Albemarles Stromausfall in Chile ist keine Lithiumknappheit – es handelt sich vielmehr um Kosten für die Wiederherstellung der Versorgung.

Am Freitag Ende August gab es eine Gewerkschaft.Repräsentiert etwa 500 Arbeiter/innen.Bei den Abstimmungen bezüglich Albemarles chilenischer Lithium-Anlagen wurde entschieden.zu 97,5 ProzentUm einen Streik zu autorisieren. Die einfache Lesart dieser Schlagzeile ist auch falsch: Es geht um einen Streik im Salar de Atacama – dem Teichsystem, das dazu beigetragen hat, dass Albemarle erfolgreich sein konnte.Einer der größten Lithiumproduzenten der WeltEs scheint sich um ein Lieferungsrisiko zu handeln – und das Lieferungsrisiko bei einem Rohstoff, der bereits an Wert zunimmt, ist eine Grundlage dafür, das Metall zu besitzen. Der Markt selbst ist in dieser Frage gespalten. Am Montag wurde der chinesische Benchmark für Lithiumcarbonat angegeben.Mehr als drei Prozent.Albemarles Aktienwert fiel um etwa zwei Prozent. Die Händler mussten das Metall wegen des Mangelns kaufen; die Eigentümer verkauften den Bergbauunternehmen ihre Anteile. Auf der einen Seite steht ein Mechanismus – auf der anderen Seite eine Stimmung. Es ist also wichtig, diese beiden Aspekte voneinander zu unterscheiden.

Beginnen wir mit dem, was die Abstimmung tatsächlich erlaubt – schließlich handelt es sich nicht um einen Ausstand. Die Abstimmung über die Genehmigung eines Streiks ist eine Handlung, die im chilenischen Gesetz über kollektive Verhandlungen eine Rolle spielt: Niemand verlässt seinen Job, bevor die Verhandlungen offiziell scheitern – und die Regeln führen das Streitverfahren weiterhin durch zwingende Mediation, bevor ein rechtlicher Streik beginnen kann. Der Gewerkschaftsverband Sindicato Unitario de Trabajadores Albemarle hat seit Wochen öffentlich aufgefordert…Warnung seit Mitte AugustEs wird keine Rücknahme der Rechte und Vorteile akzeptieren. Das Interessante ist nicht die Bedrohung selbst, sondern der Grund dafür. Die Analysten, die den Streit untersuchen, sagen, dass die Arbeiter ihre Forderungen nach einer größeren Beteiligung an den Verbesserungen der Wirtschaft gestärkt haben – schließlich verbesserten sich die Preise für Lithium sowie die Ergebnisse von Albemarle bis zum Jahr 2026. Das bedeutet: Ein Votum für einen Streik ist eine Forderung nach einer Wiederherstellung des Normalzustands, keine Aussage bezüglich der Versorgung.

Nun die Physik – denn der physische Vorrat ist der Grund, warum die Probleme für die Menschen bedrohlich sind. In Atacama schürft Albemarle nicht nach Gestein. Stattdessen wird Salzwasser in offene Becken gepumpt und der Sonne im Wüstensand über Wochen überlassen. Dadurch entsteht ein Vorrat an teilweise konzentriertem Lithium zwischen den Brunnen und den Umwandlungsanlagen. Das macht es möglich, dass die Störungen nur langsam in weniger produzierten Produkten sichtbar werden. Der Zeitpunkt ist gerade günstig: Die Südhalbkugel geht gerade aus dem Winter heraus, wodurch die Verdunstung saisonal gering ist. Deshalb braucht es Zeit, bis die Störungen in weniger produzierten Produkten sichtbar werden. Eine Streiks würde nur schnell Auswirkungen auf die Umwandlungsanlagen haben – und das nur, wenn die Arbeiter, die weggehen, tatsächlich dort sind.

Das Unternehmen hat diese Szene bereits einmal gespielt. Im August 2021…135-ArbeitergewerkschaftBei Salar gab es einen Streik.Etwa fünf Wochen lang.Albemarle sagte:Das Ergebnis blieb auf Kurs.Es wurde ein Notfallplan ausgearbeitet, und der La Negra-Converter blieb weiterhin in Betrieb. Der Streit endete damit.Ein 36-monatiger VertragUnd eine Lohnerhöhung. Das ist das Gegenargument gegen die Panik dieser Woche: In diesem Betrieb war eine Streiksituation traditionell ein Arbeitsproblem – nicht ein Problem bezüglich des Lithiumangebots.

