Die KI-Produkte sind wieder im Angebot – zu einem Preis, der seit der Einführung von ChatGPT nicht mehr gesehen wurde.

Die am häufigsten gehandelten Unternehmen des Marktes entwickelten im Laufe des Jahres 2026 eine negative Entwicklung. Die „Magnificent Seven“-Gruppe ist dabei besonders betroffen.Im Laufe des Jahres wurde hauptsächlich innerhalb einer engen Zone gehandelt.Und der S&P 500 selbst hat seine Höhe etwas verloren – ohne jedoch weit darüber hinauszugehen (er liegt etwa 2% unter seinem 52-Wochen-Hoch). Doch die Gewinne unter diesen stabilen Preisen blieben weiterhin steigend. Wenn man diese beiden Faktoren zusammenführt, erhält man die Zahl, auf die Wall Street das ganze Jahr über geachtet hat: Die AI-Entwickler erscheinen günstiger als seit dem Start von ChatGPT im November 2022.

Der Mechanismus ist so einfach, dass man ihn sich leicht merken kann. Der Vorwärts-Preis-Ergebnis-Verhältnis teilt eine Aktie (oder Index) durch den Gewinn, den die Analysten für das kommende Jahr erwarten – also den Preis pro Dollar des erwarteten Gewinns. Wenn der Preis unverändert bleibt und der erwartete Gewinn steigt, dann fällt das Verhältnis von selbst ab. Bei derselben Firma ist der Preis pro Dollar des erwarteten Gewinns niedriger.

Die Unterstützung für diese Prognose stammt von Goldman Sachs. Die Technologieunternehmen mit hohem Kapitalumfang werden in der Regel mit einem Forward-Ergebnis von etwa 27-mal dem aktuellen Ergebnis bewertet. Der Abstand zu den anderen Unternehmen im S&P 500 ist auf etwa 31% reduziert worden.Das ist der 24. Perzentil der letzten Dekade – und nahe am Tiefpunkt im Jahr 2022.Sein PEG-Verhältnis (Preis zu Gewinn pro Wachstumsprognose – wobei etwa 1,0 eine angemessene Marke darstellt) liegt bei etwa 1,4x. Das entspricht ungefähr dem Niveau, das das Technologiesektor im Ende des Jahres 2022 erreicht hat. Auch der gesamte Technologiesektor erzählt dieselbe Geschichte: Sein Multiple ist von etwa 32x im Jahr 2024 auf die zwanzig kleinsten Werte gefallen – nahe am Durchschnitt über 20 Jahre.Der Premium-Indexwert ist seit April 2020 der niedrigste.Selbst auf Indexebene hat der Forward P/E-Wert des S&P 500 von etwa 22,2 im Frühjahr dieses Jahres gesunken.Rund 19 bis Mitte SeptemberUnterhalb des fünfjährigen Durchschnitts – wobei der PEG Ende Juli bei 1,02 lag.Der niedrigste Wert seit Juni 2012..

Auch die Einnahmenseite hat eine breite Palette. Der Gesamtgewinn im zweiten Quartal stieg um fast 47 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Acht der elf Sektoren erzielten ein doppelstelliger Wachstum. Die Schätzungen für den dritten Quartal sind zudem gestiegen.ungefähr 29%.

Aber „nicht mehr gesehen seit der Einführung von ChatGPT“ bedeutet auch, dass die günstigen Angebote nicht mehr so attraktiv sind wie früher. Die Rabattangebote existieren nur, weil die erwarteten Einnahmen alle Arbeit übernehmen. Was die Verkäufe und den Cashflow angeht, so hat der Markt nie wirklich günstig gehandelt: Der Marktwert im Vergleich zum BIP liegt auf einem Rekordniveau. Der Shiller-CAPE-Wert liegt nahe bei seinem Höchststand in der Zeit der Dotcom-Boom. Bank of America weist darauf hin, dass das Wachstum der Verkäufe deutlich schlechter ist als die Kapitalausgaben. Wenn die Entwicklung der KI-Technologien eher ein gewöhnlicher Kapitalausgabenzyklus ist – und nicht eine industrielle Revolution –, dann argumentiert Bank of America.Die Geschichte deutet auf eine Abnahme von 15% bis 30% hin..

Es gibt also zwei mögliche Interpretationen – und keine dieser Interpretationen muss die andere zwingend akzeptieren. Was die Einnahmen angeht, so verkauft die AI-Technologie zu einem Preis, der fast dem Preis vor ChatGPT entspricht. Was die Verkäufe und den Cashflow angeht, so wird die AI-Technologie zu Rekordpreisen verkauft. Es ist erstaunlich. Das letzte Mal, als diese Multiplikatoren so niedrig waren, waren die Prognosen bezüglich der Einnahmen noch nicht festgelegt worden – und deshalb wirkt die Rabretriehung wie eine Art „Gebot“.