Amds größere AI-Chance ist nicht die „Krone“ von Nvidia – es handelt sich dabei um einen Markt für CPU mit einem Wert von 201 Milliarden Dollar.

AMD wurde zwei Jahre lang als ein schwacher Konkurrent angesehen, der versuchte, den Vorsprung von Nvidia bei KI-Chips zu erringen. Das ist jedoch nicht die richtige Perspektive, um das zu verstehen, was jetzt die Aktienkurse antreibt – und der Markt weiß das auch. In einer Woche haben die Aktien wieder neue Allzeit-Hochs erreicht. Die Bewegung der Aktien wird von etwas Größerem und Anderem angetrieben als dem Marktanteil bei GPUs. Die Frage für alle, die daneben zusehen, ist: Ist das „Größere“ tatsächlich eine wirkliche wirtschaftliche Entwicklung oder nur eine leeres Geschichtenbild? Die Antwort bestimmt, ob es sich um einen Kampf handelt oder um ein Warten.

Das ist, was Wall Street tatsächlich neu bewertet hat. Am 25. August erhöhte Raymond James die Bewertung von AMD von „Outperform“ auf „Strong Buy“ und behielt eine Kursziele von 641 Dollar bei. Der Grund dafür war nicht der Wettbewerb im Bereich der Antriebstechnologien. Es handelte sich vielmehr um eine Umsatzchance, die kaum mit Nvidias Markt betrifft – nämlich den Server-CPU-Markt. Das Unternehmen betrachtet diesen Markt derzeit als wichtigen Teil seines Geschäftsmodells.201 Milliarden bis 2030 – mit einer jährlichen Wachstumsrate von 44%.Das Nützliche an dem Ding ist seine Form.

Teilen wir die 201 Milliarden an Geldern auf – das Überraschungsmoment liegt darin, wo sich die Wachstumsressourcen konzentrieren: etwa 33,5 Milliarden Dollar für herkömmliche CPU-Units in Datenzentren, 83 Milliarden Dollar für „AI-Head-End“-CPU-Units, die die Acceleratoren koordinieren. Der größte Anteil entfällt dabei auf…85 Milliarden Dollar von Agentischen CPU-TechnologienAgentische KI-Systeme sind autonome Software, die nicht nur Fragen beantworten, sondern auch Aufgaben ausführen – beispielsweise andere Tools orchestrieren, Daten abrufen oder Sandboxen betreuen. Diese ständigen Arbeitslasten nutzen die GPU-ressourcen nicht auf dieselbe Weise wie beim Training; sie sind CPU-basiert. Viele „Agents“ bleiben also untätig zwischen den Aufgaben. Das nächste Schritt in der Entwicklung der agentischen KI-Systeme bedeutet daher, dass AMD wieder eine starke Marktposition gegenüber Intel einnimmt – anstatt weiterhin versuchen zu müssen, Nvidia zu überholen. Das ist eine größere Chance, die sich offensichtlich darstellt: Der Aufschwung wird nicht mehr nur durch die GPU beeinflusst werden.

Die Versuchung ist, das Ziel eines Bankens als „Thesis“ zu betrachten. Das ist jedoch nicht der Fall – Preisziele sind schließlich nur Meinungen. Der Grund, warum dieses Ziel überhaupt gültig ist, ist, dass die zugrunde liegenden Einnahmen bereits anfangen, wie eine Kurve auszusehen. Im zweiten Quartal 2026 berichtete AMD…Die Umsatzergebnisse belieften sich auf 11,5 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Umsätze im Bereich der Data-Center erhöhten sich um mehr als das Doppelte auf 6,7 Milliarden US-Dollar, was 58 Prozent des Gesamtumsatzes ausmacht.ManagementDie Umsätze im dritten Quartal beliefen sich auf etwa 13 Milliarden Dollar – das ist um etwa 41 Prozent mehr als im Vorjahr.Und es wurde gesagt, dass die Verkäufe im Data-Center im Jahr 2027 noch einmal mehr als verdoppelt werden sollten. Die Zahlen nahmen zu, bevor der Analyst die Aktienoptionen erhöhte – das ist das Wichtigste.

