Alternative Income REIT: Der größte Aktionär bietet einen Preis unter dem Buchwert an und bezeichnet die Dividende als unsicher.

Falls Sie aufgrund des Titels „Formular 8.5 (EPT/RI) – Alternative Income REIT Plc“ geklickt haben, sollten Sie die Unterlagen nicht mit der Geschichte verwechseln. Dieser Formular ist ein üblicher täglicher Bericht über Handelsaktivitäten.Der Haupthandelgegner, hier Shore Capital, muss eine Anmeldung abgeben.Während die Alternative Income REIT sich in einem Zeitraum der Übernahmeangebote befindet, ist die dahinterliegende Situation für einen Einkommensinvestor viel interessanter: Der größte Aktionär von AIRE versucht, das gesamte Unternehmen in bar zu kaufen – mit einem Preisniveau, das etwa 16 Prozent unter dem Buchwert des Unternehmens liegt. Gleichzeitig behauptet er gegenüber den anderen Aktionären, dass die Dividenden, die sie erhalten, nicht vertrauenswürdig seien.

Alternative Income REIT ist ein kleines Unternehmen in Großbritannien – ein Immobilieninvestment Trust.20 Immobilien in spezialisierten Bereichen wie Freizeit, Gesundheitswesen und StudentenwohnungenSeine gesamte Aufgabe besteht darin, einen Dividenden auszuschütten. Das angestrebte Ziel sind mindestens 5,6 Pence pro Aktie pro Jahr. Der Dividend von 1,4 Pence im letzten Quartal – wie auch die vorherigen – wird vom Vorstand als vollständig gedeckt bezeichnet. Bei einem Angebotspreis von fast 70 Pence entspricht das Ziel von 5,6 Pence einem Dividendenrendite von hohen Einzelstellen.

Der Bieter ist auch der größte Aktionär.

Der Ehemann ist Glenstone – ein weiterer kleine REIT-Unternehmen. Er hat nun eine Anzahl von Aktien angesammelt, die dem Wert entsprechen.Rund 27,6 Prozent der Anteile von AIREEs begann Ende 2025 mit einem Angebot von 66,5 Pence pro Aktie – doch das Board lehnte dieses Angebot ab. Am 12. Juni wurde ein formelles Angebot gemacht: 70 Pence pro Aktie, was etwa 56,3 Millionen Pfund entspricht. Am 6. Juli…Die Summe stieg auf 71,4 Pence – das entspricht etwa 57,4 Millionen Pfund. Die Finanzierung erfolgte durch einen Kredit in Höhe von 45 Millionen Pfund von Handelsbanken.Aber der Schlagzeile-Text ehrt die Zahl. Glenstones Angebot ist…Wird reduziert um den Betrag der Dividenden, die ein Inhaber zum Zeitpunkt der Registrierung erhält.Also erhalten diejenigen, die den Dividendensatz von 1,4 Pence im vierten Quartal erhalten, tatsächlich nur 70 Pence pro Aktie.Gegen einen NAV beträgt der Preis auf der Börse etwa 83 Pence.Das bedeutet etwa einen 16-prozentigen Rabatt gegenüber dem Wert, den die Bücher von AIRE selbst für diese Vermögenswerte angeben. Es liegt also knapp über dem Niveau, auf dem die Aktien am Tag vor Beginn all dessen gehandelt wurden. Ein Bieter versucht, die Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen – ohne dafür einen Aufpreis zu zahlen.

Ist der Dividend tatsächlich in Gefahr?

Das ist der Wegweiser. Glenstons gesamter Argumentationsgrund dafür, warum man zu einem niedrigeren als der Buchpreis verkaufen sollte, ist, dass AIRE seine Einnahmen nicht aufrechterhalten kann.Es hat den Dividendenbetrag als unsicher bezeichnet.Und es wird auch gedroht – falls das Unternehmen den Wettbewerb verliert, könnte man versuchen, eine geregelte Schließung des Unternehmens vorzunehmen, um das Kapital zurückzugeben. Die Antwort der Geschäftsführung sind die Zahlen. Die Dividende ist…Vermittelt durch etwa 136 Prozent der Einnahmen.Das Ziel für das gerade vergangene Jahr wurde erreicht.Der Nettoaktivwert hat sich stabil gehalten – mit positiven Gesamtrenditen.Wenn der Einnahmeerfolg wirklich nachlässt – was ich mir wünschen würde, ist eine Abschwächung des Kapitalkurses, eine erhöhte Risikofähigkeit oder eine schlechte Bewertung des Vermögens – dann würde die eigene Bewertung des Portfolios das deutlich zeigen. Stattdessen liegt der Kapitalkurs weiterhin über 100% und der Buchwert bleibt intakt. Der Preis ist gesunken – aufgrund der Übernahme und der damit verbundenen Verwaltungsprobleme – nicht weil der Einnahmeerfolg, der in den Zahlen beschrieben wird, nicht mehr funktioniert.

