Die KI von Airbnb ist günstig pro Buchung – das „Everything-App“ ist es, in dem der Premium-Faktor liegt.

Am 8. September sagte Brian Chesky auf der Goldman Sachs Communacopia-Konferenz zu den Investoren, dass KI eine…„Kognitive Revolution“ – ein Jahrtausendweit Weg.Und die Unternehmen, die das schaffen, werden diejenigen sein, die „den Wellen entgegenfließen“ – anstatt von ihnen verschluckt zu werden. Ein paar Tage später lag der Aktienkurs von Airbnb etwa 13% unter seinem historischen Höchstwert von 193 Dollar. Das ist die Spannung, mit der jeder Investor in dieses Unternehmen umgehen muss: Der CEO hat recht – etwas Wirksames passiert tatsächlich – und der Markt reduziert immer noch seine Positionen.

Der Grund dafür, dass beides möglich sein kann, ist, dass Cheskys AI-Planscheiden sich in zwei Teile unterteilen: einen Teil, der in den Finanzen nachweisbar ist, und einen Teil, der noch nur im Marketing relevant ist – bis es tatsächlich umgesetzt wird. Wenn man diese beiden Teile trennt, werden die Argumente bezüglich des Aktienkurses sowie deren Preis klarer.

Der Teil, der in der Buchungsökonomik berücksichtigt wird.

Der bewiesbare Teil ist Airbnb’s zweites Quartal.Die Einnahmen stiegen um 17 Prozent auf 3,6 Milliarden Dollar.Der Gesamtbetrag der Buchungen betrug 27,2 Milliarden US-Dollar. Der angepasste EBITDA stieg um 21 Prozent auf 1,3 Milliarden US-Dollar – das Marge-Niveau lag bei 35 Prozent. Unter diesen Zahlen gibt es direkte Indikatoren für die Leistung des Systems: Die Kosten für den Kundensupport pro Buchung.Der Anstieg betrug etwa 16% im Vergleich zum Vorjahr.Und der KI-Assistent löst jetzt etwa 45 Prozent der Unterstützungsprobleme ohne menschlichen Agenten.Die Ausgabe von Features ist im Vergleich zum Vorjahr um fast 80% gestiegen.Während die Anzahl der Personen ungefähr konstant bleibt.

Was es wert ist, genauer betrachtet zu werden – anstatt einfach zu ignorieren: Es handelt sich dabei um eine Art „AI“, die ihre eigenen Kosten wieder ausgleicht – was sehr selten vorkommt. Der Großteil der AI-Wirtschaft ist momentan eher ein Kostencenter – das Training und die Berechnungen verursachen Investitionen, die möglicherweise nicht zurückgezahlt werden. Die Situation bei Airbnb ist anders, da es um die Einheitenwirtschaft geht. Chesky hat dies richtig beschrieben: Der Prozentsatz des Umsatzes pro Buchung beträgt etwa 13% des Gesamtumsatzes. Somit bringt jede Transaktion echten Umsatz in das Unternehmen, während die Kosten für die Lösung von Support-Tickets geradezu minimal sind. Günstige Inferenzen, hoher Umsatz pro Transaktion – deshalb kann man AI als solches bezeichnen.„Das Beste, was mit Airbnb passiert ist“, und man muss „viel mehr“ für Tokens ausgeben.Ohne eine 35-prozentige Marge zu verlieren – die Effizienzgewinne sind größer als der Aufwand.

Es gibt eine wichtige Aussage, die erwähnt werden sollte. Vor einem Jahr war die Frage, ob KI…Gut oder schlechtFür Airbnb hat Chesky gesagt, dass er den Effekt „völlig unterschätzt“ habe. Die Produktivitätzahlen sind der Beweis dafür, dass die Lösung gut ist – und sie sind der Grund, warum man glauben kann, dass die AI-Welle mehr als nur eine oberflächliche Erfindung ist.

