Künstliche Intelligenz wird bald den Markt mit Elektrikern überschwemmen. Für die Auftraggeber, die sie einstellen, ist das jedoch eine Kostenbelastung – keine gewinnbringende Ersparnis.

Die Geschichte klingt wie ein Geschenk für einen ruhigen Ort auf dem Aktienmarkt. Nvidias CEO sagt immer wieder den jungen Mitarbeitern, dass Elektriker und Schläfer in Karrieren mit sechsstelligen Einnahmen kommen können, indem sie die AI-Datenzentren bauen. Die Technologiekonzerne handeln auch danach – Meta, Google und BlackRock haben gemeinsam…Sie haben mehr als 265 Millionen Dollar versprochen.Es geht darum, Handwerker auszubilden für genau diese Arbeiten. Betreiber betonen, dass die Branche etwa hunderttausend Arbeitskräfte nicht hat. Die offensichtliche Strategie für einen Investor, der den Aufschwung nutzen möchte, ohne Aktien von Chipsunternehmen zu kaufen, ist es, die Unternehmen zu kaufen, die diese Elektriker beschäftigen – also die spezialisierten Auftragnehmer, die Gebäude elektrifizieren.

Dieser Handel ist subtiler als das, was in den Schlagzeilen angegeben wird. Denn für einen Bauleiter ist ein Elektriker nicht der wichtigste Posten im Geschäftsbericht. Der Elektriker ist jedoch der größte Bestandteil des Einkommens. Wenn die Arbeitskräfte knapp sind, steigt der Lohn – und ein steigender Lohn ist eine Kosten, keine Preismacht. Die Knappheit, aus der Nvidia versucht herauszukommen, wird an den Plumber weitergegeben. Die Frage ist jedoch: Wie viel davon soll überhaupt an die Aktionäre der Plumbing-Firma gelangen?

Die Mangelheit ist real, und der Preis wird in Dollar pro Stunde angegeben.

Beginnen Sie mit der Größe der Einschränkungen – schließlich ist das wirklich ungewöhnlich. Die Bauarbeiten an US-Data-Center sind auf dem richtigen Weg.Über 52 Milliarden Dollar im Jahr 2026Und die Branche benötigt noch mehrere hunderttausend weitere Arbeitskräfte – Schätzungen bezüglich des Mangelns von Arbeitskräften im Jahr 2026 liegen bei etwa…349.000 bis 499.000 MenschenAllein der Mangel an Elektrikern wird in den nächsten zehn Jahren in Hunderttausenden angegeben.Rund 20.000 Elektriker verlassen das Arbeitsfeld jedes Jahr.Und etwa ein Drittel der Elektriker im Berufsbereich sind im Alter von 50 bis 70 Jahren.

Die wirtschaftlichen Folgen machen das Ringen um die Ressourcen verständlich. Ein typisches 60-Megawatt-Datenzentrum, das um einen Monat verzögert wird, verliert etwa…14,2 Millionen Dollar UmsatzDaher zahlen die Arbeiter bis zu diese Summe aus, um die Mitarbeiter weiterhin arbeiten zu lassen. In den Data-Center-Bereichen sind die Löhne bereits um 30 Prozent höher als im normalen Bauwesen – ein Elektriker in Nord Virginia verdient etwa…59,50 Dollar pro Stunde – das entspricht mehr als 120.000 Dollar pro Jahr, dazu kommen noch weitere Leistungen.Und ein Vorarbeiter kann bis zu 200.000 Dollar durch Überstunden verdienen. Das ist die andere Seite der „glücklichen Geschichte“: Die Arbeitsabläufe basieren auf Boni, und jemand unterschreibt diese Scheine.

Der Auftragnehmer am Tor – und was er tatsächlich verdient.

Folgen Sie nun dem Geld, einen Schritt nach unten, bis zu der Firma, deren gesamte Aufgabe darin besteht, diese Arbeitskräfte einzustellen. MYR Group ist ein Spezialist für elektrische Arbeiten – eines der weniger bekannten Unternehmen im Bereich Bauwesen. Das Unternehmen hat zwei Geschäftsbereiche: die Leitung und Verteilung von Strom für Versorgungsunternehmen sowie die kommerzielle und industrielle Elektroarbeiten, einschließlich Data Centers und EV-Ladeinfrastruktur. Auf den ersten Blick scheint es genau das zu sein, was in den Berichten als „Vorteil“ beschrieben wird. Ende Juni hatte das Unternehmen Rekorde erreicht.3,16 Milliarden Dollar an offenstehenden AufträgenIm zweiten Quartal erhöhten sich die Umsätze um 20 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf etwa 1,08 Milliarden Dollar. Die Gewinn pro Aktie betrug 3,17 Dollar – das übertraf die Schätzungen der Analysten um einen großen Abstand.

Das ist das, was der Kunde in der Headline nicht sieht. Der Bruttomarge von MYR lag über den letzten fünf Jahre nur bei etwa 11 Prozent – im letzten Quartal erreichte sie sogar 13,2 Prozent. Die operativen Margen lagen hingegen bei etwa 5 Prozent, während die fünfjährige Durchschnittswerte unter 4 Prozent lagen. In den Unternehmensberichten werden drei Gründe aufgeführt, warum der Aufschwung eines Data-Center-Unternehmens nicht automatisch zu einer Erhöhung der Margen führt:Mangel an qualifiziertem Personal, Lohndruck und starke Konzentration der KundenDie Industriedaten zeigen denselben Konflikt auf:Der Baubeginn des Data Centers ist im Vergleich zum Vorjahr fast 100% hoch.Aber die Auftragnehmer haben etwa elf Monate an Arbeiten, die noch erledigt werden müssen – drei Monate mehr als bei anderen kommerziellen Arbeiten. Denn sie können nicht genügend qualifizierte Mitarbeiter finden, um ihre Versprechen in Gewinn umzuwandeln.

