Allegiant’s August Drop ist bereits veraltet – das neue Produkt hat bisher nicht gezeigt, dass es Geld einbringt.

Allegiant Travel hat im letzten Monat etwa 18% an Wert verloren – der Aktienkurs liegt nun bei etwa 80 Dollar pro Aktie.Etwa 5 Prozentige Verluste pro Tag Mitte AugustAls die Fluggesellschaften wegen der Angst vor Jetkraftstoffe zusammenbrachen…Alaska Air Group meldete einen durch Treibstoffkosten verursachten Quartalsverlust.Der Aktienkurs ist im letzten Jahr noch um etwa 30% gestiegen. Der Kurs liegt jedoch etwa ein Drittel unter seinem 52-Wochen-Hoch von etwa 124 US-Dollar. Die Marktkapitalisierung hingegen ist auf etwa 2,2 Milliarden US-Dollar gesunken. Schauen Sie sich das Diagramm an – der Rückgang im August deutet auf weitere Probleme von Allegiant hin: Eine Fluggesellschaft, die stark von den Kosten für Treibstoff abhängt und deren Gewinn- und Verlustrechnung negativ ausfällt.

Die Gesellschaft, die ihre Gewinne am 4. August meldete, ist nicht die Gesellschaft, die im Diagramm dargestellt wird. In den letzten vierzehn Monaten haben sich drei Dinge verändert – und diese Veränderungen sind wichtiger als das Diagramm selbst.

Zunächst ist der alte Abflusskanal verschwunden. Sunseeker – das Resort an der Küste der Florida Gulf Coast…Die Baukosten betrugen etwa 720 Millionen Dollar.Und nach der Eröffnung Ende 2023 blutete das Geld ab.Waren im letzten Herbst für 200 Millionen Dollar an Blackstone verkauft.– Ein Verlust von mehr als einer halben Milliarde Dollar – und der „Anker“ der alten Aussage: „Diese Firma kann nicht aufhören, Geld zu verlieren.“

Zweitens hat sich das Risikoprofil geändert. Im Mai war es bei Allegiant…Es wurde ein Geschäft im Wert von etwa 1,5 Milliarden Dollar in Bargeld und Aktien für Sun Country abgeschlossen.Es handelt sich um einen Fluggesellschaften mit Sitz in Minneapolis – deren Umsätze sich wirklich von denen von Allegiant unterscheiden. Es gibt 22 Boeing 737-Frachtflugzeuge, die für Amazon Prime Air Transportgut fliegen. Zudem gibt es Charter- und Festpreisverträge, anstatt rein diskriminativer Freizeitflüge. Die Gesamtgesellschaft ist also eine Kombination aus diesen beiden Unternehmen.195 Flugzeuge fliegen auf mehr als 650 Routen.Und Allegiant sagt…140 Millionen Dollar pro Jahr an Synergien sollen innerhalb von drei Jahren erreicht werden.Eine einstöckige ULCC wird zu einer diversifizierten Freizeit- und Logistikanlage.

Drittens: Der Quartal, der wie ein Verlust aussah, war in Wirklichkeit nur eine Leistung. Das Hauptwert für das zweite Quartal betrug laut GAAP einen Verlust von 21 Cent pro Aktie – dieser Wert wurde durch einmalige Kosten bei der Integration übertrieben. Wenn man diese Kosten weglässt…Die angepassten Einnahmen beliefen sich auf 2,19 Dollar – ein Anstieg von 78% gegenüber dem Vorjahr und über den vorherigen Prognosen.Allegiant erzielte einen Rekordumsatz von etwa 776 Millionen Dollar – ein Anstieg von 16 % – während die Flüge um 6,8 % zugenommen haben.wenigerDie Umsatzleistung der Einheiten erreichte einen Rekordwert – und die Erträge nahmen um mehr als 40 Prozent im Vergleich zum Vorjahr zu. Diese Preisvorteile sind entscheidend, denn sie traten zu einem Zeitpunkt auf, an dem die Kraftstoffkosten 4,14 Dollar pro Gallone betrugen – ein Anstieg von 71 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.

Nun addieren Sie die erste Hälfte zusammen.Q1-gereglte EPS: 3,77 DollarUnd Q2s 2,19 Dollar entsprechen etwa 5,96 Dollar pro Aktie. Allegiant’sDie Jahresziele für das zusammengefasste Unternehmen lauten: eine angepasste EPS von „mehr als 6,00 Dollar“.Das bedeutet, dass der gesamte geführte Jahreserfolg bereits bis zum 30. Juni erzielt wurde. Der zweite Teil des Jahres war fast auf Null ausgegangen – während das Unternehmen die Integrationkosten sowie die höheren Kraftstoffkosten tragen musste. Zudem musste das Unternehmen auch die Flottenkosten von Sun Country in Minneapolis tragen. Bei 80 Dollar ist das etwa 13 Mal so viel wie das eigene Mindestniveau des Unternehmens. Das ist keine spekulative Zahl – es handelt sich um ein Niveau, das bereits in der ersten Hälfte des Jahres erreicht wurde.

