American Eagle: Ein Tarifrückerstattungsmaßnahme verbirgt eine schwächliche gleichnamige Marke

Am Mittwochabend gab das Unternehmen American Eagle Outfitters eine positive Einnahmenentwicklung bekannt. Am Donnerstag wurde die Aktie jedoch um etwa 14 Prozent abgestraft. Diese Kombination – eine positive Entwicklung, die gleichzeitig zu einem starken Abwertung des Aktienkurses führt – bedeutet in der Regel, dass die Zahlen aus dem Bericht und die tatsächliche Situation des Unternehmens sich unterscheiden. Das ist etwas, was fast jeder Investor sehen sollte, bevor er entscheiden kann, ob der Rückgang der Aktie eine Kaufgelegenheit oder ein Warnsignal ist.

Eine Pause – aufgrund einer Rückerstattung.

Die scheinbar gute Nachricht war tatsächlich wahr.Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 8 Prozent.Rund 1,4 Milliarden Dollar – die vergleichbaren Verkäufe waren im oberen Bereich der Erwartungen um 6 Prozent gestiegen.Der operativen Ertrag hat sich mehr als verdoppelt – auf 211 Millionen Dollar gegenüber 103 Millionen Dollar.Ein Jahr zuvor.Der Bruttomarge stieg um etwa 980 Basispunkte auf 48,7 Prozent..

Der Grund dafür, dass der Margin so stark gewachsen ist, ist die Besonderheit: eine große, nicht wiederkehrende Tarifrückerstattung.Eine Netto-Rückerstattung in Höhe von etwa 161 Millionen Dollar.Es war Teil der operativen Einnahmen – und das Unternehmen sagte:Die Tarifrückzahlungen führten zu etwa 1.300 Basispunkten mehr.Nur noch der Break-Even-Preis bleibt übrig. Wenn man das einmalige Geld aus den 211 Millionen Umsatzerlösen abzieht, dann beträgt das eigentliche Geschäftseinkommen etwa 50 Millionen Dollar – weniger als die Hälfte des Einkommens von letzter Jahr, bevor die Rückerstattung stattfand.

Das verändert die Situation. Was den Marge-Ertrag der Grundwaren angeht, so…Das Unternehmen hat 330 Basispunkte an Schulden abgebaut.Der Rückgang der Umsätze bei der Marke American Eagle wurde durch Preisnachlässe verursacht. Dieser Rückgang war kein Zeichen für eine gesündere Geschäftslage – es handelte sich vielmehr um ein finanzielles Ergebnis, das auf einer bereits vorhandenen positiveren Situation beruhte. Das sollte nicht überraschen – deshalb wurde das Aktienpaket auch verkauft.

Aerie trägt etwas, American Eagle trägt nichts.

Was das Setup wirklich interessant macht, ist, dass das Unternehmen eigentlich aus zwei verschiedenen Prozessen besteht, die in entgegengesetzte Richtungen verlaufen.

Aerie – einschließlich OFFLINE – ist voll im Rampenlicht:Die Umsätze stiegen um 25 Prozent auf 536 Millionen Dollar. Die vergleichbaren Verkäufe nahmen um 19 Prozent zu.Mit Kraft in den Bekleidungsprodukten, unterwäsche und Aktivitätsbekleidung. Das ist das Wachstumspotenzial – und es ist real.

Die Namensgleiche Marke „American Eagle“ ist das Problem.Die vergleichbaren Umsätze sind um 1 Prozent gesunken, während die Umsatzrendite nur um 1 Prozent gestiegen ist.Und das Unternehmen muss mit Rückgaben und Unausgewogenheiten im Lagerumfang umgehen – diese Faktoren belasten weiterhin die Frauen.Der Bestand, ausgedrückt in Dollar, wuchs im Jahresvergleich um 14 Prozent.Die meisten Produkte sind saisonale Waren, die gereinigt werden müssen. Mit anderen Worten: Die Marke, die den Namen des Unternehmens weiterhin trägt und einen größeren Anteil der Einnahmen ausmacht, schrumpft im Vergleich zu dem kleineren Unternehmen Aerie. Das kleinere Unternehmen Aerie macht fast den gesamten Wachstumspunkt aus.

