Das Alphabet ist gerade nach seiner schlimmsten Serie in einem Jahrzehnt wieder aufgetaucht. Die billige Marke überlebt nicht, wenn sie mit den Daten in Kontakt kommt.

Die Frage, die die meisten Retail-Investoren bezüglich Alphabet (GOOGL) stellen, ist irgendeine Form von „Warum ist das Aktienkursniveau so stark gestiegen?“ Das ist nicht der richtige Ausgangspunkt. Der richtige Zeitpunkt ist vier Monate vor dem Anstieg des Aktienkurses – denn was das Aktienkursniveau gerade getan hat, sagt wenig über die Dauer des Anstiegs aus. Was dazu geführt hat, dass das Aktienkursniveau gestiegen ist, sagt alles.

Während der meisten Sommermonate verlor Alphabet seinen Höchststand von etwa 409 Dollar im Mai auf etwa 330 Dollar. Der Markt setzte nicht auf eine einzige Entwicklung – sondern auf drei verschiedene Situationen: Die mögliche Auflösung des Werbe-Technologiekonzerns, der die Cashflows der Firma erzeugt; ein Rekordprogramm bezüglich der Investitionen in künstliche Intelligenz, das offensichtlich den freien Cashflow beeinträchtigte; sowie die „Gehirnflucht“ bei DeepMind – eine Entwicklung, die die Sorge verstärkte, dass Google im Bereich der KI-Entwicklung zurückgefallen war. Ende August hatte Alphabet seine Strategie klar definiert.Längste monatliche Verlustserie seit 2015Gestern war der Aktienkurs im Vergleich zum letzten Monat um etwa 6% gesunken.Der S&P 500 stieg um etwa 3%..

Dann änderte sich in der ersten Woche des Septembers gleichzeitig etwas – und der Kurs stieg drastisch an. Heute liegt der Kurs bei etwa 339 Dollar, was etwa 2% sind. Dies ist ein positiver Anstieg, besonders da die meisten großen Technologieunternehmen ebenfalls anstiegen haben. Die speziellen Entwicklungen bezüglich Google haben sich in den letzten zwei Wochen ereignet.

Die Angst vor der Trennung – die größte Angst – wurde aus der Diskussion gestrichen.

Die schwerste Einschränkung war rechtmäßig – und sie löste sich teilweise am 2. September auf. Die Richterin Leonie Brinkema aus Virginia lehnte die Anforderungen des Justizministeriums ab, Google dazu zu zwingen, seine digitale Werbeplattform AdX zu verkaufen. Stattdessen entschied sie, dass Verhaltensänderungen ausreichen würden, um das Monopol zu beseitigen, das der Gerichtshof festgestellt hatte. Für Alphabet war das die zweite große Sieg in diesem Rechtsstreit – und Teil einer größeren Serie von Entscheidungen, in denen die Richter sich geweigert haben, solche Anforderungen zu erfüllen.Die großen Technologieunternehmen werden zum dritten Mal in Folge aufgespalten.Die Entscheidung bewahrte den integrierten Ad-Stack – das Geschäft, das…Im letzten Quartal stieg der Umsatz weiter um 14%.– Anstatt es zu zerbrechen.

Die wirtschaftlichen Risiken im Zusammenhang mit der Herrschaft sind kleiner als das Symbolische. Ad Manager, das betroffene Unternehmen, stellte nur etwa…4 % der Einnahmen von Google und 1,5 % des Betriebsgewinns.Im Jahr 2020 handelte es sich dabei nicht um ein Vermögen, das gespart wurde – es ging vielmehr darum, Risiken zu beseitigen. Wenn eine Aktie monatelang unter Druck stand, weil man befürchtete, dass ein Richter den Umsatz aus dem Cash-Modell unterbinden könnte, dann reduzierte diese Entscheidung die Rabatte, die der Markt anwenden würde. Das ist eine echte Erholung – aber es handelt sich dabei um eine Erholung aufgrund der Reduzierung des Risikopreises, nicht um eine plötzliche Steigerung der Verkäufe.

Die zweite Veränderung betraf das Produkt – es wurde im selben Zeitraum veröffentlicht. Google brachte Gemini 3.8 Flash auf den Markt.Das vierte kostengünstige Flash-Modell – in weniger als vier Monaten entwickelt.Der Preis beträgt für den Unternehmens-Codeing- und Agentenmarkt.$0,75 pro Million Einzelteile des InputsDie Botschaft an den Markt war, dass Google weiterhin im Wettbewerb bleibt. Die ehrlichere Meinung stammt von D.A. Davidson-Analyst Gil Luria, der sagte, dass diese Maßnahme Google konkurrenzfähig hält – aber vermutlich immer noch nicht ausreicht.Distanzierter Dritter auf dem UnternehmensektorHinter den Gruppen von OpenAI und Anthropic.

