten. Ich sage Ihnen vielmehr das eine, was in den Schlagzeilen nicht erwähnt wurde: Lesen Sie die 5-prozentige Verlustrate eines Miners als etwas, was im Businessmodell tatsächlich vorkommt – und die 4-prozentige Rendite als Ausdruck der Meinung des Goldmarktes – nicht als Versprechung. Es kann eine starke Einnahmequelle für die Theorie der Inflation sein. Aber es ist kein guter Ort, um sich davor zu verstecken.