Die „AI-Insurance-Auktion“ war gegen den falschen Broker gerichtet.

Am 9. Februar 2026 fielen die Aktien der Versicherungsmakler so stark, als wäre etwas grundlegend zerbrochen. Willis Towers Watson sank um 12 Prozent – das ist der schlechteste einzelne Tagesverlust seit der Finanzkrise. Aon fiel um 9,3 Prozent. Arthur J. Gallagher fiel um 9,9 Prozent. Marsh McLennan war um 7 Prozent gefallen.Der S&P 500-Insuranzindex erlebte seinen schlechtesten Tag seit Monaten..

Der Auslöser war konkret: An demselben Tag wurden zwei mit KI versehene Versicherungsanwendungen in ChatGPT verfügbar. Eine davon bot Hausversicherungen in Spanien an; die andere verglich Autokosten für Autofahrer in den USA. Beide Anwendungen funktionierten für 800 Millionen wöchentliche ChatGPT-Nutzer. Die Konsequenzen sind folgende: Wenn jeder, der ein Handy hat, jetzt eine personalisierte Versicherungsangebotserstellung durch einen Chatbot erhalten kann, was passiert dann mit den Brokern, deren Lebensgrundlage darin besteht, genau das zu tun?

Die Antwort ist anscheinend nichts. Denn die Makler, an die niemand gedacht hat, sind diejenigen, die in Gefahr sind. Die Makler, die an jenem Tag zerstört wurden – Aon, Willis Towers Watson, Arthur J. Gallagher, Marsh McLennan – hatten bereits aufgehört, das Unternehmen zu sein, vor dem der Markt Angst hatte.

Das ist das, was die meisten Investoren übersehen haben. Die KI-Tools, die mit ChatGPT eingeführt wurden, zielen auf private Produkte ab – wie Auto- und Hausversicherungen. Es handelt sich dabei um einfache, standardisierte Produkte, deren Preise durch Marktpreise bestimmt werden. Man kauft diese Produkte, vergleicht sie miteinander und kauft das günstigste Produkt, das zu den eigenen Bedürfnissen passt. Das ist genau die Art von Transaktionen, die ein Chatbot bewältigen kann.

Aber diese vier Unternehmen verkaufen keine Autoversicherungen oder Haushaltsversicherungen an Einzelpersonen. Eigentlich nicht. Marsh McLennan erzielt nur etwa 2 bis 3 Prozent seiner Umsatze aus persönlichen Versicherungen. Aon liegt bei etwa 5 Prozent.Willis Towers Watson verkaufte im Januar 2025 ihre gesamte persönliche Produktlinie – wodurch sie eine Verluste von 1 Milliarden Dollar hinnehmen musste.Der restliche Anteil von mehr als 90 Prozent ihres Geschäfts betrifft kommerzielle Versicherungen, Rückversicherung sowie Beratungsdienstleistungen: Die Gestaltung komplexer Risikoprogramme für Unternehmen, die Verhandlung von Haftungsversicherungen für Direktoren und Geschäftsführer, die Abschlussung spezieller Verträge sowie die Beratung bezüglich der Leistungen für Mitarbeiter.

Man kauft keine Versicherungspolice für Immobilien im Wert von 2 Millionen Dollar von einem Chatbot. Man fragt den Chatbot auch nicht darum, ob er dabei helfen kann, die Verträge zu verhandeln. Es handelt sich dabei um Transaktionen, die auf Beziehungen beruhen und viel Ratschläge erfordern. Der Wert eines Maklers liegt nicht darin, einen Preis anzubieten. Vielmehr liegt sein Wert darin, das Risiko zu verstehen, den richtigen Markt zu finden, bei Schadensersatzansprüchen zu helfen und eine Versicherungssysteme zu entwickeln, die tatsächlich funktionieren, wenn etwas schiefgeht.

Hier kommt das Umfrageinstrument ins Spiel, das die Marktbeobachter nutzen sollten. Die Independent Insurance Agents & Brokers of America veröffentlichte Anfang September eine Konsumentenumfrage – sieben Monate nach dem Rückgang der Aktienkurse.87 Prozent der Befragten sagten, dass es wichtig sei, einen menschlichen Versicherungsberater zu haben.Bei der Entscheidung bezüglich der Versicherung.Bei wichtigen Ereignissen – Unfällen, Stürmen, großen Ansprüchen – verlassen nur 6 Prozent die Nutzung von KI allein.. Die größte Gruppe der Anhänger von KI – 39 Prozent – unterstützt KI nur dann, wenn ein menschlicher Fachmann beteiligt ist..

