Die kommerzielle Versicherungsmärkte in Amerika gehen leise zu Ende.

Die Preise für kommerzielle Versicherungen in Amerika stiegen im zweiten Quartal insgesamt um 0,5%.Laut der Beratungsfirma WTW wurde dies am 10. September berichtet. Die Zahlen sind fast erbärmlich ruhig – ein Anstieg, der kaum gegen die Inflation zu verzeichnen ist, geschweige denn mit den mehrstelligen Anstiegen in den letzten Jahren. Man könnte das als „ruhig“ interpretieren – doch dadurch wird die Situation falsch gesehen. Der Anstieg von 0,5 Prozent liegt auf dem Niveau eines nahezu zehnjährigen Zeitraums, in dem die Preise stiegen. Dieser Anstieg hat dazu beigetragen, dass die Versicherer für kommerzielle Immobilien und Unfallversicherungen in Amerika vor zwei Jahrzehnten ausgezeichnete Margen hatte. Unter diesem Anstieg ist der Markt jedoch nicht flach – vielmehr teilt er sich in zwei Bereiche auf.

Ein Wendepunkt

Die Umwandlung wurde im ersten Quartal 2026 bekanntgegeben. Zum ersten Mal seit 2017 hat die umfassende Umfrage des Rates der Versicherungsagenten und Broker eine solche Entwicklung festgestellt.Ein Rückgang von 1,2 % bei den durchschnittlichen Prämien – das beendet eine 33 Quartale lange Serie an Steigerungen.Der zweite Quartal verschärfte die Situation noch weiter.2,0 Prozentabfall – der erste anhaltende Rückgang seit 2017Die Umfrage von WTW, bei der die Nachrüstungen auf gleiche Art und Weise verglichen werden, zeigt also denselben Trend – allerdings eher langsam.0,5% jetzt – gegenüber 2,5% im letzten Quartal und 3,8% im Vorjahr.Zwei Umfragen, unterschiedliche Methoden, ein gemeinsames Thema. Die großen Geschäftskonten – die zuerst eine Veränderung spürten – zahlen bereits seit weniger als einem Jahr zum ersten Mal seit 2017 weniger als zuvor.

Das ist alles kein Zufall. Der schwierige Markt war immer eine Folge der Knappheit: Katastrophenverluste und die hohen Verluste bei den Schäden haben das Kapital vom Markt verdrängt. Dadurch gab es zu wenige Versicherer für die Nachfrage – daher stiegen die Preise schneller als die Verlustkosten. Die gesunden Renditen zogen neue Kapazitäten an – und genau das ist auch passiert.Drei Viertel der Makler melden nun mehr Immobilienkapazität.Wettbewerb um Geschäfte;Die Immobilienpreise sanken im zweiten Quartal um 6,3%.Das ist der größte Rückgang aller Linien. Die Versicherungswirtschaft ist auf diesem Niveau äußerst einfach: Der Gewinn durch die Abschlussprüfung entsteht aus dem Preiswachstum abgezogen von den Kosten der Schadensersatzleistungen. In den letzten Jahren waren die Einnahmen der kommerziellen Versicherer auf einem hohen Niveau, da die Preise deutlich über den Kosten lagen. Doch diese „Schutzschicht“ wird jetzt schmal – an der Stelle, wo das Kapital bereit war, mehr zu investieren.

Wo das Kapital nicht hingehen kann

Das Interessante ist, dass der Markt sich nicht abgekühlt hat.Die Preise für Schirmverantwortlichkeiten stiegen um 5,3 %. Es ist bereits das 35. Quartal in Folge, in dem die Preise ansteigen.Und der Markt für Automobile macht 4,5 Prozent aus. Hier geht es um die Probleme bezüglich der Verluste – die übermäßigen Entschädigungen durch Gerichtsverfahren und die zunehmenden Rechtskosten, die lose zusammengefasst werden unter dem Begriff…Soziale InflationsDie Kurse überholen immer noch die Zinsen und das Kapital. Trotz der hohen Renditen, die angeboten werden, wird das Kapital nicht folgen. Es ist relativ einfach, einen Gebäudewert zu bewerten, der abbrennt – doch es ist fast unmöglich, den Wert eines „Jurys“ zu bewerten. Die Versicherungsgesellschaften haben die Prämien dort reduziert, wo sie möglich sind – die Entschädigungen für Arbeiter wurden in den letzten achtzehn Quartalen gesunken. Die Schwankungen sind unregelmäßig, weil der Wettbewerb dort vorherrscht, wo das Risiko messbar ist, und nicht dort, wo es nicht ist.

Der Motor fällt aus.

Für Investoren ist das Hauptzahlfeld nur ein Hinweis auf die Situation – kein Fakt, der von Bedeutung ist. Es bedeutet, dass die leichten Margegewinne, die die Unternehmen wie Travelers, Chubb und W.R. Berkley in den frühen 2020er Jahren vorantrieben, jetzt zurückgehen. Die Einnahmen müssen daher aus anderen Quellen stammen: Investitionserträge, höhere Preise sowie Kostenkontrolle. Das ist keine Katastrophe – es handelt sich dabei um gut verwaltete, stark kapitalisierten Unternehmen. Doch eine Branche, die bisher von Preissteigerungen lebte, muss nun auf etwas weniger reiche Einnahmen setzen. Der wichtigere Punkt ist, dass die Gewinne auf dem schwierigen Markt nie ein Selbstverständlichkeit waren. Hohe Renditen ziehen Kapital an; Kapital setzt die Preise in die Höhe – Margen wiederum bringen Rückgänge. Das ist auch der Zweck eines offenen, wettbewerblichen Marktes. Die Annahme, dass die Preiskontrolle in der kommerziellen Versicherungsbranche ewig bestehen würde, war immer ein Risiko.

Die Abschwächung ist jedoch eine geringfügige Erleichterung für die gesamte Wirtschaft: Günstigere Immobilien- und Arbeitsversicherungsleistungen tragen zu den Kosten von Tausenden von Unternehmen bei. Gleichzeitig belasten jedoch die hohen Kosten für Schutzschirme und Autokaskos die wenigen Bereiche der Wirtschaft, in denen es besonders viele Rechtsstreitigkeiten gibt. Die Situation würde sich ändern, wenn die Verluste aus Katastrophen noch größer sind als die schnellen Steigerungen – dann würden die Gewinne der Versicherer weiter abnehmen, trotz der „harten“ Preise. Oder wenn die Verluste aus Katastrophen genau dann eintreten, wenn die Immobilienmärkte wieder anfangen zu wachsen – dann würde der Kreislauf erneut enden. Fürs Erste bedeutet eine Zahl wie 0,5% nicht, dass nichts passiert ist. Es bedeutet vielmehr, dass der Motor des Gewinns der Versicherer in den letzten zehn Jahren langsam stillsteht.