Alphabet: Prüfung der Gewinne in Höhe von 190 Milliarden Dollar – Ob das Engagement im Bereich Künstlicher Intelligenz auch lohnend ist.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL) berichtetErgebnisse des zweiten Quartals vom 22. JuliUnd die Frage ist nicht mehr, ob Google seinen Umsatz steigern kann – sondern ob die hohen Investitionen des Unternehmens tatsächlich ausreichen, um einen operativen Gewinn zu erzielen, der eine Marktkapitalisierung von 4,38 Billionen Dollar rechtfertigt.

Der Aktienkurs ist zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Textes um etwa 15% gestiegen. Das ist deutlich mehr als das 52-Wochen-Tief von 172,77 Dollar. Dennoch liegt der Kurs immer noch etwa 12% unter dem Höchststand von 408,61 Dollar, den der Kurs Anfang dieses Jahres erreicht hatte. Diese Entwicklung stellt die Investoren vor eine schwierige Situation: Die Ergebnisse im ersten Quartal waren überwältigend gut. Doch Alphabet hat auch gerade Aktien verkauft.84,75 Milliarden an neuem EigenkapitalUm eine Finanzierung zu ermöglichen…180 bis 190 Milliarden Dollar für InvestitionenDer „Dilution-Shock“ ist tatsächlich vorhanden. Ob der Unternehmensgewinn ausreicht, um diesen Schock auszugleichen, muss im zweiten Quartal bewiesen werden.

Was Q1 erreicht hat – und was ungelöst blieb

Der Quartal im Jahr 2026 war ein solcher Zeitraum, in dem die Geschichten neu begonnen werden konnten. Die Umsätze erreichten ein neues Niveau.109,9 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 22 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Das war das elfte Quartal in Folge, in dem Alphabet eine zweistellige Wachstumsrate verzeichnete. Der Gewinn pro Aktie von 5,11 Dollar übertraf die von den Analysten erwarteten 2,68 Dollar um den Faktor 90. Dadurch stieg der Aktienkurs am Handelstag an.

Google Cloud war der Motor für das Wachstum – die Umsätze stiegen deutlich an.63 % entsprechen 20,0 Milliarden US-Dollar.Die Anzahl der monatlich aktiven Nutzer von Gemini Enterprise hat sich im Quartal um 40 % erhöht. Dies zeigt, dass die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz tatsächlich in der tatsächlichen Nutzung durch die Nutzer zum Ausdruck kommt – und nicht nur in kostenlosen Tests.Die Einnahmen aus der Abonnementverkaufsaktion von Gemini erreichten im gesamten Jahr 2025 eine Summe von 1,2 Milliarden US-Dollar.Das ist immer noch nur ein kleiner Teil des Gesamtumsatzes – aber der Umsatz wächst aufgrund einer geringen Ausgangsposition.

Das ist zwar eine sehr optimistische Prognose, aber die tatsächlichen Ergebnisse sind eher gemischt. Der freie Cashflow für die letzten zwölf Monate beträgt 64,4 Milliarden US-Dollar – das ist immer noch eine enorme Summe, aber im Vergleich zum Vorjahr ist der Wert um 14 Prozent gesunken. Die Investitionen für denselben Zeitraum betragen 110 Milliarden US-Dollar. Damit wurde bereits mehr als die Hälfte der für das gesamte Jahr vorgesehenen Investitionssumme von 180 bis 190 Milliarden US-Dollar aufgebraucht. Der Bruttogewinn liegt bei 60,4 Prozent, der operativen Gewinn bei 32,7 Prozent. Doch die wichtigste Herausforderung ist nicht der Gewinnstand an sich, sondern die Entwicklung der Gewinnspannen unter diesen extremen Investitionsbedingungen. Ich habe keine aktuellen Daten zu den operativen Gewinnen von Google Cloud aus diesem Quartal – das ist ein wichtiger Unterschiedspunkt. Die Rentabilität im Cloud-Bereich bestimmt also, ob dieser Wachstumsraten dauerhaft sind oder nur auf Subventionen beruhen.

Die Kapitalerhöhung, die die Zahlen veränderte

Die Investitionen in Höhe von 84,75 Milliarden US-Dollar Anfang Juni 2026 – einschließlichEin Kauf von 10 Milliarden Dollar durch Berkshire HathawayDas Problem ist einfach: Der Verkauf von neuen Aktien dieser Größenordnung führt zu einer Verringerung der Anzahl der ausstehenden Aktien. Dadurch steigt der Nenner der ausstehenden Aktien – was wiederum die Erträge pro Aktie senkt. Es sei denn, die operativen Einnahmen wachsen schnell genug, um diesen Rückgang auszugleichen.Der Aktienkurs fiel zunächst aufgrund der Nachrichten.Das ist die erwartete Mechanik für eine Dilutive Kapitalerhöhung.

Die optimistische Sichtweise ist, dass die Erhöhung der Mittel für Alphabet’s Bilanzplatz weiterführt – ohne dass dabei das Schuldenniveau beeinflusst wird. Das Gesamtvermögen beträgt 225 Milliarden Dollar, während die liquide Mittel bei 38 Milliarden Dollar liegen. Das bedeutet, dass das Netto-Liquidum-Reichthaben etwa 49 Milliarden Dollar beträgt – was für ein Unternehmen dieser Größe durchaus angemessen ist. Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital liegt bei 16 Prozent, was als konservativ einzustufen ist. Doch die Dishydratation des Eigenkapitals ist eine andere Situation – und sie erhöht das Risiko pro Aktie, wenn die Gewinnentwicklung nicht zunehmen wird.

Bewertung: Nicht billig – aber auch nicht extrem teuer.