Der Schlagzeile zufolge wollen die Verbraucher weiterhin Menschen. Der Markt hat im Februar eine Gegenannahme bezüglich dieser Aktien berücksichtigt. Es wurde angenommen, dass die KI die Brokerstruktur unterwandern würde. Aber welche Brokerstruktur? Diejenige, mit der die Verbraucher tatsächlich in Kontakt kommen – das ist der lokale unabhängige Vertreter, der ihnen Hausbesitzer- und Autoversicherungen anbietet – oder die kommerziellen Risikomanager, deren Kunden sie ohnehin nicht als „Vertreter“ bezeichnen?

Die Verbraucherumfrage betrifft eigentlich das Geschäftsmodell der unabhängigen Agenten. Menschen, die private Versicherungen kaufen, wollen, dass jemand anruft, wenn ihr Auto beschädigt wird oder ihr Haus überflutet wird. Die großen öffentlichen Broker – mit zusammen über 220 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung – haben kaum Einfluss auf dieses Modell. Sie verkaufen an Unternehmen und Institutionen, die bereits menschliche Expertise benötigen.

Die Ironie ist, dass die Führungskräfte von Willis Towers Watson dieses Problem am besten verstanden haben. Die Verkaufung der eigenen Produktlinie mit einem Verlust von einer Milliarde Dollar war zu jener Zeit eine unpopuläre Entscheidung. Im Nachhinein gesehen war es die vernünftige Entscheidung – man sollte sich aus dem Segment zurückziehen, das am stärksten von den Störungen betroffen war, die fünf Monate später dazu führten, dass die Aktienkurse um 12 Prozent fielen.

Und die Unternehmen arbeiten weiterhin. Betrachtet man die jüngsten Ergebnisse, so hat Aon in den ersten beiden Quartalen des Jahres 2026 beide Mal die von den Analysten erwarteten EPS-Werte übertroffen. Arthur J. Gallagher tat dasselbe.Willis Towers Watson erreichte in Q1 ein gutes EBITDA-Wert, doch die organische Umsatzwachstumsrate lag nur bei 3 Prozent – im Vergleich zu den höheren Zahlen, die der Markt erwartet hatte. Dies führte zu einem weiteren Rückgang von 12 Prozent im April.Das hatte nichts mit KI zu tun. Es ging um die Ausführung von Maßnahmen. Die Einnahmenverdichtung bei einem Unternehmen, dessen Bewertung eine Beschleunigung der Einnahmen voraussetzte – ein völlig anderes Problem.

Die Frage ist nicht, ob KI niemals eine Rolle spielen wird für die Versicherungsvermittlung. Nein, das wird passieren. Die persönlichen Vertretungen werden zunehmend kommerzialisiert werden. Das Modell der unabhängigen Agenten für einfache Produkte steht vor echten Herausforderungen durch KI-Tools, die in Sekundenhintern Versicherungsleistungen anbieten, vergleichen und erklären können. Doch die vier größten börsennotierten Broker sind nicht wirklich auf diese Art von Geschäft eingestellt.

Der Markt im Februar zeigte eine Angst, die nicht richtig durchdacht war. Es wurden „AI-Insurance-Angebote“ angeboten und „Insuranzmakler“ verkauft – ohne dass dabei festgestellt wurde, welche Art von Maklern diese Unternehmen tatsächlich sind. Die Umfrage bestätigt den offensichtlichen Fehler: Verbraucher, die mit Versicherungen zu tun haben, benötigen immer noch menschliche Hilfe. Das weniger Offensichtliche ist jedoch, dass diese Unternehmen hauptsächlich Kunden bedienen, die bereits seit langem von ihnen bedient werden.

Die Prüfung für diese Aktien in Zukunft besteht nicht darin, ob KI die Versicherungsvermittlung übernimmt. Vielmehr geht es darum, ob die kommerzielle Expertise der Makler ausreicht, um weiterhin zu wachsen – und ob KI ihnen dabei hilft, das günstiger zu erledigen. Aon hat eine Partnerschaft mit DataRobot für agentische KI eingegangen. Marsh McLennan hat seine eigene KI-Toolkategorie namens LenAI entwickelt. Branchenanalysten schätzen, dass generative KI durch Effizienzgewinne 50 bis 70 Milliarden Dollar an Umsatz im globalen Versicherungssektor ermöglichen könnte – ohne dass die Konkurrenz entsteht.

Was für einen Investor wichtig ist, ist die Unterscheidung zwischen dem Unternehmen, das man für eigenes hält, und dem Unternehmen, das das Unternehmen tatsächlich führt. Diese Brokeraktien wurden verkauft, als ob sie von derselben Technologie herausgefordert würden – einer Technologie, die auch die kleineren, persönlichen Konkurrenten herausfordert. Es handelt sich dabei nicht um dasselbe Unternehmen. Die Frage ist, ob das Geschäftsmodell der Brokerfirma wertvoll genug ist, um den Preis zu verdienen, den der Markt ihnen vor Februar gegeben hat – und ob die Durchbrechung durch KI tatsächlich dazu dient, das Problem anderer zu lösen.