Betrachten wir ehrlich den schlimmsten Fall. Die Standorte von Albemarle in Chile produzierten im letzten Jahr etwa 74.500 Tonnen Lithiumcarbonat – das sind etwa 200 Tonnen pro Tag. Selbst wenn beide Standorte für einen vollen Monat komplett stillgelegt würden, würde das etwa 6.200 Tonnen ausmachen. Das wird dann ins Meer fallen… Der weltweite Lithiummarkt umfasst Millionen von Tonnen pro Jahr – und dieser Markt hat bereits eine enorme Menge an Lithium aufgenommen.Überschuss, der auf etwa 175.000 Tonnen abnahm.Im Jahr 2023 wird erwartet, dass sich der Zustand im Jahr 2026 wieder ins Gleichgewicht bringen wird – oder zu einem Defizit führen wird. Die umstrittenen Mengen an Rohöl sind lediglich eine kleine Abweichung von der Realität. Die Forschungsfirma, die den Preis für das Rohöl beobachtet hat, sagt, dass dieser Streit nicht ausreicht, um das mittelfristige globale Gleichgewicht oder die Produktionsprognosen von Albemarle zu verändern. Es handelt sich dabei um ein „Sentiment-Ereignis“, das wie ein Lieferungsausfall erscheint.

Aber eine Schlagzeile, die auf einer falschen Grundlage basiert, kann dennoch wahre Informationen enthalten. Dieser Abstimmungsbeschluss ist nützlich, weil er eine Verzögerung in der Bestätigung der Erholung darstellt. Eine Gewerkschaft verlangt nur einen größeren Anteil an „verbesserten Wirtschaftszuständen“, wenn es tatsächlich Verbesserungen gibt, die aufgeteilt werden müssen. Die Zahlen hinter diesem Begriff sind der Grund dafür, dass diese Forderungen bestehen. Im zweiten Quartal erreichte Albemarle…19,53 Dollar pro KilogrammDer Wert des Lithiumcarbonat-Equivalentes ist um mehr als 60 Prozent gestiegen im Vergleich zum Vorjahr. Der Energieaufbewahrungsbereich – also der Bereich rund um Lithium – hat ebenfalls einen Aufschwung erlebt.723 Millionen Dollar an angepasstem EBITDA – ein Anstieg von 229 Prozent.Die Verkaufszahlen sind um etwa 78 Prozent gestiegen. Der an der gesamten Firma berechnete EBITDA stieg um 155 Prozent auf 858 Millionen Dollar. Im letzten Quartal wurde von einem Verlust zu einem Gewinn gewechselt. Die Mitarbeiter, die den Wirtschaftskrise durchgemacht haben, glauben jetzt an die Chance für eine Wiederbelebung der Branche – und wollen sogar streiken, um einen Anteil an den Gewinnen zu erhalten. Wenn die Leute, denen letztendlich das Gehalt gezahlt wird, um eine Erhöhung des Gehalts bitten, ist die Wiedergeburt bereits real.

Die Frage, die der Streik aufwirft, ist: Wer behält das Geld, wenn die Wiederbelebung des Geschäfts fortgesetzt wird? Die gleiche Ergebnismeldung, mit der die Rückkehr zum Gewinn angekündigt wurde, gab auch den ersten Antragsteller bekannt – die höheren Gebühren von CORFO heben teilweise den Gewinn des Segments aus. CORFO ist die staatliche Entwicklungsagentur Chiles; es handelt sich dabei um den Eigentümer von Albemarle in Atacama.Aufgabe: Erzielung von einen Großteil der Lithiumverkäufe des Unternehmens.Eine Behauptung, die mit steigenden Preisen immer größer wird. Die Größe dieser Behauptung ist nicht hypothetisch: In einem Quartal des Jahres 2023, zu dem Zeitpunkt des vorherigen Preisklimps, zahlte Albemarle an CORFO.etwa 376 Millionen Dollar– Fast die Hälfte dessen, was es im gesamten Jahr 2022 bezahlt hat. Die verbesserte Wirtschaftslage Chiles mit dem Lithiumgeschäft bedeutet also eine bestimmte Abstufung der Zahlungen: Zuerst das chilenische Staat, wobei die Rate mit zunehmenden Preisen steigt; dann die Gewerkschaft, die nun ihren Anteil verlangt; und schließlich die Aktionäre von Albemarle. Der Streikbeschluss ist das Element in der Mitte dieser Hierarchie, das am oberen Ende des Zyklus steht.

