Das AI-Software-Rally ist keine einzige Branche.

Eine einzige intraday-Tabelle zeigte, dass drei Unternehmen gemeinsam steigende Kurse aufwiesen: C3.ai mit etwa 7%, UiPath mit 8% und SoundHound mit 5%. Es handelte sich dabei um eine Aufwärtsbewegung im Softwaresektor – diese Aufwärtsbewegung wurde durch…Nvidias herausragendes Quartal sowie die Situation von Salesforce und CrowdStrikeMan hebt „demoralisierte AI-Namen“ als Gruppen zusammen. Die Darstellung ist praktisch – aber genau das ist das Problem. Der Markt hat diese drei Unternehmen zusammen in seinem Pessimismus betrachtet und sie anschließend wieder zusammen geholt – doch er hat nie überprüft, ob ihre wirtschaftlichen Zustände mit dem Ganzen übereinstimmten. Demoralisiert und billig zu sein, ist nicht dasselbe. Die Gruppebezeichnung verdeckt außerdem, welches der drei Unternehmen eigentlich ist.

Sortieren Sie das Trio in Bezug auf die beiden wichtigen Fragen: Ob das Unternehmen tatsächlich Geld macht und welchen Preis man für die Leistungen zahlen muss, die es noch erbringen kann. Dann sieht das Trio nicht mehr wie ein einzelnes Unternehmen aus – sondern wie drei unterschiedliche Unternehmen.

UiPath: Die Verkaufsaktion, die von den Zahlen abweicht.

UiPath ist das Unternehmen, bei dem die Pessimisten im Markt die Schäden übertroffen haben. Der Anbieter von Automatisierungssystemen berichtete darüber.Umsatz im zweiten Quartal: 410 Millionen DollarDer Umsatz stieg um 13% im Vergleich zum Vorjahr. Der jährlich angeprasste Umsatz betrug 1,938 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 12%. Die Nettoerträge in Dollar lagen bei 109%. Das operative Einkommen nach GAAP betrug 32 Millionen US-Dollar. Zudem gab es 1,405 Milliarden US-Dollar an Bargeld. Das Unternehmen übertraf die Umsatzzahlen der Prognosen und erhöhte außerdem seine Jahresprognose.Etwa 17 Prozent innerhalb eines Tages..

Das ist eine Preisbasierte Abwertung – eine Entwicklung, die nicht durch eine Theorie gerechtfertigt werden kann. Die Angst dahinter ist real und verdient es, ernst genommen zu werden: Dass Agenten und große Sprachmodelle die Roboterautomatisierung obsolet machen könnten – die Bedrohung, die UiPath dazu bringt, sich zurückzuziehen…Die Höchststände bei 52 Wochen waren im April bei etwa 20 Dollar.Aber die wichtige Überprüfung der Zahlen ist, ob diese Störungen tatsächlich in den Umsatzeffekten sichtbar sind – und das ist nicht der Fall. Ein Unternehmen, das weiterhin einen Wachstumsschub von 12% bis 13% verzeichnet, mit einem Nettoumsatz über 100% und Gewinne nach GAAP erzielt, während es aufgrund von AI-Entwicklungen verkauft wird, ist das Äquivalent zu einer echten „Disconnect“ in dieser Gruppe. Die Contrarian-Strategie von GARP ist jedoch keine Grundlage für die Annahme, dass es sich um eine günstige Situation handelt – es handelt sich vielmehr um eine Hoffnung darauf, dass die Wirtschaftsstruktur wieder intakt bleibt, anstatt dass ein kaputtes Unternehmen verschont wird.

Die beiden sind immer noch auf die Geschichte fixiert.