Der billige Aufkleber ist nichts weiter als eine Illusion – die Angabe „mittlere Qualität“ auf dem Etikett bedeutet nur, dass es sich um einen günstigen Produkt handelt.

Jetzt ist das Teil, was die Schlagzeilen nicht erwähnen – der häufigste Weg für Investoren, die den Aktienkurs zu beurteilen versuchen, besteht darin, den Bewertungsmaßstab zu betrachten und Alphabet als günstig anzusehen. Doch das reicht nicht aus. GOOGL wird dabei etwa 17-mal so hoch bewertet wie die durchschnittlichen Gewinne von Microsoft sowie etwa 38-mal so hoch wie die von Apple unter den Megacap-Märkten.

Aber diese hohe Multiplikation wird durch eine Besonderheit der Gewinne innerhalb des Unternehmens beeinflusst. In den beiden letzten Berichtszeiträumen erzielte Alphabet einen EPS von 5,11 Dollar und dann 9,11 Dollar – gegenüber dem Konsenswert von ca. 2,80 Dollar. Das ist ein enormer Anstieg, der nicht auf operativen Erfolgen beruht, da das Unternehmen seine Umsätze um etwa 20% steigerte und die Betriebsmargen bei etwa 33% lagen. Einmalige, nicht-operativen Erträge führen dazu, dass der Nenner, mit dem das P/E-Wert berechnet wird, erhöht wird. Wenn diese Erträge weggelassen werden, ergibt sich das tatsächliche Preisniveau – also die voraussichtlichen Gewinne – im Bereich der 30er-Grenzen, was etwa dem Niveau der „Growth Mega-Caps“ entspricht. Der Abzug gegenüber dem Durchschnitt ist viel geringer, als es auf den ersten Blick scheint. In Bezug auf die Faktoren ist Alphabet gut in Bezug auf Wachstum und Rentabilität, aber hinsichtlich der Bewertung ist es fair, nicht billig.

Das ist auch eine andere Art zu sagen: Der Pop-Effekt war keine Verbesserung der Einnahmen. Es handelte sich vielmehr um die Beseitigung des größten Unsicherheitsfaktors. Die Zahlen, die tatsächlich schlecht wurden – diejenigen, die für den Rückgang im Sommer verantwortlich sind – haben sich noch nicht geändert. Die Kapitalausgaben betrugen im letzten Jahr etwa 132 Milliarden Dollar. Dadurch wurde der freie Cashflow um etwa 20 Prozent pro Jahr gesenkt. Alphabet hat die Ausgaben für das Jahr 2026 auf diese Entwicklung ausgerichtet.195 Milliarden bis 205 MilliardenDas Erreichen des Sieges im Ad-Tech-Verfahren macht diese Zahl nicht kleiner.

Die Entwicklung bessert sich – aber noch nicht bestätigt.

Was die Zeitgestaltung angeht, so verbessert sich die Situation, aber sie ist noch nicht abgeschlossen. Die Aktien haben ihre 200-Tage-Durchschnittswerte wieder erreicht – doch sie liegen immer noch etwas unter dem 50-Tage-Durchschnitt. Der RSI liegt bei etwa 47, und der MACD ist weiterhin negativ. Das deutet auf eine frühe, teilweise Wiederherstellung der Lage hin – die Richtung hat sich geändert, aber der Impulsfaktor hat das noch nicht vollständig bestätigt. Die Gesamtsignale von AInvest deuten das Aktivum als Kaufempfehlung aus – was mit den anderen Faktoren übereinstimmt. Doch es handelt sich dabei um eine noch im Gange befindliche Entscheidung bezüglich der Zeitgestaltung, keine abgeschlossene Entscheidung.

Wo bleibt Alphabet dann als Position? In einem „Barbell“, das für den Markt konzipiert ist – und derzeit noch unsicher ist – spielt Alphabet die Rolle des Qualität-Wachstumskerns. Der Name GARP steht für Wachstum und Rentabilität in diesem Sektor – zusammen mit einem Bilanzverhältnis, das die meisten Konkurrenten beneiden würden: etwa 144 Milliarden US-Dollar an Nettocash sowie ein Current Ratio von fast 270%. Diese Stabilität macht Alphabet zu einem stabileren Wertanker – nicht zu einem Wertverlustfaktor. Die verbesserte Entwicklung sorgt dafür, dass Alphabet eine wichtige Position im Wachstumssektor einnimmt. Der entscheidende Faktor, der dazu führen kann, dass der Wert von Alphabet steigt oder sinkt, ist derselbe, der letztes Jahr zum Wertverlust geführt hat: Ob die Flut an Investitionen in KI-Technologien zu freiem Cashflow werden kann – und ob die bisherigen Gewinne ausreichen, um den aktuellen P/E-Wert aufrechtzuerhalten, damit der Forward Multiple beibehalten bleibt. Das „Pop“ beseitigt das schlimmste Szenario. Was die Erholung bestätigt, sind Zahlen, keine Nachrichten.