AMD ist um 160% gestiegen. Die Verbesserungen sind nur noch im Gange.

Am 4. August:AMD meldete einen Quartal, in dem die Umsatz- und Gewinnziele besser waren als die Erwartungen von Wall Street.Der Aktie fiel es im nächsten Quartal über dem Konsenswert, und ihr Kurs sank während des ausgedehnten Handels um mehr als 10%. Ein Investor muss lange suchen, um einen klaren Beweis dafür zu finden, dass eine gute Berichterstattung und ein fallender Kurs nicht im Widerspruch zueinander stehen können.

In wenigen Wochen begannen die Verbesserungen wieder zu eintreffen.CLSA hat das Zielwert von 575 auf 710 erhöht.. Raymond James empfiehlt AMD mit einem Kurs von 641 $ als „Strong Buy“.Die Kursbewertung liegt bei 565 Dollar. Piper Sandler gab eine Kaufempfehlung ab und legte ein Ziel von 600 Dollar fest. Dasselbe Unternehmen, dieselben Zahlen – aber entgegengesetzte Bewertungen innerhalb derselben Wochen. Um diese Unterschiede zu verstehen, muss man wissen, was die Analysten tatsächlich kaufen – und das ist nicht das letzte Quartal.

Der Quartal, der verkauft wurde

Die direkte Erklärung für den Rückgang: AMD hatteNahezu verdreifacht im Vergleich zum Vorjahr.Und eine einzige Bewegung reicht nicht aus, um die Erwartungen zu erfüllen. Die Zahlen waren zwar gut, aber nicht gut genug für einen Aktienkurs, der bereits stark gestiegen war. Die Prognosen für das dritte Quartal beliefen sich auf etwa 13 Milliarden Dollar – das ist höher als die von den Marktteilnehmern erwarteten 12,5 Milliarden Dollar, aber niedriger als die 14 Milliarden Dollar, die die optimistischsten Käufer erwartet hatten. Nach einem Anstieg von 160% im Kalenderjahr ist das Kriterium für einen guten Kaufaktionär nicht „besser als letztes Jahr“, sondern „besser als die Fantasie“. Das ist ein hohes Kriterium – egal wie stark das Unternehmen selbst ist.

Der Magnifier ist eine Art Bewertung. AMD wird etwa so gehandelt.74 Mal angepasste Gewinne rückwärtsIm Vergleich zum Durchschnitt der Halbleiterindustrie, der etwa 25-mal höher ist, zahlt der Markt einen Aufpreis. Es wird angenommen, dass das Wachstum weiterhin schnell voranschreitet. Die guten Nachrichten kommen zusammen mit diesem Aufpreis und werden anschließend verkauft.

Was die Verbesserungen verfolgen…

Die Verbesserungen sind keine Dekorationen. Sie zeigen eine echte strukturelle Veränderung – wohl das Wichtigste, was bei AMD vor sich geht. Das Unternehmen wird von einem Hersteller von Prozessoren für PCs und Server zu einem Anbieter von KI-Systemen transformiert – und die Daten bestätigen das. Im Juniquartal…Die Einnahmen aus dem Data-Center betrugen 6,7 Milliarden Dollar – das ist mehr als das Vorjahresniveau verdoppelt. Damit machen sie nun 58% der Gesamteinnahmen aus.Ein Jahr zuvor machte dieser Bereich noch etwas mehr als zwei Fünftel des gesamten Geschäfts aus. Das Unternehmen, das früher den größten Teil seines Umsatzes mit Chips in Laptops erzielte, macht heute den größten Teil seines Umsatzes mit Chips in den größten KI-Datenzentren der Welt.

Der Fahrer ist ein Vertragspartner von AMD. AMD hat mehrere Gigawatt-Bereiche und mehrere Jahre langige Verträge abgeschlossen, um AI-Acceleratoren an die größten Käufer zu liefern.OpenAI: bis zu 6 Gigawatt., Meta für bis zu 6 Gigawatt, Anthropisch für bis zu 2 GigawattDas sind keine Hoffnungen – es handelt sich um Anweisungen, die den vagen Optimismus bezüglich der KI in eine Tabelle mit zukünftigen Einnahmen umwandeln.Citi beschrieb den Mechanismus in einfachen Worten: AMD entwickelt sich zu einer „zweiten Quelle“ für Nvidia im GPU-Markt.Wenn die KI-Rechenleistung ein knappes Ressourcen ist und Nvidia der einzige Anbieter ist, der diese Leistung liefert, dann ist das Bedürfnis der Käufer nach einem zweiten Anbieter ein dauerhafter Grund dafür, warum AMD Einnahmen erzielt. Die Verbesserungen sind das, was die Analysten verstehen – dasselbe Prinzip.

Die Trennlinie, die entscheidet…

Wenn man die beiden Aspekte zusammenführt, ergibt sich eine klare Darstellung. Die Verkäufer setzen die Erwartungen im Zusammenhang mit den Gewinnen fest – diejenigen, die die Bewertung anpassen, setzen wiederum die neuen Bewertungen fest. Beide Ansichten können richtig sein – und der Unterschied ist genau das, was wichtig ist. Die neuen Bewertungen wurden bereits festgelegt: Der Anstieg von 160% sowie die Multiplikation von 74 sind die Belohnung für AMD, dass sie nun die zweite Quelle für Nvidia wird. Was die Preisziele nicht sagen können, ist jedoch, ob AMD tatsächlich die vereinbarten Anforderungen erfüllen wird – ob die Instinct MI450 und ihr Helios-System tatsächlich umgesetzt werden können.Lieferung in der zweiten Hälfte des Jahres 2026Die Rampe muss termingerecht und innerhalb der vorgegebenen Grenzen erfolgen. Und ob das „bis“ in diesen Gigawatt-Abkommen zu „wird“ wird – das ist der Unterschied zwischen einer Neubewertung und einem „Bubble“. Eine Neubewertung geschieht nur einmal; die Umsetzung muss weiterhin erfolgreich sein, damit der Aktiewert weiter steigt.

Eine Welle von Verbesserungen ist kein guter Grund, eine Aktie zu besitzen – es handelt sich dabei nur um eine Art „Momentum“, das die Berichte verdeckt. Die echten Gründe, warum man AMD kaufen sollte – nämlich die Verdopplung des Geschäfts mit Data-Centers, die bereits bestellten Multi-Gigawatt-Aufträge sowie die Rarität einer echten Alternative zu Nvidia – sind tatsächlich existent. Doch diese Faktoren sind bereits im Preis ausgedrückt: 74-mal die Gewinne pro Aktie. Die Verbesserungen werden weiterhin stattfinden, solange die Situation so bleibt, wie sie ist – schließlich ist die Situation real. Das macht den nächsten Preisziel nicht wichtig. Das Wichtige ist, ob die Gigawatt-Mengen, die AMD abgenommen hat, rechtzeitig und mit angemessener Marge zu Einnahmen werden. Das ist die einzige Frage, die eine Aktie, die 160% gewachsen ist und immer noch 74-mal die Gewinne pro Aktie hat, beantworten muss.