Alibabas 13F ist eine Ablenkung – die Cloud Numbers sind das eigentliche Highlight von BABA.

Alibaba hat diese Woche seine neueste Form 13F bei der SEC offengelegt. Dabei wurde bekanntgegeben, dass…653 Millionen US-Dollar an AnlagenDie Aufteilung erfolgte zwischen XPeng (88%) und Weibo (12%). Die Nachrichtenagenturen behandelten dies als Neuigkeit. Es handelte sich dabei um nebensächliche Informationen im Vergleich zu dem, was das Unternehmen bereits drei Tage zuvor getan hatte.

Am 13. Mai berichtete Alibaba über die Ergebnisse des vierten Quartals des Jahres 2026. Der Umsatz belief sich auf…24,34 Milliarden RMB – ein Anstieg von 3 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Es fehlt eine einheitliche Meinung – nur ein winziger Unterschied. EPS war…$0.61Der Kurs fiel deutlich im Vergleich zum Vorjahr. Dennoch stieg der Aktienkurs wieder an. Die Meinungen auf Wall Street waren gemischt: „Mischbare Ergebnisse“, „Die Gewinne sind verschwunden“. Die Schlagzeilen konzentrierten sich auf die Fehler, die gemacht wurden.

Die Erzählung ist falsch. Die Geschichte stimmt nicht. Es geht vielmehr darum, wohin das Geld gegangen ist.

Cloud Intelligence wuchs um 38 Prozent – und Künstliche Intelligenz ist dabei der treibende Motor für diesen Wachstumsschub.Die Einnahmen des Cloud Intelligence-Geschäfts von Alibaba stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 38 Prozent.41,6 Milliarden RMB (6,13 Milliarden US-Dollar)Die Einnahmen aus dem externen Cloud-Segment nahmen sogar noch schneller zu – auf etwa 40 Prozent. Die AI-Produkte erreichen nun eine beträchtliche Reichweite.30 Prozent aller externen Cloud-KundenDie Nutzung von KI-Lösungen hat im Vergleich zum letzten Jahr von wenigen Prozent auf eine größere Zahl gestiegen. Das ist ein Wendepunkt. Wenn die KI-Lösungen einen solchen Anteil an der Kundenschaft erreichen, bedeutet das, dass die Plattform die Phase der frühen Nutzer überwunden hat und nun in den Mainstream-Markt eintritt. In dieser Phase nimmt das Wachstum weiter zu – anstatt anzusteigen. Die Verwaltung sagte, dass die Ausgaben für KI-Lösungen die ursprünglichen Ziele überschreiten werden. Das ist keine Warnung, sondern ein Versprechen.

Der operative Verlust ist eine Wahl – keine Katastrophe.Alibaba hat es veröffentlicht.Eine Verluste aus dem Geschäftsbetrieb im vierten QuartalDa Kapital in die Entwicklung von KI-Infrastrukturen, Modelle sowie die Kapazitäten der Datenzentren investiert wird, bezeichnet die Führung das Ganze als Investition. Das ist wichtig, denn es bedeutet, dass die Verluste auf die Entscheidungen der Unternehmensführung zurückgehen – das Unternehmen hat sich entschieden, das Geld wieder einzuzahlen, anstatt nur auf den Gewinn zu achten. Es gibt einen Unterschied zwischen einem Unternehmen, das nicht verdienen kann, und einem Unternehmen, das wenigstens vorerst nicht verdienen will. Das erste ist eine „sterbende“ Situation. Das zweite hingegen befindet sich in der Phase des Aufbaus.

Die Bewerbung unter der Nummer 13F ist für die Thesis irrelevant.Alibabas Portfolio in den USA – 653 Millionen Dollar an zwei Unternehmen – ist eigentlich kein großer Wert. Dabei erzielt das Unternehmen jährlich Einnahmen in Höhe von 243 Milliarden RMB. Ja, die Investition in XPeng zeigt, dass die Managementebene darauf setzt, dass Chinas Elektrofahrzeuge einen wichtigen Markt für Alibaba darstellen. Das ist eine andere Diskussion. Die Informationen im 13F-Report sagen Ihnen nichts über Alibabas Gewinnkraft aus.

Die Diskrepanz bei der Bewertung entsteht bereits jetzt.Bei etwa 141 Dollar pro Aktie wird BABA gehandelt.Etwa 20-mal höherer EBITDA-MarkeBis zum Jahr 2028 wird diese Zahl auf eine geringere Größe reduziert werden.Rund 15-mal so viele Zustimmungen wie bei den Schätzungen.Das ist die GARP-Zahl. Die Frage ist jedoch, ob Cloud Intelligence weiterhin schneller wächst und ob der Investitionszyklus in Bezug auf KI zu einer Erhöhung des Margins führt. Wenn die Umsätze im Cloud-Bereich weiterhin in einem Bereich von 30–40 Prozent steigen und die Verbreitung von KI von 30 Prozent auf 50 Prozent der Kunden steigt, dann müssen die Schätzungen für das Jahr 2028 angepasst werden – das bedeutet, dass die Aktienkurse sogar bei demselben Multiplikator steigen werden. Das mathematische Modell funktioniert, sofern die Umsetzung erfolgreich ist.

Das wichtigste Risiko ist China. Eine stärker als erwartete wirtschaftliche Abschwächung könnte die Kerngeschäfte der Wirtschaft beeinträchtigen – schließlich erzielt diese Geschäfte immer noch den größten Teil des Umsatzes. Wenn das Wachstum im E-Commerce zum Stillstand kommt und Cloud-Technologien dieses Problem nicht beheben können, dann wird die Investition in KI eher zu einem Hindernis als zu einem Vorteil. Das ist die Situation, die die Situation erschwert.

Mit einem EPS-Ziel von nur 15 Mal dem von FY2028 gilt das Aktienkursniveau nicht als angemessen, wenn sich der Wachstumstrend des Cloud-Bereichs bei Alibaba weiterhin auf über 30 Prozent bewegt und gleichzeitig die Umsätze mit AI-Produkten steigen. Die Zahlen bezüglich des Cloud-Bereichs sind also der entscheidende Faktor.