Der Teil, der immer noch eine Verpflichtung ist

Der teure, aber nicht bewährte Teil ist die „Everything“-Plattform. Chesky versucht, Airbnb von einem Unternehmen zu verwandeln, das sich auf die Mietwohnungen spezialisiert hat, in ein Unternehmen, das für den Tourismus als alles gleich gilt.Hotels, Erlebnisse, Dienstleistungen, Autovermietung, Resort-PassesIrgendwann werden die Flüge erfolgreich sein – wobei der Gesamtkaufwert bei etwa 100 Milliarden Dollar liegen wird. Laut ihm könnte dieser Wert sogar sich verdoppeln.

Ein Teil davon ist wirklich wahr – aber nur ein kleiner Teil.Die Nächte im Hotel verlaufen etwa dreimal so schnell wie die Nächte zu Hause.– Aber nur einen einzigen Prozentsatz am Gesamtbestellungsvolumen.Ein Drittel der ersten Hotelgäste kehrt später zurück, um ein Haus zu buchen.Das ist tatsächlich eine echte Cross-Sell-Aktion – aber es handelt sich dabei um eine Situation, die noch nicht ausgereift ist. Es handelt sich also nicht um eine reife Geschäftssparte. Und es verdient den Hinweis auf mangelnde Kompetenz seitens der Airbnb-Gruppe: Airbnb übernimmt unabhängige und kleinere Hotels.Ungefähr die Hälfte der WeltbeständeGerade weil die bestehenden Online-Agenturen seit Jahren diese fragmentierte Angebotsstruktur nicht ausreichend bedient haben. Bevor man Airbnbs Stärke bei der Überzeugung von Hotels lobt, sollte man erkennen, dass es zum Teil eine Chance ist, in das Loch einzutreten, das die OTAs ungenutzt gelassen haben.

Was der Preis bereits bedeutet

Jetzt ist da der Unterschied zwischen der Welle und dem Aktienkurs. Das ist der unangenehme Teil – eine gewisse Einsparung durch Kundenservice löst das Problem nicht.

Nachdem…Rund 40 Prozent Anstieg in drei MonatenAirbnb wird zu etwa 38-fachem Abwärts-Ergebnis und 34-fachem EV/EBITDA bewertet – das sind etwa doppelt so hohe Werte wie bei Booking Holdings und Expedia. Booking Holdings ist eine profitable OTA-Anbieterin mit niedrigerem Wachstumspotenzial, aber deutlich niedrigeren Multiplikatoren. Die Fortschritte im Bereich KI, die Expansion der Hotels sowie die Möglichkeit, alles über ein App-System zu erledigen, sind bereits in den Multiplikatoren enthalten. Deshalb hat sich der Aktienkurs auch dann abgeschwächt, als der CEO die optimistischste Präsentation des Jahres gab: Die Käufer zahlen nicht mehr für „Nachrichten“, sondern fragen sich, ob ein 38-faches Multiplikator tatsächlich durch nachhaltige Cashflows gestützt werden kann – was bisher noch nicht berücksichtigt wurde.

Die wichtige Zuordnung

Welches Produkt bezahlt man also heute – die tatsächlich funktionierende AI-Ökonomie oder das „Alles-App“-Konzept, das noch nur eine Erwartung ist? Das erste ist günstig und realistisch; das zweite hingegen ist der Bereich, in dem der Premiumwert entsteht – und auch der Risiko für die Umsetzung. Chesky sagt: Man soll einfach auf die Welle reiten. Aber „reiten“ bedeutet, dass man bereits auf der Welle ist – und der Preis spiegelt das wider. Der Test, der das Problem lösen könnte, ist nicht irgendeine Keynote oder die Anzahl der Funktionen. Es geht darum, ob die Hotelnächte, die Buchungen von Neulingen sowie der Umsatz pro Buchung weiterhin mit dem gleichen Tempo wachsen, wie es zuvor der Fall war – und ob die „Alles“-Segmente tatsächlich die Ökonomik erreichen, die Chesky verkauft. Betrachten Sie die Marketingaussagen als solche – und die Zahlen pro Buchung als das Einzige, was beweist, dass das stimmt.