Dip von Alliance Entertainment ist eine Chance mit einem Forward-Preis von 11x. Der Cashflow ist das wichtigste Kriterium.

Die Aktien von Alliance Entertainment sind heute um etwa 10% gefallen, auf ca. 5,78 Dollar. Das ist nach einer Woche, in der…Ein Anstieg von etwa 70%.Der Kurs hat seine jüngsten Tiefs überschritten und erreichte wieder Werte um die $7. Ein Konkurrent bezeichnet diesen Rückgang als eine Gelegenheit zum Kauf. Man kann nicht erkennen, wer recht hat – schließlich ist der Preis im Moment das Uninteressanteste an diesem Aktienwert. Die Frage ist also: Was kauft man für $5,78? Und ob eine bestimmte Kennzahl in der Cashflow-Rechnung stabil bleibt.

Es teilt sich in zwei Zahlen auf, die in entgegengesetzte Richtungen zeigen.

Das Mehrfache ist wirklich günstig.

Der Bericht für das Jahr 2026 (Ende des Jahres am 30. Juni) war eine echte Verbesserung – keine leicht gemachte Ergebnisse, die nur zur Täuschung dienen.Die Einnahmen stiegen um 8% auf 1,15 Milliarden US-Dollar.Der Bruttomarge – der Gewinn, der nach Abzug der Kosten für das Produkt selbst übrig bleibt – stieg um 80 Basispunkte auf 13,3 %. Der angepasste EBITDA wuchs um 14 % auf 41,5 Millionen Dollar.Das angepasste diluiertes EPS stieg um 24% auf 0,46 US-Dollar..

Der Motor ist eine Mischung aus verschiedenen Faktoren. Vinylplatten stiegen um 13%, CDs um 25%, und physische Filme stiegen um 22% – bei den neuen Verträgen mit Paramount und Amazon MGM.Die Sammlungsgegenstände sind um 45% gestiegen.Die Seite mit niedrigen Margen –Videospiele – um 27% abgefallen.– Es schrumpft. Die hochwertigen physischen Produkte wachsen – das ist genau die Kombination, die der Distributor benötigt.

Nun setzen Sie dazu eine Zahl. Die Analysten haben…Für das Jahr 2027 beträgt die von den Analysten vorhergesagte bereinigte EPS-Zahl etwa 0,53 Dollar.Bei 5,78 $ entspricht das etwa 11-mal den zukünftigen Einnahmen – also etwa 11 $ pro Dollar des erwarteten Gewinns im nächsten Finanzjahr. Das bedeutet eine Wachstumsrate von etwa 15 %. Das ist auch nach dem Anstieg von 24 % im letzten Jahr noch immer nicht so viel. Der Preis liegt also unter der Wachstumsrate. Was die Einnahmen angeht: Der Instinkt, „den Kurs zu kaufen“, ist nicht so stark – der Preis hält einfach nicht mit dem überein, was die Management-Entscheidungen bringen. Das durchschnittliche Ziel der Analysten liegt bei etwa 10 $, also etwa 70 % über dem aktuellen Preis.

Das Problem – und das ist das eigentliche Problem – liegt auf der anderen Seite des Buches.

Der Cashflow lief in die andere Richtung.

Im selben Jahr 2026 änderte sich die operative Cashflow-Entwicklung. Sie veränderte sich von…Es wurden im Vorjahr 26,8 Millionen Dollar generiert, während 1,7 Millionen Dollar für andere Zwecke verwendet wurden.Die FirmaDas Jahr endete mit 0,8 Millionen Dollar Bargeld.Und 74,3 Millionen Dollar wurden aus einem Revolverguthaben von 120 Millionen Dollar abgezogen. Das Bilanzbild zeigt eine positive Entwicklung: Die Bestände stiegen um 23 Prozent auf 126,6 Millionen Dollar, und die Forderungen stiegen um 17 Prozent auf 111 Millionen Dollar. Beides wächst viel schneller als der Umsatzanstieg von 8 Prozent.