Alphabet wird mit einem Kursniveau von 27,3-fachem Wert gegenüber den laufenden Erträgen sowie 34,9-fachem Wert gegenüber den zukünftigen Erträgen bewertet. Als Vergleich dient: Microsoft mit einem Kursniveau von 23,2-fachem Wert gegenüber den laufenden Erträgen, Meta mit 21,0-fachem Wert und Amazon mit 28,7-fachem Wert. Alphabet wird also im Vergleich zu seinen Mitbewerbern in der Mega-Branche zu einem höheren Preis bewertet – allerdings nicht um einen extrem hohen Betrag. Der PEG-Wert, also der Kursniveau im Verhältnis zum Wachstumstempo der Erträge, liegt bei 0,59. Das bedeutet, dass die Bewertung angemessen ist – der Markt zahlt schließlich einen angemessenen Preis für ein Wachstum von über 17% sowie eine Betriebsmarge von 32,7%.

Das EV/EBITDA-Verhältnis von 26,9x ist etwas besorgniserregend. Es ist das höchste Verhältnis unter den vier Unternehmen, die ich untersucht habe. Dies spiegelt sowohl den hohen Investitionsbedarf als auch die Bereitschaft des Marktes, die möglichen Vorteile der Künstlichen Intelligenz in die zukünftige Preisbildung einzubeziehen, wider. Diese Möglichkeiten müssen in den nächsten zwei Quartalen Wirklichkeit werden – sonst wird dieses Verhältnis als übermäßig hoch angesehen.

Was Q2 zu bieten hat

Die konsensbezogenen Einnahmen für das zweite Quartal liegen bei etwa 116,5 Milliarden US-Dollar. Die Gewinnspanne pro Aktie beträgt etwa 2,88 US-Dollar.„Alphabet“ hat die geschätzten Werte im Durchschnitt um etwa 52 Prozent übertroffen.In den letzten Quartalen ist die Anspannung hoch – und zugleich gibt es historisch gesehen Möglichkeiten, diese Anspannung zu überwinden. Doch der Markt belohnt nicht mehr nur eine einzelne Erfolgstory. Der Markt berücksichtigt vielmehr die Erwartungen, dass solche Erfolge tatsächlich eintreten werden.

Drei Metriken werden in diesem Quartal eine wichtige Rolle spielen:

• Wachstumsrate von Google Cloud:Wenn der Wert über 50% liegt, dann gilt die Theorie des durch KI gestützten Wachstums. Jeglicher Wert unter 40% wirft Fragen bezüglich der Nachhaltigkeit auf.
• Trajektionskurven des freien Cashflows:Der Rückgang des FCF um 14 Prozent muss stabilisiert werden. Investoren können einen Investitionszyklus tolerieren, sofern sie erkennen, dass dieser endet. Doch ein anhaltender Rückgang des FCF im Zusammenhang mit einer Kapitalerhöhung ist ein warnendes Signal.
• Gesamtjahrshöhe:Wenn die Managementführung erneut den Bereich von 180 bis 190 Milliarden Dollar für Investitionen bestätigt oder diesen Betrag noch weiter erhöht, dann wird der Aktie eine Herausforderung gestellt werden. Jeglicher Hinweis darauf, dass die Investitionen ihren Höhepunkt erreichen – oder dass die Renditen für die Kosten der künstlichen Intelligenz tatsächlich sinnvoll sind – könnte ein Signal für die Bullen sein.

Die Rating-Kommunikation

Ich bewerte Alphabet mit einerKaufenAber der Eintrag ist wichtig. Der Aktie ist es bereits gelungen, den Tiefstand nach der Kapitalerhöhung zu überwinden. Bei einem Kurs von 360 Dollar ist die Aktie nicht mehr das Schnäppchen, das sie vor einem Monat war. Ich würde sie nicht vor dem Bericht vom 22. Juli kaufen. Die bessere Gelegenheit wäre eine Reaktion auf die Gewinnberichte – in solchen Fällen fällt der Aktienkurs, wenn es Probleme mit den Ergebnissen oder den Investitionen gibt. Das ist der Moment, in dem die Bewertung schneller sinkt als die Geschäftslage verschlechtert. In solchen Fällen wird dieser Handel besonders attraktiv.

Der Kern der Argumentation ist einfach: Alphabet erzielt eine Umsatzsteigerung von 22 Prozent, eine Betriebsmarge von 32,7 Prozent sowie einen jährlichen freien Cashflow in Höhe von 64 Milliarden US-Dollar. Unter den Megakapitalunternehmen hat Alphabet die höchste PEG-Zahl. Die Kapitalerhöhung ist zwar reduktiv, aber Berkshires Beteiligung zeigt, dass zumindest ein Investor die Entwicklung der Infrastruktur als lohnend ansieht. Das Risiko besteht darin, dass in der kurzen Zeit Investitionen notwendig werden und dadurch die Margenbelastung zunehmen kann. Die Belohnung ist jedoch ein Unternehmen aus der Ära der Künstlichen Intelligenz – ein Unternehmen, das seine Dominanz im Cloud-Bereich sowie die Verbreitung von Gemini zu dauerhaftem Cash-Ertrag umsetzen kann.

Wenn Q2 bestätigt, dass der Markt für Cloud-Dienste weiterhin positiv entwickelt wird, dass die Cashflows stabil sind und die Ausgaben für Investitionen nicht übermäßig hoch sind, dann verdient dieses Aktienpaket eine hohe Bewertung. Wenn die Wachstumsraten abnehmen oder die Investitionsausgaben steigen, ohne dass dazu entsprechende Umsatzzahlen vorliegen, dann verringert sich das Verhältnis zwischen Aktienkurs und Wert des Unternehmens. Der Bericht vom 22. Juli löst diese Frage.