AMDs saudisches „Gigawatt“ ist eine Reservierung in der MI450-Queue.

Die LEAP-Konferenz dieser Woche in Riad dient gleichzeitig als jährlicher „AI-Showcase“ von Saudi-Arabien während dessen selbsternannten „Jahre der Künstlichen Intelligenz“. Die beiden Personen, die an dieser Konferenz teilnehmen, sind…AMD-CEO Lisa Su und HUMAIN-CEO Tareq AminDas Unternehmen, das sie fördern, ist die Joint Venture zwischen AMD, Cisco und der von PIF unterstützten AI-Firma HUMAIN – wie im November letzten Jahres bekannt wurde.Bis zum Jahr 2030 soll im Königreich eine Gesamtleistung von bis zu 1 Gigawatt an KI-Infrastruktur vorhanden sein.Mit einer Anlage von 100 Megawatt an AMD Instinct MI450-Racks in den HUMAIN-Datacentern beginnt das Projekt. Die Verbindung wird durch Cisco sichergestellt. Zudem wurde im Mai eine Kooperation im Wert von 10 Milliarden Dollar zwischen AMD und HUMAIN vereinbart. Als Pressemitteilung ist das ein interessanter Schlagzeileninhalt. Als Bauvorhaben betrachtet, dann ist das einzige abgeschlossene Projekt nach neun Monaten tatsächlich diese 100-Megawatt-Anlage – genau dort soll die Überprüfung stattfinden.

Beginnen wir mit der Struktur der Transaktion – schließlich bestimmt sie, welche AMD-Bücher entstehen werden. HUMAIN ist das 100-Milliarden-Dollar-Wirtschaftsvehikel Saudi Arabiens, das im Mai 2025 unter dem Vorsitz des Kronprinzen Mohammed bin Salman ins Leben gerufen wurde. AMD und Cisco halten dabei kleine Anteile und teilen die Gewinne und Verluste mit. Die Umsätze von AMD sind nicht ein Teil der Kosten eines zukünftigen Cloud-Anbieters – es handelt sich dabei um Systeme der MI450, die in den Produktionsprozessen verwendet werden. Die vereinbarten Bedingungen für die vorherige Zusammenarbeit…10 Milliarden Dollar für bis zu 500 Megawatt-LeistungEtwa 20 Millionen Dollar pro Megawatt – das Ziel von 1 GW bis 2030 entspricht einem Programm im Wert von etwa 20 Milliarden Dollar. Die unterzeichnete Vereinbarung über 100 MW beträgt etwa 2 Milliarden Dollar. Das sind echte Gelder – und gleichzeitig eine kleine Anfangsinvestition in ein viel größeres Projekt. Derselbe Staatliche Käufer…Bereits vorgesehen, etwa 600.000 Nvidia-GPUs einzusetzen.Mit 23 Milliarden Dollar an Technologievereinbarungen, die in seinem Portfolio abgeschlossen wurden, sowie etwa 14 GW an verfügbarer Energie.Das ist eine Diversifizierung der Beschaffung durch den Staat – keine „Siegesschein“ für AMD gegenüber Nvidia.Der Anteil des Programms, den AMD erhielt, wurde durch einen Käufer vergeben – dieser öffnete absichtlich eine zweite Verbindung. Der Anteil wurde also nicht von einem Konkurrenten erworben, der versagt hat.

Schauen wir uns nun die Phase an, in der sich tatsächlich eine Kontraktion ereignet hat. Der CEO von HUMAIN sagte gegenüber Reuters, dass das generative Video-Unternehmen Luma AI…Er hat die gesamten 100 MW des ersten Cluster des Projekts erworben.Als Schlagzeile: Die gesamte erste Plantage ist ausverkauft – Bestätigung bei Ankunft. In derselben Woche: HUMAINEs wurde eine Finanzierungsrunde im Wert von 900 Millionen Dollar für Luma durchgeführt, wobei der Wert von Luma 4 Milliarden Dollar betrug.Mit der eigenen Venture-Abteilung von AMD beteiligt.Der Hauptmieter des führenden saudischen Geschäftsbereichs von AMD ist ein Unternehmen, das von den Verkäufern des Unternehmens finanziert wurde.Die „vollkommen vereinbarten“ Linien sollten als von einem Staat arrangierte Transaktionen betrachtet werden – als Beweis für die Fähigkeit zur Abwicklung von Geschäften, nicht als Ergebnis von Anforderungen Dritter.

Dann die Lieferdokumente – in diesen Dokumenten werden normalerweise die Informationen über die Lieferungen veröffentlicht. HUMAINDie Bauarbeiten begannen im August 2025 an den 100 MW-Kraftwerken in Riad und Dammam.Es wurde eine Veröffentlichung für das zweite Quartal 2026 versprochen. In AMDs eigenem Bericht vom Mai 2025 hieß es, dass die Zusammenarbeit dazu beitragen wird, die Multi-Exaflop-Leistung bis Anfang 2026 zu erreichen. Aus den Berichten auf AMDs Juni-Veranstaltung geht außerdem hervor, dass weitere Verbesserungen geplant sind.Die ersten 50 MW sollen bis Ende 2025 online sein.In den kommenden Quartalen sollen weitere 50 MW-Module geliefert werden. Das Ziel ist bereits auf 1,9 GW bis 2030 und 6 GW bis 2034 erhöht worden. Bis dieses Sommer ist noch keine der wichtigen Anlagen tatsächlich geliefert worden. Eine Überprüfung im Mai 2026 besagte, dass die Data-Centers von HUMAIN noch nicht fertiggestellt waren.Planiert und abhängig von der zukünftigen Einführung – nicht vollständig implementiert.Und seitdem gibt es keine öffentliche Bestätigung dafür, dass die Campus in Q2 eine kommerzielle Nutzung erhalten haben. Selbst der Ort, an dem die Entwicklung bekannt gegeben werden sollte – nämlich LEAP selbst – ist nicht bekannt.Verzögert von Februar bis August durch die Störungen im Hormuz-Streifen.. Es handelt sich um eine Ankündigung in Gigawatt-Einheiten – bei der die ersten Megawatt-Mengen noch nicht aktiviert werden können. Es ist eine Probeaktion, keine endgültige Inbetriebnahme.