Das führt wieder zurück zur Diskrepanz, die diesen Artikel ausgelöst hat: Wer hat recht – der Händler, der das Metall kaufte, oder der Besitzer, der die Aktien verkaufte? Der Preisentscheidung spielt dabei keine Rolle; es sind die Erwartungen, die entscheiden. Albemarle hat bereits den Preis neu festgelegt: Die Aktien werden bei etwa 135 Dollar gehandelt – das ist etwa 90 Prozent über dem niedrigsten Preis in den letzten 52 Wochen, aber etwa 40 Prozent unter dem höchsten Preis in diesen Zeitraum. In dieser Woche sind die Aktien ebenfalls gefallen. Nach den vergangenen Zahlen scheint das Unternehmen zu teuer zu sein – etwa 18-mal so hoch wie der EV/EBITDA-Wert. Doch diese Zahlen enthalten auch die Verlustjahre. Bei der jährlichen Berechnung für das zweite Quartal beträgt der Unternehmenswert etwa 16 Milliarden Dollar, während der angepasste EBITDA-Wert etwa 3,4 Milliarden Dollar beträgt. Das bedeutet etwa fünfmal so viel. Dabei gilt zu beachten, dass es sich um einen Rohstoffpreiszyklus handelt, nicht um eine stabile Gewinnentwicklung. Albemarle schätzt den EBITDA für das Jahr 2026 auf etwa 0,9 Milliarden Dollar, wenn der Lithiumpreis zwischen 10 Dollar pro Kilogramm und 4,4 Milliarden Dollar liegt. Bei einem Preis von 20 Dollar liegen die Zahlen bei etwa 2,4 bis 2,6 Milliarden Dollar. Dieser Multiplikator ist also eine Vermutung darüber, wo das Metall landen wird. Der Preisentscheid fügt außerdem eine Risikoebene hinzu – und zwar ein Risiko für eine einzige Anlage, bei der tatsächlich eine Entscheidung getroffen werden muss. Doch das ändert weder die Preisprognose noch die Richtung des Zyklus.

Was würde dazu führen, dass dieses Arbeitsverhältnis zu einem echten Lieferaktionen wird? In der nahen Zukunft hängt das Ergebnis der Mediation ab: Ein schnelles Abkommen bezüglich des Modells von 2021 kann als kleiner Punkt in der Geschichte betrachtet werden. Eine Auszeit der Produktion durch La Negra könnte hingegen die erste echte Produktionsausfälle des Jahres sein. Im nächsten Jahr sollte man die Kapazitätsverbesserungen weiterhin als etwas Spezielles betrachten – nicht als automatische Prozesse. Chiles andere Betreiberin des Atacama-Gebiets sowie die staatliche Kupfergesellschaft planen eine umfangreiche Renovierung im Wert von etwa 3 Milliarden Dollar. Sie behaupten, dass dies die gemeinsame Lithiumproduktion erhöhen könnte.Um mehr als 70 Prozent.Und Albemarles eigener Zugang zu einem größeren Anteil an den CORFO-Mitteln hängt von… ab.Direkte Extraktionstechnologie, Zustimmung der Gemeinschaft und UmweltzulassungenUnd dann bleibt noch die Frage des Gewinnpools: Die wichtige Frage für die Aktionäre ist nicht, ob die Abstimmung dieser Woche zu einem Ausstieg führt, sondern ob jeder wieder erworbene Dollar in Atacama vor dem Erreichen von Charlotte in Santiago verwendet wird.

Für den Investor, der von außen beobachtet, ist dies eine Woche, in der man die Störungen als eine Belastung für die wirkliche Erholung betrachten sollte – nicht als Ausrede, um nach Lücken zu suchen. Die Anleger haben das Metall wegen des Mangelns bezahlt und das Unternehmen, das das Metall besitzt, verkauft. Wenn die beiden Reaktionen entgegengesetzt sind, dann ist das billigere Fehlerverhalten meist dasjenige, bei dem kein Mechanismus dahintersteckt. Die Bestätigung dafür, dass der Markt die Daten falsch bewertet hat: Eine Einigung innerhalb weniger Wochen und La Negra wird weiterhin unter Druck bleiben. Die Bestätigung dafür, dass der Verlust der Aktie gerechtfertigt ist: Die Konvertierungen sind dieses Quartal stillgelegt, und der Anteil jedes Atacama-Dollars, der an den Staat und die Union fließt, bevor er an die Aktionäre gelangt, nimmt weiter zu.