Wenn etwas notwendig ist, bekommt man Befehle. Wenn etwas knapp verfügbar ist, entscheidet sich, wer das Geld behält – und hier ist die „knappe“ Einheit der Elektriker, denen ein hohes Gehalt gezahlt wird. Die Knappheit des Auftragnehmers ist somit eine Kostenstelle. Das ist der Unterschied, den die übertriebenen Darstellungen bezüglich des Bauvorhabens verschleiern.

Der Markt weiß es bereits – und der Preis zeigt das.

Die Bewertung zeigt deutlich, wer die „Stars“ auf dem Markt sind. Unter den Elektrobaubetrieben hat der Markt bereits die beliebten Unternehmen von denen getrennt, von denen er erwartet, dass sie weiterhin nur geringe Margen erzielen werden. Comfort Systems, das Unternehmen, das sich auf mechanische Ventile spezialisiert hat, bietet einen Umsatz pro Unternehmenswert von etwa 26 Mal EBITDA. IES Holdings liegt bei etwa 22 Mal EBITDA. MYR und EMCOR liegen hingegen bei etwa 15 Mal EBITDA. Dieser Unterschied zeigt die Einschätzung des Marktes bezüglich der Unternehmen, die aus diesem Wachstum echte Margen erzielen können – und welche Unternehmen lediglich weiterhin nur geringe Margen erzielen.

Das ist keine Behauptung, dass MYR auf irgendeine Weise billig ist. Mit etwa 284 Dollar hat das Unternehmen im letzten Jahr einen Anstieg erlebt – das entspricht einem Anstieg von etwa 57% innerhalb von zwölf Monaten. Das ist weit entfernt von dem niedrigen Niveau des 52-Wochen-Ranges. Der Punkt ist also nicht so einfach wie „kaufen bei niedrigem Preis“: Die Knappheit der Produkte ist tatsächlich vorhanden, aber der Markt hat bereits den Mangel in der Produktionskette berücksichtigt. Das berühmte Produkt – also der AI-Boom selbst – wird in den Schlagzeilen erwähnt. Der Schritt in der Kette, der bestimmt, wie viele Schiffe produziert werden können, bezieht sich auf eine Arbeitskraft, die Jahre und eine Ausbildung benötigt, um zu produzieren. Das Unternehmen, das an diesem Punkt steht, erzielt einen Betriebsmarge von 5% für dieses Privileg.

Was die Trainingseinheiten tatsächlich verändern

Hier hört die Geschichte auf, rein negativ zu sein – denn Nvidia und die großen Anbieter sind nicht besonders hilfsbereit. Jeder Elektriker, den sie ausbilden, stellt im Laufe der Zeit eine Belastung für ihre Lieferkette dar. Die Erweiterung des Arbeitsmarktes sollte dazu beitragen, die Lohnprämien langsam zu senken – und das ist wirklich gut für die Margen der Auftragnehmer. Doch nicht so, wie es in den Berichten behauptet wird. Es handelt sich dabei um eine Entlastung der Margen über mehrere Jahre hinweg – erst nach den Ausbildungsjahren und dem Qualifizierungsprozess. Es handelt sich also nicht um einen sofortigen Preisvorteil. Zudem entsteht diese Entlastung in einer Situation, in der die Einnahmen pro Dollar Umsatz sehr gering sind.

Das ist der Punkt, den man beachten muss. Das Thema – die knappe Arbeitskräfteversorgung durch KI – ist ziemlich umfangreich. Sein Beitrag zum Einkommen des Unternehmens, das die Arbeiter einstellt, wird durch zwei Faktoren verringert: Der Kunde (einige wenige Großkunden mit echter Verhandlungsmacht) und die Arbeiter selbst (die die Überzahlung als Lohn erhalten). Das ist die reinste Auswirkung auf den Markt, und daher die kleinste Diversifikation, falls der Trend umkehrt.

Wer also behält das Geld?

Der Lebenslauf des verborgenen Gewinners dieses Booms ist nicht die Leitungsbauunternehmen. Die Schlussfolgerung aus der Geschichte „Nvidia trainiert die Maurer“ ist, dass die Maurer selbst – sowie die Handwerker, die diese Gebäude installieren, verlegen und kühlen – den „Knappheitsvorteil“ in ihren Löhnen erhalten. Die Unternehmer, die sie beschäftigen, konvertieren die hohen Nachfragezahlen in Margen, die unter starken Käufern liegen. Der „Knappheitlohn“ entsteht durch das Training der Arbeiter: Man muss auf die Bruttomargen der Unternehmer achten und prüfen, ob die hohen Bestellungen weiterhin zu steigenden Margen und Cashflüssigkeiten führen. Stabile Ergebnisse bedeuten, dass die Arbeitskräfte endlich mit der Nachfrage Schritt halten können. Ein Rückgang würde die „Arbeitskräftefalle“ bestätigen – und das wäre der Moment, in dem der natürlichste Gewinner dieser Geschichte nur noch wenige Zeit hat.