Die künftige Entwicklung des Unternehmens hängt jedoch nicht hauptsächlich in Riad ab. Sie hängt vielmehr im Lieferkettennetzwerk von AMD. Die Einnahmen von AMD aus den Data-Center-Verkäufen…Im Juni-Quartal stieg der Umsatz um 107% pro Jahr auf 6,7 Milliarden Dollar.Die Verwaltung erwartet, dass dieser Bereich im Jahr 2027 wieder um mehr als das Doppelte anwachsen wird. Doch jeder Teil dieses Wachstums läuft über das MI450 – die Wartezeit dafür ist länger und höher als in Saudi-Arabien.OpenAI hat einen mehrjährigen, mehrdimensionalen Vertrag unterzeichnet – mit einer Kapazität von bis zu 6 Gigawatt für Instinct.Mit der ersten Gigawatt-Menge an MI450-Technologie wird für die zweite Hälfte des Jahres 2026 gerechnet. Meta, Microsoft, Anthropic und Oracle sind die Partner, mit denen die Helios-Rack-Plattform entwickelt wird – und diese Plattform basiert auf demselben Chip. Unabhängige Prüfungen haben bereits längere Zeit gezeigt…Nur die bedeutungsvolle MI450-Menge ab Ende 2026.Die Einnahmen kommen hauptsächlich im Jahr 2027 auf – deshalb behauptet Beyond The Hype weiterhin, dass die Lieferung von MI450, nicht die Nachfrage oder der Handelsfluss, der wesentliche Hindernis für die AI-Leistungen von AMD ist.Der saudische Gigawatt ist eine „reservierte Platz“ in einer Warteschlange, die von AMD selbst gesteuert wird. Die Einnahmen werden erst dann erzielt, wenn die Geräte geliefert werden – und diese geliefert werden nur so schnell, wie die Validierung und das Versorgungsprotokoll es zulassen.Die Nachfrage ist nicht die Einschränkung – das, was geliefert wird, ist der MI450-Ramp.

Die Reihenfolge der Transaktionen ist für alle, die AMD halten oder beobachten, wichtig – schließlich hat der Markt diese Entwicklung bereits berücksichtigt. Die Aktienkurse liegen bei etwa 466 Dollar – das sind etwa drei Mal die 52-Wochen-Tiefe des Unternehmens. Im letzten Jahr hat sich der Kurs um etwa 190% erhöht. Der Marktwert beträgt dann etwa 760 Milliarden Dollar – das ist etwa 18 Mal so viel wie die bisherigen Umsätze von Nvidia. Die Theorie bezüglich des MI450-Produkts wird bereits berücksichtigt. Die Reaktion auf den Bericht vom 4. August zeigte, wie hoch die neuen Anforderungen sind.Die Aktien fielen nach dem Bericht noch um mehr als 10%.Trotz des Aufruhrs: Die Investoren konzentrieren sich auf die eher flachen Marge-Erwartungen – und die Entscheidung bezüglich der Verteilung der Investitionen zwischen EPYC und Instinct wurde nicht offengelegt.Der saudische Unternehmungsaktionär erhöht die Nachfrage – doch zunächst nur in prinzipiellen Gründen.Was tatsächlich die Situation ändern würde, ist die Tatsache, dass die MI450-Lieferungen zu Einnahmen und Gewinnen werden – und das in den nächsten zwei Quartalen. Eine erste Phase ist bereits abgeschlossen, und schließlich wird eine zweite Phase eintreten, in der ein Vermieter nicht mit den Verkäufern verbunden ist.

All das stützt die Grundtatsache: Saudi-Arabien entwickelt ein wirklich riesiges, von Staatsgeldern unterstütztes KI-Programm. AMD ist einer der ausgewählten Lieferanten dafür. Was noch nicht bewiesen ist, ist die Umsetzungsrate von den Ankündigungen hin zur tatsächlichen Infrastruktur mit erzielten Einnahmen – das ist die gleiche Hürde, der jede solche KI-Investition ausgesetzt ist, egal ob sie in Riad oder Austin angekündigt wird. Die wichtige Berechnung besteht darin, die verfügbare Leistung durch die Zeit zu teilen – dabei werden die erreichten Megawatt-Leistungen als Nenner verwendet. Su und Amin werden diese Zahl diese Woche erneut überprüfen. Die Schiffslisten sowie die nächsten beiden Quartalsberichte werden zeigen, ob diese Angaben richtig sind – oder ob sie geändert werden müssen.