Alstom erhält einen Auftrag für VIA Rail in Höhe von 4,7 Milliarden Kanadischem Dollar. Das ist ein Jahrzehnt an sichtbaren Einnahmen – doch die Umsetzung dieses Auftrags muss noch bezahlt werden.

Für einen Investor gibt es vorausschauende Indikatoren und dann wiederum auch indikatoren, die erst später auftreten. Die neuen Aufträge von ISM zeigen dir, in welche Richtung die Wirtschaft gehen wird. Das BIP zeigt dir hingegen, wo sie bereits war. Für einen Hersteller von Eisenbahnausrüstungen wie Alstom gilt dasselbe: Der Bestellbuchhaltung ist der vorausschauende Indikator, während das Gewinn- und Verlustbericht der nachfolgende Indikator ist. Diese Unterscheidung macht die ganze Sache mit dem Vertrag aus, den Ottawa diese Woche dem französischen Eisenbahnhersteller übergeben hat.

Am 3. September stand Premierminister Mark Carney auf der Fabrik von Alstom in Thunder Bay, Ontario, und verkündete, dass die Regierung…Überschuss von über 4,7 Milliarden C$ (etwa 3,4 Milliarden US-Dollar)Oder ungefähr 3 Milliarden Euro für Alstom.Es geht darum, 313 neue Personenwagen zu bauen und zu betreiben, die für die Langstrecken-, Regional- und Entferntenfahrten von VIA Rail verwendet werden. — Der größte Einzelinvestment des Landes im PersonenbahnwesenUm die Autos zu ersetzen, die, wie Carney sagte, nicht funktionieren.Über 70 Jahre alt. Alstom wird die Fahrzeuge in Thunder Bay und La Pocatière in Quebec zusammenbauen. Die Ingenieure arbeiten dabei in Saint-Bruno.; Die ersten Schiffe werden etwa im Jahr 2031 in Dienst gehen. Die Flotte soll bis Mitte der 2030er Jahre vollständig sein.. Es ist das erste Mal in etwa vier Jahrzehnten, dass die Autos von VIA in Kanada statt in den Vereinigten Staaten hergestellt werden.Und es kommt einen Monat nach der Regierung…Es wurden insgesamt 1,95 Milliarden Dollar für 45 Hybrid-Lokomotiven ausgegeben.(Das ging zu…)StadlerAuch mit der vorgeschriebenen Versammlung in Montreal.

Das ist nichts Neues für jemanden, der sich mit Politik beschäftigt. Was das für das Unternehmen hinter dem Schweißgerät bedeutet, ist etwas, das ernst genommen werden sollte.

Warum der Aufschlag das eigentliche Maß für Alstom ist

Alstom ist von Natur aus ein Auftragnehmer: Es gibt Angebote ab, gewinnt Aufträge, baut die Züge und übergeben sie einige Jahre später. Die wichtigste Kennzahl für Alstoms Leistung ist also nicht der Gewinn dieses Jahres, sondern die Menge der Aufträge, die es hat. Und diese Menge wird ständig zunehmen. Im Geschäftsjahr bis März 2026 hatte Alstom eine bestimmte Menge an Aufträgen auf dem Konto.Es wurden 27,6 Milliarden Euro an Aufträgen erfasst.gegenüberEtwa 19,2 Milliarden Euro Umsatz— aBuch zu Rechnung: 1,4Das bedeutet, dass es für jede verkaufte Charge 1,40 Euro an neuen Arbeiten benötigte.Der Auftragsbestand betrug 104,4 Milliarden Euro.Rund fünf Jahre an Einnahmen sind bereits versprochen.

Wenn man die ~3 Milliarden Euro des VIA-Verkaufs in diese Summe einbringt, dann handelt es sich um einen großen Auftrag – einer von vielen. Das ist bereits seit mehr als einem Jahrzehnt so gewesen. Für ein Unternehmen, dessen einziger Vorteil darin besteht, auf großen, niedrigmargenen Aufträge zu arbeiten, ist diese Sichtbarkeit entscheidend. Es handelt sich dabei um jene Art von Investitionen, die aus der Realwirtschaft stammen – Infrastruktur, ohne die die Wirtschaft nicht funktionieren kann – und die besonders wichtig sind, wenn die rein finanziellen Vermögenswerte schwanken.

Ordnung, Einnahmen, Gewinne: An diesen beiden Punkten kann das zusammenbrechen.

Aber hier ist das Problem: Ein Auftrag ist keine Einnahme – und Einnahmen sind nicht Gewinn. Der VIA-Vertrag befindet sich weit unten in einer Kette, die an zwei Stellen unterbrochen wird.