Der Wahlrechnungsbetrug ist das eigentliche Risiko.

Mit anderen Worten: Die Erträge scheinen wirklich verdient zu sein. Das Risiko, dass keine Erträge erreicht werden können, ist strukturell bedingt. Glenstones Angebot wird dann bedingungslos akzeptiert, sobald die Angebote angenommen werden.Nur etwas mehr als 50 Prozent der Stimmrechte – nicht die 90 Prozent.Das würde es ermöglichen, alle, die bleiben, zwangsläufig zu ersetzen. Ab dem 4. September…Die Akzeptationen sowie die bestehenden Bestände summierten sich auf etwa 49,89%.Gerade noch knapp unter der Grenze – die Frist wurde auf den 11. September verlängert, also in zwei Tagen. Schauen Sie mal, woher dieser 49,89% kommt: 27,6% stammen von Glenstone selbst – ein Director von Glenstone, der auch im Vorstand von AIRE sitzt – und außerdem noch etwas von Adam Smith.Bewerbung des Beraters Hawksmoor für mehr als 4,5 Mio. AktienanteileDie unabhängigen Inhaber haben, laut der Bewertung des Vorstands, Angebote abgegeben.Eine unbedeutende Anzahl an echten neuen Akzeptanzen.Der Angebot wird von seinem eigenen Promotor und zwei engagierten Unterstützern überreicht – nicht vom Markt.

Man gewinnt mit 50 Prozent plus einem Prozent – und Glenstone kontrolliert das Unternehmen, ohne es ganz zu besitzen. Der Vorstand warnt davor, dass das so sein könnte.Die Entfernung von dem Hauptmarkt und die Beendigung der Tätigkeit von Glenstone können dazu führen, dass Glenstone dominiert wird.Die eigene Führungsteams leiten die Vermarktung der Vermögenswerte – ohne klare Zeitpläne. Diejenigen, die sich weigern, werden zu Minderheitsbesitzern eines nicht börsennotierten, illiquiden Unternehmens.Der Rival, der AIRE, AEW UK ansah, ging weg.Daher gibt es keinen weißen Ritter.

Was sollte also ein Einkommeninvestor tun? Die beruhigenden Informationen aus den Dividenddaten zeigen, dass die Zahlungen von AIRE sichergestellt sind. Es geht dabei um Kontrolle und Preise – nicht um einen kaputten Motor. Doch eine sichergestellte Dividende kann Ihnen nicht helfen, wenn das Unternehmen zu einem niedrigeren Preis gekauft wird und dann aus dem Handel genommen wird. Wenn Glenstone gewinnt, wird Ihr hohes Einkommen nur als einmalige Zahlung angeboten – etwa 16% unter dem tatsächlichen Wert. Danach folgt eine mehrende Jahre dauernde Liquidationsphase, die Sie nicht kontrollieren können. Wenn Glenstone verliert, bleibt das Unternehmen auf der Börse – und die sichergestellte Dividende wird weiterhin gezahlt. Aber dabei haben die Aktionäre mit einem Anteil von 27,6% ein Recht auf Liquidation.

Die wahre Entscheidung ist also nicht, ob die Rendite gut ist – bei einer abgedeckten Auszahlung in hohen Einzelzahlen ist sie das. Es geht vielmehr darum, ob man bereit ist, ein Teil des britischen REIT-Marktes zu betreten – dessen Zukunft von einem Aktionär abhängt, der die Vermögenswerte weniger schätzt als die Verwaltung behauptet und denkt, dass die Dividenden das Problem sind. Für einen Inhaber ist die einzige Bedingung, die die Situation verändert, die Überschreitung dieser 50%-Marke: Sobald Glenstone die Kontrolle übernimmt, wird die Einnahmeaussicht irrelevant und es geht um die Schließung des Unternehmens. Für einen Beobachter ist das keine Renditegeschichte, die man verfolgen möchte – es handelt sich dabei um einen Machtkampf. Der Preis, den man zahlen muss, liegt bereits nahe am Cash, das auf dem Tisch liegt.