Wenn man diese beiden Fakten zusammen betrachtet, erhält man die tatsächliche Spannung in diesem Unternehmen. Die Gewinn- und Verlustrechnung zeigt, dass das Geschäft besser läuft. Die Cash-Bilanz zeigt hingegen, dass das Unternehmen Geld ausgibt, um seine Aktivitäten zu finanzieren. Für einen Distributor, dessen Aufgabe darin besteht, Warenbestände und Forderungen in Bargeld umzuwandeln, ist das keine Nebensatzangabe – das ist das Wesentliche des Unternehmens.

Die ehrliche Frage ist: Ist das ein „wachsendes Leid“ oder ein strukturelles Problem? Es gibt eine positive Interpretation: Das Unternehmen baut absichtlich Bestände und Forderungen auf, um eine Wachstumsrate von +45% zu erreichen sowie neue Produkte herzustellen. Dadurch wird Geld gebunden – doch laut der Theorie wird dieses Geld später wieder zurückgegeben. Die Verwaltung betont, dass die Kontrolle des Betriebskapitals eine Priorität für das Jahr 2027 ist – also soll der höhere EBITDA in tatsächliche Liquidität umgewandelt werden. Wenn das passiert, ändert sich der Cashfluss, die Angst vor knappen Cashmitteln verschwindet – und 11x Forward auf einem wachsenden Distributor ist dann günstig.

Aber das ist nicht bewiesen. Die einzelnen Einzelheiten sind nicht das Problem – der Verlust von 7,8 Millionen Dollar durch den Abzug einer nicht barisierten Rückerstattung eines schlechten Lieferanten ist der Grund dafür.Der GAAP-Gewinn sank auf 13,1 Millionen Dollar.Und warum der vierteljährige Abschnitt einen GAAP-Verlust zeigte – das ist leicht zu verstehen. Was nicht einmal ein Einzelfall ist, ist die Tatsache, dass dieser Verlust gerade in dem Jahr auftritt, in dem die Margen zugenommenen, und dass das Geldreservoir am Ende des Jahres sehr gering war. Wenn der Working Capital immer weiter wächst, während die Umsätze gleichbleiben, dann wird der „billige“ Multiplikator von der Markt als Preis für ein Unternehmen angesetzt, das auf der Gewinnrechnung profitabel erscheint, aber seine Finanzen über Kreditkarten finanziert.Der Marktkapitalisierung liegt gerade unter 300 Millionen Dollar.Und 0,8 Millionen im Bankkonto – das ist eine Frage der Zahlungsfähigkeit, keine abstrakte Frage.

Was die „Dip“-Aktion eigentlich für dich bringt…

Der Abwärtsgang ist real, und die Kosten sind niedrig. Ich gebe dem Konkurrenten das zu: Bei einer Multiplikation von 11x, mit ausweichenden Margen und einem echten Mix-Shift, handelt es sich nicht um ein überteuertes Aktie-Portfolio. Der Rückgang hat jedoch viel von dem Aufschwung, der bei 70% erreicht wurde, beseitigt. Aber „Abwärtsgang“ ist kein Grund zum Kauf. Es ist vielmehr eine Situation, die jetzt als Testfrage gelten kann.

Die einzige Variable, die davon abhängt, ist die Arbeitskapitallinie für das Jahr 2027. Die Quartalsberichte von Dezember und März werden zeigen, ob die Wachstumsraten der Bestände und der Forderungen wieder nach unten gehen und ob der operativen Cashflow positiv wird. Wenn das der Fall ist, haben Sie einen wachsenden Distributor für 11x gekauft – mit dem schlechtesten Kriterium dazu. Falls nicht, dann ist die günstige Preisgestaltung ein Zeichen für ein echtes Problem – und die Abnahme des Preises bedeutet nur, dass man auf einen noch schlechteren Preis gewartet hat.

Die Einnahmen und der Cashflow erzählen zwei unterschiedliche Geschichten. Der Rückgang bei den Einnahmen hat dem Einnahmenszenario einen angemessenen Preis gegeben. Der Cashflow hingegen muss noch bewiesen werden.