SoundHound hat das Wachstumshit:Das zweite Quartal brachte Einnahmen von 61,9 Millionen Dollar.Die Umsatzentwicklung ist im Vergleich zum Vorjahr um 45% gestiegen – und die Jahresprognosen wurden angehoben. Doch der Preis muss bereits für diesen Wachstumspfad bezahlt werden – und noch mehr. Eine Marktkapitalisierung von etwa 2,9 Milliarden Dollar bei einer Umsatzrendite von etwa 14-mal so hoch bedeutet, dass die Aktien nur in technischer Hinsicht günstiger geworden sind – der Preis ist tatsächlich niedriger. Die wirtschaftlichen Bedingungen haben sich jedoch nicht verbessert. Wenn ein schnell wachsendes Unternehmen, das stark unprofitabel ist, an Wert zulegt, dann ist das ein Erleichterungseffekt – keine Neubewertung des Kurses. Für die Anleger bedeutet das eine bessere Möglichkeit, ihre Aktien zu verkaufen – anstatt einen neuen Käufer zu finden, der ein geringeres Risiko hat.

C3.ai befindet sich zwischen den beiden – allerdings etwas näher am Ende der Geschichte. Die Verwaltung sagt, dass die Wiederbelebungsstrategie auf Kurs ist: Die Umsätze…Stabilisiert auf 52,4 Millionen im ersten Fiskusquartal.Die Buchungen stiegen um 73% im Vergleich zum Vorjahr. Der freie Cashflow wurde positiv bei 2,1 Millionen Dollar. Der nicht-GAAP-Umsatzmarge erreichte 50%, wobei es noch einen Cashreserven von 651 Millionen Dollar gibt. Das sind echte, nachweisbare Verbesserungen. Doch die Jahresumsätze werden auf 210 bis 240 Millionen Dollar geschätzt – das ist im Grunde genommen gleichbleibend. Zudem erzielt das Unternehmen weiterhin eine Quartalsverluste von 36 Millionen Dollar im Rahmen der nicht-GAAP-Kriterien.4,5 Mal das Umsatzvolumen im Marktkapitalisierung von fast 1,7 Milliarden Dollar.C3.ai ist nicht teuer im Vergleich zu anderen KI-Softwarelösungen – das hohe Preisniveau ist also kein Problem. Das eigentliche Problem ist die niedrige Turnaround-Geschwindigkeit sowie die flachen Einnahmen. Das ist eine „Beweis für die Konvertierung der Buchungen“ – eine Situation, die die Optionen der Kunden erhöht. Es handelt sich dabei nicht um eine GARP-Struktur, deren Preis bereits attraktiv ist.

Die Flut zeigt Ihnen etwas über den Markt – nicht die Unternehmen.

Das ist die „Falle“ im Gruppe-Framing. Ein Tag, an dem alle drei Branchen etwa gleich stark abschneiden, zeigt, dass der Softwaresektor Nvidias Quartalsergebnisse positiv bewertet hat und festgestellt hat, dass die Angst vor der AI-Disruption zu viel geworden ist. Es sagt fast nichts darüber aus, welche Unternehmen es verdient haben, diese Belohnung zu erhalten. Die Rallye vereint drei verschiedene Risikoprofilen in eine einzige Stimmung – genauso wie das Jahr zuvor.

Man sollte also den Titel als Signal zum Aufteilen der Anteile betrachten – nicht als Grund, das Aktie zu kaufen. Einer von diesen drei Unternehmen – UiPath – zeigt eine echte Lücke zwischen dem, was die Zahlen sagen, und dem, was der Markt für das Produkt zahlt. Selbst dort ist die ehrliche Einschätzung: Es handelt sich um einen Rabatt auf ein rückläufiges, aber immerhin gesundes Wachstum – nicht um einen offensichtlichen Vorteil. Die anderen beiden Unternehmen werden weiterhin hauptsächlich durch Narrative beeinflusst – auch wenn sie tatsächlich Fortschritte machen. Wenn eine Aktie als „unterbewertet“ bezeichnet wird, dann geht es nicht darum, wie weit sie bereits gefallen ist. Es geht vielmehr darum, ob der Rückgang den Preis unter das, was das Unternehmen verdient, bringt. Die Gruppebezeichnung behindert nur die Frage danach.