Zunächst die Zeitabstände: Die Fahrzeuge werden erst im Jahr 2031 in den Dienst gebracht und bis Mitte der 2030er Jahre vollständig ausgeliefert werden. Es handelt sich dabei nicht um einen Vertrag, der dazu führt, dass Alstoms Gewinnbericht in dem nächsten Quartal oder im nächsten Jahr sich ändert. Vielmehr wird damit eine Zeitspanne von zehn Jahren der Produktion in Thunder Bay und La Pocatière finanziert – eine wertvolle, aber langsame Investition, deren Auswirkungen erst nach der Produktion und Lieferung sichtbar werden.

Zweitens: Ausführung und Marge. Die Fahrzeuge…Alstoms größtes Geschäft– etwa die Hälfte der Einnahmen – und das ist auch das schwächste Segment. Im Jahresbericht selbst wurde gezeigt, dass es Rekordbestellungen gab und dass die Bestände über 100 Milliarden Euro betrugen. Die Managementleute machten jedoch darauf aufmerksam, dass…Herausfordernde Umsetzung bei einigen FahrzeugsvertragsverhandlungenUnd es wurde ein Plan für das Jahr 2026/27 entwickelt, um die Marge wiederherzustellen.Der angepasste Betriebsmarge lag bei etwa 6%.Es handelt sich dabei um eine niedrige Preisgestaltung für ein industrielles Produkt – schließlich wird der Zug in einem wettbewerbsorientierten Verfahren gegen Siemens und Stadler vergeben, und die Preise sind nicht so hoch wie bei anderen Anbietern. Die Preisgestaltungsmöglichkeiten sind begrenzt: Wenn die Kosten für Stahl, Leitungen und Arbeitskräfte höher sind als die festgelegten Preise, dann trifft der Schaden auf den Gewinn von Alstom – nicht auf die Rechnung des Kunden. Das ist das wahre Risiko, wenn man versucht, den Auftrag zu gewinnen – und deshalb kann auch ein großer Auftrag zu geringen Gewinnen führen.

Zwei Faktoren begünstigen Alstom bei diesem Vertrag. Der Kunde ist die Regierung Kanadas – eine souveräne Zahlungskraft, was das Kreditrisiko für die Schulden, die über Jahrzehnte hinweg entstehen, erheblich verringert. Außerdem hat Alstom nur die finanziellen Mittel, um solch langfristige Projekte zu realisieren – schließlich hat sich das Unternehmen nach dem Liquiditätsproblem im Jahr 2023 selbst wieder stabilisiert.Die Nettoverbindlichkeiten waren Ende März 2026 auf etwa 400 Millionen Euro gesunken.Das ist ganz anders als die Milliarden, die es vor zwei Wintern dazu zwangen, durch Rettungsfinanzierung zu helfen.

Was das für die Aktien bedeutet

Das ist keine Einkommensgeschichte. Denken Sie daran, wenn es als Renditezahlung angezeigt wird:Alstom zahlt heute keine Dividenden.Und der durchschnittliche Ertrag über fünf Jahre ist gering. Der Reiz liegt darin, dass es sich um ein Unternehmen handelt, das Kapitalvermögen nutzt, um Cashflows aus der Herstellung zu sichern – also um ein Unternehmen, das auf staatlichen Unterstützungen basiert.

Ob der Aktienkurs es wert ist, ist eine andere Frage. Hier wirken die hohen Bestände auf beiden Seiten negativ.Der Aktiewert liegt bei etwa 16 Euro – im Marktwert etwa bei 7,6 Milliarden Euro. Der P/E-Wert liegt im Bereich von 20 bis 25.Es handelt sich um eine hohe Multiplikatorzahl für ein Unternehmen mit einem Betriebsmarge von 6%. Die Investoren haben bereits viel von diesen positiven Nachrichten erhalten. Der Auftrag von VIA verlängert die Planungssperre von Alstom – doch das allein beweist nicht, dass das Unternehmen eine Decke von Aufträgen in den Gewinn umwandeln kann, den diese Margen versprechen.

Ich glaube, dass der Vertrag eine echte, mehrende Projektmaßnahme ist – eine Art Mission-Kritische Infrastrukturarbeit, die zu einem echten Wirtschaftsportfolio passt. Der Vertragspartner wird außerdem nicht in Verzug geraten. Doch die Ausführungsbedingungen sind kritisch: Wenn die Preisbindung weiterhin enttäuschend ist, wird das Bestellbuch zu einer Quelle von Kostenüberschreitungen statt zu einer Möglichkeit für höhere Gewinne. Man sollte auf die Marge-Indikatoren sowie den Aktionsplan für 2026/27 achten – nicht auf die Gesamtzahl der Bestellungen. Die Bestellung würde sowieso durchgeführt werden. Die Frage ist nur: Kann Alstom diese Bestellung mit Gewinn durchführen?