Die Leitung erkannte die Spannung an.Die Voraussicht für das Gesamtergebnis des gesamten Jahres wird auf 540 Millionen bis 550 Millionen Dollar reduziert.Sie berücksichtigten die unter den Erwartungen liegenden Leistungen von American Eagle sowie die Platzhalter in der Markdown-Formatierung. Dadurch wurde der dritte Quartal durchgeführt.Betriebsgewinne von 110 bis 115 Millionen DollarDie Aktien von American Eagle sind etwa flach, während Aerie weiterhin mit einem Wachstumsrate von über zehn Prozent wächst.

Der billige Mehrfachwert ist teilweise nur eine Illusion.

Das Aktienkursniveau ist bisher um etwa 45 Prozent gesunken. Der Kurs liegt nahe am unteren Ende des 52-Wochen-Ranges – bei einem Multiplikator von etwa 7 Mal den durchschnittlichen Gewinn pro Jahr. Das ist eine Situation, die dazu anregt, das Aktie als „zu billig, um ignoriert zu werden“ zu betrachten. Doch dieser Multiplikator wird durch die einmalige Rückerstattung noch weiter angehoben. Der durchschnittliche Gewinn ist künstlich hoch, da die 161 Millionen Dollar an Rückerstattungen in diesen Wert einfließen. Deshalb ist der niedrige P/E-Wert dem Aktienkurs zugänglich. Vergleichen Sie das Unternehmen mit seinen Konkurrenten – dann ist der Rabatt deutlich geringer: Abercrombie & Fitch wird etwa 6 Mal den EV-to-EBITDA-Multiplikator angesetzt, The Gap etwa 3 Mal. Bei American Eagle hingegen liegt der Multiplikator bei etwa 4 Mal.

Das Bilanzbild ist wirklich gut – etwa 148 Millionen US-Dollar an Bargeld, insgesamt 783 Millionen US-Dollar an Liquidität. Der Dividendenauszahlungsanteil beträgt fast 3,5 Prozent. Dieser Auszahlungsanteil wurde bereits seit 18 Jahren kontinuierlich geleistet und wird durch den Cashflow abgedeckt. Das ist also kein Problem. Das Problem ist jedoch, dass die „billigen“ Aktien teuer sind – aus Gründen, die teilweise nicht regelmäßig auftreten und teilweise auf einen echten Rückgang der Leistung des führenden Markens zurückzuführen sind.

Das Gelesene

Das ist nicht das automatische Ergebnis, das die Headline-P/E-Wertung suggeriert. Die Ertragskraft, auf der diese Multiplikation beruht, wird nämlich nicht wiederkehren. Aber es handelt sich auch nicht um ein zerstörtes Unternehmen – die Erträge von Aerie zeigen, dass es einen funktionierenden Wachstummotor gibt. Zudem kann das Bilanzbild die durch den Rückgang der Margen verursachten Schäden ausgleichen.

Die ehrliche Haltung ist hier: Warten – nicht einfach handeln. Was wirklich wichtig ist, ist, ob die Produkte von American Eagle stabil bleiben können, ob das Inventar effektiv verbraucht wird, ohne dass weitere Rückgaben notwendig sind, und ob das Wachstum von Aerie’s Produkte dazu beiträgt, den Gewinnrückgang wieder zu verringern. Wenn American Eagle auf der Produktseite stabil bleibt und der Gewinnrückgang aufhört, dann wird es sich um eine echte Risiko-Reward-Situation handeln. Falls der Rückzahlungszyklus weiterhin zum Gewinnrückgang führt, dann werden die Preise immer niedriger, um dem zu entsprechen. Das ist die Prüfung – und bis zum Zeitpunkt dieser Berichterstattung ist diese Frage noch nicht beantwortet.