Die Skala darunter ist wichtig – schließlich ist hier das Makro mit dem Mikro in Berührung kommt. AMDs neues Helios-Rack – ein integriertes System, das 72 von seinen nächstweltlichen MI455X-Akkumulatorn enthält – kostet etwa 5,25 Millionen US-Dollar pro Rack. Die Produktion des Systems wird in der zweiten Hälfte dieses Jahres beginnen. Das Unternehmen behauptet, dass…12 Gigawatt an Anforderungen an die KI-InfrastrukturOpenAI und Meta haben jeweils 6 Gigawatt an Investitionen getätigt. Diese Nachfrage gegenüber den finanziellen Mitteln, die dafür benötigt werden, ist wirklich erheblich. Die fünf größten Anbieter von Cloud- und KI-Diensten sind bereit, insgesamt zwischen…In 2026 werden 660 Milliarden und 690 Milliarden an Kapitalausgaben verwendet – das ist fast das Doppelte von 2025.Die exponentielle Einführung von AMD ist eine Folge dieser Infrastrukturentwicklung – das Wachstum basiert auf derselben großen Investitionskurve, die alle KI-Produkte begleitet hat. Das ist genau der Kanal, auf den die Liquiditätszyklen achten.

Nun ist der Teil des Produkts, auf den die Werbung nicht gerichtet ist. Es handelt sich um einen Aktienanteil, der bereits stark gestiegen ist.Fünfmal weniger als sein Niveau.Handel umher…63 Mal mehr Gewinn.Selbst nach der günstigeren Version von Nvidia erreichte der Preis seinen Höchststand im Juni – danach fiel er wieder ab.Etwa 9 Prozent nach der Veröffentlichung dieses guten Quartals.Ein Unternehmen, das ein Rekordwachstum verzeichnet, aber gleichzeitig mit sinkenden Aktienkursen konfrontiert wird – das ist die Art und Weise, wie der Markt zeigt, dass die Erwartungen bereits übertroffen wurden. Das ist ein klassisches Zeichen für eine dominante Strategie, die bereits im Voraus festgelegt wurde. Die Einschränkungen bezüglich dieser Möglichkeiten sind real. Die 12 Gigawatt sind selbst gemeldet und nicht auditiert. Zudem können die Gigawatt nicht direkt in Chiplieferungen umgewandelt werden. Die Nutzung sowie die Effizienz des Software-Systems werden einen Teil der CPU-Arbeitslast übernehmen, bevor sie zu Einnahmen werden. AMDs ROCm-Softwarestack ist noch nicht so weit entwickelt wie Nvidias CUDA. Nvidias Vera Rubin hingegen hat einen Vorteil in Bezug auf die Geschwindigkeit der Inferenzprozesse.Eine Genehmigung, die es OpenAI ermöglicht, bis zu 160 Millionen AMD-Aktien zu kaufen – zu einem bestimmten Preis – sofern sie die entsprechenden Entwicklungsziele erreicht.– Eine zukünftige Reduzierung der Einnahmen. All das trägt jedoch nicht dazu bei, die Geschichte zu zerstören; vielmehr zeigt es, dass das Geld, das durch eine günstige Neubewertung entsteht, meist verschwendet wird.

Die ehrliche Lesart bringt also eine Art „Mittelstufe“ zwischen der Euphorie und dem Rückzug ein. Die „größere AI-Chance“ ist keine Übertreibung – sie erweitert tatsächlich die Möglichkeiten von AMD über den Konflikt zwischen GPUs und Nvidia hinaus auf einen Markt, in dem CPUs eine wichtige Rolle spielen. AMD hat bereits einen Anteil an diesem Markt, den es verteidigen und ausbauen kann. Das ist eine echte Veränderung im Wert des Unternehmens – und diese Veränderung zeigte sich bereits in den Gewinnberichten, bevor sie in den Aktienkurs eingeprägt wurde. Doch die exponentielle Kurve geht in beide Richtungen: Die technische Anwendung verkürzt die Zeit auf der positiven Seite, während eine Verschiebung bezüglich der Finanzierung oder der Stimmung die Zeit auf der negativen Seite verkürzt. Wenn ein Unternehmen so schnell wächst und so weit reift, dann ist das Entscheidende dafür, ob man bezahlt wird – und nicht, ob die Informationen stimmen. Es geht vielmehr darum, wie hoch der Preis dafür ist und wie viel von der Kurve bereits abgeschlossen ist.