Es gibt ein Problem – und das ist der Grund, warum es sich um eine Investition handelt, an die man denken muss, anstatt um etwas, woran man sicher sein kann: Der freie Cashflow ist noch nicht vorhanden. In den letzten zwölf Monaten hat Allegiant etwa 420 Millionen Dollar an operativen Cashflow erzielt, aber gleichzeitig etwa 514 Millionen Dollar für Kapitalausgaben ausgegeben – also einen negativen Freie Cashflow. Das Capex-Budget für dieses Jahr beträgt etwa 850 Millionen Dollar. Dabei werden Flugzeuge eingekauft und Zahlungen vor dem Einkauf geleistet. Zudem wird eine Auszahlung von 275 Millionen Dollar für Piloten erfolgen. Die Nettokreditwürde liegt bei etwa 1,7 Milliarden Dollar, mit einer Verschuldung von etwa 2,6-mal so hoch. Es wird erwartet, dass diese Wertung weiter steigen wird, bevor sie wieder sinkt. Das ist die wahre Herausforderung: Die Multiplikation beruht auf den Erträgen, nicht auf der Erzeugung von Cashflow. Die Hoffnung ist, dass im Jahr 2027 – mit Sun Country, der Synergieeffekten sowie dem neuen Premium-Cabin und dem Expedia-Distributionskanal – die Erträge in freien Cashflow umgewandelt werden können. Das ist bisher noch nicht bewiesen worden. Ohne diese Umwandlung bedeutet eine niedrige Multiplikation bei einer schrumpfenden Menge von Erträgen eine „Wertfalle“.

Was also könnte das Unternehmen ruinieren? Zum einen das Treibstoffpreisniveau: Das Unternehmen behauptet, dass jeder 10 Cent pro Gallone Treibstoff etwa 50 Cent des Jahresgewinns pro Aktie entspricht. Die eigenen Prognosen gehen davon aus, dass die Preise für Treibstoff auf etwa 3,70 Dollar pro Gallone sinken werden. Wenn das Treibstoffpreisniveau weiterhin über 4 Dollar pro Gallone bleibt und die Umsätze nicht mehr ausreichen, dann bricht die 6-Dollar-Grenze zusammen. Der andere Risikofaktor ist die Integration: Sun Country hat in diesem Quartal einen operativen Verlust erlitten – die Piloten verlassen den Standort in Minneapolis und wechseln zu einer größeren Fluggesellschaft in Twin Cities. Das einzige Betriebslizenz wird erst in der ersten Hälfte von 2028 verfügbar sein. Der messbare Indikator ist das Cashflow-Niveau: Wenn das freie Cashflow noch negativ ist und die Verschuldung weiter steigt, dann muss das Geschäftsmodell als gescheitert angesehen werden – egal welche Prognosen vorliegen. Die Gesamtsignale von Investor Relations bezeichnen das Unternehmen immer noch als „Buy“-Wert, auch nach dem Rückgang – die Abwertung kommt daher von den treibstoffbedingten Problemen und den Einschätzungen, nicht von einer Veränderung in der allgemeinen Meinung der Investoren.

Der Markt bewertet immer noch den alten Risikoprofil der Unternehmung, während die Geschäftslage immer besser wird. Der Rückgang im August führte dazu, dass die Aktienkurse mit denen aller Fluggesellschaften fielen – genau in dem Moment, als das Unternehmen endlich seinen schlimmsten Kapitalfehler überwunden hatte, seine Cashflows diversifizierte und trotzdem einen Verlust erlebte. Es ist nicht notwendig, ein bestimmtes Ziel festzulegen; der Weg zum Erfolg ist klar, genauso wie der Weg zum Scheitern. Wenn Allegiant weiterhin an diesem 6-Dollar-Schwellenwert hält – insbesondere im vierten Quartal, wenn die Geschäfte gut laufen – und anschließend einen freien Cashflow für das Jahr 2027 anzeigt, dann sieht es so aus, als wäre dies eine gute Gelegenheit zum Kauf. Falls der Cashflow jedoch nie erscheint, dann sollte man sich entscheiden, aufzuhören. Ich kann mich irren – aber was wichtig ist, ist: Zuerst die Einnahmen, dann der Cashflow.